文｜智瑾財(cái)經(jīng) 大釗
排版｜勤燐
電影《華爾街》里有句經(jīng)典臺(tái)詞叫，“資本永不眠”。
那資本如何不眠呢，無(wú)非就是“以錢生錢”，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，靠龐大的金融帝國(guó)撐起更大的商業(yè)夢(mèng)想。
近日，深圳證監(jiān)局發(fā)布關(guān)于核準(zhǔn)騰安基金銷售（深圳）有限公司證券投資基金銷售業(yè)務(wù)資格的批復(fù)。
而騰訊集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，騰安基金銷售（深圳）有限公司是騰訊全資控股的獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)，以騰訊理財(cái)通平臺(tái)為基礎(chǔ)，開展基金銷售業(yè)務(wù)。
拿下第三方基金銷售牌照后，騰訊在金融領(lǐng)域就已完成了第三方支付、銀行、征信、保險(xiǎn)、券商、小貸等牌照的布局，距離其金融帝國(guó)夢(mèng)越來(lái)越近。雖然目前還缺少互聯(lián)網(wǎng)信托等牌照，但其實(shí)在斬獲券商牌照時(shí)，騰訊在BATJ中就已領(lǐng)先一步，因?yàn)榘⒗?、百度和京東在券商領(lǐng)域目前還未獲得牌照。
上述負(fù)責(zé)人還表示：“相較于當(dāng)前市場(chǎng)上已存在的第三方基金銷售平臺(tái)，騰訊的特色就是通過(guò)微信入口銷售基金產(chǎn)品?！?/p>
這里提了兩個(gè)關(guān)鍵詞，基金和微信。
從去年開始，基金熱潮持續(xù)升溫，2021年一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，我國(guó)購(gòu)買基金的基民人數(shù)已經(jīng)達(dá)到了6億人，粗略算來(lái)每?jī)扇酥芯陀幸蝗苏谟没鹄碡?cái)。至于微信，上到九十九下到剛會(huì)走，幾乎無(wú)人不知。騰訊在去年Q3財(cái)報(bào)中稱，微信月活已突破12.6億，每天有10億人會(huì)至少打開微信一次。
有天然的流量?jī)?yōu)勢(shì)，再加上牌照“傍身”，屬于騰訊的金融生態(tài)圈似乎近在眼前。
騰訊金融的邏輯與模式
研究騰訊生態(tài)圈如何與金融融合，需站在騰訊整體視角俯瞰。
騰訊的商業(yè)邏輯是以社交為圓心、通過(guò)流量+資本向外延展輻射，這一點(diǎn)在微信“九宮格”（如今已變成多宮格）上最為明顯。
微信的基礎(chǔ)是社交，但是在微信的配套生態(tài)里，騰訊準(zhǔn)備了“衣食住行玩”的一條龍服務(wù)。這“九宮格”里有京東拼多多、美團(tuán)團(tuán)購(gòu)、酒店租房、機(jī)票火車票、電影演出票，還有醫(yī)療、保險(xiǎn)等等。而金融、尤其支付，是騰訊提供上述那些服務(wù)的前提和基礎(chǔ)。
過(guò)去數(shù)年，騰訊對(duì)支付業(yè)務(wù)拓展不遺余力?？傮w上講，微信支付搶占市場(chǎng)份額，是對(duì)支付業(yè)務(wù)重要性的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見，及利用自身流量和生態(tài)稟賦的執(zhí)行力體現(xiàn)。
2019年的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在小額支付時(shí)（50元及以下），超七成（71.4%）網(wǎng)民偏好使用微信，而在大額支付（50元以上），約六成（59.7%）網(wǎng)民更喜歡用支付寶支付，兩家打的難舍難分。
我們可以簡(jiǎn)單地理解成微信支付更接近人們的日常小額消費(fèi)，而支付寶則是“大筆交易”。微信支付成功后，騰訊得以借此打通B端和C端，進(jìn)而形成完整的交易閉環(huán)。
有了初步的閉環(huán)模型之后，騰訊開始布局其他金融業(yè)務(wù)，并推出多款產(chǎn)品，涵蓋理財(cái)（理財(cái)通）、借貸（微粒貸）、保險(xiǎn)（微保）以及基金業(yè)務(wù)。
