文|大摩財經(jīng)
雙鹿電池和“富邦系”實控人、浙江商人宋漢平再次增持，亞太藥業(yè)（002370.SZ）近日連續(xù)漲停。
1月11日晚，亞太藥業(yè)公告，富邦控股將以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式從寧波銀行（002142.SZ）手中收購7.27%的股份。本次交易的轉(zhuǎn)讓價格為每股5.21元，較當日收盤價折讓約25%。
收購完成后，寧波銀行將不再持有亞太藥業(yè)股份，富邦控股及其一致行動人漢貴投資持股比例升至18.02%，為亞太藥業(yè)第一大股東。上市公司仍處于無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。
亞太藥業(yè)無控股股東的局面恐怕很難繼續(xù)維持。根據(jù)富邦控股的說法，未來12個月內(nèi)將繼續(xù)增持，謀求亞太藥業(yè)控股股東地位。
在本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓之前，亞太藥業(yè)因成為近期熱潮的幽門桿菌概念股，股價已經(jīng)連續(xù)4日漲停。
第一大股東易位后，亞太藥業(yè)今日再度漲停，已經(jīng)連開5個漲停板，市值41億，開年至今漲幅已經(jīng)達到71.88%。由此也引發(fā)了市場關注：這家成立30多年的老牌藥企，為何引起了“富邦系”掌舵人宋漢平的注意？
“富邦系”入主
富邦控股實控人為現(xiàn)年59歲為宋漢平。上世紀80年代，宋漢平進入寧波二輕企業(yè)工作，曾參與籌建寧波首個中外合資企業(yè)波美拉鏈，還擔任過寧波市二輕工業(yè)管理局副局長，直接“操盤”當?shù)囟p系統(tǒng)企業(yè)改革。
1999年，宋漢平執(zhí)掌了寧波兩大工業(yè)局一輕、二輕合并組建的寧波輕工控股集團，也就是富邦控股的前身。2002年，輕工控股集團通過改制組建為富邦控股，通過控股、參股或合資控股子公司群，實現(xiàn)了多領域的業(yè)務覆蓋，旗下知名品牌包括雙鹿電池、寧波富邦鋁材、新疆富邦礦業(yè)等，是中國500強企業(yè)。
除入股亞太藥業(yè)外，富邦控股旗下上市平臺還包括寧波富邦（600768.SH），截至去年三季末，富邦控股持有寧波富邦37.25%股權(quán)，為控股股東。同時，富邦控股還是寧波銀行第六大股東，截至去年三季末持股1.84%。
目前，富邦控股主要布局工業(yè)制造、資源礦業(yè)、商貿(mào)服務、投資地產(chǎn)與體育文化五大產(chǎn)業(yè)。市場分析認為，富邦控股謀求亞太藥業(yè)控股權(quán)或許是在醫(yī)藥領域的投資試水。
近年來，人口老齡化使醫(yī)療行業(yè)的用戶基數(shù)增加，同時國民消費水平提高也增強了消費者的健康消費意識。醫(yī)療行業(yè)成為新的投資風口，醫(yī)療概念股股價也水漲船高。
公開報道顯示，早在2018年富邦控股實控人宋漢平就曾前往本溪，與當?shù)卣⒄勆镝t(yī)藥等領域的合作事項，還參觀了當?shù)厮幤蟆?/p>
亞太藥業(yè)創(chuàng)辦于1989年12月，前身為浙江亞太制藥廠，2001年完成股改后，于2010年就在深交所掛牌上市，主攻化學制劑和原料藥兩大塊業(yè)務，曾是國內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務機構(gòu)（CRO）前十玩家之一。
2012年之前，亞太藥業(yè)業(yè)績中規(guī)中矩，連續(xù)多年保持營收4億多、歸母凈利4000多萬的規(guī)模。2012年受毒膠囊事件影響，業(yè)績大幅下滑，營收降至3億元規(guī)模，且當年由盈轉(zhuǎn)虧。此后，亞太藥業(yè)雖然迅速扭虧，但直到2015年營收才再度突破4億元。
2015年是亞太藥業(yè)業(yè)績的轉(zhuǎn)折點。2015年，亞太藥業(yè)耗資9億重金收購了海新高峰100%股權(quán)，希望以此拓展CRO業(yè)務。
2015-2018年，上海新高峰凈利潤分別為9977.43萬元、1.08億元、1.45億元和1.46億元，順利完成業(yè)績承諾，也讓亞太藥業(yè)也借此實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績高速增長。
但這份收入其實只是看起來很美的泡沫。經(jīng)證監(jiān)會調(diào)查，2016-2018年期間，上海新高峰通過第三方主體資金流轉(zhuǎn)，實現(xiàn)虛增收入和利潤的目的，三年累計虛增利潤1.74億，占同期上市公司歸母凈利的四成左右。
