文｜藍(lán)莓財(cái)經(jīng)
如果說，國(guó)貨品牌崛起的大潮本質(zhì)上是國(guó)家的崛起，而非貨的崛起。那么，中藥的一時(shí)火熱，靠的也不是療效，是文化自信。
文化自信改變不了中藥的療效，但可以提升消費(fèi)者對(duì)中藥的信心。片仔癀靠著獨(dú)家秘方，市值一度直逼3000億。
雖然醫(yī)學(xué)價(jià)值尚不確定，但經(jīng)濟(jì)價(jià)值確實(shí)見者有份。
去年3月，國(guó)家中醫(yī)藥管理局披露：中國(guó)新冠肺炎確診病例中有90%以上使用了中醫(yī)藥，臨床療效觀察顯示，中醫(yī)藥總有效率達(dá)到90%以上。
官方數(shù)據(jù)背書更是讓受眾沸騰，周邊產(chǎn)品不斷延伸，片仔癀牙膏，王老吉牙膏，兩面針牙膏，西瓜霜牙膏，加上點(diǎn)中藥療效好。
然而，不是中藥在漲，而是消費(fèi)性中藥漲。是單價(jià)高，目標(biāo)用戶為所謂“高端人士”的片仔癀們?cè)跐q，而平價(jià)西瓜霜就沒這么好命。
原地踏步的西瓜霜
從2014年到2021年，桂林三金的營(yíng)收一直原地踏步，7年間僅有1億增幅，近3年凈利潤(rùn)也持續(xù)下降。
在今年年中藥股大漲的勢(shì)頭下，中藥行業(yè)前三季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為11.28%和20.77%。相比之下，2021年前三季度，桂林三金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為12.56億元，同比增長(zhǎng)14.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.93億元，同比下降3.98%。
根據(jù)官方介紹，桂林三金主營(yíng)中成藥、天然藥物的研發(fā)和生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)較早生產(chǎn)現(xiàn)代中藥制劑的廠家之一。業(yè)務(wù)過于單一，且主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中成藥和其他合計(jì)占比近97%，營(yíng)收同比降幅分別為3.39%和25.19%。
集團(tuán)寄予厚望的“一體兩翼”尚未見效。“以中藥制藥為核心，以生物制藥為重點(diǎn)的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)與大健康產(chǎn)業(yè)為兩翼，相關(guān)產(chǎn)業(yè)為輔”。
2013年，桂林三金收購了專注研發(fā)和生產(chǎn)生物大分子藥物的寶船生物，并在2016年成立了全資孫公司白帆生物，由此形成寶船側(cè)重于項(xiàng)目立項(xiàng)和早期研究，白帆專注于工藝開發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略布局。
官方回應(yīng)稱股民時(shí)稱：白帆生物現(xiàn)階段主要以調(diào)試生產(chǎn)、認(rèn)證為主，在保證寶船生物臨床樣品生產(chǎn)的前提下，承接委托加工，力爭(zhēng)盈虧平衡。
白帆生物受益于寶船平臺(tái)豐富的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累，立足于于生物藥產(chǎn)業(yè)化，可同時(shí)為生物藥行業(yè)提供專業(yè)的單抗CDMO/CMO服務(wù)?；乜偼顿Y6.9億元，總規(guī)模可達(dá)6*2000L，是目前全球最為先進(jìn)的單抗生產(chǎn)工廠之一。
生物制藥業(yè)務(wù)尚處于燒錢階段，尚未盈利，在營(yíng)收占比中可忽略不計(jì)。
此外，大健康板塊的轉(zhuǎn)型也長(zhǎng)路漫漫。在大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，桂林三金則通過兩家全資子公司桂林三金日化健康產(chǎn)業(yè)有限公司（下稱三金日化）、桂林三金大健康產(chǎn)業(yè)有限公司（下稱三金大健康）布局。
公司目前在日化健康各領(lǐng)域都有產(chǎn)品，比較有代表性的產(chǎn)品為口罩、牙膏、面膜、漱口水等等。目前產(chǎn)品覆蓋醫(yī)用面膜和保健品。2020年，桂林三金的子公司三金日化和三金大健康的凈利潤(rùn)分別為-298.88萬元和140.78萬元。
一般而言，企業(yè)長(zhǎng)期回報(bào)會(huì)向凈資產(chǎn)收益率（ROE）靠攏。數(shù)據(jù)顯示，桂林三金ROE（攤?。┮褟?014年度的19.17%一路下滑至2020年度的9.6%，這也側(cè)面反映了回報(bào)率逐年趨弱。
從醫(yī)藥到消費(fèi)？
2020年中國(guó)城市實(shí)體藥店終端咽喉中成藥銷售額超過49億元，預(yù)計(jì)2021年銷售額同比增長(zhǎng)1.1%，徘徊在50億元關(guān)口。其中，根據(jù)2021年中國(guó)咽喉中成藥發(fā)展現(xiàn)狀及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析：桂林三金位列第二。
