界面新聞記者 | 唐卓雅
界面新聞編輯 | 謝欣
3月31日晚間，成都先導(dǎo)發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，擬以現(xiàn)金方式受讓股權(quán)的方式合計取得南京海納醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱“海納醫(yī)藥”）約65%的股權(quán)，交易完成后，成都先導(dǎo)將成為海納醫(yī)藥的控股股東。
據(jù)成都先導(dǎo)披露的《股權(quán)收購意向書》，此次收購尚在籌劃階段，雙方尚未就最終股權(quán)比例、交易價格等達(dá)成一致，公司預(yù)計在6個月內(nèi)披露此次交易相關(guān)的預(yù)案或正式方案。
4月1日，成都先導(dǎo)回復(fù)界面新聞記者稱，此次收購有四方面的考量。首先是在產(chǎn)業(yè)延伸與整合方面，通過并購，成都先導(dǎo)可將其業(yè)務(wù)范疇從上游的新藥發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域拓展至下游的藥學(xué)研究/臨床研究/生物檢測等，構(gòu)建起從藥物發(fā)現(xiàn)、藥學(xué)研究、臨床試驗到商業(yè)化生產(chǎn)的一站式CRDMO服務(wù)體系。此外，成都先導(dǎo)的自研管線HG146當(dāng)前已推進(jìn)至臨床二期階段，海納醫(yī)藥在制劑工藝等下游關(guān)鍵環(huán)節(jié)積累了成熟且豐富的經(jīng)驗。二者具有高度的互補性，并購?fù)瓿珊?，成都先?dǎo)自研管線的開發(fā)進(jìn)程以及商業(yè)化落地速度有望加快。
其次是可以平衡成都先導(dǎo)的收入結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大客戶群體覆蓋。成都先導(dǎo)自成立以來超過80%的收入源自海外市場，而海納醫(yī)藥則在國內(nèi)市場深耕多年，服務(wù)對象涵蓋眾多國內(nèi)大型藥企，并已構(gòu)建起多層次的客戶基礎(chǔ)。此次并購一方面有望助力成都先導(dǎo)進(jìn)一步拓展國內(nèi)客戶資源，提升在中國市場的收入規(guī)模；另一方面，海納醫(yī)藥在改良型創(chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)方面的專業(yè)能力，有望借助成都先導(dǎo)的國際化布局，嘗試開拓海外市場。
同時，海納醫(yī)藥在藥學(xué)服務(wù)以及醫(yī)藥CDMO領(lǐng)域建立了穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)，收入及盈利穩(wěn)定性較高，并購?fù)瓿珊螅型麨槌啥枷葘?dǎo)帶來穩(wěn)定且正向的現(xiàn)金流，為公司創(chuàng)新項目研發(fā)提供持續(xù)、有力的資金保障。
從未來發(fā)展戰(zhàn)略來看，成都先導(dǎo)正在建設(shè)的DEL+AI分子生成+自動化的DMTA分子優(yōu)化能力平臺，而海納醫(yī)藥依托藥學(xué)服務(wù)、制劑及臨床方面的長期研究及實踐，積累了大量真實數(shù)據(jù)。通過戰(zhàn)略整合，有望利用成都先導(dǎo)在AI分子生成及優(yōu)化等方面的技術(shù)能力和經(jīng)驗，挖掘海納積累的歷史數(shù)據(jù)，建立“分子設(shè)計/發(fā)現(xiàn)-實驗驗證-數(shù)據(jù)反哺”的增強(qiáng)學(xué)習(xí)閉環(huán)，以期進(jìn)一步構(gòu)建和完善成都先導(dǎo)在AI藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域的技術(shù)儲備。
4月1日開盤，成都先導(dǎo)股價漲超13%。截至收盤，成都先導(dǎo)報16.83元/股，漲8.65%，當(dāng)前市值為67.43億元。
成都先導(dǎo)成立于2012年，2020年4月在科創(chuàng)板掛牌上市。成都先導(dǎo)主要依靠其核心技術(shù)平臺，合成及篩選小分子及核酸新藥，為客戶提供早期藥物發(fā)現(xiàn)階段的研究服務(wù)。目前，成都先導(dǎo)搭建了DNA編碼化合物庫技術(shù)平臺，基于分子片段和三維結(jié)構(gòu)信息的藥物設(shè)計技術(shù)平臺（FBDD/SBDD）、寡聚核酸新藥研發(fā)相關(guān)技術(shù)（OBT）平臺和靶向蛋白降解相關(guān)技術(shù)（TPD）平臺等四大技術(shù)平臺。
海納醫(yī)藥成立于2001年，是一家從事改良型創(chuàng)新藥和高端仿制藥的全流程醫(yī)藥研發(fā)公司，采用“CXO（醫(yī)藥外包）+MAH（藥品上市許可持有人）”的業(yè)務(wù)模式，主要分為醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)和自持品種銷售兩大類。海納醫(yī)藥向客戶提供的研發(fā)服務(wù)以仿制藥為主，兼顧改良型創(chuàng)新藥研發(fā)。
