記者 | 彭潔云
一年以前，一個全新板塊在中國資本市場橫空出世，于萬眾期待中迎來高光時刻。
一年以后，這位意氣風發(fā)的少年，交出了一份怎樣的起步成績單？又將奔赴怎樣嶄新的“遠大前程”？
科創(chuàng)板開板周歲將至，掛牌企業(yè)也已破百家。站在這一頗具意義的開局節(jié)點，復(fù)盤過往和希冀未來顯得尤為重要。日前，上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝接受界面新聞專訪，他向記者詳細闡釋了科創(chuàng)板這一年的運行亮點、發(fā)展重點和突破難點，并對于科創(chuàng)板2.0時代的深改方向給出了自己的看法和建議。
“作為資本市場改革的開拓者、先行者，科創(chuàng)板將繼續(xù)全面對標美國、香港等成熟市場，解放思想，創(chuàng)新制度，在一片新天地下率先’試水’一系列改革創(chuàng)新舉措?！笔〇|輝說道。
未來，少年更可期。
以下為采訪回答實錄：
開板周年的六大亮點、三大難點、三個新特征
界面新聞：您怎么評價這一年來科創(chuàng)板各項運行情況？有哪些亮點值得注意，哪些難點需要解決？目前和運作初期相比，呈現(xiàn)出哪些顯著的特征和新的變化？
施東輝：在我看來，科創(chuàng)板開板一周年市場運行平穩(wěn)，制度設(shè)計與執(zhí)行總體符合預(yù)期。
科創(chuàng)板關(guān)鍵制度改革和市場運行亮點主要有六個方面：
一是初步發(fā)揮了科技創(chuàng)新的引領(lǐng)和示范作用。目前，科創(chuàng)板整體科創(chuàng)屬性和成長性較為明顯?？苿?chuàng)板上市公司高度集中于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2019年，百家科創(chuàng)板公司研發(fā)支持金額同比增長23%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例平均為12%，營業(yè)收入同比增長14%，凈利潤同比增長24%。
二是落實了以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度。上市門檻體現(xiàn)市場化和包容性，審核理念落實以信息披露為核心，審核進程堅持高效可預(yù)期。根據(jù)目前已提交證監(jiān)會注冊企業(yè)的情況來看，審核用時平均65天。
三是構(gòu)建了市場化的發(fā)行承銷機制。新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過市場化方式?jīng)Q定，試行保薦跟投制度，構(gòu)建對網(wǎng)下投資者、主承銷商、發(fā)行人“三位一體”的市場約束機制。
四是創(chuàng)新了交易機制和投資者適當性制度。嚴格的投資者適當性管理制度，為科創(chuàng)板的各項制度改革奠定了堅實的基礎(chǔ)。同時，差異化的交易制度，促進了市場的自發(fā)平衡。
五是優(yōu)化了上市公司持續(xù)監(jiān)管。建立適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)的針對性信息披露制度，實施有國際競爭力的股權(quán)激勵制度，構(gòu)建高效的并購重組和再融資制度，并嚴格執(zhí)行退市制度。
六是建立了全流程覆蓋的廉政監(jiān)督體系。嚴格規(guī)范審核權(quán)力運行，實行全程可追溯的電子化留痕審核，努力打造讓黨中央放心、讓人民群眾滿意的陽光板、廉潔板。
同時，科創(chuàng)板改革市場運行中也有一些重點難點問題需要解決。
一是如何平衡好以信息披露為核心與“把好上市公司質(zhì)量入口關(guān)”的關(guān)系，持續(xù)優(yōu)化科創(chuàng)板發(fā)行上市審核制度，真正壓嚴壓實中介機構(gòu)責任。
二是如何進一步提升科創(chuàng)板的國際競爭力，豐富科創(chuàng)板上市資源，吸引更多標桿性科創(chuàng)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。
三是如何持續(xù)深化科創(chuàng)板關(guān)鍵制度改革，引入更多靈活高效的配套制度，提升科創(chuàng)板市場的活躍度。
目前與運作初期相比，呈現(xiàn)了三個方面的新特征。
一是以信息披露為核心的理念逐步形成各方共識。審核標準和審核理念進一步統(tǒng)一，交易所審核和證監(jiān)會注冊制之間的銜接機制更為順暢。
