文 | 紅餐網(wǎng) 周沫

編輯 | 景雪

又一新茶飲品牌成功登陸資本市場！

5月8日，滬上阿姨(上海)實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“滬上阿姨”）正式登陸港交所，成為繼古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后，2025年上市的第四家新茶飲企業(yè)。

滬上阿姨（02589.HK）發(fā)行股價(jià)為113.12港元/股，開盤大漲，股價(jià)一度暴漲68%，市值超190億港元。截至港股當(dāng)日收盤，漲幅回落至40.03%，股價(jià)定格在158.4港元/股，總市值為166.07億港元。

從夫妻店到上市企業(yè)，創(chuàng)始人身價(jià)超130億

“從學(xué)校畢業(yè)后，被分配到一家大型國企工作，半年后又跳槽去了一家美資500強(qiáng)做銷售。從基層的業(yè)務(wù)員做到銷售經(jīng)理，再做到高級經(jīng)理，10余年的職場練硬了本事，也開闊了眼界。

后來，和愛人周蓉蓉偶然路過上海的一個(gè)弄堂，看到里面有一個(gè)阿姨開的奶茶店，生意很是紅火，排隊(duì)的人把弄堂堵得水泄不通。便敏銳地察覺到了商機(jī)，由此開啟了奶茶創(chuàng)業(yè)路……”

這是單衛(wèi)鈞此前在接受紅餐網(wǎng)《洪波高端訪談》欄目采訪時(shí)，曾提及的創(chuàng)辦滬上阿姨的契機(jī)。

有眼界，還敢闖敢拼，創(chuàng)始人的才能和遠(yuǎn)見為滬上阿姨的發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。

2013年7月，單衛(wèi)鈞和周蓉蓉這對70后夫婦攜手在上海人民廣場開出了第一家滬上阿姨。不出所料，全新的現(xiàn)煮五谷茶飲立即吸引了眾多嘗鮮者，生意很火爆，很快，他們在上海接連開出了三家直營店。

之后幾年，精準(zhǔn)錨定“現(xiàn)煮五谷茶”的定位以及親民實(shí)惠的價(jià)格，讓滬上阿姨逐漸在激烈的茶飲市場站穩(wěn)腳跟。

2020年，滬上阿姨開始借助資本東風(fēng)，開啟快速擴(kuò)張之路。從2021年初的3000家門店一路擴(kuò)張至2024年底的9176家；2024年2月，滬上阿姨首次遞交招股書；今年1月，滬上阿姨正式獲得中國證監(jiān)會的境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書。

值得注意的是，直至今天成功上市，滬上阿姨仍是典型的“夫妻店”。

從招股書信息來看，單衛(wèi)鈞為公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會主席、執(zhí)行董事兼行政總裁，周蓉蓉女士為公司聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼副行政總裁。

夫婦二人訂立了一致行動人協(xié)議，通過上海璞海企業(yè)管理有限公司、上海森芮企業(yè)管理合伙企業(yè)及上海禹超分別持有公司已發(fā)行股本約45.97%、17.86%及16.80%，合共控制滬上阿姨全部已發(fā)行股本約80.64%的投票權(quán)。

上市后會有略微稀釋，上海璞海持股變?yōu)?4.92%，上海森芮持股為17.45%，上海禹超持股為16.42%，單衛(wèi)鈞和周蓉蓉女士持股高達(dá)78.79%，仍然是滬上阿姨的大當(dāng)家，擁有絕對控制權(quán)。

上市后的股權(quán)架構(gòu)，圖片來源：滬上阿姨招股書

按照166.07億元的總市值估算，伴隨滬上阿姨的成功上市，單衛(wèi)鈞和周蓉蓉這對夫妻創(chuàng)始人，身家也迎來了大幅躍升，達(dá)到130多億，妥妥的富豪級別。

