根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年4月27日至2025年4月29日，泉果基金對上市公司東鵬控股進行了調(diào)研?；鹗袌鰯?shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為168.38億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。截至2025年4月30日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：            

附調(diào)研內(nèi)容：一、2024 年度和 2025 年一季度經(jīng)營概述    1、2024 年度經(jīng)營概述：    2024 年度實現(xiàn)營業(yè)總收入 64.69 億元（其中，瓷磚產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入 53.87億元），歸屬于上市公司股東的凈利潤為 3.28 億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 8.59 億元。利潤分配預(yù)案為擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.50 元（含稅）。    盡管面臨建陶行業(yè)需求疲軟、存量競爭加劇等挑戰(zhàn)，公司通過優(yōu)化渠道布局、深化產(chǎn)品創(chuàng)新及精細化運營管理，展現(xiàn)出較強的經(jīng)營韌性。    （1）行業(yè)下行壓力下，財務(wù)數(shù)據(jù)凸顯抗風險能力費用管控成效顯著：銷售費用同比下降 15.17%，管理費用下降 0.12%，研發(fā)投入增長 1.07%，持續(xù)強化產(chǎn)品競爭力。    現(xiàn)金流優(yōu)異：經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額近十年連續(xù)為正，2024 年為 8.59 億元，雖同比有所減少，但仍為歸母凈利潤的 2.61 倍。    減值損失有效下降：通過嚴控信用政策，加強回款，積極去庫存、優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，使得各項減值損失下降 29.36%。    財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，嚴控財務(wù)風險：公司財務(wù)穩(wěn)健，賬上貨幣資金為 32.15 億元，資產(chǎn)負債率僅為 36.29%，同比下降 1.67 個百分點。流動比率和速動比率均獲得提升。主要財務(wù)指標優(yōu)于同業(yè)上市公司，彰顯公司在逆境中較強的抗風險能力。    （2）市場份額逆勢提升，渠道創(chuàng)新驅(qū)動增長    在行業(yè)整體產(chǎn)量下滑、陶企優(yōu)勝劣汰的背景下，東鵬瓷磚憑借產(chǎn)品力與渠道優(yōu)勢實現(xiàn)市場份額逆勢增長。    零售渠道深耕：公司堅持聚焦主業(yè)，通過產(chǎn)品創(chuàng)新、精細運營，實現(xiàn)零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2024 年新增零售門店 188 家，通過持續(xù)多年深耕新零售賽道，蟬聯(lián)天貓、京東“雙十一”瓷磚品類排行榜 TOP1。發(fā)力工長、大包等小 B 渠道，有效提升終端流量運營能力，整裝業(yè)務(wù)連續(xù)兩年實現(xiàn)突破，全年實現(xiàn)同比增長 8.07%。    產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新：推出“奶油風”“輕奢風”系列產(chǎn)品，為消費者提供無憂設(shè)計和選購服務(wù)，為消費者打造品質(zhì)“好房子”；積極響應(yīng)家裝消費品以舊換新國補政策實施，榮獲“建材行業(yè)以舊換新行動重點推廣企業(yè)”稱號。    