文丨BT財(cái)經(jīng) 言念?
近期,雷軍宣稱(chēng)小米將正式對(duì)標(biāo)蘋(píng)果,他底氣十足的將小米12和iPhone 13對(duì)比,稱(chēng)小米就是好!目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn):
1.開(kāi)啟新征程,底氣來(lái)自哪里
2.業(yè)績(jī)好還是不好
3.忙碌的小米業(yè)務(wù)怎么樣
4.股價(jià)表現(xiàn)和投行觀點(diǎn)
5.小米的估值和回購(gòu)
雷軍嘴硬還是有底氣?
說(shuō)到雷軍,很多人會(huì)想到那句,站在風(fēng)口上,豬都能飛起來(lái)。而談到小米,想到的是做手機(jī),后來(lái)又造車(chē)了,這還沒(méi)完。2021年12月28日,雷軍放出豪言,第一次正式全面對(duì)標(biāo)蘋(píng)果,三年要做到全球第一。
近期印度方面半夜查稅,小米也中招了。第三季度印度市場(chǎng),小米份額24%,依然第一,但卻下降了14%。
而宣布造車(chē)的這一年,小米市值蒸發(fā)了4300億,雷軍身價(jià)亦大幅縮水。在彭博億萬(wàn)富翁指數(shù)榜上,雷軍身家縮水147億美元,排在他前面的,一個(gè)是黃崢,一個(gè)是許家印,雷軍也被媒體戲稱(chēng)為2021年中國(guó)第三慘富豪。
即便面對(duì)多重不利因素打擊,雷軍仍堅(jiān)持造車(chē)和對(duì)標(biāo)蘋(píng)果。成立于2010年的小米,如今已經(jīng)12歲了,搞事情的底氣和膽量從哪里來(lái)的?事實(shí)上,小米不僅做手機(jī)造汽車(chē),它已經(jīng)投資了400多家公司,涉及各個(gè)領(lǐng)域,擁有一個(gè)龐大的生態(tài)鏈和供應(yīng)鏈體系。無(wú)論對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈,還是供應(yīng)鏈都有強(qiáng)大的掌控能力。而雙線造車(chē),四處出擊,可以說(shuō)它是鉚足了干勁,續(xù)寫(xiě)新篇章了。雷軍說(shuō),人因?yàn)閴?mèng)想而偉大,敢做才會(huì)夢(mèng)想成真。他這次吹的牛,會(huì)不會(huì)再次實(shí)現(xiàn)呢?勝利者只會(huì)用數(shù)據(jù)和實(shí)力說(shuō)話。下面看看小米的財(cái)報(bào)。
小米集團(tuán)盈利能力依然很強(qiáng)
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償債能力
這幾年資產(chǎn)負(fù)債率維持在50%附近,負(fù)債率趨于正常穩(wěn)定合理水平,長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)不大,財(cái)務(wù)穩(wěn)定性增強(qiáng)。流動(dòng)比率在1.5之上,整體呈上升趨勢(shì),短期償債風(fēng)險(xiǎn)較低。
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盈利能力綜合分析
11月23日,小米集團(tuán)公布了三季報(bào),前三季度營(yíng)業(yè)收入2427億,同比增長(zhǎng)38%。前三季度歸母凈利潤(rùn)168.5億,同比增長(zhǎng)46%。Q3總收入達(dá)人民幣783億元,連續(xù)5個(gè)季度站在700億元以上。同比+8.2%,是近5個(gè)季度以來(lái)最低,環(huán)比-11.1%,核心問(wèn)題是手機(jī)營(yíng)收環(huán)比下降。
經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)人民幣52億元,同比+25.4%。這個(gè)數(shù)據(jù)還不錯(cuò),營(yíng)收穩(wěn)步提升,盈利能力持續(xù)增強(qiáng),不過(guò)凈利潤(rùn)7.92億元,同比大幅下滑84%。單季歸母凈利潤(rùn)同比減少83.8%,環(huán)比減少90.5%,經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)環(huán)比下降18.1%,這數(shù)據(jù)就差強(qiáng)人意了,資本的眼睛是雪亮的,股價(jià)當(dāng)日跌近7%。資本顯然不認(rèn)為財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)好看。營(yíng)收環(huán)比下降,主要是核心零部件供應(yīng)短缺影響。榮耀重新上市后,小米受到了一定沖擊。再看利潤(rùn),單季歸母凈利潤(rùn)同比和環(huán)比都大幅下跌。主要是被投資證券的公允價(jià)值變動(dòng)拖累。
現(xiàn)在小米手機(jī),開(kāi)始逐步布局高端市場(chǎng),2021年中國(guó)3000塊人民幣和境外300歐元以上的智能機(jī)出貨占比已經(jīng)超過(guò)12%。售價(jià)提高了,同樣的銷(xiāo)量和利潤(rùn)率,可以提升營(yíng)收和利潤(rùn)。目前布局了1萬(wàn)家小米之家,未來(lái)幾年將達(dá)到3萬(wàn)家,這些都是業(yè)績(jī)的強(qiáng)力支撐。
