文|IPO捕手
說到虎撲，對于體育愛好者而言，凝聚了太多情結(jié)。在信息流通不對稱的年代，滿足了球迷們對賽事的熱情。
如今的虎撲已發(fā)展為年輕人的興趣社區(qū)平臺，包含體育、電競、娛樂等各個版塊，同時擁有各類最新賽事資訊、數(shù)據(jù)等，以滿足Z世代難調(diào)的胃口。截至去年5月，虎撲用戶數(shù)已超過1億，活躍用戶數(shù)達8000萬，其中90%以上為男性用戶。
而歷經(jīng)長達16年的成長，現(xiàn)今的虎撲其實已經(jīng)具備上市的資本。但6月23日，中金公司公告，鑒于虎撲擬調(diào)整上市計劃，中金公司、東方財富證券、虎撲三方同意解除輔導(dǎo)協(xié)議，終止對虎撲首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)工作。這也意味著虎撲第二次終止IPO計劃。
那么，作為“直男社區(qū)”平臺，虎撲靠著直男審美打下了一片江山，積蓄了一定的力量，現(xiàn)今再次發(fā)起上市，或也是虎撲如今想到的好故事，但為何又再出變數(shù)？接下來IPO捕手多點解讀虎撲上市之路，讓外界對它有更多認(rèn)知。
虎撲發(fā)展歷程
虎撲于2004年從籃球社區(qū)hoopCHINA.com起步，2007年虎撲體育正式成立，注冊資本為1.18億元。
公開資料顯示，虎撲是一家國內(nèi)領(lǐng)先的體育互聯(lián)網(wǎng)平臺和互聯(lián)網(wǎng)文化領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)，在整合營銷、電子商務(wù)、體育經(jīng)紀(jì)、海外資源拓展和自有IP培育等領(lǐng)域有較為完整的布局。自2004年建站以來，虎撲共吸引了7000萬+JRs加入。旗下?lián)碛兄袊膶I(yè)體育網(wǎng)站——虎撲體育網(wǎng)。
目前，虎撲體育已成為集體育營銷策劃、賽事營銷與管理、活動管理、公關(guān)傳播、體育市場調(diào)研、新媒體運營、體育公益為一體的體育整合營銷機構(gòu)，為各大企業(yè)、品牌與機構(gòu)提供全方位體育營銷服務(wù)。旗下有手機應(yīng)用：虎撲跑步、虎撲看球、虎撲體育、虎撲新聲和識貨等應(yīng)用。
其發(fā)展至今共完成了6輪融資，其中2019年6月獲得了字節(jié)跳動的12.6億元pre-IPO輪投資，虎撲估值由此達到42億元。
虎撲的商業(yè)模式
虎撲最初靠著在美國獲取的一手NBA賽事信息，加之國內(nèi)球迷類社區(qū)平臺空白，迅速斬獲一大批球迷，社區(qū)通過內(nèi)容和用戶群的活躍，聚集流量，廣告成為了虎撲重要的盈利模式之一。
之后的虎撲并不滿足單一體育社區(qū)，開始多元化嘗試。
2007年，程杭與幾位合伙人共同創(chuàng)辦了上海雷傲普文化傳播有限公司，虎撲開始探索公司化運營，并且試圖利用內(nèi)容或者衍生產(chǎn)品開始進行變現(xiàn)。
線下賽事IP方面，虎撲從2012年開始簽約麥迪、艾佛森等NBA球星，在二三線城市進行籃球表演賽，然而這些項目由于推進緩慢未成氣候。后來虎撲又打造了覆蓋全國36座城市的自有籃球賽事IP“路人王”，如今在圈內(nèi)擁有一席之地。
至于游戲業(yè)務(wù)，無論是范特西籃球經(jīng)理的頁游，亦或是《NBA英雄》、《球王之路》等H5游戲，都未能在業(yè)內(nèi)泛起多大浪花。
在電競上，虎撲先后成為英雄聯(lián)盟、王者榮耀的頂級媒體合作伙伴，并簽約贊助了 iFTY、4AM 和 17 三支絕地求生戰(zhàn)隊，雖然走得較為穩(wěn)健，但跟財大氣粗的斗魚、虎牙相比，還是處于弱勢。
電商方面，2009年，虎撲推出了自己主導(dǎo)的獨立電商平臺——卡路里商城，不過在淘寶的沖擊下，并沒有做起來。
但虎撲對于電商仍在堅持。2012年又推出了運動電商平臺虎撲“識貨”，采用的是蘑菇街的模式，即虎撲僅作為一個導(dǎo)購平臺，為用戶提供運動裝備的購買服務(wù)，后來侵入耳機、筆記本電腦等數(shù)碼領(lǐng)域，2020年則瞄準(zhǔn)增速極快的美妝市場，以達成2023年GMV破500億的目標(biāo)?！m然對比破萬億GMV的天貓、京東，虎撲識貨簡直沒眼看，但仍承載著虎撲的電商夢。
虎撲的IPO進程
虎撲的IPO之路一直備受關(guān)注，卻一波三折。
虎撲第一次沖擊IPO是在2016年。當(dāng)年4月虎撲向證監(jiān)會遞交上市材料，首次公開發(fā)行股票招股說明書。
然而不到一年，虎撲這一上市計劃即遭夭折。2017年3月，虎撲赫然出現(xiàn)在證監(jiān)會公布的年度首次公開發(fā)行股票申請終止審核企業(yè)名單中。
