文 | 野馬財經(jīng) 姚悅
編輯丨高巖
自2020年左右家電行業(yè)整體增速在波動中放緩以來，作為白電巨頭的美的集團（000333.SZ 0300.HK）就開始推動子公司分拆上市，謀求新業(yè)務前景及更高市場估值。
但千億上市巨頭“練小號”實屬不易。
“首發(fā)成員”美智光電兩次向深交所創(chuàng)業(yè)板提交招股書，又兩次主動撤銷IPO申請，至今尚沒有再次重啟的消息?！敖影簟泵乐枪怆姷陌驳弥锹?lián)，2023年宣布沖擊深交所主板，時隔一年多，4月30日，美的集團又宣布安得智聯(lián)“改道”港交所。
來源：公司公告
值得注意的是，美智光電沖刺A股時，大客戶集中被市場重點關注。而針對安得智聯(lián)，美的集團也坦言，對美的集團關聯(lián)銷售產(chǎn)生的收入及毛利占比較高，安得智聯(lián)有客戶集中度和關聯(lián)交易比例較高的風險。
此外，安得智聯(lián)還同何劍鋒實控的百納千成（300291.SZ）和顧家家居（603816.SH）存在關聯(lián)交易。何劍鋒系安得智聯(lián)實控人何享健的兒子。
截至4月30日收盤，美的集團A股跌0.78%，報73.62元/股，總市值為5642億元。
安得智聯(lián)“轉道”港交所謀“單飛”
4月30日，美的集團宣布，擬分拆所屬子公司安得智聯(lián)至香港聯(lián)交所主板上市。
資料顯示，安得智聯(lián)歸屬于美的集團的智慧物流板塊，主要提供從原料至成品的制造業(yè)供應鏈解決方案。2022年-2024年，安得智聯(lián)營收分別為141.89億元、162.24億元、186.63億元；歸母凈利潤分別為2.15億元、2.88億元、3.8億元。
美的集團表示，此次分拆有利于公司進一步理順業(yè)務管理架構，釋放智慧物流板塊估值潛力；有利于安得智聯(lián)拓寬融資渠道，完善激勵機制，提升企業(yè)競爭力。
分拆完成后，美的集團仍將維持對安得智聯(lián)的控制權。截止上述公告日，美的集團通過全資子公司美的智聯(lián)間接持有安得智聯(lián)的73.32%股份，是安得智聯(lián)的控股股東。何享健為美的控股的控股股東，系安得智聯(lián)的實際控制人。
2023年7月，美的集團就正式宣布啟動分拆安得智聯(lián)上市前期籌備工作。不過，當時安得智聯(lián)的目標是深交所主板。
時隔一年多，安得智聯(lián)為何“轉道”港交所？
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜分析，A股市場的上市審核較為嚴格，排隊時間長，企業(yè)需要滿足較高的財務和合規(guī)要求。相比之下，港股的上市門檻相對較低，審核流程相對靈活，上市周期更短，能夠更快地為企業(yè)提供融資渠道。
不過，柏文喜也強調(diào)，與A股市場相比，港股市場的投資者結構更為國際化和機構化，個人投資者相對較少。這有可能導致安得智聯(lián)在港股上市后，其股票的流動性相對較低，交易活躍度可能不如A股市場。
值得一提的是，在安得智聯(lián)之前，美的集團早在2020年就啟動分拆旗下主營照明業(yè)務的美智光電于A股上市。但美智光電兩次主動撤回上市申請——2021年6月遞交申請，2022年7月撤回；2023年4月再次遞交申請，當年12月再次撤回。
美的集團表示，美智光電終止上市是美的集團基于目前的市場環(huán)境做出的主動調(diào)整。之后美智光電是否還會找機會謀求上市，公司將根據(jù)市場和美的集團的實際情況來再做決定。
彼時據(jù)“界面”報道，在風險提示中，市場質(zhì)疑的重點之一，美智光電的地產(chǎn)客戶較為集中，主要來自美的置業(yè)和碧桂園。前者美的置業(yè)同屬“美的系”，是美的創(chuàng)始人何享健的產(chǎn)業(yè)，碧桂園與美的均地處佛山順德，地理位置上有接近性。
美智光電披露，2022年，公司銷往美的置業(yè)的金額為1.31億元，銷往碧桂園的則有1.59億元，分別占到當期營收的16.78%和20.26%。公司表示，與大部分終端地產(chǎn)客戶仍處于早期合作階段，交易金額整體較小。
而針對安得智聯(lián)，美的集團在公告也坦言，安得智聯(lián)為美的集團提供干線運輸、城配運輸、宅配運輸、倉儲及裝卸等相關服務。而美的集團在家電市場擁有較高的市場份額，是安得智聯(lián)供應鏈服務天然的業(yè)務來源?！皩γ赖募瘓F關聯(lián)銷售產(chǎn)生的收入及毛利占比較高，安得智聯(lián)有客戶集中度和關聯(lián)交易比例較高的風險。”
美的集團的投資者調(diào)研信息顯示，截至2021年，安得智聯(lián)業(yè)務規(guī)模達到118億元，有超50%的業(yè)務來自外部客戶。
安得智聯(lián)管理層曾在2022年舉辦的“數(shù)字美的2025”戰(zhàn)略發(fā)布會現(xiàn)場，宣布安得智聯(lián)2025年的發(fā)展目標：公司外部業(yè)務占比或達到八成，業(yè)務總規(guī)模達到300億元。