二是科創(chuàng)板的科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)顯現(xiàn)。比如，科創(chuàng)板的集成電路行業(yè)聚集效應(yīng)凸顯，上市了眾多優(yōu)質(zhì)的集成電路企業(yè)，包括芯片設(shè)計公司瀾起科技、半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)中微公司、集芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試于一體的華潤微等。
三是發(fā)行定價機制的約束作用得到充分發(fā)揮。隨著改革的深化推進和市場形勢的演變，網(wǎng)下投資者已由初期的“博入圍”心態(tài)轉(zhuǎn)為根據(jù)公司基本面審慎報價。
未來需向開放、有活力、有韌性的目標努力
界面新聞：今年全國“兩會”上，一些代表委員對科創(chuàng)板下一步的深入改革積極建言獻策，涉及到信息披露、審核問詢、優(yōu)化審核與注冊銜接等多個方面。站在一周年的新階段起點，在您看來，科創(chuàng)板接下來深化改革重心應(yīng)放在哪里？在改革創(chuàng)新措施方面有什么好的建議和意見？
施東輝：站在一周年的新起點上，科創(chuàng)板目前基本實現(xiàn)了規(guī)范、透明的要求，未來還需要向開放、有活力、有韌性的目標努力。
我認為，對標國際，立足國情市情，科創(chuàng)板下一步深化改革的重心應(yīng)放在認真落實證券發(fā)行注冊制改革部署，著重抓好與新《證券法》貫徹落實相關(guān)的配套保障上面。
一是認真落實證券發(fā)行注冊制改革部署。進一步完善科創(chuàng)板發(fā)行上市審核標準，細化科創(chuàng)板定位把握標準、優(yōu)化科創(chuàng)屬性論證程序，推進注冊制改革的總體部署。
二是強化信息披露一線監(jiān)管力度。完善科創(chuàng)板招股說明書格式準則等信息披露規(guī)則，適時研究制定行業(yè)信息披露指引及針對特定信息的披露指引，逐步將現(xiàn)行發(fā)行條件中可以由投資者判斷的事項轉(zhuǎn)化為更加嚴格、全面、深入、精準的信息披露要求制度體系。
三是細化完善證券交易制度。加快引入做市商機制、大單交易安排、證券借貸合約等創(chuàng)新交易制度，持續(xù)豐富配套產(chǎn)品，進一步改善科創(chuàng)板市場流動性，增強市場穩(wěn)定性。
四是推動非公開轉(zhuǎn)讓制度細則落地實施。非公開轉(zhuǎn)讓采用詢價配售方式，受讓方為符合條件的長期投資者，有助于拓展創(chuàng)投基金有序退出的通道，并為大額減持提供“減震器”和“風險墊”。
五是加快建立長期投資者制度。以規(guī)則指引的形式明確長期投資者的權(quán)力和義務(wù)，把新股定價權(quán)交給遵循長期投資策略的機構(gòu)投資者，建立市場化約束機制，實現(xiàn)把好上市公司質(zhì)量入口關(guān)、把選擇權(quán)交給市場的目標。
六是加大投資者保護力度。積極落實新《證券法》規(guī)定的自律監(jiān)管職責和履職要求，參與各項投資者保護機制細化落實工作，為集體訴訟、支持訴訟、先行賠付、責令購回等制度的具體實施提供有效支持，切實保護投資者合法權(quán)益。
科創(chuàng)板審核2.0成效顯著，審核用時平均47天
界面新聞：今年以來特別是進入6月，科創(chuàng)板審核速度出現(xiàn)明顯加快。上交所也提出，以實施“科創(chuàng)板發(fā)行上市審核2.0”為抓手，切實提高效率，優(yōu)化審核服務(wù)，促進科創(chuàng)板做優(yōu)做大。在您看來，這一新版審核的主要特點及成效。
施東輝：整體來看，“科創(chuàng)板審核2.0”的主要特點包括“一個不變”和“四個變化”。
一個不變，就是堅持以信息披露為核心，增強市場包容性，不斷降低隱性發(fā)行門檻，把選擇企業(yè)的權(quán)力交給市場，提升資本市場的資源配置效率，便利科創(chuàng)企業(yè)更好利用資本市場，加快科創(chuàng)板做優(yōu)做大。其中，精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件，提高制度包容性和競爭力是核心工作。