咽喉中成藥市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，上升空間有限。僅靠賣咽喉中成藥，桂林三金難以實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。這也是桂林三金不斷拓邊，涉足日化和大健康領(lǐng)域的重要原因。
在市場(chǎng)中飛升的中藥，表面是醫(yī)藥，其實(shí)是消費(fèi)。
醫(yī)藥股一直是A股的長(zhǎng)青板塊。過去幾年，創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、CXO、醫(yī)療服務(wù)，都被輪番炒作，至疫情時(shí)，醫(yī)藥股更是估值大漲。
但醫(yī)藥股高估值下，市場(chǎng)高處不勝寒，開始尋找低估值的洼地。這個(gè)時(shí)候，相對(duì)低估值的中藥股就受到了青睞。
藥能不能治病是客觀的，但保健品能不能保健是主觀的。
各路分析把中藥的未來寄托在國(guó)運(yùn)帶來的民族自信心的提升上，文化自信改變不了中藥的療效，但可以提升消費(fèi)者對(duì)中藥的信心。
云南白藥和片仔癀是國(guó)家中藥絕密級(jí)配方，然后第二級(jí)是保密級(jí)配方，只有五個(gè)，分別是北京同仁堂的安宮牛黃丸、廣州奇星藥業(yè)的華佗再造丸、杭州雷允上的六神丸、上海和黃藥業(yè)的麝香保心丸、山西廣譽(yù)遠(yuǎn)國(guó)藥的龜齡集。
絕密配方意味著稀缺和壁壘，這對(duì)企業(yè)而言意味著長(zhǎng)期的護(hù)城河。然而，沒人炒桂林三金，平價(jià)產(chǎn)品，不是國(guó)家秘方，也不能包治百病。
稀缺還會(huì)影響競(jìng)爭(zhēng)格局和提價(jià)能力。片仔癀線上售價(jià)一度由590元/粒漲至1500元/粒，同仁堂安宮牛黃丸漲價(jià)10%，從780元提到860元，華潤(rùn)三九安宮牛黃丸出廠價(jià)也順勢(shì)上漲。太極集團(tuán)藿香正氣口服液出廠價(jià)上調(diào)12%……
被炒上天的“神藥”們，在作為保健消費(fèi)品的同時(shí)，兼具金融產(chǎn)品性質(zhì)。一邊是市場(chǎng)炒作接盤，一邊是受供需關(guān)系影響，廠家掌控供給側(cè)，每個(gè)人都想低價(jià)抄底。
然而，西瓜霜不行。
非“網(wǎng)紅”不吃香
中藥元素，一邊炒得火熱，但事實(shí)上市場(chǎng)規(guī)模沒有想象的那么大。有存量，無增量。網(wǎng)紅吃香，但非網(wǎng)紅，必然不會(huì)太景氣。
真正走通消費(fèi)轉(zhuǎn)型的是廣藥。廣藥白云山旗下?lián)碛嘘惱顫?jì)、王老吉、中一藥業(yè)、敬修堂、采芝林、星群藥業(yè)、奇星藥業(yè)、潘高壽、明興制藥，等12家中華老字號(hào)企業(yè)。
僅王老吉10年來營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.97%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)57.89%。王老吉年銷量達(dá)到200多億，占據(jù)涼茶市場(chǎng)70%份額。
一個(gè)爆款的打造，有產(chǎn)品自身的原因，更有機(jī)遇的成分。西瓜霜涉足漱口水、牙膏等領(lǐng)域，但卻遲遲難以打造出自己的暢銷款。
不瘟不火，正是桂林三金產(chǎn)品的現(xiàn)狀。
這也是大多數(shù)所謂的老字號(hào)產(chǎn)品的現(xiàn)狀。商務(wù)部認(rèn)定的1128家中華老字號(hào)企業(yè)中，只有10％在蓬勃發(fā)展，40％能維持盈虧平衡，其余50％都處于慘淡經(jīng)營(yíng)或持續(xù)虧損狀態(tài)。
老字號(hào)，炒的不過是個(gè)秘制，不過是一種營(yíng)銷策略，這也是一種難以改變的消費(fèi)者認(rèn)知。
根源固然在于所謂的老字號(hào)產(chǎn)品沒有與時(shí)俱進(jìn)，但價(jià)格上卻緊跟通貨膨脹，這必然給消費(fèi)者帶來被割韭菜的不爽感受。是品牌，想溢價(jià)，但消費(fèi)者卻不一定買賬。
尤其是年輕人掌握話語權(quán)的消費(fèi)市場(chǎng)，老字號(hào)不成網(wǎng)紅很難生存。沒有老字號(hào)，只有流量運(yùn)營(yíng)和套現(xiàn)工具。南有片仔癀、北有同仁堂，片仔癀炒的火熱，同仁堂卻落得貼牌。
老字號(hào)品牌值錢，但沒有想象中那么值錢。南周一篇《醫(yī)藥界的“南極人” ：疑難雜癥，南京同仁堂幾乎都能治》揭開了老字號(hào)中藥的牟利之道。
即便一時(shí)成為網(wǎng)紅，也要面臨潮退后的不良反應(yīng)。咽喉腫痛，請(qǐng)用三金牌桂林西瓜霜含片。西瓜霜廣告無人不知，西瓜霜自身面臨的品牌老化問題難以解決。
12月22日午間，桂林三金公告，公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)鄒節(jié)明于12月21日因病逝世，享年80歲。
桂林三金，活下去很容易。即便原地踏步，依靠存量市場(chǎng)，桂林三金也能保持一定的營(yíng)收。
但之后呢？