強(qiáng)勢占據(jù)北方市場，加盟店貢獻(xiàn)96.5%的營業(yè)收入

相較其他幾家已經(jīng)上市的新茶飲企業(yè)，滬上阿姨有何特殊？其營收又靠什么？從滬上阿姨招股書所披露的各項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)中，可略窺一二。

布局三大品牌概念，絕大部分收入靠主品牌

招股書顯示，滬上阿姨目前有滬上阿姨、滬咖和輕享版三個(gè)品牌概念。但從目前看，其收入仍主要來自滬上阿姨主品牌。

主打咖啡業(yè)務(wù)的“滬咖”于2022年成立，主要以“店中店”的形式設(shè)于滬上阿姨門店內(nèi)，與蜜雪冰城旗下幸運(yùn)咖、茶百道旗下咖灰等以獨(dú)立門店形式布局咖啡業(yè)態(tài)大不相同。截至2024年底，滬咖已經(jīng)覆蓋了1700家滬上阿姨門店。

圖片來源：滬上阿姨

從終端銷售數(shù)據(jù)看，店中店的商業(yè)模式，雖然降低了初期的投入成本，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，但未能有效轉(zhuǎn)化為盈利增長。

招股書顯示，滬咖每天平均門店終端銷量僅100元出頭，按照每款13-23元的單價(jià)計(jì)算，單店日均賣出的咖啡飲品僅有5-9杯。

輕享版則于2023年推出，2024年3月升級為“茶瀑布”（輕享版2.0），門店產(chǎn)品定價(jià)大多在10元以內(nèi)，涵蓋多料奶茶、輕乳茶、水果茶及冰淇淋品類。

截至2024年12月31日，輕享版1.0及茶瀑布總門店數(shù)從2023年底的93家，躍升至2024年底的492家，GMV總計(jì)達(dá)到了1.7億元，但占比也只有1.6%。

數(shù)據(jù)來源：滬上阿姨招股書

9152間加盟門店，貢獻(xiàn)了96.5%的營業(yè)收入

門店層面，截至2024年末，滬上阿姨已形成9176家門店網(wǎng)絡(luò)，覆蓋中國全部四個(gè)直轄市，以及位于五個(gè)自治區(qū)及22個(gè)省份的300多個(gè)城市。其中加盟門店占比高達(dá)99.7%。

因?yàn)槠放撇扇∫约用藶橹攸c(diǎn)的業(yè)務(wù)模式，故而，營收結(jié)構(gòu)方面，絕大部分收入也都來自于加盟業(yè)務(wù)。

招股書顯示，2022年至2024年，滬上阿姨的營業(yè)收入分別是21.99億元、33.48億元、32.85億元，而加盟相關(guān)收入的占比分別為94.3%、96.3%、96.5%。

數(shù)據(jù)來源：滬上阿姨招股書

其中，向加盟商銷售貨物，包括銷售食材、原材料、設(shè)備等，收入占比為80.1%；而加盟服務(wù)費(fèi)占比為16.4%，二者合計(jì)貢獻(xiàn)了96.5%的營業(yè)收入。

按照2024年總營收32.85億元計(jì)算，加盟業(yè)務(wù)為滬上阿姨帶來了31.7億元。

聚焦下沉，北方市場門店占比達(dá)52.1%

從市場拓展來看，滬上阿姨牢牢鎖定了下沉市場，目前品牌在三線及以下城市的門店數(shù)占比為50.4%。

不過，和同樣深耕下沉市場的古茗不同，滬上阿姨針對自身的產(chǎn)品特色，將市場重心放在了北方市場。

據(jù)了解，滬上阿姨主打五谷茶飲，因?yàn)檫m合做成熱飲，尤其是在北方地區(qū)，到了寒冷的冬天，會更受消費(fèi)者歡迎。故而品牌在市場拓展時(shí)，也主要選擇了北方地區(qū)。