四個變化：一是“更精準”，審核問詢突出重大性、針對性，突出為投資者判斷提供有效服務(wù)，避免“題海戰(zhàn)術(shù)”“免責式問詢”，問詢問題減量、提質(zhì)、增效。二是“更高效”，在審核經(jīng)驗日益豐富的基礎(chǔ)上，在中介機構(gòu)合規(guī)意識和執(zhí)業(yè)水平逐步提高的基礎(chǔ)上，改善審核生態(tài)，提高審核效率。三是“更務(wù)實”，嚴格圍繞發(fā)行上市條件和信息披露要求提高把關(guān)質(zhì)量，豐富監(jiān)管手段，把關(guān)有問題的堅決處理，把關(guān)沒問題的正常推進，不在明確的條件和要求之外新設(shè)關(guān)口、提高門檻。四是“更協(xié)同”，積極回應(yīng)中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)水平的提升，通過優(yōu)化審核作風，強化服務(wù)意識，減少核查內(nèi)容，幫助發(fā)行人、中介機構(gòu)理解監(jiān)管意圖，提高回復(fù)質(zhì)量，降低披露成本。特別是在疫情嚴重影響全球經(jīng)濟增長的情況下，便利企業(yè)更好利用資本市場實現(xiàn)發(fā)展，扎實服務(wù)實體經(jīng)濟。
從實踐結(jié)果來看，“科創(chuàng)板審核2.0”的成效也較為顯著。一是問詢問題數(shù)量明顯減少。首輪問詢問題由平均47.4個減少至30.2個，降幅36%。二是整體問詢輪次減少。問詢二輪即提交中心會的企業(yè)占比由17.7%提高至24%,問詢?nèi)喥髽I(yè)占比36.3%上升至51%，問詢超過三輪企業(yè)占比由46%下降到25%。三是更加突出重大事項提示。招股書重大事項提示平均增加6頁，增幅147%。四是審核用時進一步縮短?？鄢a充財報和問詢回復(fù)耗時，受理至上會審核端時間平均僅47天。
未來需推動相關(guān)部委出臺紅籌上市配套細則
界面新聞：上交所日前發(fā)布科創(chuàng)板紅籌新規(guī)，就對賭協(xié)議處理等事項都作出了針對性安排，紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市的“最后一公里”被打通。您認為科創(chuàng)板目前在對紅籌企業(yè)，特別是明星紅籌企業(yè)承接上作了哪些準備？接下來還應(yīng)推出哪些相關(guān)新政策？
施東輝：從6月5日上交所發(fā)布的《關(guān)于紅籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項的通知》來看，目前紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市的配套規(guī)則已逐步完善。主要明確了三個方面的規(guī)則制度：
一是明確對賭協(xié)議中優(yōu)先權(quán)利的處理，要求發(fā)行人和投資人約定并承諾在申報和發(fā)行過程中不行使優(yōu)先權(quán)利，并于上市前終止優(yōu)先權(quán)利、轉(zhuǎn)換為普通股。這也從側(cè)面允許了附有優(yōu)先權(quán)利對賭協(xié)議的紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。這是吸引紅籌企業(yè)回歸的一大制度突破。
二是優(yōu)化完善紅籌企業(yè)的上市條件?？紤]到紅籌企業(yè)的公司形式、股票面值及股本要求與境內(nèi)市場存在較大差異，且相關(guān)安排屬于公司治理范疇，調(diào)整優(yōu)化了紅籌企業(yè)上市條件的股本總額計算方式。同時，進一步明確了尚未在境外上市紅籌企業(yè)適用“營業(yè)收入快速增長”情形的具體上市條件。而且，此前證監(jiān)會下調(diào)了境外已上市紅籌企業(yè)的市值門檻至200億元。這些都進一步增強了上市條件對紅籌企業(yè)的包容性和吸引力。
三是調(diào)整紅籌企業(yè)的交易類退市情形?？紤]到部分紅籌企業(yè)股票面值并非以人民幣標明且可能面值較低，此外存托憑證的交易價格、持有人數(shù)量也與股票存在較大差異，修訂后的《上市規(guī)則》調(diào)整了紅籌企業(yè)相關(guān)退市情形。
目前來看，關(guān)于紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市的規(guī)則已趨于完善，關(guān)于紅籌企業(yè)對賭協(xié)議中的優(yōu)先股處理、總股本以及面值的處理細則已經(jīng)明確，未來需要推動相關(guān)部委出臺紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市的配套細則，比如境外存量股份減持及資金出境、VIE架構(gòu)審核標準等相關(guān)制度，以進一步增強科創(chuàng)板對紅籌企業(yè)的吸引力。
在重點支持行業(yè)產(chǎn)業(yè)上將順應(yīng)時代潮流
界面新聞：科創(chuàng)板創(chuàng)立之初提出主要聚焦六大戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，包括新一代信息技術(shù)領(lǐng)域、高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域，后續(xù)是否會放寬行業(yè)限制或進行調(diào)整？