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各業(yè)務(wù)營(yíng)收分析
智能手機(jī)業(yè)務(wù)方面,受全球零部件短缺影響,三季度仍出貨43.9萬(wàn)臺(tái),同比減少5.8%,去年三季度4660萬(wàn)臺(tái),環(huán)比二季度5290萬(wàn)臺(tái),也是下降的。全球市占率下滑,排名第三,被蘋(píng)果反超,缺芯是一方面。在中國(guó)市場(chǎng),榮耀超預(yù)期回歸,強(qiáng)勢(shì)奪回了不少市場(chǎng)份額,是一方面原因。
根據(jù)Canalys數(shù)據(jù),小米2021年第三季度全球智能手機(jī)出貨量為4390萬(wàn)臺(tái),市場(chǎng)份額為14%,排名掉到全球第三,位居三星、蘋(píng)果之后。
中國(guó)市場(chǎng),小米市場(chǎng)份額14%,被榮耀超越,排名第四。
小米前三季度手機(jī)出貨量達(dá)到1.46億臺(tái)。當(dāng)季收入478億元,毛利率12.8%,同比+4.4pcts,主要由于客單價(jià)(ASP)同比+6.7%,成本保持穩(wěn)定。478億/4390萬(wàn)=1088(手機(jī)每臺(tái)均價(jià)),ASP常年1000元人民幣波動(dòng),財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)好壞決定因素就是手機(jī)出貨量多少。另外2020年第三季度平均售價(jià)(ASP)1022,現(xiàn)在+6.7%,還是由高端智能手機(jī)出貨量增加的結(jié)果。在小米的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中,貢獻(xiàn)最多收入的依舊是智能手機(jī)業(yè)務(wù),2017年至2021,營(yíng)收減少的同時(shí),毛利率整體保持增長(zhǎng),2021年達(dá)到最高點(diǎn)。四季度,雙十一排燈節(jié)圣誕節(jié)促銷(xiāo)?;驎?huì)帶來(lái)出貨量的上升。
IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品,收入為209.36億元,同比增長(zhǎng)僅+15.5%,遠(yuǎn)不及從前,營(yíng)收占比這兩年一直在下滑。不過(guò)毛利率整體保持高速增長(zhǎng)。從2017年的8.32%增加到了2021的13.1%。小米AIoT平臺(tái)連接設(shè)備數(shù)首次破4億,整體AIoT業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)先地位。
互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),過(guò)去5年收入相對(duì)穩(wěn)定,這方面小米做的一直不錯(cuò)。其占營(yíng)收的比例一直維持在8%以上。3季報(bào)創(chuàng)下了單季度歷史新高,達(dá)73億元(廣告48億,游戲10億,其他16億),同比+27.1%,增長(zhǎng)非常好,超預(yù)期。毛利率升至73.6%,同比13.1pcts,主要由于廣告業(yè)務(wù)收入占比增高。毛利53.7億。本季度全部?jī)衾麧?rùn)52億,可見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)以3%的營(yíng)收貢獻(xiàn)了一半的凈利潤(rùn),如果比例繼續(xù)增加,將會(huì)提振小米股價(jià)。
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現(xiàn)金流量表
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-19.46億,對(duì)比前幾次的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流,這個(gè)數(shù)據(jù)反應(yīng)了小米當(dāng)前的現(xiàn)金流比較緊張。
小米公司是電訊設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)。近3年來(lái),營(yíng)業(yè)收入每年增長(zhǎng)23.8%,收入增長(zhǎng)性較強(qiáng)。近5年,凈現(xiàn)比達(dá)到152%,凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量較高。
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整體毛利率分析
價(jià)值投資者,比較喜歡高毛利率,高凈利率的公司,公司賺錢(qián)多投資者也跟著水漲船高。對(duì)比一下小米和蘋(píng)果的財(cái)報(bào),上圖是小米,下圖是蘋(píng)果。顯然,蘋(píng)果毛利率高于40%,凈利率大于20%,無(wú)論哪一個(gè),小米都差了一大截,隨著小米手機(jī)進(jìn)軍高端系列,對(duì)標(biāo)蘋(píng)果,但由于公司堅(jiān)持硬件綜合凈利率不高于5%的策略,相對(duì)于蘋(píng)果,明顯就低了一些,更多的底氣來(lái)自于高端市場(chǎng)立的住,核心就是要提高毛利率、提高凈利率。