從結(jié)果來(lái)看，騰訊的布局十分正確。2015年至今，騰訊公司廣告業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入中的占比保持穩(wěn)定，五年平均為18%，廣告業(yè)務(wù)的同比增速也與總營(yíng)業(yè)收入的同比增速相差無(wú)幾。而金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入的高速增長(zhǎng)，其在騰訊收入體系中的重要性逐步提升，由2015年的5%上漲至2020年的27%，反映其增速長(zhǎng)期快于總營(yíng)業(yè)收入的增速，是2015年至今公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。
財(cái)報(bào)顯示，2020年騰訊金融科技與云服務(wù)業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1281億元，減去云服務(wù)業(yè)務(wù)收入255億元后，得到金融科技業(yè)務(wù)收入為1026億元。
按照德邦證券的推斷，這其中支付業(yè)務(wù)相關(guān)收入約為886億元，備付金收入約為21億元，理財(cái)通基金代銷收入約為62億元，微粒貸導(dǎo)流收入約為57億元。
進(jìn)入2021年，金融科技及企業(yè)服務(wù)在騰訊營(yíng)收中的占比進(jìn)一步加大，截至2021年H1金融科技及企業(yè)服務(wù)貢獻(xiàn)了騰訊全部營(yíng)收的29.58%，成為不可或缺的一部分。
其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭搞金融也不是什么新鮮事，這是一項(xiàng)可以極大拉高公司毛利率的業(yè)務(wù)，而且鑒于這些巨頭們掌握的海量用戶數(shù)據(jù)，他們甚至可以最大限度的降低“壞賬”風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)騰訊在與金融融合時(shí)，顯得十分謹(jǐn)慎。以“產(chǎn)品經(jīng)理”文化著稱的微信注重用戶體驗(yàn)，而金融與社交的相關(guān)性較弱，在微信生態(tài)中勢(shì)必讓位于社交，借貸、理財(cái)?shù)冉鹑跇I(yè)務(wù)的微信入口都較深（三級(jí)入口以上），避免對(duì)用戶形成過(guò)多打擾。
不過(guò)，賺錢的生意是沒人能拒絕的。
騰訊“基金”或大有可為
按照業(yè)務(wù)來(lái)分，騰訊金融科技業(yè)務(wù)的收入主要來(lái)自于三個(gè)部分：
備付金產(chǎn)生的利息收入、通過(guò)為微粒貸導(dǎo)流產(chǎn)生的收入分成和理財(cái)通平臺(tái)產(chǎn)生的基金代銷收入。
上面提到德邦證券推斷，三項(xiàng)2020年收入約為21億元、57億元和62億元，僅從數(shù)字來(lái)看基金代銷已經(jīng)是這部分收入的支柱。
為了更好的“炒基”，騰訊從2014年就開始做準(zhǔn)備。
2014年2月、2015年4月，騰訊兩次入股好買財(cái)富，最終持股28.26%，成為好買財(cái)富第一大股東，而好買財(cái)富于2012年便獲得了證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的第一批獨(dú)立基金銷售牌照，入股好買財(cái)富使得騰訊間接獲得了基金代銷資格。
理財(cái)通官網(wǎng)
2018年1月，騰訊全資子公司騰安基金獲得基金銷售牌照，以騰訊理財(cái)通為基礎(chǔ)代銷基金產(chǎn)品，并進(jìn)行基金的管理費(fèi)分成。目前理財(cái)通平臺(tái)主要作為騰安基金的網(wǎng)上平臺(tái)，并在首頁(yè)設(shè)好買專區(qū)為其進(jìn)行導(dǎo)流。
2020年8月，理財(cái)通上線智能投顧產(chǎn)品“一起投”。首先引導(dǎo)用戶將用于投資理財(cái)?shù)馁Y金分為：“要花的錢”、“求穩(wěn)的錢”、“生錢的錢”和“兜底的錢”，再根據(jù)對(duì)應(yīng)的資金分類為用戶提供1-2個(gè)基金投資策略供選擇。此外，“一起投”還提供教育理財(cái)與養(yǎng)老理財(cái)兩大主題投資，滿足用戶長(zhǎng)期和超長(zhǎng)期投資的需求。
