文｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

“銀泰系”撤出A股市場(chǎng)后，沈國軍開始押注不良資產(chǎn)。

今年63歲的沈國軍在國內(nèi)資本市場(chǎng)中赫赫有名，作為“銀泰系”創(chuàng)始人，沈國軍曾手握京投發(fā)展、銀泰商業(yè)、銀泰黃金三家上市公司的控制權(quán)。但近年來，“銀泰系”已逐漸出清手中的上市公司股權(quán)，逐步撤出A股市場(chǎng)。

此后，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)成為中國銀泰投資有限公司（下稱“銀泰集團(tuán)”）新的著力點(diǎn)。早在2018年，銀泰集團(tuán)就與江西國資合資成立了一家AMC機(jī)構(gòu)瑞京資產(chǎn)，主營不良資產(chǎn)收購和處置業(yè)務(wù)。

在成立后，瑞京資產(chǎn)主要著眼于企業(yè)紓困，但業(yè)績一直不溫不火。贛州發(fā)展投資控股集團(tuán)公告顯示，2020年至2023年間，公司營收始終處于3-4億元區(qū)間，凈利潤也一直處于1億元上下。

或?yàn)榱颂嵴駱I(yè)績，2024年，瑞京資產(chǎn)突然大舉進(jìn)入個(gè)貸不良資產(chǎn)領(lǐng)域，以19.6億元的對(duì)價(jià)拿下了捷信消金260億元的個(gè)貸不良資產(chǎn)包。此后又多次出手，從捷信消金、平安銀行手中收購個(gè)貸不良資產(chǎn)。

但目前看來，大手筆轉(zhuǎn)型并沒能讓瑞京資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)業(yè)績突破。與此同時(shí)，沈國軍的身價(jià)也在縮水。在2025年的胡潤全球富豪榜中，沈國軍的身價(jià)為395億元，較上年縮水225億元。排名也由2024年時(shí)的第287位跌至如今的660位。

押注個(gè)貸不良

天眼查顯示，瑞京資產(chǎn)由銀泰集團(tuán)、贛州發(fā)展、贛州瑞京、環(huán)球恒泰四家公司持股，其中第一大股東銀泰集團(tuán)持股35%，江西國資下屬的贛州發(fā)展持股30%。

2024年6月，捷信消金宣布轉(zhuǎn)讓264.64億元個(gè)貸不良資產(chǎn)包，瑞京資產(chǎn)也加入了競(jìng)價(jià)行列。與其他不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易不同，此次交易在線下進(jìn)行，而非在銀登中心公開競(jìng)價(jià)。最終，瑞京資產(chǎn)以19.6億元的價(jià)格，擊敗了海南新創(chuàng)建成功中標(biāo)。這一價(jià)格相當(dāng)于資產(chǎn)包總價(jià)值的0.75折。

據(jù)銀泰集團(tuán)近期發(fā)布的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，這次拍賣是個(gè)人貸款批轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)歷史上規(guī)模最大的單次資產(chǎn)交易。瑞京資產(chǎn)在競(jìng)得上述資產(chǎn)包后，個(gè)人貸款批轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)管理規(guī)模也突破了300億本金，正式躋身行業(yè)前三甲。

此次交易完成后，瑞京資產(chǎn)開始積極參與競(jìng)標(biāo)個(gè)貸不良包，截至目前，公司又從捷信消金、平安銀行處收購了5個(gè)個(gè)貸不良資產(chǎn)包，總規(guī)模超過30億元。

瑞京資產(chǎn)已經(jīng)開始推進(jìn)對(duì)上述個(gè)貸不良資產(chǎn)的處置。可持續(xù)發(fā)展報(bào)告顯示，截至2024年底，瑞京資產(chǎn)個(gè)貸批轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)已累計(jì)減免了78.97億元的債務(wù)本息，累計(jì)處置債務(wù)糾紛近4萬筆，可見已經(jīng)在該業(yè)務(wù)上取得了一定成果。

事實(shí)上，近年來AMC機(jī)構(gòu)收購個(gè)貸不良資產(chǎn)已經(jīng)形成風(fēng)潮，據(jù)銀登中心發(fā)布的《2025年一季度不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)》，一季度個(gè)人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到了370.4億元，同比激增761%，批量個(gè)人業(yè)務(wù)中個(gè)人消費(fèi)貸款占比超七成。