很多投資者對(duì)小米不好的印象,就是強(qiáng)調(diào)所謂的性?xún)r(jià)比,現(xiàn)在聚焦高端系列,兩個(gè)不同的維度,科技和高端品牌如果立不住,就無(wú)法深入人心。相比同樣提供硬件和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的蘋(píng)果公司,毛利率凈利率指標(biāo)就高不起來(lái),數(shù)據(jù)不好看,就不具備很寬的護(hù)城河,資本市場(chǎng)難免會(huì)用腳投票。
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營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和ROE分析
2017-2021年,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率,相較于電訊設(shè)備,小米的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)偏高,從2018年到2021年,波動(dòng)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)且一路走高,盈利能力逐漸增強(qiáng)。消費(fèi)者還是比較認(rèn)可小米,性?xún)r(jià)比也讓其在營(yíng)收上占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。而凈利潤(rùn)率也是一直處于上升趨勢(shì),還是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率穩(wěn)定提升。凈資產(chǎn)收益率(ROE)上升至12.44%,不過(guò)這幾年數(shù)據(jù)穩(wěn)定性不夠,波動(dòng)較大,說(shuō)明投資者對(duì)小米的前景較為不太看好,投資回報(bào)率稍顯欠缺。
整體而言,從數(shù)據(jù)來(lái)看,小米這幾年保持了穩(wěn)定的發(fā)展勢(shì)頭,實(shí)現(xiàn)了持續(xù)盈利,對(duì)比行業(yè)巨頭蘋(píng)果,仍然有不小的差距。不過(guò)小米償債風(fēng)險(xiǎn)小,毛利率逐漸增加,對(duì)標(biāo)蘋(píng)果,還要繼續(xù)加大對(duì)研發(fā)的投入,進(jìn)一步增強(qiáng)實(shí)力,才能在高端市場(chǎng),占據(jù)一席之地,在奪取第一的路上,才能留得住更多客戶(hù),受到更多投資者的關(guān)注。
小米市占率低于同行
2021年,小米有點(diǎn)忙。三季度財(cái)報(bào)顯示,小米中國(guó)區(qū)線下門(mén)店已經(jīng)超過(guò)10000家,20年底為3200家,覆蓋了95%的城市,80%的縣城和4%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)。奇怪的是小米開(kāi)了這么多線下門(mén)店,卻沒(méi)有讓市占率提起來(lái)。另外與vivo、OPPO等二十萬(wàn)量級(jí)相比,小米遠(yuǎn)低于同行,拓展空間還非常大。
蘋(píng)果作為歐美高端品牌,受眾市場(chǎng)走的是高端路線。雷軍曾說(shuō),小米想要成為一家偉大的公司,要實(shí)現(xiàn)自己的夢(mèng)想,就一定要突破高端。對(duì)標(biāo)蘋(píng)果之際,2021年小米前三季度高端手機(jī)出貨量達(dá)到1800萬(wàn)臺(tái),是2020年的兩倍,高端化取得了較大的成長(zhǎng)。不過(guò)高端手機(jī)在快速迭代,售價(jià)也在接二連三的跳水。大家看到的小米高端手機(jī),盡頭還是性?xún)r(jià)比。用戶(hù)想要真正的高端,而不是頻繁掉價(jià)。高端打折再起風(fēng)云,令人堪憂(yōu)。
目前小米的電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)正在順利推進(jìn),團(tuán)隊(duì)已經(jīng)超過(guò)500人。天眼查顯示,小米汽車(chē)科技有限公司,11月18日北京成立,法人為雷軍,注冊(cè)資本10億,由小米科技全資持股,這是繼9月初小米汽車(chē)后,成立的第二家汽車(chē)公司。作為未來(lái)重要的戰(zhàn)略布局,將會(huì)成為小米未來(lái)最重要的資產(chǎn)之一。不過(guò),想要把手機(jī)上的成功復(fù)制到汽車(chē)上,小米要走的路還很長(zhǎng)。
股價(jià)并不理想
自2018年登錄港股以來(lái),小米股價(jià)一直不理想,動(dòng)不動(dòng)就會(huì)跌破發(fā)行價(jià)。2021年股價(jià)一路下跌,1月份到6月份,從高點(diǎn)35.9滑落到30.45港元,年線收官在18.9,今年累計(jì)-43.07%,已經(jīng)腰斬。一年不到,股價(jià)又回到了最初的起點(diǎn)。對(duì)比阿里騰訊美團(tuán),五十步笑百步罷了。年初的時(shí)候,小米的市值9000億,現(xiàn)在只剩下了4700億,市值蒸發(fā)了一半,雷軍的身價(jià)也折半。