而像騰訊這樣的第三方代銷公司收入由手續(xù)費(fèi)、尾隨傭金、銷售服務(wù)費(fèi)三部分構(gòu)成。其中手續(xù)費(fèi)為一次性收入，具體可分為申購(gòu)費(fèi)與贖回費(fèi)?；鸫N公司與基金公司根據(jù)協(xié)約商定申購(gòu)費(fèi)與贖回費(fèi)的分成比例，通常來(lái)說(shuō)，申購(gòu)費(fèi)歸代銷公司而贖回費(fèi)歸入基金產(chǎn)品資產(chǎn)。若申購(gòu)費(fèi)全額歸代銷公司，代銷公司可以自行決定這一部分的折扣。
另一方面，尾隨傭金與銷售服務(wù)費(fèi)則按日計(jì)提的長(zhǎng)期收入。尾隨傭金是基金管理公司收取的基金管理費(fèi)的一部分，根據(jù)購(gòu)買對(duì)象不同，代銷公司可以對(duì)個(gè)人投資者購(gòu)買的份額所產(chǎn)生的管理費(fèi)進(jìn)行最多50%的分成，機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買的份額所產(chǎn)生的管理費(fèi)進(jìn)行最多30%的分成。
銷售服務(wù)費(fèi)可以說(shuō)是以上三項(xiàng)中最賺錢的，在不考慮申購(gòu)費(fèi)情況下，銷售混合型基金收入率最高，貨幣市場(chǎng)型基金收入率最低。根據(jù)Wind基金數(shù)據(jù)庫(kù)，目前騰安基金銷售公司共接入了2831支公募基金產(chǎn)品，平均管理費(fèi)率為0.98%，平均銷售服務(wù)費(fèi)率為0.12%。
鑒于微信帶來(lái)的流量（最高M(jìn)AU的應(yīng)用），所以理財(cái)通平臺(tái)擁有極強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，可以極有可能獲得50%左右的頂格基金管理費(fèi)分成。
因此，德邦證券計(jì)算騰訊公司在銷售某一類型的基金的收入率結(jié)果顯示，每銷售一元基金產(chǎn)品，并且在一年內(nèi)成為資產(chǎn)保有量，平均年收入率最高為混合型基金（0.74%），最低為貨幣基金（0.33%），最高為最低的2.25倍。
來(lái)源：德邦研究院
橫向?qū)Ρ葒?guó)內(nèi)資產(chǎn)保有量最大的理財(cái)平臺(tái)螞蟻集團(tuán)，其進(jìn)行相似業(yè)務(wù)的理財(cái)科技平臺(tái)業(yè)務(wù)截至2020年6月30日資產(chǎn)保有量為40986億元，2020H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113億元，因此其在2020H1的收入率為0.63%，也落在0.33%-0.74%區(qū)間內(nèi)。
如若騰訊理財(cái)通平臺(tái)也能達(dá)到如螞蟻集團(tuán)一樣的0.60%左右收入率，參考2020年理財(cái)通平臺(tái)的資產(chǎn)保有量13500億元，則這部分收入可達(dá)50-65億元，也符合德邦證券的預(yù)測(cè)。
總結(jié)
拿下基金牌照后，騰訊在BATJ中將有更多優(yōu)勢(shì)。
眼下京東已有基金超市，阿里也通過(guò)余額寶布局了天弘基金，而螞蟻金服在互聯(lián)網(wǎng)基金方面尚存短板，旗下的招財(cái)寶因無(wú)基金銷售和保險(xiǎn)代理牌照，從2016下半年起就不再有新業(yè)務(wù)，平臺(tái)已有業(yè)務(wù)都轉(zhuǎn)入了旗下有牌照的公司去做。
而在與其他基金代銷公司的競(jìng)爭(zhēng)中，騰訊除了有流量?jī)?yōu)勢(shì)，還有品牌的強(qiáng)力背書，這將使得如天天基金網(wǎng)、螞蟻聚寶、數(shù)米基金網(wǎng)以及傳統(tǒng)銀行銷售渠道迎來(lái)更大沖擊。
不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然搶下的金融牌照多，但金融人才儲(chǔ)備才是騰訊最大短板。沒有獨(dú)立的金融集團(tuán)，沒有清晰的戰(zhàn)略方向，也可能讓騰訊面臨著諸多發(fā)展難題。
參考資料：
中泰證券：《騰訊生態(tài)圈如何與金融融合？》
德邦證券：《深度解析騰訊金融科技深度研究》