文｜投資界-解碼LP

近日重慶首支S母基金——重慶渝創(chuàng)銀河接力私募股權(quán)投資基金（以下簡稱“渝創(chuàng)銀河S母基金”）正式設(shè)立，目標規(guī)模36億元。

眼下國資布局S基金如火如荼，目標明確——優(yōu)化退出機制。

央地聯(lián)手，重慶成立S母基金

具體來看，渝創(chuàng)銀河S母基金由中國銀河投資旗下銀河星邦與重慶科創(chuàng)投旗下重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金共同管理，首期規(guī)模6億元。

其中，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金是隸屬于重慶科技創(chuàng)新投資集團旗下的市場化母基金，成立于2014年。作為政府背景的市場化母基金，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金聚焦人工智能、大數(shù)據(jù)、智能制造、生物醫(yī)藥、新材料、節(jié)能環(huán)保等重慶市扶持和鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

迄今，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金已累計發(fā)起設(shè)立子基金40支，總規(guī)模416.17億元，累計投資項目475個，投資金額超256億元，帶動其它社會資本投資超400億元。其中，投資重慶項目182個，投資金額255.35億元，帶動社會資本投資88.30億元。目前受托管理市汽車產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資基金、市專精特新私募股權(quán)投資基金、榮昌產(chǎn)投母基金、渝創(chuàng)科永母基金等。

中國銀河投資，前身為中國銀河證券有限責任公司。2018年1月，經(jīng)財政部批準，中國銀河投資回歸銀河金控，成為銀河金控的全資子公司，隸屬于財政部、中投系統(tǒng)。中國銀河投資及下屬子公司具備私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人、私募資產(chǎn)配置管理人資質(zhì)，是國內(nèi)首批三家可開展私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的專業(yè)機構(gòu)之一。

中基協(xié)信息顯示，旗下銀河星邦成立于2018年，目前正管理鹽城銀河匯創(chuàng)汽車產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、杭州浦正投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、建源銀河（安徽?。┕蓹?quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等基金。

這一次，為積極落實國家關(guān)于促進私募股權(quán)投資良性循環(huán)，優(yōu)化退出機制，發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金的精神，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金主動籌劃對接，推動與中國銀河投資共同合作設(shè)立重慶首只S母基金。

據(jù)悉，渝創(chuàng)銀河S母基金將以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)為核心投向，通過配置S子基金和項目，進一步引導(dǎo)支持耐心資本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，提升本土私募股權(quán)投資資金質(zhì)效，實現(xiàn)基金“募投管退”全周期閉環(huán)的良性循環(huán)，為區(qū)域股權(quán)投資市場注入流動性活水。

重慶科創(chuàng)投介紹，此次合作開創(chuàng)了央地協(xié)同的新范式。中國銀河投資與重慶科創(chuàng)投深度融合，形成央企資本與地方資本聯(lián)動協(xié)同機制，構(gòu)建了支持“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)的新工具，有望實現(xiàn)金融活水潤澤產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新的重慶篇章。

疏通退出之困，國資發(fā)力

地方國資正掀起S基金熱潮。

梳理2025年，各地設(shè)立S基金態(tài)度持續(xù)高漲，已有遼寧、浙江、江西、四川等地區(qū)相繼落地多只從千萬到百億級規(guī)模不等的S基金。其中規(guī)模較大的當屬3月初，成都交子金控集團與建設(shè)銀行旗下建信信托、中國信達、成都策源資本、合肥興泰控股共同出資設(shè)立S基金，目標總規(guī)模100億元。

從各地設(shè)立S基金的目的來看，關(guān)鍵詞無一不指向退出。

中國股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展至今，早期成立的政府引導(dǎo)基金相繼來到退出期。但由于絕大多數(shù)基金依賴的IPO退出路徑收窄，退出之困正成為募投管退環(huán)節(jié)中的最大難題。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，在基金業(yè)協(xié)會備案的基金中，包含母基金和直投基金，共計6.46萬億規(guī)模的基金進入延長期，9.83萬億規(guī)模的基金進入退出期，進入退出期延長期基金認繳規(guī)模超16萬億，且已經(jīng)超過處于投資期基金數(shù)量。同時延長期基金數(shù)量在過去五年內(nèi)激增，市場退出壓力極大。

超14萬億的存量市場正面臨著巨大的流動性問題，促使各地國資機構(gòu)不斷重新規(guī)劃自身策略。正如各地相關(guān)政策文件中一致提到支持S基金設(shè)立以及S基金份額轉(zhuǎn)讓等相關(guān)內(nèi)容。年初國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進政府投資高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，當中明確提出，“鼓勵發(fā)展S基金，拓寬基金退出渠道”。

地方國資響應(yīng)政策，積極設(shè)立S基金，一方面有助于緩解國資流動性壓力，可以通過S基金承接自身出資的基金份額，避免低價退出導(dǎo)致國資流失風險，也為新項目騰挪資金；另一方面，正如許多資金名稱中帶有“接力”二字，S基金也將通過接續(xù)基金實現(xiàn)耐心資本，滿足科技企業(yè)長期研發(fā)需求，給予科技創(chuàng)新更大的發(fā)展空間。

與此同時，S市場迎來新生事物——越來越多S母基金成立。早在2024年3月，全國首只專注于S策略的母基金——自貿(mào)領(lǐng)航S母基金正式發(fā)布。在投資策略方面，自貿(mào)領(lǐng)航S母基金可以參股S基金，也可以受讓基金份額、受讓重組型的資產(chǎn)包等。目前該S母基金正擬出資蘇州紐爾利新策創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

此次重慶國資聯(lián)手中國銀河投資，也是國資在S母基金方面的最新嘗試。從長遠角度來看，當VC/PE普遍困于退出，S基金的出現(xiàn)將完善區(qū)域基金“募投管退”的服務(wù)生態(tài)，吸引更多GP前往，以此帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

一切為了退出。