文 | 雷達財經(jīng) 孟帥
編輯 | 深海
在山西這片承載著千年歷史古跡與豐厚煤炭資源的土地上，一位靠著重組膠原蛋白發(fā)家的女企業(yè)家重新扛起了晉商的大旗。
在不久前揭曉的《2025胡潤全球富豪榜》上，錦波生物創(chuàng)始人楊霞憑借115億元的財富成功問鼎山西女首富。
回溯過往，曾于山西醫(yī)科大學執(zhí)教的楊霞，帶領(lǐng)錦波生物深度參與中國重組人源化膠原蛋白從無到有、從0到1的全過程，并主導了我國第一個注射級重組人源化膠原蛋白的獲批，解決了膠原蛋白領(lǐng)域高端注射劑的關(guān)鍵技術(shù)難題。
隨著錦波生物登陸資本市場并穩(wěn)坐北交所“股王”寶座，楊霞也一躍成為新晉商群體的杰出代表。若按照58.89%的持股比例計算，短短數(shù)月間，她持有的錦波生物股份市值如今已再度飆升至250億元的新高。
不過，在楊霞身家迅猛增長的光環(huán)背后，錦波生物的發(fā)展現(xiàn)狀暗藏隱憂。財報顯示，自2023年上市以來，公司營收與凈利潤雖保持增長態(tài)勢，但增速卻有所放緩。
與此同時，企業(yè)銷售費用高企，研發(fā)投入占比卻相對較低。盡管錦波生物的毛利率在去年一度超越貴州茅臺，創(chuàng)下行業(yè)佳話，但今年一季度卻出現(xiàn)下滑。
此外，今年第一季度，錦波生物多名股東減持，機構(gòu)持股數(shù)量大幅縮減。當前，公司的市盈率高于多個同行，但其能否續(xù)寫高增長神話，仍有待市場與時間的進一步檢驗。
手握250億市值，楊霞登頂山西女首富
在不久前公布的《2025胡潤全球富豪榜》中，53歲的埃隆?馬斯克、42歲的張一鳴分別榮登全球首富與中國首富之位，成為商業(yè)舞臺上最耀眼的明星。
而將區(qū)域進一步聚焦，各省市的首富同樣備受關(guān)注。比如，今年51歲的楊霞憑借115億元的身家強勢摘得山西女首富的桂冠。若不考慮籍貫、僅以居住地作為篩選標準，楊霞還是今年唯一一位闖入《胡潤全球富豪榜》的山西富豪。
回溯楊霞的財富征程，她在富豪榜的亮相堪稱驚艷。僅僅一年前，楊霞才首次登上《胡潤全球富豪榜》，當時她的身家為85億元。短短一年時間，其財富便激增30億元，總榜排名也大幅上升455個位次。
不僅如此，在福布斯3月發(fā)布的《2025福布斯中國杰出商界女性100榜單》中，楊霞同樣大放異彩。她力壓愛美客聯(lián)合創(chuàng)始人簡軍、華熙生物創(chuàng)始人趙燕等行業(yè)領(lǐng)軍人物，位列第38名，更是榜單中唯一一位來自北交所的企業(yè)家。
楊霞之所以能夠在前述這些榜單中占據(jù)一席之地，離不開其一手打造的錦波生物。作為錦波生物的掌舵人，楊霞目前在公司擔任董事長一職，去年其年度稅前報酬達220萬元。
據(jù)錦波生物此前發(fā)布的財報顯示，公司的控股股東、實際控制人均為楊霞。而和許多企業(yè)創(chuàng)始人在上市后股份被大量稀釋的情況不同，楊霞如今仍牢牢掌控著公司超高比例的股份。
截至今年第一季度末，楊霞直接持有上市公司58.89%的股份。與此同時，曾與楊霞步入婚姻殿堂的任先煒直接持有公司2.25%的股份。
值得關(guān)注的是，錦波生物在2024年年報中指出，實際控制人楊霞并無一致行動人，且財報未披露楊霞、任先煒目前是否仍為配偶關(guān)系。此外，任先煒的兄弟任先亮以及任先亮的妻子劉麗萍，分別持有公司1.25%、0.79%的股份。
憑借手中的股權(quán)，楊霞收獲的不僅是巨額財富，還有豐厚的分紅收益。據(jù)同花順iFind顯示，自2023年7月上市以來，錦波生物累計現(xiàn)金分紅4次，累計現(xiàn)金分紅數(shù)額達3.68億元，分紅率為30.68%。
值得一提的是，《2025胡潤全球富豪榜》財富計算的截止日期為2025年1月15日。轉(zhuǎn)眼時間已經(jīng)到了5月中旬，楊霞的身家在短短幾個月的時間里再次“狂飆”。
截至5月16日收盤，錦波生物報479.9元/股，股價較1月15日上漲112.35%，更是當初49元/股發(fā)行價的約10倍。目前，公司市值高達424.77億元，穩(wěn)坐北交所上市企業(yè)市值頭把交椅。