高端賽道布局：發(fā)布 DPI CASA 高奢品牌戰(zhàn)略，與三大意大利頂奢品牌進行深3    度戰(zhàn)略合作，打造意式生活美學與奢華體驗；IW 品牌迎來升級，致力于打造設(shè)計師材料美學庫。收購麗適巖板，布局高端巖板賽道。    工程渠道開拓：業(yè)務(wù)堅持穩(wěn)健發(fā)展策略，積極開拓專業(yè)工程細分市場和工程運營平臺。    （3）綠色供應(yīng)鏈和制造成本不斷優(yōu)化，提質(zhì)增效夯實經(jīng)營韌性公司獲工業(yè)和信息化部列入建陶行業(yè)唯一“綠色供應(yīng)鏈管理企業(yè)”，清遠、豐城、重慶三大瓷磚基地均獲國家綠色工廠稱號。通過持續(xù)苦練內(nèi)功，實施有效的供應(yīng)鏈管理和精益制造舉措，公司瓷磚產(chǎn)品的單位制造成本進一步降低 3.1 個百分點，公司通過實施嚴格的費用控制措施，進一步降低了銷售及管理費用，提升運營效率。    （4）現(xiàn)金分紅、股份回購，提振投資者信心    公司積極分享發(fā)展紅利，增強廣大投資者的獲得感。2024 年度擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.50 元（含稅），預(yù)計派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.83 億元（含稅），現(xiàn)金分紅金額占 2024 年實現(xiàn)的歸母凈利潤的比例高達 86%。    積極回購提振信心。新一期股票回購計劃啟動，公司以集中競價交易方式回購公司股份，回購總金額不低于 1 億元且不超過 2 億元。截至年報披露日，回購專戶持有公司股份數(shù)量合計 25,955,864 股（含 2024 年已回購的 18,201,164 股），累計回購股份 2.24%，彰顯管理層對公司價值的高度認可和發(fā)展信心。    （5）借助投資平臺探索在高端裝備制造與新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的投資東鵬控股借助對外投資平臺——東鵬投資（海南）有限責任公司，探索產(chǎn)業(yè)鏈延伸、外延式發(fā)展投資?！赌陥蟆凤@示：截至報告期末，公司的全資子公司東鵬投資（海南）有限責任公司參與投資設(shè)立的廣州柘瓴產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），投資規(guī)模目標為 5 億元，首輪出資總額為 2.85 億元，其中東鵬投資直接及間接持有廣州柘瓴基金 26.75%的出資比例，目前該基金已完成對廣州市型腔模具制造有限公司、深圳市恒拓高工業(yè)技術(shù)股份有限公司、廣東捷盟智能裝備股份有限公司和廣東海新智能廚房股份有限公司四家企業(yè)的股權(quán)投資，投資金額合計 6,650萬元，被投企業(yè)主要涉及新材料與高端裝備制造、新一代信息技術(shù)等行業(yè)，其下游客戶包括新能源汽車及電池相關(guān)企業(yè)等。    4    2、2025 年第一季度經(jīng)營概述    （1）聚焦高毛利賽道，瓷磚大零售業(yè)務(wù)逆勢增長2025 年一季度，公司積極響應(yīng)國家家裝消費品以舊換新國補政策，以產(chǎn)品創(chuàng)新和精細化運營為核心抓手，持續(xù)深耕零售市場。通過優(yōu)化終端門店效能、強化家裝設(shè)計師渠道合作、加碼數(shù)字化營銷等舉措，公司瓷磚大零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入同比增長 10.19%，成為驅(qū)動業(yè)績韌性的關(guān)鍵引擎。同時，公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，收縮工程業(yè)務(wù)規(guī)模，集中資源聚焦高毛利業(yè)務(wù)發(fā)展，進一步夯實盈利質(zhì)量。    （2）全價值鏈精益管理發(fā)力，費用管控顯成效面對行業(yè)價格調(diào)整傳導壓力，公司通過全價值鏈精益運營實現(xiàn)降本增效突破。    