安得智聯(lián)與何享健之子有生意往來
值得注意的是，安得智聯(lián)和何享健的兒子——何劍鋒實控的上市公司存在關聯(lián)交易。
2024年1月，何劍鋒通過盈峰集團的全資孫公司盈峰睿和投資，以88.8億元的價格受讓顧家家居29.42%的股份，成為顧家家居的實控人。
這場用時僅2個月的巨額并購案，助何劍鋒個人，以及“美的系”的資本版圖均再度擴容。
目前何劍鋒實控的上市公司達4家——美的置業(yè)（3990.HK）、盈峰環(huán)境（000967.SZ）、百納千成（300291.SZ）和顧家家居（603816.SH）。其中，美的置業(yè)，盧德燕、何享健、何劍鋒為共同實控人，其余三家實控人均為何劍鋒一人。
其中，顧家家居、百納千成，與美的集團此次分拆上市的安得智聯(lián)，都有關聯(lián)交易。
據(jù)顧家家居2024年報顯示，合肥安得智聯(lián)科技有限公司為公司提供倉儲租賃，涉及金額21.3萬元；蕪湖安得智聯(lián)科技有限公司為公司提供倉儲租賃及物業(yè)水電費等、運輸服務，分別涉及金額為1811.78萬元、3784.31萬元。顧家家居向蕪湖安得智聯(lián)提供宿舍租賃及水電費等、紙箱、液壓車設備，分別涉及金額28.69萬元、2358.85元、1960.28元。
來源：公司公告
另據(jù)百納千成財報顯示，2022-2024年，蕪湖安得智聯(lián)給公司提供倉儲及配送服務，涉及金額分別為74.28萬元、562.44萬元，481萬元。
據(jù)天眼查顯示，合肥安得智聯(lián)、蕪湖安得智聯(lián)均為安得智聯(lián)實控子公司，直接持股99%。
此外，盈峰環(huán)境現(xiàn)任副總裁兼財務總監(jiān)王慶波，曾任安得智聯(lián)前身——美的安得物流事業(yè)部財務總監(jiān)；美的置業(yè)2025年3月28日起獲任執(zhí)行董事的劉敏，現(xiàn)主要負責統(tǒng)籌集團財務及資金管理、資本市場及投資者關系，曾擔任安得智聯(lián)財務總監(jiān)。
2024年6月，美的集團發(fā)布董事會換屆選舉的公告透露，美的集團創(chuàng)始人何享健的獨子何劍鋒沒有再成為新一屆董事的候選人。而在過去12年里，何劍鋒一直是美的集團的董事。
據(jù)“第一財經(jīng)”報道分析，這一變化意味著假使現(xiàn)任美的集團董事長兼總裁方洪波未來交接班，可能不會由何劍鋒來接替，何享健進一步堅定了美的集團由職業(yè)經(jīng)理人接班的路線。
何劍鋒與美的集團逐漸疏離，但不可否認其與“美的系”關系依然緊密。
5600億美的集團“練小號”不易
近年來，家電市場本就處于剛需縮減，市場接近飽和的背景下，加上房地產(chǎn)市場的影響，以及消費者預期的變化，多種因素共同構成了家電市場的短暫萎縮。2020年至2023年，行業(yè)規(guī)模從8066億元增至8522億元，年復合增長率僅1.85%，增長低速且不穩(wěn)定。
作為家電行業(yè)龍頭品牌，也不得不直面主營業(yè)務增速波動放緩的現(xiàn)實。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年-2023年，美的集團的營收增長率分別為2.9%、20.92%、1.16%、8.59%。
來源：Wind金融終端
從美的集團最新披露的財報來看，盡管2024年智能家居業(yè)務依然是其最大收入來源，但增速較緩，增長9.4%收入為2695億元。2021年2月創(chuàng)下7500多億的市值巔峰后，美的集團股價陷入低迷。
美的集團早已開始尋找更有增長前景的業(yè)務方向，來提升公司的整體估值水平。
美的集團toB業(yè)務分為“四大四小”，四大包括了機器人與工業(yè)自動化、樓宇科技、新能源汽車零部件、儲能，四小則由萬東醫(yī)療（外部收購）、安得智聯(lián)、美云智數(shù)、美智光電構成。美的集團高層曾透露，要針對toB業(yè)務孵化1-2家上市公司。
目前來看，“1-2家上市公司”就是美智光電、安得智聯(lián)，但兩者的上市進程都不能說是一帆風順。美智光電是否會三啟上市，安得智聯(lián)赴港之路又會如何，尚不可知。
不過，一旦如果這些公司上市有進展，不僅為美的集團劃出新的發(fā)展曲線，也能讓何享健家族上市版圖繼續(xù)擴容。
這些年，何享健一直在圍繞手握美的集團構建資本版圖。從A股布局來看，除了美的集團本身，2020年以來，美的集團相繼拿下了合康新能（300048.SZ）、萬東醫(yī)療（600055.SH）、科陸電子（002121.SZ）3家A股公司。美的集團還直接或間接持有一些上市公司的少量股權。
此外，上述提到何劍鋒個人實控盈峰環(huán)境、百納千成和顧家家居3家上市公司；何劍鋒的妻子盧德燕、何享健、何劍鋒共同實控美的置業(yè)；何享健的長女何倩嫦實控會通股份（688219.SH）。
若安得智聯(lián)IPO能夠實現(xiàn)，何享健家族旗下，光是實控的上市公司數(shù)量將達到10家。
你認為何享健家族資本版圖會順利擴張嗎？歡迎留言評論。