文|港股解碼 瓶子
2022年1月5日，磷酸鐵鋰正極材料龍頭德方納米(300769.SZ)公告宣布，公司擬在曲靖經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)“年產(chǎn)33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項目”，項目總投資約75億元。
德方納米表示，本次對外投資是為了進一步擴大公司正極材料產(chǎn)能，滿足下游客戶的市場需求，進一步提升公司的市場競爭力。
2022年1月6日，德方納米大漲6.13%，股價487元，目前最新總市值為434.5億元。
值得一提的是，作為A股磷酸鐵鋰龍頭公司，德方納米頗受投資者關(guān)注。自2021年4月初以來，該股一路攀升，2021年年內(nèi)最高漲幅逾320%。近期該股有所回落。
01 邁入鐵鋰時代，加快擴產(chǎn)步伐
公開資料顯示，德方納米專注于磷酸鹽系正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司所處行業(yè)處于高景氣階段。
近兩年來，磷酸鐵鋰持續(xù)滲透動力電池市場，儲能市場空間也逐漸打開。中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，截止2021年11月，磷酸鐵鋰電池的累計裝車量為64.8GWh，占總裝車量50.5%，同比上升270.3%，首次超過三元電池。
財信證券指出，隨著特斯拉、比亞迪等為代表的眾多車企選擇磷酸鐵鋰電池進行配套，預(yù)計2025年中國磷酸鐵鋰裝機量占比將在60%；而海外也將達到20%，預(yù)計全球磷酸鐵鋰中長期滲透率有望達35%。
磷酸鐵鋰電池的崛起，勢必刺激著磷酸鐵鋰正極材料的需求，行業(yè)前景光明。鑒于此，自2021年以來，德方納米增資擴產(chǎn)消息不斷，大多數(shù)為磷酸鐵鋰相關(guān)項目。
不久前，德方納米接受機構(gòu)調(diào)研時表示，公司將積極推進宜賓德方時代“年產(chǎn)8萬噸磷酸鐵鋰項目”、德枋億緯“年產(chǎn)10萬噸納米磷酸鐵鋰項目”等建設(shè)工作。
需要指出的是，德方納米在不斷擴張，穩(wěn)固磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)龍頭地位的同時，也正嘗試推出新型產(chǎn)品，拓展盈利空間。
據(jù)了解，新型磷酸鹽系正極材料和補鋰劑均是德方納米自主開發(fā)的新產(chǎn)品。前者有望推動公司產(chǎn)品應(yīng)用于高能量密度方案，后者有望進一步強化公司在長循環(huán)壽命上的優(yōu)勢。
目前上述兩項新型產(chǎn)品均已通過下游客戶的小批量驗證，正在進入產(chǎn)業(yè)化階段。
早在2021年11月，公司已規(guī)劃建設(shè)“年產(chǎn)11萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項目”，再加上本次的33萬噸新項目，合計已規(guī)劃44萬噸新型磷酸鹽系正極材料。
與此同時，公司在云南曲靖規(guī)劃建設(shè)“年產(chǎn)2.5萬噸補鋰劑項目”也正按計劃積極推進中。
02 “燒錢擴產(chǎn)”，財務(wù)壓力大
值得注意的是，德方納米在持續(xù)增資擴產(chǎn)的同時，其財務(wù)壓力頗大。
截止2021年三季度德方納米的賬面貨幣資金僅4億；該公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-8.26億元，同比下降1451.36%。德方納米稱，主要由于公司應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)減少及新增產(chǎn)能相關(guān)經(jīng)營支出所致。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，近幾年，德方納米業(yè)績起伏不定。2018年-2020年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別是10.54億元、10.54億元、9.42億元，歸母凈利潤分別是9811.62萬元、1億元、-2840.16萬元。
隨著新能源汽車及儲能行業(yè)景氣度不斷提升，2021年德方納米滿產(chǎn)滿銷，相應(yīng)的業(yè)績有了大幅提升，實現(xiàn)扭虧為盈。
2021年前三季度，德方納米實現(xiàn)營業(yè)收入22.71億元，同比增長295.18%；歸母凈利潤2.44億元，同比增長高達2280.45%。其中，2021年第三季度實現(xiàn)營收9.97億元，同比增長356.34%；歸母凈利潤1.09億元，同比增長高達2546.39%。
從盈利能力來看，2021年德方納米表現(xiàn)優(yōu)異。2021年前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率10.96%，環(huán)比增長1036.75%。毛利率同樣大幅提升，公司2021前三季度的毛利率從2020的10.36%回升至22.46%。
03 德方納米有何競爭優(yōu)勢？
毫無疑問，作為磷酸鐵鋰材料龍頭，德方納米一騎絕塵，已經(jīng)成為磷酸鐵鋰材料市占率第一的企業(yè)，2020年市場占有率為25%。該公司的核心競爭力主要體現(xiàn)三大方面：
首先在技術(shù)層面上，德方納米是唯一一家運用液相法生產(chǎn)磷酸鐵鋰材料的廠商，并針對該核心技術(shù)申請專利保護。該工藝具有高比能量、低內(nèi)阻的優(yōu)勢，同時具備超長循環(huán)性能，加工性能穩(wěn)定。這是德方納米最大的競爭力所在。
基于優(yōu)良的產(chǎn)品性能，德方納米在儲能市場有明顯的性能優(yōu)勢。伴隨儲能市場的爆發(fā)，2021年公司出貨結(jié)構(gòu)中接近60%為儲能產(chǎn)品，儲能產(chǎn)品成為出貨的重要驅(qū)動力。
截至2020年12月底，公司累計申請專利126項，其中發(fā)明專利120項，實用新型專利6項；累計授權(quán)專利52項，其中發(fā)明專利48項，實用新型專利4項。2021年半年報顯示，又新增申請專利43項、新增授權(quán)專利32項。
產(chǎn)能方面，截至2021年底，德方納米擁有磷酸鐵鋰產(chǎn)能12萬噸/年。按照該公司規(guī)劃，預(yù)計2022年底，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能將達到33萬噸/年，2023年底將達到44萬噸。
客戶方面，德方納米深度綁定寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能等多家頭部電池廠商，并與寧德時代、億緯鋰能等聯(lián)手建廠，鞏固合作關(guān)系。其中，寧德時代為德方納米的第一大客戶，收入占比超6成。
結(jié)語
從行業(yè)角度來看，在雙碳政策加持下，新能源汽車及儲能行業(yè)快速發(fā)展，為磷酸鐵鋰打開增量空間，行業(yè)前景廣闊。而德方納米擁有獨家生產(chǎn)技術(shù)，規(guī)劃產(chǎn)能充足，同時深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶，其未來發(fā)展值得期待。
中信證券研報表示，隨著德方納米新型磷酸鹽正極產(chǎn)能釋放以及新型補鋰添加劑等新產(chǎn)品投產(chǎn)，業(yè)績有望繼續(xù)高增長，同時關(guān)聯(lián)企業(yè)積極布局鐵鋰電池回收，有望打開公司長期成長曲線，并給出908元/股的目標(biāo)價。