招股書顯示，滬上阿姨在北方市場（以秦嶺-淮河線及其自然延伸線劃分）的門店占比已超過50%。按照灼識咨詢的統(tǒng)計(jì)，截至2023年底的門店總數(shù)計(jì)算，滬上阿姨在中國北方中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌中排名第一。

數(shù)據(jù)來源：滬上阿姨招股書

上市潮告一段落，奶茶行業(yè)的戰(zhàn)爭還沒結(jié)束

成功上市還只是第一步，接下來，滬上阿姨在資本市場的表現(xiàn)如何？目前恐怕還說不準(zhǔn)。

不過，今年以來，古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬相繼上市后，資本市場不僅沒有疲勞，反而股價(jià)走勢都很好。

比如，今年2月率先敲鐘的古茗，上市首日市值217億，5月8日市值達(dá)到604.06億，不到3個(gè)月市值激增近3倍；

3月上市的蜜雪冰城，開盤首日總市值達(dá)到1093億港元（折合人民幣約1025億元），也成為了中國第二個(gè)市值超千億的餐飲企業(yè)，僅次于百勝中國。5月8日，蜜雪冰城市值達(dá)到了1810.02億元。

4月登錄納斯達(dá)克的霸王茶姬，上市以來股價(jià)持續(xù)攀升，截至5月8日，總市值達(dá)到了58.77億美元。

也因此，滬上阿姨接下來在資本市場的表現(xiàn)，備受業(yè)內(nèi)期待。

而且伴隨滬上阿姨的成功上市，新茶飲行業(yè)已跑出6家上市企業(yè)。至此，新茶飲行業(yè)的上市潮也將告一段落。

無疑，上市等于多了一個(gè)融資渠道，讓企業(yè)有更多機(jī)會補(bǔ)充彈藥。但這或許也意味著，有了錢，這批新茶飲企業(yè)接下來還會有一番動作。

比如，出海。

蜜雪冰城招股書中就提到，要積極拓展海外市場，尤其是東南亞市場，并大力加強(qiáng)海外供應(yīng)鏈建設(shè)；霸王茶姬選擇在美股上市，也被很多業(yè)內(nèi)人士解讀為，是在對全球化擴(kuò)張做準(zhǔn)備。

再比如，對供應(yīng)鏈的夯實(shí)。

茶百道上市后表示，將約51%的資金（約13.2億港元）用于提升整體運(yùn)營能力及供應(yīng)鏈建設(shè)，包括倉儲、物流及生產(chǎn)設(shè)施的優(yōu)化；古茗也在招股書中提及，上市募集的資金，有約25%用于加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力和提升供應(yīng)鏈管理效率，比如建設(shè)27個(gè)新倉庫，擴(kuò)大冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)原料基底建設(shè)等；而滬上阿姨此番上市，則計(jì)劃將IPO募集資金的30%用于供應(yīng)鏈升級，包括擴(kuò)大倉儲和物流網(wǎng)絡(luò)，提升原材料采購和配送效率，增強(qiáng)冷鏈能力，確保鮮果茶等產(chǎn)品的品質(zhì)穩(wěn)定。

此外，信息化技術(shù)和數(shù)字化升級，也會是這些新茶飲上市企業(yè)接下來的重點(diǎn)布局方向。

包括茶百道、古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等均提及，募集所得資金，會用于數(shù)字化能力的提升。通過數(shù)字化升級，更精準(zhǔn)地把握消費(fèi)者需求，優(yōu)化產(chǎn)品研發(fā)與推廣，提升供應(yīng)鏈管理能力，優(yōu)化加盟門店的整體運(yùn)營效率等。

可以預(yù)見，當(dāng)這些新茶飲企業(yè)在出海、供應(yīng)鏈、數(shù)字化等方面不斷加碼，未來將帶動整個(gè)行業(yè)步入新的發(fā)展階段。這也意味著，中國奶茶行業(yè)的戰(zhàn)爭，還遠(yuǎn)沒有結(jié)束。