銀泰也對(duì)瑞京資產(chǎn)寄予厚望，2025年1月份召開的銀泰集團(tuán)管理層大會(huì)上，管理層復(fù)盤2024年工作成果時(shí)指出，“在過去的一年里，瑞京資產(chǎn)作為集團(tuán)在金融領(lǐng)域的重要布局，積極開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，個(gè)貸業(yè)務(wù)成績斐然，已躍居行業(yè)前列?！?/p>

雖然瑞京資產(chǎn)踏入了風(fēng)口，但該業(yè)務(wù)或難以讓公司在近期實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，個(gè)貸不良資產(chǎn)處置成本高利潤低，即使以0.7-0.8折的價(jià)格入手，也需要6、7年時(shí)間才能回本。

贛州發(fā)展投資控股集團(tuán)披露數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，瑞京資產(chǎn)凈利潤分別為1.74億元、0.94億元、1.45億元。2024年，瑞京資產(chǎn)的業(yè)績出現(xiàn)了大幅下滑，凈利潤僅約0.6億元，為2020年以來新低。

“銀泰系”走向幕后

在商業(yè)地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)上突飛猛進(jìn)的同時(shí)，“資本獵手”沈國軍和他的“銀泰系”卻逐步撤出了A股市場(chǎng)。

沈國軍與資本市場(chǎng)結(jié)緣始于2000年，當(dāng)年，其從寧波市國資委手中收購了京投發(fā)展（原名寧波華聯(lián)）的控制權(quán)，這也是“銀泰系”旗下首家上市公司平臺(tái)。此后，沈國軍開始通過京投發(fā)展開展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2006年時(shí)，沈國軍又取得了銀泰黃金（原名科學(xué)城）的控制權(quán)。入主后，沈國軍逐步剝離了科學(xué)城原有的水泥及環(huán)保業(yè)務(wù)，并開始裝入酒店資產(chǎn)，后來又推動(dòng)公司向礦業(yè)轉(zhuǎn)型。次年，沈國軍將旗下的百貨商場(chǎng)業(yè)務(wù)推向了港交所，銀泰商業(yè)正式上市。至此，沈國軍已坐擁三家上市公司的控制權(quán)。

此后，“銀泰系”繼續(xù)在資本市場(chǎng)中“攻城略地”，先后入股了百大集團(tuán)、武商集團(tuán)、南都物業(yè)等上市公司。但同時(shí)，沈國軍也在出讓部分上市公司的股票，如在2007年將京投發(fā)展控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京國資，2017年銀泰商業(yè)私有化后又將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了阿里巴巴。

2020年時(shí)，沈國軍大舉買入新世界的股票，聯(lián)合多位一致行動(dòng)人持股超越黃浦區(qū)國資委，成為新世界第一大股東，試圖謀取公司的控制權(quán)，但最終，上海國資守擂成功，沈國軍未能如愿入主新世界。

從這時(shí)開始，沈國軍加速撤出A股市場(chǎng)。2021年四季度開始，“銀泰系”先后減持南都物業(yè)、中昌數(shù)據(jù)等上市公司股權(quán)。到了2022年，沈國軍又以不超過130億元價(jià)格，將銀泰黃金控制權(quán)賣給了山東黃金。此次交易也讓“銀泰系”不再擁有上市公司的控制權(quán)。

到了2023年間，沈國軍又先后轉(zhuǎn)讓了湯姆貓、新世界等上市公司的股份。至此，其在A股中的布局已經(jīng)所剩無幾。

在撤出資本市場(chǎng)的同時(shí)，沈國軍重新拾起了賴以起家的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，僅在2024年，銀泰集團(tuán)旗下就有瑞安新湖銀泰城、杭州臨平銀泰inPARK、合肥銀泰in77等十個(gè)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目開業(yè)，新增總建筑面積超135萬平方米。

在建設(shè)現(xiàn)有項(xiàng)目的同時(shí)，銀泰集團(tuán)也在出資囤地，為未來的項(xiàng)目建設(shè)做準(zhǔn)備。今年3月，銀泰集團(tuán)官微發(fā)文稱，公司以13.37億元的價(jià)格競(jìng)得杭州未來科技城部分地塊，用地面積約290畝。銀泰集團(tuán)表示，將聯(lián)合余杭城投集團(tuán)，建設(shè)一座總建面60萬平方米的TOD城市綜合體。