最年一個(gè)月,小米股價(jià)跌了3.18%,最近三個(gè)月跌了11.48%,最近六個(gè)月跌了27.86%。恒生指數(shù),最近一個(gè)月跌了1.64%,最近三個(gè)月跌了4.79%,最近六個(gè)月跌了17.35%,走勢(shì)上明顯弱于恒生指數(shù)和對(duì)應(yīng)板塊。心懷夢(mèng)想,腳踏實(shí)地,做時(shí)間最好的朋友,結(jié)果市場(chǎng)并不給力。
機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí):近180天,84家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),其中64.3%為買(mǎi)入,距目標(biāo)價(jià)的上漲空間為67.7%。
11月2日以來(lái),投資風(fēng)向發(fā)生改變,很多機(jī)構(gòu)最新評(píng)級(jí)為買(mǎi)入或增持,不過(guò)較上期比較,多家券商也紛紛下調(diào)了目標(biāo)價(jià)格。
小米的股價(jià)除了反應(yīng)潛在財(cái)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)外,也受到美元貨幣政策轉(zhuǎn)向以及港股價(jià)值重估的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響,作為中國(guó)科技股重要一員,小米也無(wú)法獨(dú)善其身。
當(dāng)前小米股價(jià)很便宜,估值很低,如果不能突破中長(zhǎng)期壓力線,短期仍需警惕風(fēng)險(xiǎn)。
運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)依然很重
芯片短缺,原材料上漲成本,都在加重以硬件為主的小米的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)。面對(duì)印度市場(chǎng)份額減少,仍要對(duì)標(biāo)蘋(píng)果,但他的毛利率低,護(hù)城河低,手機(jī)營(yíng)收增長(zhǎng)開(kāi)始乏力,全球市占率下降,而造車(chē)帶來(lái)的現(xiàn)金流緊張,小米靠什么成為全球第一呢?這無(wú)疑增加了輿論和資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)盈利的不確定性擔(dān)憂(yōu),多重因素綜合導(dǎo)致了小米股價(jià)連續(xù)表現(xiàn)不佳。
從2018年上市到現(xiàn)在,小米走的路十分坎坷。過(guò)山車(chē)都走了幾個(gè)來(lái)回。小米集團(tuán)最新綜合估值分位24.8%,估值偏低。
近6月,公司累計(jì)回購(gòu)1.508億股,占總股本比例為0.6%,金額合計(jì)34億港元以上。雷布斯身家縮水仍堅(jiān)持造車(chē),他持續(xù)回購(gòu),厚道做事,但即使亞洲飛人代言仍救不了小米。邏輯背后,體現(xiàn)了投資者對(duì)小米的未來(lái)不確定性的擔(dān)憂(yōu),因機(jī)構(gòu)投資人關(guān)注的大多是6-12個(gè)月以?xún)?nèi)的確定性機(jī)會(huì)。
2021年是小米發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年,作為世界上最年輕的世界500強(qiáng)公司,未來(lái)無(wú)論是線下小米之家規(guī)模,還是在手機(jī)高端領(lǐng)域,雷軍和小米,仍需要繼續(xù)補(bǔ)課,以絕對(duì)超實(shí)力的存在,才能再次脫胎換骨,驚艷市場(chǎng)。
總結(jié)
小米對(duì)標(biāo)蘋(píng)果,沖擊全球第一,向高端市場(chǎng)發(fā)起新的沖擊,這是雷軍新的的手機(jī)夢(mèng)。當(dāng)12歲的小米逐漸長(zhǎng)大,雷布斯再次從北京出發(fā),開(kāi)始了他的汽車(chē)夢(mèng),樹(shù)立新的目標(biāo)后,毫不猶豫的再次踏上了熱血征程。很多科技企業(yè),和小米一樣,在核心技術(shù)方面還缺乏優(yōu)勢(shì),有了一定的資金和實(shí)力積累后,他們不得不開(kāi)始更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略思考。
2022年,新的一年已經(jīng)到來(lái),虎年也帶給每一個(gè)有夢(mèng)想的人,新的希望和期待。前方的路雖然有些遙遠(yuǎn)漫長(zhǎng),但沿途美好的風(fēng)景,依然吸引著那些有理想有目標(biāo)的人,攢足力量不斷向前沖。站在風(fēng)口上,豬都能飛起來(lái),這一次,終于等到雷軍和小米了。
加大研發(fā)投入,培養(yǎng)自己的核心技術(shù),做好高端產(chǎn)品,依靠忠實(shí)用戶(hù),按照既定的戰(zhàn)略穩(wěn)步前進(jìn),才能在全球市場(chǎng)上真正站穩(wěn)腳跟,把命運(yùn)掌控在自己的手里。在構(gòu)筑更加強(qiáng)大的護(hù)城河之后,才能獲得更多資本青睞。小米未來(lái)之路,雖任重道遠(yuǎn),仍大有可為。