文｜深潛atom
2016年之后再未公布經(jīng)營狀況的微醫(yī)，這一次等來機會了嗎？
在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道上，有的后來者已成為巨頭，有的先行者卻已成為籠中獸。
據(jù)彭博報道，曾被市場公認有望沖擊“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”的微醫(yī)計劃最快下月申請香港IPO，Pre-IPO輪估值接近70億美元。
實際上，每隔一段時間市場上就會出現(xiàn)微醫(yī)將上市的消息，但微醫(yī)卻目送平安好醫(yī)生拿下“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”的稱號，也見證京東健康登錄港股坐上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市值第一的王座。
前身為掛號網(wǎng)的微醫(yī)為何遲遲不上市，這個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道的老玩家能否在互聯(lián)網(wǎng)的肥沃土壤上結(jié)出“碩果”？
01、七輪融資，三年上市征程
作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨角獸，微醫(yī)成立至今已獲得7輪融資，投資方包括騰訊、高瓴資本、復(fù)星醫(yī)藥、晨興資本、友邦保險、中投中財?shù)取?/p>
微醫(yī)融資史
據(jù)公開消息，微醫(yī)上一輪Pre-IPO在2018年，投后估值為55億美元。此輪融資過后，市場原以為微醫(yī)將按照計劃快速推進上市事宜，但現(xiàn)實情況卻一波三折。
2019年底，微醫(yī)創(chuàng)始人廖杰遠主動發(fā)聲，“微醫(yī)已經(jīng)準備好了IPO”。后續(xù)也沒了動靜。
2020年4月，微醫(yī)進行了一次組織建構(gòu)調(diào)整，組建了微醫(yī)藥、微醫(yī)療、微醫(yī)保、微醫(yī)械、微醫(yī)云五大事業(yè)群。同時，友邦保險集團區(qū)域首席執(zhí)行官蔡強加盟微醫(yī)，分管集團財務(wù)、投融資及保險事業(yè)群，并直接向公司董事長廖杰遠匯報。蔡強的加盟在大家看來，就是為了推進微醫(yī)赴港上市進程。
2020年6月，微醫(yī)再次傳出將以55億美元估值于第三季度赴港上市；10月，有消息稱，總部位于巴林的另類資產(chǎn)管理公司Investcorp已成為微醫(yī)的新股東。此舉被外界解讀為國際知名投資機構(gòu)為微醫(yī)IPO做背書。
頻頻不斷的準備動作背后，市場對微醫(yī)IPO充滿了期待，但現(xiàn)實情況卻總出現(xiàn)偏差。入職半年后，蔡強即離職。今年一月，微醫(yī)再次進行人事調(diào)整，涉及公司副董事長、CTO、COO、CFO等，幾乎整個高層全部被重新洗牌。
微醫(yī)上市部分服務(wù)
根據(jù)騰訊一線報道，導(dǎo)致2020年微醫(yī)上市推遲的原因是臨時更換保薦人。微醫(yī)的聯(lián)席保薦人中的瑞信曾是瑞幸在美上市時的承銷商，而瑞幸當(dāng)時爆出財務(wù)造假丑聞。這次臨時更換保薦人的決定，再一次讓微醫(yī)上市時間被延誤。
不知道這一次，微醫(yī)能否了卻心愿，如期完成上市?，F(xiàn)在可能是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)上市的最佳窗口期，也可能是最后的窗口期?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)正處在發(fā)展的紅利期，受到政策影響較大，疫情后一旦有波動，那么上市路則會更加崎嶇。
另外，雖然港股對上市企業(yè)的業(yè)績要求低，不盈利也可以上市。但同時，據(jù)港交所上市規(guī)則規(guī)定，申請上市的企業(yè)，其管理層需要保持穩(wěn)定，至少3年不會變動，像微醫(yī)這樣兩年兩變的情況需要申請?zhí)厥饣砻狻?/p>
02、昔日獨角獸，亟待跑通盈利模式
表面看，微醫(yī)遲遲未上市是因為各種意外因素的疊加，但根本原因還是在于微醫(yī)在解決醫(yī)療實際問題過程中，盈利模式十分不清晰。
早期微醫(yī)主要依托掛號業(yè)務(wù)導(dǎo)流給保險業(yè)務(wù)賺錢。這一商業(yè)模式與平安好醫(yī)生類似，一位醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部人士在接受《財經(jīng)天下》采訪時說到，“微醫(yī)眾多業(yè)務(wù)線中，線上保險中介這塊，難敵平安好醫(yī)生。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，主要贏利點還在于賣藥，問診服務(wù)難以盈利。微醫(yī)云的收入主要來自政府，而云業(yè)務(wù)收入則要依靠B端”。
雖然，微醫(yī)曾在2016年對外公布過全年經(jīng)營狀況，宣布實現(xiàn)盈利。然而根據(jù)《北京商報》等媒體報道，微醫(yī)在2016年到2018年三年累計虧損將近20億元，在易觀的用戶活躍度監(jiān)測中，微醫(yī)的用戶數(shù)一路下滑。隨著阿里健康、京東健康等巨頭的入局，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的競爭也越來激烈。
微醫(yī)集團CEO廖杰遠曾表示：“疫情把產(chǎn)業(yè)往前推進了至少5年”。但整個市場受益最大的是手握大把流量的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，百度、阿里、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療老玩家們已經(jīng)形成穩(wěn)定的醫(yī)療版圖，字節(jié)跳動、美團、拼多多等新玩家們，也在2020年不斷涌入這條賽道。
