文|新經(jīng)濟e線
Wind統(tǒng)計表明，2021年269只新發(fā)ETF產(chǎn)品中，僅1只黃金產(chǎn)品為非股票ETF，其余268只為股票產(chǎn)品，分別包括4只指數(shù)增強、38只被動寬基、7只SmartBeta，多達219只產(chǎn)品為行業(yè)主題ETF。
然而，對于細分主題ETF來說，投資者關注度、交易熱情相對有限，同質(zhì)化競爭下多數(shù)產(chǎn)品規(guī)模不易做大。
新經(jīng)濟e線獲悉，雖然2021年新發(fā)行業(yè)主題ETF數(shù)量超過200只，但年末總規(guī)模相比募集規(guī)模卻逆勢減少150億元。全年多達128只行業(yè)主題ETF上市后規(guī)模已不足2億元，成為縮水重災區(qū)。可見，資金吸引難度明顯提升。
相比之下，2021年新發(fā)產(chǎn)品中寬基數(shù)量相對較少但普遍發(fā)行規(guī)模大。同樣，上市后存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模也錄得持續(xù)增長。全年，雙創(chuàng)50、深證創(chuàng)新100、MSCI中國A50 互聯(lián)互通等新寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品的大量發(fā)行，同時300增強、500增強等寬基增強ETF也于2021年問世，寬基數(shù)量從去年的111只提升至148只，規(guī)模也上升了近1000億元。
放眼到全市場，早在2020 年，行業(yè)主題ETF規(guī)模曾首次超越規(guī)模ETF，成為股票ETF中占比最大的ETF 產(chǎn)品類型。進入2021年，行業(yè)主題型ETF的數(shù)量雖然錄得顯著上升，從2020年的148只提升至2021年底的357只，規(guī)模也有明顯上升。不過，其領先優(yōu)勢并未能持續(xù)擴大。
截至2021年末，中國市場上共有股票型ETF產(chǎn)品552只，數(shù)量較2020年大幅增加，規(guī)模合計9657.81億元，占總體規(guī)模的68.48%。其中，行業(yè)主題和規(guī)模兩大類ETF產(chǎn)品的規(guī)模旗鼓相當，基本各占半壁江山。
細分賽道嚴重內(nèi)卷
從國內(nèi)ETF的發(fā)展情況來看，細分化無疑是2021年最重要的關鍵詞。統(tǒng)計表明，2021年新發(fā)產(chǎn)品中指數(shù)總市值在2~5萬億區(qū)間的產(chǎn)品數(shù)量、首發(fā)規(guī)模最大，相比于2021年以前，10萬億市值以上指數(shù)產(chǎn)品數(shù)量減少，而2萬億以下產(chǎn)品數(shù)量明顯增加，體現(xiàn)了細分化的特點。某種程度來講，細分化的背后就是產(chǎn)品內(nèi)卷的代名詞。
截至2021年年末，TMT、新能源、醫(yī)藥、消費4 個主流賽道累計發(fā)布ETF產(chǎn)品的數(shù)量位居前列，共計分別有54只、34只、29只、17只。如TMT行業(yè)主題分別包括云計算、消費電子、機器人、游戲等四個細分主題；新能源分別涉及電池、光伏、新能源車等三個細分主題；醫(yī)藥旗下有創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械二個細分主題；消費則有食品飲料、線上消費、民族品牌等三個細分主題。
新經(jīng)濟e線注意到，在ETF產(chǎn)品細分化不斷深入的大背景下，2021年新發(fā)產(chǎn)品同質(zhì)化競爭更加突出。比如，熱門主題的指數(shù)常出現(xiàn)多只產(chǎn)品同期密集發(fā)行的情況。2021年我國新發(fā)的278只ETF產(chǎn)品共計跟蹤134個指數(shù)，其中有10個指數(shù)對應了超過5只ETF新發(fā)產(chǎn)品，主題指數(shù)就包括新材料、光伏、物聯(lián)網(wǎng)、新能源等，僅2個指數(shù)為寬基指數(shù)。
2021年同標的ETF發(fā)行情況（部分）
從全年新發(fā)ETF的募集規(guī)模、存續(xù)規(guī)模來看，新發(fā)行業(yè)主題ETF雖然數(shù)量多，但規(guī)模不及寬基產(chǎn)品，不少跟蹤同指數(shù)的新發(fā)細分行業(yè)產(chǎn)品都面臨嚴重的縮水。其中，包括新材料、物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健、智能電車等在內(nèi)的4個主題指數(shù)目前對應ETF產(chǎn)品的平均規(guī)模不到2 億，各指數(shù)對應ETF產(chǎn)品的平均日均成交額不到1 億元。
新經(jīng)濟e線統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從年末規(guī)模與首發(fā)規(guī)模的差異來看，僅二級市場表現(xiàn)出色、投資者關注度較高的新能源（光伏）板塊規(guī)模留存情況相對較好，而其他主題縮水更明顯?？梢?，同質(zhì)化競爭下ETF產(chǎn)品的規(guī)模、流動性都差強人意。
以中證新材料主題指數(shù)為例，2021年全年共計有7只同類ETF成立，上半年和下半年各有3只和4只成立。接成立時間先后排序的話，分別為華寶中證新材料ETF、國聯(lián)安新材料ETF、天弘中證新材料ETF、平安中證新材料ETF、華夏中證新材料主題ETF、建信中證新材料主題ETF、國泰中證新材料主題ETF。
截至2021年年末，上述7只中證新材料主題ETF合計規(guī)模僅錄得9.32億元，較募集發(fā)行時24.96億份的總份額，大幅縮水15.64億元，縮水率超過六成。