施東輝：準確把握科創(chuàng)板的定位，是科創(chuàng)板改革平穩(wěn)推進的重要前提?！蛾P(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》明確指出，重點支持這六大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費，推動質(zhì)量變革、效率變革、動力變革。具體行業(yè)范圍由上交所發(fā)布并適時更新。
未來一段時期以內(nèi)，這六大領(lǐng)域仍將是世界科技前沿、經(jīng)濟主戰(zhàn)場、以及國家重大需求的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，仍將是科創(chuàng)板重點支持的行業(yè)領(lǐng)域。
但從更長時期的經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)變遷來看，隨著國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和全球科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)變遷，如果未來出現(xiàn)了其他新的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，或是國家發(fā)展戰(zhàn)略進行了調(diào)整，或是當前六大科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有部分產(chǎn)業(yè)成為了夕陽產(chǎn)業(yè)，科創(chuàng)板也將順應(yīng)時代潮流，與時俱進，在堅持“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)?！钡暮诵亩ㄎ换A(chǔ)上，適時調(diào)整重點支持的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和行業(yè)范圍，進一步增強科創(chuàng)板的行業(yè)包容性和輻射力。
相較于其他板塊，科創(chuàng)板的改革力度將更大
界面新聞：未來注冊制全面推行后，您認為科創(chuàng)板和其他板塊相比的差異化競爭優(yōu)勢在哪里，使命和定位會否有所改變？
施東輝：我認為，未來注冊制全面推行后，科創(chuàng)板和其他板塊相比的差異化競爭優(yōu)勢將主要體現(xiàn)在兩個方面：
一是科創(chuàng)板服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的明確板塊定位。
相較于其他板塊，科創(chuàng)板的板塊定位更加清晰。未來，隨著多層次資本市場實現(xiàn)錯位發(fā)展，科創(chuàng)板的科創(chuàng)企業(yè)聚焦效應(yīng)將進一步顯現(xiàn)，科創(chuàng)板市場有望進一步孵化和培育更多的科創(chuàng)企業(yè)，大力支撐上海國際金融中心和上?？萍紕?chuàng)新中心建設(shè)。
二是科創(chuàng)板作為資本市場改革“試驗田”的功能發(fā)揮。
科創(chuàng)板作為一個新設(shè)的市場板塊，在設(shè)立之初即被賦予了資本市場改革“試驗田”的重任。黨中央和國務(wù)院曾多次強調(diào)：“要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新促進資本市場健康發(fā)展，科創(chuàng)板要真正落實以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制”。作為資本市場改革的開拓者、先行者，科創(chuàng)板將繼續(xù)全面對標美國、香港等成熟市場，解放思想，創(chuàng)新制度，在一片新天地下率先“試水”一系列改革創(chuàng)新舉措，力爭實現(xiàn)投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東平衡，為A股市場改革提供有益借鑒。
因此，相較于其他板塊，科創(chuàng)板的改革力度將更大，有望率先走向成熟市場。
科創(chuàng)板作為我國多層次資本市場的一個重要組成部分，其改革發(fā)展將與整個資本市場的發(fā)展統(tǒng)籌推進。未來隨著我國多層次資本市場改革的深化推進，以及我國經(jīng)濟金融發(fā)展邁向新的臺階，面對新情況新形勢新問題，科創(chuàng)板也將面臨新要求新目標新任務(wù)。