報告期內(nèi)，公司期間費用總額同比下降 11.27%，其中銷售費用率和管理費用率分別降低 2.25 和 1.42 個百分點。通過供應(yīng)鏈協(xié)同優(yōu)化、生產(chǎn)智能化改造及倉儲物流效率提升，公司運營效率持續(xù)改善，為應(yīng)對市場波動提供有力支撐。    （3）短期利潤波動可控。    受去年行業(yè)產(chǎn)品價格調(diào)整傳導及傳統(tǒng)淡季因素影響，公司一季度營業(yè)收入9.94億元，同比基本持平；凈利潤同比有所減少。因歷年一季度凈利潤占全年比重較低，當前波動對全年影響總體可控。    二、主要交流內(nèi)容：    1、 今年瓷磚市場規(guī)模預(yù)計是多少？公司管理層如何展望 2025 年行業(yè)需求和策略？    A：據(jù)中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會數(shù)據(jù)，2024 年全國陶瓷磚產(chǎn)量是 59.1 億平方米，同比下降 12.2%，按出廠價估算行業(yè)規(guī)模仍達 2000 億元以上。主要是供過于求導致產(chǎn)品和市場競爭加劇、價格下降、企業(yè)盈利能力減弱。2024 年底建筑行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量較 2023 年底下降了 29 家，市場優(yōu)勝劣汰持續(xù)。    對于 2025 年市場展望，整體可能在相對底部區(qū)間波動，隨著國家在房地產(chǎn)、刺激內(nèi)需和消費等政策的推動，市場政策預(yù)期可能獲得改善。存量市場競爭中公司采取相對積極的態(tài)度，一是發(fā)揮零售渠道廣泛布局且相對扁平的渠道商優(yōu)勢，加大市場和賦能側(cè)力度，讓代理商有更強信心和穩(wěn)定性面對市場低迷；二是整裝渠道與5    整裝頭部公司的合作，可從服務(wù)提效方面縮減費用、提升毛利率；三是工程側(cè)對地產(chǎn)戰(zhàn)略工程更謹慎，驅(qū)動代理商工程增長，針對醫(yī)療康養(yǎng)、酒店商業(yè)連鎖等細分賽道重點攻關(guān)提升占有率。此外，以舊換新國補是公司作為頭部品牌在市場低迷時爭奪市場的重要抓手，公司響應(yīng)速度快、執(zhí)行力強，有利于攔截流量和擴大客單。    2、 價格競爭情況如何，行業(yè)出清的情況如何？    A：公司渠道結(jié)構(gòu)相對扁平，能用較少價格降幅獲得更強市場競爭力。關(guān)于行業(yè)出清情況，行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示陶企家數(shù)去年減少到 993 家，行業(yè)媒體數(shù)據(jù)是 938家，協(xié)會數(shù)據(jù)是綜合考慮了工商信息是否變更等因素，行業(yè)媒體數(shù)據(jù)可能更貼近市場，按 938 家來看，兩年間陶企減少 102 家，出清比例達 9.8%，出清速度在加快。    3、 年報中提及很看好存量房改造、城中村改造、三大工程等項目的推進帶來的工程裝修細分市場機會，為把握市場機遇，公司準備采取哪些措施和手段？    A：公司布局上述專業(yè)細分領(lǐng)域工程項目，其對于瓷磚建材需求較大、品質(zhì)要求較高，同時毛利率、貨款回收相比房地產(chǎn)工程業(yè)務(wù)較優(yōu)。    公司成立了戰(zhàn)略客戶部，以專業(yè)團隊進行細分行業(yè)頭部企業(yè)的專項開拓，在酒店、醫(yī)療、企商等領(lǐng)域進行細分行業(yè)解決方案的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式進行業(yè)務(wù)開拓，從單品供應(yīng)商轉(zhuǎn)向解決方案提供商    深化 1+N 的模式，以東鵬瓷磚為龍頭，帶動東鵬衛(wèi)浴、新材、護墻板、裝配式產(chǎn)品整體資源共享模式，從業(yè)主的成本、效率、供應(yīng)端進行最優(yōu)的響應(yīng)。    