在巨頭相繼下場、后浪層出不窮的形勢下，成立已久卻尚未上市的微醫(yī)其實處境十分危險。弗若斯特沙利文調(diào)查報告顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)近年來急速擴張，2026年市場規(guī)模將從2016年的109億增長達到1980億元。但經(jīng)濟學(xué)者宋清輝也指出，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場已經(jīng)提前透支了未來幾年的增速，目前行業(yè)已趨于飽和，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)應(yīng)該尋求模式各異的發(fā)展之路。
而微醫(yī)主營業(yè)務(wù)集中在線上問診、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、互聯(lián)網(wǎng)保險以及醫(yī)藥電商，和行業(yè)相比，業(yè)務(wù)模式并不具備明顯差異化優(yōu)勢。京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生三大互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療頭部企業(yè)依托背后母公司的資源和流量為發(fā)展鋪平了道路，微醫(yī)則沒這方面的優(yōu)勢。
京東健康、阿里健康直接受益于各自主體的零售業(yè)務(wù)，病人需求從一開始便是成規(guī)?；硎芷脚_的億級活躍用戶流量。而平安好醫(yī)生重要的“家庭醫(yī)生服務(wù)”，在上市前三年幾乎全由平安集團采購，這些都是微醫(yī)在跑通商業(yè)模式上不具備的起點優(yōu)勢。
隨著國家政策的寬松和鼓勵，在醫(yī)藥流通方面，硬性的壁壘正在逐漸融化。目前，巨頭進入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道，基本上都是從藥品切入，逐步往在線問診、互聯(lián)網(wǎng)保險、健康管理等方向擴展。 在頭部平臺壟斷流量、資金雄厚，且不斷進行無邊界擴張的情況下，微醫(yī)即便上市也無法解決來自巨頭的挑戰(zhàn)。
03、新故事很好，但盈利能力有待驗證
從京東健康、阿里健康的財報中可以窺見，藥品保健品銷售是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)主流的盈利模式。缺少電商基因的微醫(yī)在尋找誰來為服務(wù)買單？
廖杰遠近期接受采訪時預(yù)測中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的發(fā)展會經(jīng)歷三個階段。1.0階段是單體醫(yī)院的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)；2.0階段是平臺型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院；3.0階段是由平臺型互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院牽頭的健康責(zé)任共同體。根據(jù)原CFO蔡強的說法，所有平臺型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還處于“數(shù)據(jù)健康2.0”階段，而微醫(yī)已進入3.0階段。
在微醫(yī)的規(guī)劃中，3.0的重點就是獲得醫(yī)保接入資格。微醫(yī)主要是通過“健康服務(wù)共同體”的搭建，將各級醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化。根據(jù)彭博社的報道，微醫(yī)的數(shù)字醫(yī)療業(yè)務(wù)體量在2020年業(yè)績是2019年的三倍之多。高增長的背景則是微醫(yī)啟動的醫(yī)保業(yè)務(wù)。在上述報道中，微醫(yī)2020年的會員式健康維護服務(wù)收入占比超過50%。
今年2月武漢市為微醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)總醫(yī)院開通了醫(yī)保支付。3月3日，國家醫(yī)保電子憑證在微醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)總醫(yī)院上線。山東醫(yī)保部門也與微醫(yī)合作成立全國首個省級互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)保大健康平臺。截止2020年年底，微醫(yī)旗下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院數(shù)量已超28家，其中17家獲得了醫(yī)保資質(zhì)，打通醫(yī)保在線支付。
微醫(yī)這種“線上+線下”的模式符合整個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療未來發(fā)展的大趨勢，可以通過線下醫(yī)院資源打通線上醫(yī)療多個場景，同時幫助微醫(yī)快速擴大用戶規(guī)模。
但營業(yè)收入并不能直接等同于利潤，在享受政策紅利的同時如何解決盈利后移現(xiàn)象是需要微醫(yī)應(yīng)對的難題。有時候，規(guī)模并不代表公司后期一定能實現(xiàn)盈利。這在微醫(yī)之前的掛號、問診業(yè)務(wù)上得到了充分證明。
醫(yī)藥營銷專家史立臣就曾公開表態(tài)，“醫(yī)?；鹬Ц兜南嚓P(guān)藥品的費用，不可能直接轉(zhuǎn)換為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的利潤，所以它也沒有改變互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)難以盈利的局面，問題根本沒有得到解決。未來，尋找成熟的可盈利的商業(yè)模式依舊是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的任務(wù)”。
已經(jīng)把自身優(yōu)勢全數(shù)展現(xiàn)的微醫(yī)，如果依然無法向資本市場證明自己規(guī)?；那熬埃幢闵鲜幸步鉀Q不了自身存在的問題。