圖片來源：天弘基金
繼2025年4月2日，美國總統(tǒng)特朗普宣布“對等關(guān)稅”后，4月4日，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布關(guān)于對原產(chǎn)于美國進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告，中國將對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。
加關(guān)稅與反制之間，全球股市劇烈震蕩，經(jīng)歷“黑色星期一”。較早開盤的日經(jīng)225指數(shù)盤中跌超8%，韓國綜合指數(shù)盤中跌超4%。此前兩個(gè)交易日，納斯達(dá)克、標(biāo)普500連續(xù)大跌，累計(jì)跌幅都超過10%，歐洲股市也受影響明顯回調(diào)。
來源：Wind
A股科技板塊也不可避免受到影響，截至4月7日下午兩點(diǎn)，科創(chuàng)綜指跌超13%。
股市劇烈反應(yīng)，體現(xiàn)出市場的恐慌情緒急速上升，尤其是對于全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易格局可能出現(xiàn)的重大變化。由于關(guān)稅仍存變數(shù)，經(jīng)濟(jì)衰退也不會(huì)立即發(fā)生，市場預(yù)計(jì)全球投資者的交易框架仍然是衰退預(yù)期交易，以降低風(fēng)偏和等待觀望為主。
而科技板塊本身極易受情緒波動(dòng)影響，短期或仍受到較大沖擊。對此，我們建議投資者適當(dāng)保持謹(jǐn)慎。
另一方面，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，國產(chǎn)替代、自立自強(qiáng)、國內(nèi)大循環(huán)相關(guān)概念，反而在中長期有望受益于外部沖擊。正如我們前面發(fā)文所談，2018年正是如此。
2018年7月6日，中美貿(mào)易摩擦開啟，美國對中國商品的征稅范圍擴(kuò)大，接近全部進(jìn)口的50%，市場悲觀預(yù)期直線上升。我們這里選了一些典型的貿(mào)易制裁相關(guān)行業(yè)，發(fā)現(xiàn)這些涉及行業(yè)短期受損，但后期強(qiáng)勢走出顯著超額。從數(shù)據(jù)來看，與滬深300相比，制裁相關(guān)的行業(yè)2018年跑輸，但2019-2021年跑贏，其中2021年超額幅度較大。
再把里面幾個(gè)主要的板塊拆出來，分兩個(gè)階段看行情走勢，一是宣布關(guān)稅政策半年后的表現(xiàn)，二是再過兩年的表現(xiàn)。像半導(dǎo)體板塊在關(guān)稅制裁的半年內(nèi)跌幅超過23%，跌幅不小，但再往后，到2021年初，又有了明顯回升，明顯跑贏大盤。2020年推出的科創(chuàng)板，也在誕生后迎來了春天。
（注：科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50指數(shù)基日為2019.12.31，本處計(jì)算的是自基日至2021.1.6的漲幅）
回過頭來看，這個(gè)過程中，由于受到外部制裁，我國對于相關(guān)領(lǐng)域的政策支持顯著提高了，產(chǎn)業(yè)也迎來了長足發(fā)展。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，在各類政策鼓勵(lì)下，2018-2021年中國半導(dǎo)體專利申請數(shù)快速上升、2017年后芯片半導(dǎo)體行業(yè)投融資規(guī)模維持較高水平，投資事件數(shù)量更是明顯提高。相對應(yīng)的，板塊的估值也有了明顯上升。
這正是：他們都不看好你，可你偏偏最爭氣。
時(shí)過境遷，當(dāng)下，中長期來看A股科技板塊的走勢更多還是由AI技術(shù)突破、應(yīng)用進(jìn)程所決定，取決于國產(chǎn)技術(shù)拿得出手的程度。站在當(dāng)下，我們堅(jiān)定相信，中國科技資產(chǎn)的重估已經(jīng)開始，短期的關(guān)稅和情緒擾動(dòng)并不會(huì)改變這個(gè)長期趨勢。后續(xù)隨著市場情緒的逐步出清，以及更多支持政策的出臺(tái)，大家或可適時(shí)關(guān)注此輪調(diào)整所創(chuàng)造出的較好買點(diǎn)。
正如人民日報(bào)發(fā)文所言，集中精力辦好自己的事。
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風(fēng)險(xiǎn)提示：市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。