成都先導(dǎo)和海納醫(yī)藥的業(yè)務(wù)雖然側(cè)重各有不同，但是都屬于CXO行業(yè)。成都先導(dǎo)偏重于創(chuàng)新藥的研發(fā)服務(wù)，海納醫(yī)藥偏重于仿制藥的研發(fā)服務(wù)。近年來，新“國九條”、“科創(chuàng)板八條”、“并購六條”等政策陸續(xù)出臺，A股市場并購重組數(shù)量明顯增多。此番成都先導(dǎo)收購海納醫(yī)藥屬于行業(yè)內(nèi)整合式并購。
2023年6月，海納醫(yī)藥曾謀求在創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資8.5億元。但時隔一年，即2024年6月，海納醫(yī)藥又主動撤單。
值得注意的是，海納醫(yī)藥在申請撤單之前曾收到深交所的審核問詢函，問題涉及海納醫(yī)藥的業(yè)務(wù)模式、收入增長的可持續(xù)性等。
2020年到2022年，海納醫(yī)藥的營業(yè)收入分別為5681.8萬元、1.68億元、2.71億元；凈利潤分別為-2871.3萬元、1156.82萬元、6801.77萬元。
受益于2016年“仿制藥一致性評價”政策的出臺實施，仿制藥研發(fā)行業(yè)快速增長，海納醫(yī)藥在2021年成功扭虧。
然而，海納醫(yī)藥的應(yīng)收賬款也在急速膨脹。2020年至2022年期末，應(yīng)收賬款分別為301.03 萬元、2032.98萬元、4184.68萬元，合同資產(chǎn)余額分別為1817.97萬元、6899萬元、1.14億元。
其中，合同資產(chǎn)增幅遠(yuǎn)高于收入增長。海納醫(yī)藥2020年至2022年應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)合計分別為2118.99萬元、8931.98萬元、1.56億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為37.29%、53.30%、57.69%，同期同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比重平均值分別為37.08%、45.20%、51.40%。
并且，2020年至2022年，海納醫(yī)藥的應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）周轉(zhuǎn)率分別為3.12 次/年、3.03 次/年、2.21次/年，2022年周轉(zhuǎn)速度顯著放緩。這說明海納醫(yī)藥在收入確認(rèn)和銷售回款上存在較大壓力。
同期，海納醫(yī)藥的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為9209.84萬元、5388.9萬元、1.66億元。海納醫(yī)藥募資時就曾打算將2.5億元用于補充流動資金，占總募資的近30%。
除此之外，海納醫(yī)藥的銷售費用也在連年增長，2020年至2022年，海納醫(yī)藥的銷售費用分別為394.36萬元、1445.66萬元、2187.3萬元。其中，市場推廣費占總銷售費用的占比從2020年的14.13%攀升至2022年的42.58%。
2020至2022年，海納醫(yī)藥的對應(yīng)銷售費用率分別為6.94%、8.63%、8.07%，遠(yuǎn)高于同期同行業(yè)可比上市公司的銷售費用率平均值的2.95%、3.81%、3.88%。海納醫(yī)藥稱，這是因為自持藥品銷售業(yè)務(wù)的銷售費用率通常高于醫(yī)藥研發(fā)業(yè)務(wù)。
此次交易的收購方成都先導(dǎo)近兩年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。一月前，成都先導(dǎo)披露2024年業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.27億元，同比增長14.99%；歸母凈利潤5093.66萬元，同比增長25.09%。
成都先導(dǎo)總結(jié)原因稱，一方面是商業(yè)項目進(jìn)展順利，另一方面是公司將技術(shù)平臺自研項目側(cè)重在全流程整合式 DEL（DNA 編碼化合物庫）+AI（人工智能）+自動化的“設(shè)計-合成-測試-分析”（DMTA）分子優(yōu)化能力平臺建設(shè)，研發(fā)費用較去年同期有所下降。
成都先導(dǎo)此次擬以現(xiàn)金方式收購海納醫(yī)藥65%的股權(quán)。2022年8月，江蘇金財創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）投資海納醫(yī)藥后，公司估值達(dá)到15.8億元。不過，本次交易預(yù)估的審計和評估基準(zhǔn)日為2024年12月31日，與此前的估值情況有所不同。截至2024年9月30日，成都先導(dǎo)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為4.29億元。