據(jù)當(dāng)時市場分析，虎撲上市受挫的主因或是盈利能力不穩(wěn)定，被部分市場人士認(rèn)為“太過依賴廣告”，“變現(xiàn)能力有限”。
此外，據(jù)市場分析，虎撲首次試圖IPO以外，也疑似想要試圖通過借殼的方式上市。
虎撲當(dāng)時的選擇是*ST亞星。據(jù)報道，2017年1月3日，*ST亞星曾發(fā)布公告稱，“已終止的連續(xù)重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的資產(chǎn)為程杭持有的體育資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)具體范圍尚未確定”。
*ST亞星重組交易失敗被視作虎撲體育借殼上市計劃的流產(chǎn)。2016年的兩手準(zhǔn)備，可見虎撲的上市愿望的確強烈，但不幸卻均以失敗告終。
時隔3年，虎撲再次開啟上市之路。
據(jù)報道，2019年3月，虎撲在證監(jiān)會登記了IPO輔導(dǎo)備案工作，4月底，證監(jiān)會上海監(jiān)管局網(wǎng)站披露，虎撲申請進入上市輔導(dǎo)期，輔導(dǎo)期時長大約一年。
虎撲的財務(wù)數(shù)據(jù)
虎撲的盈利模式非常單一，據(jù)2016年虎撲提交的招股書顯示，2013年到2015年，虎撲的廣告收入占比由55.64%上升至60.78%，而在廣告方面，由于用戶受眾的單一化（男性用戶），虎撲的廣告贊助來源也受到一定限制，絕大部分來自體育領(lǐng)域。
相關(guān)數(shù)據(jù)上來看，虎撲的「直男」底色并未被稀釋，截至2020年4月，虎撲總注冊用戶已超過7000萬，日訪問量1.6億，虎撲的男性用戶占比仍在90%左右——理論上來說，男性在追星上更有理性，這也讓虎撲避免了粉絲對立、社區(qū)撕裂的危機。
2017年虎撲遞交的招股書中，廣告收入占比曾高達61%，包含電商在內(nèi)的增值業(yè)務(wù)只占20%。收入的過分單一，也是當(dāng)年虎撲上市折戟的原因之一。
雖有一定影響力，依靠廣告和營銷賺錢的虎撲依然沒有錢。
直到2019年旗下購物平臺得物的前身“毒APP”貢獻了40%營收，以及字節(jié)跳動入股之后，虎撲才開始煥發(fā)第二春。
虎撲CEO程杭表示，虎撲截至2020年下半年的收入結(jié)構(gòu)大致為廣告、虎撲識貨為主的電商，以及創(chuàng)新變現(xiàn)業(yè)務(wù)，而目前虎撲的收入仍集中在廣告層面，占比仍高達48%，而后兩者的收入占比分別為38%和14%。
虎撲的競爭對手
目前虎撲的主要競爭對手是騰訊體育和PP體育。同樣以體育+社區(qū)的模式為基礎(chǔ)并擴充業(yè)務(wù)，各自側(cè)重點并不相同。騰訊體育與PP體育都掌握了頂級賽事的獨家版權(quán)，在觀賽方面與虎撲發(fā)展的賽事競爭用戶較為激烈；虎撲則憑借自打造的線下路人王賽事在全國取得了較大的成功與良好的社區(qū)文化在市場上占領(lǐng)一席之地。
三者都推出了線上商城，主要商品為運動商品，虎撲識貨主要商品為球鞋、運動服飾、健身器材、手機數(shù)碼等，騰訊體育則依靠京東打造NBA周邊的衣物，PP體育則是依靠蘇寧打造線上PP會員店提供體育用品，品牌電視體育會員等商品。
變現(xiàn)方式：虎撲憑借平臺圖文直播與社區(qū)發(fā)展虎撲幣業(yè)務(wù)用于直播送禮物、打賞；騰訊體育與PP體育則是依靠用戶免廣告，高畫質(zhì)，專享比賽等視頻直播服務(wù)需求的會員模式變現(xiàn)。
綜合業(yè)務(wù)模塊來看，虎撲走發(fā)展自身賽事與建設(shè)社區(qū)再將用戶引流到電商平臺的發(fā)展道路，但是其變現(xiàn)模式依然局限在識貨與虎撲幣，至今還不能發(fā)展出像騰訊體育和PP體育一樣的變現(xiàn)體系。
虎撲的風(fēng)險投資提醒：
l 過于依賴廣告收入，占比過高?；涞谝淮紊鲜惺?，一大原因便是業(yè)務(wù)模式太過單一，易使企業(yè)發(fā)展陷入被動局面。雖公司一直在嘗試多元化的路徑，但從2020年下半年營收結(jié)構(gòu)來看，廣告、電商、創(chuàng)新變現(xiàn)分別占比48%、38%、14%，收入仍然集中在廣告層面。
l 流量群體過于集中?；渥鳛轶w育報道特別是籃球報道最及時的媒體型論壇，直男含量高，比例達90%，而這部分群體話題高度集中，這也易導(dǎo)致公司存在流量風(fēng)險。
l 基本面是體育，賽事版權(quán)則是虎撲的命門。過于依托賽事報道，特別是當(dāng)NBA賽事報道不確定時，也會帶來一定的市場風(fēng)險。