文| 源Sight 柯基
面板行業(yè)還在“過山車”，但京東方似乎找到了跳車的姿勢。
5月13日，有媒體披露，京東方正深入探討對全球最大顯示器制造商冠捷科技（TPV）的戰(zhàn)略投資，潛在交易可能涉及收購歐洲知名顯示器品牌。
與此同時，京東方也交出了一份令市場意外的成績單。2025年Q1，它的營收和凈利潤雙雙上揚，其中，營收突破505.99億元，同比增長10.27%，創(chuàng)下一季度歷史新高；凈利潤16.14億元，同比飆升64.06%。如果剔除一次性收益，扣非凈利潤的增幅更為夸張，達(dá)到126.56%。
在行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn) “弱增長、再平衡” 格局下，京東方抓住了機(jī)會。此外，“以舊換新” 政策強(qiáng)力刺激需求端，帶動了消費電子市場需求，面板行業(yè)的稼動率有所提升。
而作為供應(yīng)鏈企業(yè)，實現(xiàn)如此業(yè)績增長，也與終端企業(yè)保持緊密聯(lián)系密不可分。結(jié)合京東方近期的一系列動作，它似乎要實現(xiàn)從“面板供應(yīng)商”向“終端生態(tài)掌控者”的角色躍遷。
過去，綁定蘋果曾是國內(nèi)電子消費供應(yīng)鏈企業(yè)的“鍍金”捷徑，雖然京東方從未在公開場合表達(dá)過蘋果是其最大客戶，但從具體數(shù)據(jù)上分析，京東方依然無愧“果鏈龍頭”的稱號。
僅作為iPhone 16e系列的主供應(yīng)商，京東方的供應(yīng)量就超過了1500萬塊柔性O(shè)LED面板，占比超60%，并逐步進(jìn)入Pro系列LTPO面板供應(yīng)鏈。
但另一方面，京東方也開始主動撕掉“果鏈”標(biāo)簽。它把屏幕塞進(jìn)華為的折疊屏、眾多新能源車的車載中控，甚至VR眼鏡的狹小空間里。這種分散押注的賭局，正在對沖單一客戶帶來的波動風(fēng)險。
行業(yè)分析師們習(xí)慣用“周期”解釋面板企業(yè)的命運，但京東方在財報里埋下另一種敘事：技術(shù)迭代比價格戰(zhàn)更能穿透低谷。當(dāng)對手還在LCD紅海里卷尺寸，它的AMOLED產(chǎn)線已經(jīng)悄悄爬坡。
當(dāng)然，質(zhì)疑從未消失。市場擔(dān)心京東方車載和AR/VR的餅畫得太大，也警惕新產(chǎn)能可能踩中行業(yè)過剩的暗雷。
逃離“果鏈”
當(dāng)行業(yè)還在討論“周期底部”時，京東方放榜了最新的成績單。
這份成績單并非躺贏的結(jié)果。過去幾年，面板行業(yè)像坐過山車，價格戰(zhàn)、產(chǎn)能過剩、需求疲軟的戲碼輪番上演。即便是京東方、華星光電這類國內(nèi)龍頭企業(yè)，也曾遇到“增收不增利”的逆境。而這一次，它的增長點分散在多個角落——LCD電視面板價格回暖、柔性AMOLED產(chǎn)線爬坡、車載屏幕訂單開始放量。
換句話說，京東方不再依賴單一業(yè)務(wù)輸血，而是學(xué)會了“多條腿走路”。
三年前，當(dāng)分析師們用“果鏈龍頭”定義京東方時，沒人想到這份光環(huán)會變成枷鎖。綁定蘋果對于國內(nèi)供應(yīng)鏈企業(yè)來說，意味著穩(wěn)定的訂單、可觀的利潤、股價的催化劑。
也是因此，蘋果的銷量曲線，曾經(jīng)是中國供應(yīng)鏈企業(yè)的晴雨表。但如今，這條曲線在中國市場開始變得平緩，甚至下滑。當(dāng)“擠牙膏式創(chuàng)新”遇上中國消費者日益挑剔的眼光，蘋果的魔力正在減弱。
iPhone 16發(fā)布當(dāng)晚，一眾科技博主們集體陷入沉默——不是驚艷到失語，而是找不到新?？蓪?。一位從業(yè)十年的KOL在直播中嘆氣：“去年還能調(diào)侃擠牙膏，今年連牙膏管都擠破了?！毕啾戎?，華為一則折疊屏防水測試視頻卻能在B站狂攬百萬播放。
這種變化，像一記警鐘，在“果鏈”企業(yè)的耳邊響起——過度依賴單一客戶，或許是一場危險的游戲。
蘋果的失速，或許只是開始。當(dāng)全球消費電子市場進(jìn)入存量博弈階段，供應(yīng)鏈企業(yè)的命運不能再綁定在單一巨頭身上。
撕掉標(biāo)簽的過程比想象中艱難。當(dāng)同行還在糾結(jié)LCD面板尺寸的微調(diào)，京東方的研發(fā)團(tuán)隊已經(jīng)一直在嘗試把柔性AMOLED的良率拉高到足以量產(chǎn)的水平。