2019年，亞太藥業(yè)因上海新高峰計提減值準備、確認投資損失合計18.38億元，導致2019年亞太藥業(yè)歸母凈虧損20.69億。
2021年3月，亞太藥業(yè)對2016-2019年財報進行追溯調(diào)整。監(jiān)管層也因財務數(shù)據(jù)及相關披露信息存在虛假記載，對亞太藥業(yè)相關責任人進行了處罰。
值得一提的是，亞太藥業(yè)業(yè)績造假的后續(xù)影響仍在持續(xù)。2021年9月，杭州中院受理了3名原告相關索賠糾紛案。根據(jù)相關司法解釋，在2017年4月22日至2020年1月1日期間買入亞太藥業(yè)，并在2020年1月2日后賣出或仍持有并曾產(chǎn)生一定浮虧的投資者，均可通過法律途徑進行維權(quán)。
業(yè)績造假爆發(fā)后，亞太藥業(yè)原控股股東亞太集團及實控人陳堯根、鐘婉珍夫婦因與多家銀行金融借款合同糾紛，股份被強制拍賣，于去年11月正式失去亞太藥業(yè)控制權(quán)。
自去年7月起，富邦控股及其全資子公司漢貴投資通過司法拍賣和二級市場增持等方式不斷吃進亞太藥業(yè)，在本次接手寧波銀行持股前，已經(jīng)持有亞太藥業(yè)10.75%股權(quán)。
本次富邦控股從寧波銀行手中受讓股權(quán)，其實是一筆雙贏的交易。2021年7月，寧波銀行依據(jù)法院裁定，通過以物抵債的方式，取得亞太藥業(yè)3900萬股股權(quán)，抵償欠款1.63億元。以此計算，寧波銀行當時以股抵債的價格約為每股4元，如今以5.21元價格賣出，不僅回籠了沉淀資金，而且在半年時間里實現(xiàn)了25%的收益；而富邦控股以低于市場價的價格大比例受讓股權(quán)，距離亞太藥業(yè)控股股東地位更進一步。
根據(jù)富邦控股的計劃，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，將根據(jù)需要對上市公司董監(jiān)高進行適當調(diào)整。
值得一提的是，以最新收盤價計算，亞太藥業(yè)的滾動市盈率達到106倍，其業(yè)績能撐得起百倍市值嗎？
業(yè)績承壓
事實上，從亞太藥業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)來看，似乎難以支撐目前的市值。
2019年因計提上海新高峰損失由盈轉(zhuǎn)虧后，亞太藥業(yè)在2020年順利扭虧。但是，亞太藥業(yè)2020年實現(xiàn)扭虧的原因并不是業(yè)績改善，而是依靠廠區(qū)拆遷補償。因紹興柯橋廠區(qū)拆遷，亞太藥業(yè)在2020年拿到1.86億元拆遷款。這筆拆遷款雖然避免了亞太藥業(yè)披星戴帽，但是對其長期業(yè)績并沒有補益。
受帶量采購政策影響，亞太藥業(yè)2021年藥品銷售利潤大減。2021年上半年，亞太藥業(yè)制藥業(yè)務營收出現(xiàn)同比下滑，其中抗生素類制劑的營收同比下滑6.29%，非抗生素類制劑同比下滑55.96%。需要注意的是，2021年上半年亞太藥業(yè)的抗生素類制劑的毛利率只有31.88%，非抗生素類制劑毛利率為57.29%。
高毛利商品營收大幅下滑，導致亞太藥業(yè)2021年再度由盈轉(zhuǎn)虧，前三季度營收2.18億，同比減少近四成，歸母凈虧損9511萬元。
亞太藥業(yè)本輪上漲行情的直接利好是幽門螺桿菌被美國衛(wèi)生及公共服務部認定為明確致癌物。幽門螺桿菌感染的治療主要使用抗生素藥品，而后者正是亞太藥業(yè)的收入支柱。2021年上半年，抗生素制劑營收占到亞太藥業(yè)總營收的55%以上。
不過，目前市場上幽門螺桿菌自測產(chǎn)品已相當成熟，治療方案也早已普及。相關治療所需的阿莫西林、甲硝唑等抗生素類藥品生產(chǎn)廠家眾多，屬于平價藥品。亞太藥業(yè)并無明顯的行業(yè)優(yōu)勢，也沒有強勢的王牌產(chǎn)品。
此前曾有市場消息稱，亞太藥業(yè)旗下?lián)碛杏拈T螺桿菌抑制藥物泰妥拉唑，對幽門螺桿菌有獨特的抗菌活性。不過，亞太藥業(yè)隨后在互動平臺辟謠，表示旗下并無泰妥拉唑產(chǎn)品。
市場分析認為，本輪亞太藥業(yè)上漲除了行業(yè)紅利外，主要受游資推動。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日的三個交易日，華鑫證券上海分公司買入2050.36萬元，賣出1193.28萬元，均排在第一位。近期知名營業(yè)部中國銀河北京中關村大街也曾登上亞太藥業(yè)龍虎榜。