若按照58.89%的持股比例計算，楊霞持有的公司股份市值已突破250億元，這也意味著其財富較登上《2025胡潤全球富豪榜》時的115億元翻了一倍還多。
不過，面對山西女首富這一光環(huán)，楊霞卻有著清醒而謙遜的認知。楊霞坦言，自己其實不太喜歡“女首富”這個詞。
在她看來，錦波生物是一家做原始創(chuàng)新的企業(yè)，得到資本市場的認可，本身也是市場對于科學態(tài)度的一種認可。而在她的規(guī)劃里，錦波生物未來會將重組膠原蛋白拓展至心血管修復、器官保存液、婦科疾病治療等領(lǐng)域。
從講臺到商海，楊霞憑膠原蛋白書寫商業(yè)傳奇
在憑借錦波生物于資本市場上大放異彩之前，楊霞曾是一名教書育人的老師。
1974年，楊霞出生于山西晉城沁水縣的一方水土，這片孕育了無數(shù)奮斗者的黃土地，賦予她堅韌不拔的性格底色。憑借著刻苦努力，她成功叩開山西醫(yī)科大學的校門。
完成研究生學業(yè)后，楊霞選擇留校任教，深耕肝移植手術(shù)領(lǐng)域的教學與科研工作。彼時的她或許未曾想到，自己會從實驗室走向商業(yè)戰(zhàn)場，締造出一個膠原蛋白領(lǐng)域的傳奇商業(yè)帝國。
在教學科研過程中，楊霞發(fā)現(xiàn)膠原蛋白對器官保存有著重要的作用，但當時全球掌握人類膠原蛋白提取技術(shù)的只有美國，且膠原蛋白單克高達10萬元的售價是如今金價的十倍左右。
這一發(fā)現(xiàn)如同黑暗中的一束光，點亮了楊霞通過人工合成膠原蛋白來替代人類膠原蛋白的想法，從而進一步降低器官移植成本并提高手術(shù)成功率。為了實現(xiàn)這一雄偉目標，2008年，楊霞與任先煒共同出資注冊成立了錦波生物，開始在人源化膠原蛋白領(lǐng)域進行探索。
然而，創(chuàng)業(yè)初期的艱難超乎想象：公司缺乏實驗室條件，沒有固定生產(chǎn)場所，更沒有充足的資金來源。但楊霞并未被這些困難嚇倒，而是像一名無畏的戰(zhàn)士一樣帶領(lǐng)團隊日夜鏖戰(zhàn)，用汗水與堅持澆灌著夢想的種子。
為突破技術(shù)壁壘，楊霞還請來“外援”。從2016年開始，她便與復旦大學、清華大學、四川大學、中科院生物物理研究所、美國紐約血液研究中心等頂級研發(fā)團隊建立了長期產(chǎn)學研合作關(guān)系，并帶領(lǐng)她的技術(shù)創(chuàng)新團隊，立足自主知識產(chǎn)權(quán)與自主創(chuàng)新，建立了功能蛋白創(chuàng)新研發(fā)平臺。
功夫不負有心人，經(jīng)過十年磨一劍的堅守，錦波生物終于在2018年取得重大突破：團隊在國際范圍首次解析了人源III型膠原蛋白中央功能區(qū)域的高分辨率原子結(jié)構(gòu)，并于同年12月面向全球公開。
這項技術(shù)技術(shù)突破了人源性、水溶性、高活性、無免疫原性等技術(shù)瓶頸，開辟了人源膠原蛋白新時代，解決了動物源性膠原蛋白的使用風險，在膠原蛋白領(lǐng)域具有劃時代意義。
技術(shù)取得顯著突破后，錦波生物隨后迅速推進商業(yè)化進程。2021年6月，錦波生物自主研發(fā)的三類醫(yī)療器械“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”終端產(chǎn)品“薇旖美”獲國家藥品監(jiān)督管理局批準上市。
作為國內(nèi)自主研制的首個采用新型生物材料重組人源化膠原蛋白制備的醫(yī)療器械，“薇旖美”的誕生不僅為相關(guān)材料臨床應用及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化奠定了良好基礎(chǔ)，也成為錦波生物打開市場的金鑰匙。
隨著產(chǎn)品的熱銷，錦波生物的業(yè)績一路高歌猛進。2023年7月，錦波生物成功登陸資本市場，一舉成為北交所“重組膠原蛋白第一股”。如今，在楊霞的帶領(lǐng)下，錦波生物已成長為國內(nèi)領(lǐng)先、具有代表性、并已實現(xiàn)重組人源化膠原蛋白產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。
