進(jìn)入12月，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)仍持續(xù)下跌，找鋼網(wǎng)則再度沖刺港股。IPO成為這家鋼鐵電商破解困境的現(xiàn)實(shí)路徑。

改變因多個(gè)中間商介入而低效的傳統(tǒng)鋼鐵貿(mào)易模式，找鋼網(wǎng)通過(guò)網(wǎng)上平臺(tái)提供包括鋼鐵貿(mào)易、物流、倉(cāng)儲(chǔ)及加工、供應(yīng)鏈金融以及國(guó)際電商等服務(wù)。像平常網(wǎng)購(gòu)一樣，在找鋼網(wǎng)，鋼鐵貿(mào)易客戶可以完成下達(dá)訂單、安排物流、網(wǎng)上追蹤訂單、生成發(fā)票及結(jié)算款項(xiàng)等交易過(guò)程。不得不承認(rèn)，這的確是一個(gè)不錯(cuò)的理念。

首次披露招股說(shuō)明書四個(gè)半月后，找鋼網(wǎng)11月中旬向港交所遞交了更新后的聆訊資料。

界面新聞?dòng)浾呤崂砩鲜稣泄蓵l(fā)現(xiàn)，因主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損“失血不止”的找鋼網(wǎng)，仍面臨業(yè)績(jī)幅度波動(dòng)大、毛利空間遭壓縮、資金鏈承壓等問(wèn)題。

招股書顯示，找鋼網(wǎng)2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.42億元，同比增長(zhǎng)22.13%；經(jīng)調(diào)整后實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)2312萬(wàn)元，2017年同期經(jīng)調(diào)整虧損7554萬(wàn)元。

值得注意的是，找鋼網(wǎng)所獲利潤(rùn)的主要支撐力來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)橫行的期貨市場(chǎng)，以及找油網(wǎng)等多個(gè)存在不確定性的投資項(xiàng)目所帶來(lái)的股權(quán)收益。招股書顯示，找鋼網(wǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)鋼鐵貿(mào)易近年虧損額度持續(xù)擴(kuò)大，2017年鋼鐵價(jià)格大幅上漲，找鋼網(wǎng)的虧損幅度有所緩解。2018年上半年，找鋼網(wǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)模式仍持續(xù)虧損。

招股書顯示，公司上半年期內(nèi)虧損12.85億元，調(diào)整后的凈利潤(rùn)為2312萬(wàn)元，刨除計(jì)入投資找油網(wǎng)等項(xiàng)目帶來(lái)的股權(quán)升值等因素，2018年上半年找鋼網(wǎng)鋼鐵貿(mào)易主營(yíng)業(yè)務(wù)（聯(lián)營(yíng)和自營(yíng)）虧損7869萬(wàn)元。

卓創(chuàng)資訊鋼鐵行業(yè)分析師劉新偉認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)鋼價(jià)毫無(wú)疑問(wèn)仍是處在下跌階段的初始階段，11月至今現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌的幅度也已經(jīng)達(dá)到了700元/噸。期貨方面目前價(jià)格最大波動(dòng)幅度已經(jīng)達(dá)到了886元/噸。

業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，若找鋼網(wǎng)一旦上市失敗或通過(guò)上市考驗(yàn)后業(yè)績(jī)爆雷，對(duì)近年來(lái)B2B和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域向好的發(fā)展趨勢(shì)形成打擊。

此外，定位于鋼鐵產(chǎn)品交易“撮合”平臺(tái)，找鋼網(wǎng)目前自營(yíng)模式收入?yún)s占比公司總營(yíng)收的98%以上，與其說(shuō)它是一家貿(mào)易平臺(tái)，不如說(shuō)它是網(wǎng)絡(luò)性質(zhì)的大型鋼材“經(jīng)銷商”。

招股書披露，找鋼網(wǎng)的主要業(yè)務(wù)模式為自營(yíng)模式、聯(lián)營(yíng)模式和配套服務(wù)，其中自營(yíng)模式下的鋼鐵貿(mào)易業(yè)務(wù)所獲收入占比公司總收入98.2%，聯(lián)營(yíng)模式業(yè)務(wù)所獲收入占比公司總收入的0.6%，配套服務(wù)業(yè)務(wù)所獲收入占比公司總收入的1.1%。

所謂自營(yíng)模式即找鋼網(wǎng)直接向鋼材制造商采購(gòu)產(chǎn)品，并在平臺(tái)上出售，以賺取其中差價(jià)，行業(yè)實(shí)際情況使得此模式下找鋼網(wǎng)的利潤(rùn)空間逐漸被壓縮。招股書數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年上半年，找鋼網(wǎng)自營(yíng)模式毛利率分別為0.4%、2.7%、1.9%和1.4%。

聯(lián)營(yíng)模式則是在鋼材買賣雙方的交易量中提取傭金收入，2015年至2018年上半年，找鋼網(wǎng)在此種業(yè)務(wù)模式下實(shí)現(xiàn)每噸鋼材平均抽取傭金3.4元、10.2元、12.3元和14.9元，毛利率連年保持在100%。

銷量方面，找鋼網(wǎng)上半年交易額為249.97億元，同比下降8.3%。2015年至2018年上半年，公司聯(lián)營(yíng)模式鋼材銷售量分別為520萬(wàn)噸、990萬(wàn)噸、1140萬(wàn)噸和360萬(wàn)噸；2015年至2018年上半年，公司自營(yíng)模式鋼材銷售量分別為300萬(wàn)噸、360萬(wàn)噸、510萬(wàn)噸和230萬(wàn)噸。

銷量不景氣給找鋼網(wǎng)帶來(lái)了沉重的存貨壓力。招股書顯示，2015年至2018年上半年，找鋼網(wǎng)存貨價(jià)值分別為2.04億元、7.38億元、8.04億元和8.55億元，分別占比當(dāng)期公司流動(dòng)資產(chǎn)的7.93%、16.28%、11.19%和14.22%。在同一時(shí)期，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為15.5天、19.8天、16.6天和17.6天。

存貨壓力與產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率的降低一定程度上又影響了公司的流動(dòng)資金。找鋼網(wǎng)在招股書中坦言公司資金鏈承壓，“需要投入大量資本來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和持續(xù)發(fā)展，無(wú)法保證按可接受條款取得充足資本”。且截至2018年上半年，找鋼網(wǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（所用）所得現(xiàn)金凈額仍為-16億元。