東鵬裝配式衛(wèi)浴產(chǎn)品、軟瓷產(chǎn)品對于存量房改造及城中村改造是有特色的產(chǎn)品支持，以快捷高效的產(chǎn)品及技術(shù)支撐這一市場的綜合需求。    4、 戰(zhàn)略工程業(yè)務(wù) 2025 年發(fā)展策略，風控政策是否會隨著行業(yè)的風險釋放而逐漸邊際放松？應(yīng)收賬款后續(xù)會不會繼續(xù)計提壞賬?    A：風控政策仍然是戰(zhàn)略工程業(yè)務(wù)的前提；提升高品質(zhì)項目的產(chǎn)品需求響應(yīng)，為終端提供好房子所需的品質(zhì)產(chǎn)品是重點發(fā)展方向；遠離惡性價格戰(zhàn)，提升企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量為工作重點。    2024年度計提各項減值共計1.48億元，同比減少29.36%。其中，信用減值7,6726    萬元（單項計提303萬元、組合計提7,369萬元），同比減少27.35%；資產(chǎn)減值損失7,151萬元（其中，存貨跌價準備6,577萬元，投資性房地產(chǎn)減值574萬元），同比減少-31.40%。    本年度信用減值絕大部分是按照賬齡進行的組合計提?？鄢さ胤?、土地抵押等保證后，對各爆雷房地產(chǎn)企業(yè)的計提比例已接近100%，已計提了較為充分的減值準備。    5、 東鵬瓷磚零售門店全年凈增 188 家，這背后是吸引到新經(jīng)銷商的開新店還是存量經(jīng)銷商的門店擴張？    去年東鵬瓷磚門店全年凈增 188 家，主要是存量經(jīng)銷商通過城市網(wǎng)點加密開拓新分銷商，進駐空白賣場；其次是對空白城市開發(fā)。    6、 家裝國補政策出臺對于瓷磚消費的促進效果如何？    家裝國補政策顯著激活瓷磚消費需求，帶動銷售業(yè)績的同時、縮短消費決策周期。東鵬榮獲“建材行業(yè)以舊換新行動重點推廣企業(yè)”，一季度東鵬線上線下國補覆蓋 260 多個地級市。賦能經(jīng)銷商門店動銷，線上均單值提升明顯。東鵬旗艦產(chǎn)品占比提升，高值產(chǎn)品加速滲透。    7、 公司衛(wèi)浴“煥新家”服務(wù)為客戶打造一站式體驗的情況？    東鵬衛(wèi)浴的“煥新家”服務(wù)通過整合產(chǎn)品、服務(wù)與政策支持，打造了一站式衛(wèi)浴煥新體驗，舉措包括：以舊換新與政企雙補貼政策、標準化服務(wù)流程與十年質(zhì)保、產(chǎn)品與技術(shù)升級、健康抗菌技術(shù)、定制化解決方案、通過“隨心定”整衛(wèi)設(shè)計系統(tǒng)，根據(jù)家居風格定制衛(wèi)浴空間、全鏈路服務(wù)生態(tài)、一站式交付：整合設(shè)計、采購、施工、驗收等環(huán)節(jié)，提供從產(chǎn)品選擇到施工落地的全流程服務(wù)、場景化與生命周期覆蓋等。    8、 各大區(qū)沒有華東區(qū)？    A：華東地區(qū)是公司重要的銷售片區(qū)之一，只是公司在營銷大區(qū)管理上未合并，7    內(nèi)部細分為上海子公司和江、浙運營中心進行區(qū)域管理。    9、 除戰(zhàn)略工程部外，公司還有哪些組織結(jié)構(gòu)調(diào)整以應(yīng)對市場變化，2025 年及之后在產(chǎn)品力提升方面有什么計劃？    A：在公司架構(gòu)層面，一是對各個渠道的管控進一步上拔，加強各個渠道全面進攻的組織有效性，讓各渠道策略在區(qū)域進一步強落地；二是全面提升組織效率，在組織扁平化和整合上發(fā)力，打破部門墻，提升組織間溝通協(xié)調(diào)效率。在產(chǎn)品力提升方面，會進一步強化各個渠道的產(chǎn)品，包括梳理產(chǎn)品系列化、拉升各系列“價性比”，從設(shè)計價值、功能價值、情緒價值三個方面拉大同一價格帶的消費者價值和消費體驗，更關(guān)注將技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品價值點，解決消費者痛點。    10、 家裝公司渠道崛起后，公司作為材料供應(yīng)商的品牌屬性會不會被削弱，如何維護品牌在消費者端的價值和品牌力？    