雷達財經(jīng)了解到，錦波生物當前的核心業(yè)務為以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料制備的高端植入級醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
而錦波生物的終端產(chǎn)品主要應用于注射類醫(yī)學抗衰老、醫(yī)療美容整形領(lǐng)域；其次應用于婦科、外科、皮膚科、五官/口腔科、肛腸科等科室的修復性治療；此外，也少量用于抗衰修復類護膚領(lǐng)域。
毛利率超茅臺，股東卻扎堆減持
楊霞身家的“狂飆”式增長，離不開錦波生物堅實業(yè)績的支撐。而在看似繁榮的表象下，錦波生物的業(yè)績亦暗藏隱憂。
雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，自2023年登陸資本市場以來，錦波生物雖始終保持著營收與凈利潤的正向增長，但在規(guī)模擴張的進程中，其高增長的步伐正逐漸放緩。
財報顯示，2023年、2024年，錦波生物分別斬獲7.8億元、14.43億元的營收，同比分別實現(xiàn)99.96%、84.92%的增長，但對比來看其營收增速有所放緩。同期，公司分別實現(xiàn)3億元、7.32億元的歸母凈利潤，174.6%、144.27%的歸母凈利潤增速同樣有所放緩。
進入2025年，錦波生物營收、歸母凈利潤的增速進一步放緩。今年第一季度，公司實現(xiàn)營收3.66億元、歸母凈利潤1.69億元，同比分別增長62.51%、66.25%，不及上年同期的76.09%、135.72%。
對于2024年交出的業(yè)績答卷，錦波生物表示，營收增長主要系醫(yī)療器械、功能性護膚品、原料收入增長所致。而營收的增長，進一步推動了凈利潤同向增加。
具體來看，醫(yī)療器械的增長主要系以A型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產(chǎn)品(三類醫(yī)療器械)收入增長；功能性護膚品的增長主要系“重源?”、“ProtYouth?”兩大公司自有品牌收入增長；原料業(yè)務的增長主要系存量客戶收入增長及客戶增加。
事實上，業(yè)績勇攀新高的背后，錦波生物在營銷方面出手頗為“闊綽”。2023年、2024年及今年第一季度，錦波生物的銷售費用分別達到1.65億元、2.59億元、0.78億元。
在此期間，錦波生物的銷售費用率分別為21.14%、17.92%、21.33%。與之形成鮮明對比的是，錦波生物同期的研發(fā)費用率分別為10.89%、4.94%、5.19%。
值得一提的是，錦波生物的毛利率表現(xiàn)堪稱驚艷。2020年至2024年，錦波生物的毛利率從最初的80.01%一路攀升至92.02%。其中，2023年、2024年，錦波生物的毛利率連續(xù)兩年保持在90%以上的超高水準。
去年，錦波生物的毛利率指標甚至超過貴州茅臺（毛利率為91.93%）。但今年第一季度，錦波生物的毛利率有所下滑，從上年同期的91.9%降至90.11%。
而錦波生物在資本市場大展拳腳之際，站在其背后的多名股東卻紛紛減持。財報顯示，今年第一季度，錦波生物十大股東中的任先煒、何新海、劉麗萍、廈門楹至私募基金管理有限公司-楹至強債3號私募證券投資基金分別減持57.57萬股、40.23萬股、16.78萬股、14萬股股份。
另據(jù)同花順iFind顯示，截至去年末，錦波生物的持股機構(gòu)數(shù)為102家，但到了今年第一季度末，其持股機構(gòu)數(shù)降至52家，機構(gòu)的累計持股數(shù)量也從去年末的650.9萬股降至今年第一季度末的551.47萬股。
當前，錦波生物的市盈率（TTM）為53.13，高于同行愛美客、巨子生物27.78、40.83的市盈率（TTM）。
有分析認為，在股價經(jīng)歷大幅上漲后，股東選擇減持套現(xiàn)，或是為了盡可能地鎖定更為豐厚的回報。
靠重組膠原蛋白殺出重圍的山西女首富楊霞，未來還能否續(xù)寫自己的財富神話？雷達財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。