2025年4月24日，國內(nèi)醫(yī)美龍頭企業(yè)愛美客公布2025年一季報，公司營業(yè)收入為6.63億元，同比下降17.9%；歸母凈利潤為4.44億元，同比下降15.9%；扣非歸母凈利潤為4.02億元，同比下降24.0%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為3.33億元，同比下降38.0%；EPS(全面攤薄)為1.4665元。

而在2024年，愛美客交出了一份營收與凈利潤雙增長但增速顯著放緩的年度成績單。財報數(shù)據(jù)顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入30.26億元，同比增長5.45%；歸母凈利潤19.58億元，同比增長5.33%，營收與凈利潤增速均創(chuàng)下自2016年以來的最低水平，首次跌入個位數(shù)區(qū)間。盡管公司推出了歷史最高分紅方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利38元，合計派發(fā)11.45億元，占凈利潤比例達58.51%，但市場對其增長潛力的擔憂并未緩解。

年報數(shù)據(jù)顯示，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，溶液類與凝膠類注射產(chǎn)品仍是愛美客的核心支柱。溶液類產(chǎn)品以“嗨體”為主力，2024年營收17.44億元，同比增長4.40%；凝膠類產(chǎn)品營收12.16億元，同比增長5.01%。盡管兩大品類仍維持正增長，但增速較2023年大幅下滑，且銷量與價格呈現(xiàn)分化態(tài)勢。溶液類產(chǎn)品盡管銷量增長24.4%，但營收僅微增4.4%，反映出市場競爭加劇下的被動降價策略。凝膠類產(chǎn)品則面臨銷量下滑11.24%的困境，可能通過提價維持了營收增長。

玻尿酸市場的同質(zhì)化競爭也在加劇。截至2023年底，國內(nèi)獲批的玻尿酸注射產(chǎn)品已達59款，華熙生物“潤致·格格”等競品的入場打破了愛美客在頸紋修復(fù)領(lǐng)域的壟斷地位，價格戰(zhàn)直接壓縮了利潤空間。與此同時，醫(yī)美行業(yè)整體增速從2023年的超20%降至2024年的約10%，消費頻次與客單價雙降進一步加劇了市場壓力。德勤與艾爾建美學(xué)的報告指出，輕醫(yī)美消費逐漸從線下診所向電商直播滲透，消費者對玻尿酸等原料的認知趨于理性，行業(yè)“暴利神話”逐漸褪色。

面對增長瓶頸，愛美客正通過多元化布局尋找突破口。研發(fā)投入方面，2024年支出3.04億元，同比增長21.41%，占營收比重達10.04%，重點投向肉毒素、司美格魯肽注射液（減肥適應(yīng)癥）等臨床階段項目，但產(chǎn)品上市仍需時間。對外并購成為短期策略，2025年3月以13.73億元收購韓國再生醫(yī)美企業(yè)REGEN 85%股權(quán)，獲得其核心產(chǎn)品“艾塑菲”（童顏針）的全球分銷網(wǎng)絡(luò)，此舉被視作進軍海外市場的關(guān)鍵一步，但高達1344%的溢價率引發(fā)市場對商譽風險的擔憂。此外，公司推出體重管理產(chǎn)品“超模丸”，嘗試切入大健康領(lǐng)域，試圖復(fù)制GLP-1類藥物的市場熱度，但消費品賽道與醫(yī)療器械的運營邏輯差異或?qū)硖魬?zhàn)。

行業(yè)層面，“醫(yī)美三劍客”集體面臨轉(zhuǎn)型陣痛。華熙生物2024年凈利潤暴跌70%，轉(zhuǎn)向合成生物技術(shù)尋求突破；昊海生科以低價策略下沉市場；愛美客則堅守高毛利路線，等待新品周期。三者市值總和從巔峰期的近4000億元縮水至不足千億元，反映出資本市場對醫(yī)美行業(yè)估值邏輯的重構(gòu)。

玻尿酸市場的天花板是否已現(xiàn)？短期來看，監(jiān)管趨嚴、競爭白熱化與消費理性化確實壓縮了傳統(tǒng)產(chǎn)品的增長空間。但長期而言，愛美客在再生材料、減重藥物等領(lǐng)域的布局若能成功商業(yè)化，或能打開新的增長曲線。其國際化嘗試雖處于初期（2024年海外收入僅158萬元），但借助REGEN在34國的資質(zhì)，歐美市場的拓展值得關(guān)注。行業(yè)洗牌期，技術(shù)迭代與合規(guī)能力將成為下一階段競爭的關(guān)鍵變量。