A：整裝符合消費者尤其是年輕消費者一站式購物需求，但不會通吃市場份額，傳統(tǒng)零售門店仍是重要的市場力量。整裝更多解決剛需和套系化需求，而較難滿足個性化、中高端等的市場需求。公司作為行業(yè)頭部品牌，布局中高端賽道，例如今年新收購麗適高端巖板，未來材料公司可朝高端、定制、消費者套系化方向發(fā)展，與整裝公司達到業(yè)態(tài)平衡，各自做好自己的市場和開展合作。    11、 在當前時間點，公司在生產(chǎn)和供應(yīng)鏈管理上還有哪些提升空間來提高供應(yīng)效率？    A：公司推動全國一盤貨的信息系統(tǒng)和機制打造，帶動產(chǎn)銷到區(qū)域備貨之間的更高效率，以更低的庫存成本撬動更大的銷售額，提高資金周轉(zhuǎn)效率。共享倉和子公司的區(qū)域倉是重要抓手。    12、 公司前年探索的瓷磚鋪貼服務(wù)試點現(xiàn)在到了什么階段？    A：近年市場下行快，代理商策略急于收割存量客流，價格競爭激烈，大家重心有所變化。但經(jīng)歷市場變化，代理商達成共識，賣更大規(guī)格、更高級的產(chǎn)品時，8    服務(wù)質(zhì)感也很重要。在核心城市核心代理商層面，會進一步加深中高端加服務(wù)的構(gòu)建。相對下沉市場和門店以走量型產(chǎn)品為主，圍繞城市中心有高端產(chǎn)品需求的門店和客群會進一步深化服務(wù)，而非一套服務(wù)覆蓋所有店。    13、 2024 年公司有 1.4 億左右的減值，2025 年這塊的規(guī)模大概如何判斷？    A：資產(chǎn)減值方面，公司在 2024 年花了較大力度處理庫齡較長的產(chǎn)品，庫存結(jié)構(gòu)得到改善，2025 年資產(chǎn)減值不會有太大變化。信用減值方面，主要是組合計提，由于地產(chǎn)商付款不理想，結(jié)算款回款周期拉長，組合計提滾動產(chǎn)生，估計 2025 年信用計提規(guī)模不會比 2024 年高。    14、 2025 年公司在資本開支和分紅這兩個方面規(guī)劃如何？    A：資本開支方面，公司近一兩年在資本上沒有太大支出，主要是一些技改投入，過往已產(chǎn)生的固定投資后續(xù)還有一些結(jié)算款支付，但金額不大。分紅方面，在現(xiàn)金流相對充裕的情況下，公司會保持穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，注重對投資者的回報。    15、 零售和工程這兩個渠道現(xiàn)在的毛利率和凈利率大概處于什么樣的區(qū)間，今年預(yù)計會發(fā)生什么樣的變化？    A：渠道毛利率方面，預(yù)計 2025 年和 2024 年水平差不多。雖然存在價格下降壓力，但公司會在降本方面繼續(xù)努力以對沖價格下行影響，工程端和零售端毛利率水平與 2024 年差異不會太大。    16、 瓷磚行業(yè)頭部企業(yè)的市占率都還很低，行業(yè)整合和出清相對定制行業(yè)慢很多的原因是什么？    A:目前建陶行業(yè)是還處于“大行業(yè)、小企業(yè)”狀態(tài)，頭部企業(yè)的市占率只有2-3 個點左右。行業(yè)整合和出清相對慢的原因主要是：a）瓷磚有影響成本的運輸半徑因素，各陶瓷產(chǎn)區(qū)都有在當?shù)鼐邆湎鄬Τ杀緝?yōu)勢的區(qū)域型企業(yè)；b）瓷磚融合科技和藝術(shù)，即是功能型產(chǎn)品又具美學特征，因此小而美的陶瓷企業(yè)也有生存空間；c）瓷磚是重資產(chǎn)行業(yè)，建設(shè)一條生產(chǎn)線需要動輒億元投資，要形成具備規(guī)模優(yōu)勢9    的生產(chǎn)基地，則往往需要 10 億元以上的投資；而木作類行業(yè)投資數(shù)千萬元就能建廠，從而能夠快速形成布局全國的產(chǎn)能，更容易出現(xiàn)全國布局的龍頭企業(yè)；d）瓷磚行業(yè)出現(xiàn)較明顯的出清提速是在房地產(chǎn)企業(yè)開始爆雷以后，優(yōu)勝劣汰的時間還較短。因此，瓷磚行業(yè)還沒有形成少數(shù)頭部企業(yè)占據(jù)主要市場份額的競爭格局。    以上內(nèi)容未涉及內(nèi)幕信息。