上一輪低空經(jīng)濟(jì)的龍頭宗申動(dòng)力（001696.SZ）交出了去年的成績(jī)單。
這家公司2024年?duì)I業(yè)收入105.06億元，同比增長(zhǎng)28.89%；歸屬母公司凈利潤(rùn)4.96億元，同比增長(zhǎng)27.45%。其中，第四季度單季營(yíng)收30.79億元，同比增長(zhǎng)37.04%；凈利潤(rùn)7017.65萬(wàn)元，上年同期虧損1135萬(wàn)元。
宗申動(dòng)力去年股價(jià)表現(xiàn)搶眼，曾從最低點(diǎn)4.20元/股一度飆漲至35.33元/股，市值翻了8倍之多。與之相比，這份年報(bào)算得上合格么？
第四季度增長(zhǎng)亮眼
宗申動(dòng)力是一家以動(dòng)力系統(tǒng)為核心業(yè)務(wù)的?多元化制造企業(yè)，早期以摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)起家，逐步拓展至通用動(dòng)力機(jī)械、新能源、高端零部件、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。其中，投資者較為關(guān)注的低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，宗申動(dòng)力通過(guò)控股子公司宗申航發(fā)（持股57.59%）切入低空經(jīng)濟(jì)核心領(lǐng)域，目標(biāo)成為國(guó)產(chǎn)航空動(dòng)力的核心供應(yīng)商。
航空動(dòng)力業(yè)務(wù)作為宗申動(dòng)力的新興板塊，雖未單獨(dú)披露收入占比，但年報(bào)強(qiáng)調(diào)其“產(chǎn)業(yè)拓展力度加大”，結(jié)合政府補(bǔ)助中涉及航空技術(shù)研發(fā)資金（如工業(yè)和信息化專(zhuān)項(xiàng)資金），推測(cè)該板塊處于投入期向產(chǎn)出期過(guò)渡階段。2024年珠海航展期間，宗申航發(fā)就與山河星航、中航無(wú)人機(jī)簽署新訂單，顯示出在無(wú)人機(jī)及通航領(lǐng)域的客戶滲透力。根據(jù)年報(bào)未披露該業(yè)務(wù)具體營(yíng)收數(shù)據(jù)，可以推斷該業(yè)務(wù)在公司總營(yíng)收占比相對(duì)較低。
雖然業(yè)績(jī)不錯(cuò)，宗申動(dòng)力目前估值還是存在高估。從絕對(duì)估值指標(biāo)看公司市盈率（PE_TTM）為66.32倍，市凈率（PB_LF）為5.13倍，顯著高于行業(yè)平均水平（汽車(chē)零配件行業(yè)平均PB為3.82倍）及主要可比公司（如隆鑫通用PB 2.65倍、錢(qián)江摩托PB 2.10倍）。
基金、陸股通紛紛減持
當(dāng)前宗申動(dòng)力面臨著不小的減持壓力。
年報(bào)披露，香港中央結(jié)算（陸股通）2024年末持股737.17萬(wàn)股（占比0.64%），較2023年末減持561.00萬(wàn)股（降幅-43.3%），為前十大股東中減持力度最大者。此外，華夏中證1000ETF、南方中證1000ETF分別減持133.69萬(wàn)股、217.61萬(wàn)股，分別較2023年降低了30.5%和27.7%。
公司實(shí)控人及關(guān)聯(lián)方未出現(xiàn)減持。年報(bào)披露左宗申（持股3,022.7萬(wàn)股，占比2.64%）、重慶宗申高速艇（持股2.30億股，占比20.1%）、西藏國(guó)隆科技（持股2.07億股，占比18.11%）持股數(shù)量無(wú)變化，以上數(shù)據(jù)截止至年報(bào)披露日，可以顯示出核心控制層對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值還是給予認(rèn)可的。
機(jī)構(gòu)用腳投票的行為反映其對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)及行業(yè)景氣度的謹(jǐn)慎態(tài)度。對(duì)于一家傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)制造企業(yè)而言，或許上述機(jī)構(gòu)認(rèn)為在未出低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)實(shí)際業(yè)績(jī)前，給予宗申動(dòng)力高估值是存在不合理的。
能否迎來(lái)新機(jī)會(huì)？
上周末的一則消息為低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域又添了一把火。億航智能（EH.US）旗下廣東億航通航及合肥合翼航空收到了由中國(guó)民航局（CAAC）頒發(fā)的全國(guó)第一批載人類(lèi)民用無(wú)人駕駛航空器運(yùn)營(yíng)合格證（OC），旗下EH216-S無(wú)人駕駛載人航空器可正式開(kāi)啟商業(yè)化進(jìn)程。這意味著億航智能成為全球首家集齊“四證”（型號(hào)合格證、生產(chǎn)許可證、標(biāo)準(zhǔn)適航證和運(yùn)營(yíng)合格證）的企業(yè)，標(biāo)志著低空載人服務(wù)及未來(lái)城市空中交通可以正式開(kāi)啟商業(yè)化進(jìn)程，逐步走向大眾消費(fèi)的普及階段。
未來(lái)宗申動(dòng)力能否在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)溢價(jià)兌現(xiàn)還取決于兩點(diǎn)：?一是能否切入主流無(wú)人機(jī)/eVTOL廠商供應(yīng)鏈；二是新能源動(dòng)力技術(shù)的商業(yè)化進(jìn)度?。
目前，宗申航發(fā)在軍用領(lǐng)域深度綁定航天科技集團(tuán)、中航工業(yè)等頭部客戶，產(chǎn)品覆蓋察打一體無(wú)人機(jī)主流機(jī)型，受益于國(guó)防信息化建設(shè)提速。民用領(lǐng)域，公司參與重慶、四川等地低空經(jīng)濟(jì)示范區(qū)建設(shè)，提供動(dòng)力系統(tǒng)解決方案。
宗申動(dòng)力的低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)端，還需關(guān)注后續(xù)訂單披露及技術(shù)合作動(dòng)態(tài)。長(zhǎng)期看，低空經(jīng)濟(jì)的政策紅利和技術(shù)突破可能為公司提供轉(zhuǎn)型增長(zhǎng)點(diǎn)，但需結(jié)合基本面謹(jǐn)慎評(píng)估。