其中，規(guī)模最低的為國聯(lián)安新材料ETF，對應年末規(guī)模已跌破5000萬元，僅剩下4031萬元，較募集發(fā)行時的3億元，縮水率接近九成，高達86.53%。緊隨其后的是平安中證新材料ETF，其年末規(guī)模約6377萬元，較發(fā)行份額的45631萬元，同樣縮水近九成，為86.02%。
同樣，2021年成立的6只中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF上市后規(guī)模也快速下降，合計規(guī)模從上市之初的19.95億元驟降至年末的4.86億元，大幅下降15.09億元，降幅超過七成。
如建信中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF、易方達中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF、招商中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF、華泰柏瑞中證物聯(lián)網(wǎng)ETF等4只ETF規(guī)模均不足億元，截至去年年末僅分別剩下2885萬元、4509萬元、4699萬元、7973萬元，較上市之前的34825萬元、28524萬元、20671萬元、24607萬元，分別縮水91.72%、84.19%、77.27%、67.6%。
進階產(chǎn)品成破局關鍵
不可否認，當前ETF細分化趨勢明顯，但資金吸引力不高，同質(zhì)化產(chǎn)品普遍面臨縮水。在這一背景下，仍希望“破局”的管理人可考慮通過定制指數(shù)或增強ETF的形式發(fā)行容量較大的寬基、行業(yè)指數(shù)的增強版本，業(yè)內(nèi)料這類進階產(chǎn)品有望成為未來ETF競爭的關鍵所在。
一方面，寬基、大行業(yè)容量大、交易和配置需求都較高，另一方面，增強版本可與原產(chǎn)品形成一定差異，獲得額外的空間。
據(jù)申萬宏源研究表明，無論是從美國數(shù)十年發(fā)展的經(jīng)驗還是2021年我國ETF的資金分布來看，能夠持續(xù)吸引資金、不斷壯大規(guī)模的仍然是覆蓋面較廣、容量較大、具備長期配置功能的大型寬基產(chǎn)品，而ETF整體規(guī)模的進一步增長也將更依賴于配置型資金對寬基的配置。
實際上，美國ETF市場的不斷壯大與養(yǎng)老金等長久期配置資金不斷進入市場有很大的關系，養(yǎng)老金入市、資金流向指數(shù)基金、主動基金超額收益衰減形成正反饋的過程。具體來講，指數(shù)的優(yōu)秀業(yè)績推動大規(guī)模費率敏感的養(yǎng)老金流向指數(shù)，從而使得主動基金越發(fā)難以戰(zhàn)勝指數(shù)，而這將進一步推動養(yǎng)老資金參與權(quán)益投資、流入被動產(chǎn)品。
隨著正反饋的不斷持續(xù)，長久期資金通過寬基、寬行業(yè)、風格被動產(chǎn)品構(gòu)建被動組合成為最低成本、高效的投資模式。當資金規(guī)模達到一定水平，通過細分行業(yè)偏離帶來的邊際收益較弱，在更高級別的資產(chǎn)間進行配置是自然選擇。
跟蹤雙創(chuàng)指數(shù)的ETF產(chǎn)品
新經(jīng)濟e線注意到，2021年，我國新發(fā)ETF規(guī)模最大的2個指數(shù)分別為MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)和科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)，均為“新寬基”指數(shù)，合計募集規(guī)模464億元，年底存續(xù)規(guī)模580億元，發(fā)行后仍有所增長。而2021年除新發(fā)產(chǎn)品外規(guī)模增長最多的產(chǎn)品中半數(shù)為寬基，紅利ETF也具備類似寬基的配置屬性。
值得關注的是，隨著2021年指數(shù)增強ETF的發(fā)行，我國寬基產(chǎn)品的“進階版”除了Smart Beta，半主動的增強產(chǎn)品也成為了新的選擇。Smart Beta產(chǎn)品在特定的選股范圍內(nèi)通過規(guī)則化的因子標準形成與市值加權(quán)的寬基有一定差異的產(chǎn)品，而指數(shù)增強ETF相對更自由，雖然仍每日披露持倉，但相比于傳統(tǒng)的被動ETF，增強產(chǎn)品采用數(shù)量化的方式進行選股增強、增強方案不需要單獨編制指數(shù)。
雖然我國SmartBeta、增強產(chǎn)品相比于美國規(guī)模仍較小，但從投資者結(jié)構(gòu)來看，更大的ETF 市場依賴更多配置型資金的進入，而配置型資金偏好大容量、長期表現(xiàn)出色的產(chǎn)品，寬基、寬行業(yè)的Smart Beta、增強產(chǎn)品正具備了這樣的特點。不過，由于成立時間較短，增強特點尚不突出，增強ETF產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)需要更長期的關注。
此外，從美國ETF的發(fā)展可以看到，近兩年海外行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)展速度也較快，境外上市的中國企業(yè)及海外的科技、醫(yī)藥等板塊也有較多具備投資價值的公司，這類公司可以和A 股形成補充；而部分細分行業(yè)國內(nèi)標的有限，通過拓寬投資范圍、全球投資可以投向更完整的產(chǎn)業(yè)鏈。在QDII額度有空間的情況下，通過QDII產(chǎn)品的形式對接海外指數(shù)、為投資者提供更多的配置工具也是可以考慮的方向之一。