比如，在爭奪華為等客戶的屏幕訂單時，京東方的AMOLED面板良率一度被三星碾壓，其AMOLED產(chǎn)線的良率終于不斷爬升，無限接近三星的水準(zhǔn)。
市場很快捕捉到了變化。財報發(fā)布后，分析師們迅速調(diào)高了預(yù)期，理由是“客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化”和“技術(shù)壁壘提升”。
多元布局
市場的樂觀情緒并非沒有道理。過去，面板行業(yè)的規(guī)律很簡單：需求旺盛時擴(kuò)產(chǎn)，價格戰(zhàn)來臨時硬扛，熬到下一輪景氣周期。
相比那些仍在價格戰(zhàn)里內(nèi)卷的對手，京東方似乎找到了更聰明的活法——用技術(shù)升級替代規(guī)模擴(kuò)張，用多元布局對沖單一風(fēng)險。
于是，新的布局則在新能源汽車領(lǐng)域展開。近年來，車載屏幕的市場規(guī)模正在以肉眼可見的速度膨脹，而京東方已經(jīng)悄然拿下了多家車企的訂單。這塊屏幕不像手機(jī)那樣受制于單一品牌，它的客戶是分散的、多元的，恰好符合京東方“降低依賴”的戰(zhàn)略邏輯。
根據(jù)群智咨詢的數(shù)據(jù)，2024年，全球車載顯示面板前裝市場出貨量達(dá)到 2.0億片，同比增長7.3%。同期，京東方在車載顯示面板前裝市場的出貨量達(dá)到了2760萬片，以14%的市場份額位居全球第二 。
于是，新能源汽車的中控屏成了新的戰(zhàn)場。不過，相比手機(jī)市場的龐大出貨量，新能源汽車只能算是九牛一毛，相關(guān)的中控屏幕難言新能源汽車當(dāng)中的核心零部件。
另一方面，車載屏幕業(yè)務(wù)容易在技術(shù)換代的節(jié)點產(chǎn)生波動。兩年前車載屏幕還是藍(lán)海，如今已有廠商開始抱怨“訂單增長追不上產(chǎn)能擴(kuò)張”。
京東方應(yīng)對的方式是往產(chǎn)業(yè)鏈上游爬——各類公開場合表達(dá)出“與 Tier1 供應(yīng)商聯(lián)合開發(fā)解決方案”的表述，背后實則是把觸角伸向了車載顯示模組的設(shè)計環(huán)節(jié)。這種深度綁定讓它的屏幕不再是標(biāo)準(zhǔn)化商品，而是帶著定制化標(biāo)簽的解決方案。
另一方面，細(xì)分到具體業(yè)務(wù)，盡管一直在持續(xù)進(jìn)行顯示器件業(yè)務(wù)之外的多元化布局，但目前該業(yè)務(wù)依然占據(jù)著京東方營收的大頭。
具體看，京東方顯示器件業(yè)務(wù)2024年營收為1650.04億元，同比增長12.55%，占總營收的83.18%。其他業(yè)務(wù)雖然整體實現(xiàn)了增長，但大多增速有限。
其中，京東方物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)2024年營收為338.29億元，占總營收的17.05%，同比增長0.11%；MLED直顯業(yè)務(wù)營收達(dá)84.83億元，占總營收的4.28%，同比增長49.76%；傳感業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.86億元，占總營收的0.19%，同比下降4.58%；智慧醫(yī)工業(yè)務(wù)在2024年實現(xiàn)營收18.39億元，占總營收的0.93%，同比增長9.73%。其他業(yè)務(wù)及分部間抵消111.61億元，占營業(yè)收入的-5.63%，同比下滑17.92%。
來源：京東方2024年財報
可以說，面板行業(yè)的周期性像一場無法躲避的季風(fēng)，而京東方的應(yīng)對策略是，在晴天修屋頂。
它的研發(fā)投入仍在加碼，比如加強(qiáng)在AMOLED和Micro LED等前沿領(lǐng)域的投入。2024年，京東方的研發(fā)費用為121.23億元，同比增長15.94；2025年一季度，研發(fā)費用為30.14億元，同比增長10.58%。
這些投入短期內(nèi)可能無法貢獻(xiàn)利潤，但一旦行業(yè)下一次低谷來臨，它們或許會成為京東方穿越周期的“救生艇”。
不過，真正的考驗或許才剛剛開始。京東方必須學(xué)會與周期共舞——既要在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)里榨出最后一滴利潤，又要為未來十年埋下種子。