文|大摩財(cái)經(jīng)
雙鹿電池和“富邦系”實(shí)控人、浙江商人宋漢平再次增持，亞太藥業(yè)（002370.SZ）近日連續(xù)漲停。
1月11日晚，亞太藥業(yè)公告，富邦控股將以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式從寧波銀行（002142.SZ）手中收購(gòu)7.27%的股份。本次交易的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股5.21元，較當(dāng)日收盤(pán)價(jià)折讓約25%。
收購(gòu)?fù)瓿珊?，寧波銀行將不再持有亞太藥業(yè)股份，富邦控股及其一致行動(dòng)人漢貴投資持股比例升至18.02%，為亞太藥業(yè)第一大股東。上市公司仍處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)。
亞太藥業(yè)無(wú)控股股東的局面恐怕很難繼續(xù)維持。根據(jù)富邦控股的說(shuō)法，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將繼續(xù)增持，謀求亞太藥業(yè)控股股東地位。
在本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓之前，亞太藥業(yè)因成為近期熱潮的幽門(mén)桿菌概念股，股價(jià)已經(jīng)連續(xù)4日漲停。
第一大股東易位后，亞太藥業(yè)今日再度漲停，已經(jīng)連開(kāi)5個(gè)漲停板，市值41億，開(kāi)年至今漲幅已經(jīng)達(dá)到71.88%。由此也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注：這家成立30多年的老牌藥企，為何引起了“富邦系”掌舵人宋漢平的注意？
“富邦系”入主
富邦控股實(shí)控人為現(xiàn)年59歲為宋漢平。上世紀(jì)80年代，宋漢平進(jìn)入寧波二輕企業(yè)工作，曾參與籌建寧波首個(gè)中外合資企業(yè)波美拉鏈，還擔(dān)任過(guò)寧波市二輕工業(yè)管理局副局長(zhǎng)，直接“操盤(pán)”當(dāng)?shù)囟p系統(tǒng)企業(yè)改革。
1999年，宋漢平執(zhí)掌了寧波兩大工業(yè)局一輕、二輕合并組建的寧波輕工控股集團(tuán)，也就是富邦控股的前身。2002年，輕工控股集團(tuán)通過(guò)改制組建為富邦控股，通過(guò)控股、參股或合資控股子公司群，實(shí)現(xiàn)了多領(lǐng)域的業(yè)務(wù)覆蓋，旗下知名品牌包括雙鹿電池、寧波富邦鋁材、新疆富邦礦業(yè)等，是中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)。
除入股亞太藥業(yè)外，富邦控股旗下上市平臺(tái)還包括寧波富邦（600768.SH），截至去年三季末，富邦控股持有寧波富邦37.25%股權(quán)，為控股股東。同時(shí)，富邦控股還是寧波銀行第六大股東，截至去年三季末持股1.84%。
目前，富邦控股主要布局工業(yè)制造、資源礦業(yè)、商貿(mào)服務(wù)、投資地產(chǎn)與體育文化五大產(chǎn)業(yè)。市場(chǎng)分析認(rèn)為，富邦控股謀求亞太藥業(yè)控股權(quán)或許是在醫(yī)藥領(lǐng)域的投資試水。
近年來(lái)，人口老齡化使醫(yī)療行業(yè)的用戶(hù)基數(shù)增加，同時(shí)國(guó)民消費(fèi)水平提高也增強(qiáng)了消費(fèi)者的健康消費(fèi)意識(shí)。醫(yī)療行業(yè)成為新的投資風(fēng)口，醫(yī)療概念股股價(jià)也水漲船高。
公開(kāi)報(bào)道顯示，早在2018年富邦控股實(shí)控人宋漢平就曾前往本溪，與當(dāng)?shù)卣⒄勆镝t(yī)藥等領(lǐng)域的合作事項(xiàng)，還參觀了當(dāng)?shù)厮幤蟆?/p>
亞太藥業(yè)創(chuàng)辦于1989年12月，前身為浙江亞太制藥廠，2001年完成股改后，于2010年就在深交所掛牌上市，主攻化學(xué)制劑和原料藥兩大塊業(yè)務(wù)，曾是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)（CRO）前十玩家之一。
2012年之前，亞太藥業(yè)業(yè)績(jī)中規(guī)中矩，連續(xù)多年保持營(yíng)收4億多、歸母凈利4000多萬(wàn)的規(guī)模。2012年受毒膠囊事件影響，業(yè)績(jī)大幅下滑，營(yíng)收降至3億元規(guī)模，且當(dāng)年由盈轉(zhuǎn)虧。此后，亞太藥業(yè)雖然迅速扭虧，但直到2015年?duì)I收才再度突破4億元。
2015年是亞太藥業(yè)業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2015年，亞太藥業(yè)耗資9億重金收購(gòu)了海新高峰100%股權(quán)，希望以此拓展CRO業(yè)務(wù)。
2015-2018年，上海新高峰凈利潤(rùn)分別為9977.43萬(wàn)元、1.08億元、1.45億元和1.46億元，順利完成業(yè)績(jī)承諾，也讓亞太藥業(yè)也借此實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
但這份收入其實(shí)只是看起來(lái)很美的泡沫。經(jīng)證監(jiān)會(huì)調(diào)查，2016-2018年期間，上海新高峰通過(guò)第三方主體資金流轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)虛增收入和利潤(rùn)的目的，三年累計(jì)虛增利潤(rùn)1.74億，占同期上市公司歸母凈利的四成左右。
2019年，亞太藥業(yè)因上海新高峰計(jì)提減值準(zhǔn)備、確認(rèn)投資損失合計(jì)18.38億元，導(dǎo)致2019年亞太藥業(yè)歸母凈虧損20.69億。
2021年3月，亞太藥業(yè)對(duì)2016-2019年財(cái)報(bào)進(jìn)行追溯調(diào)整。監(jiān)管層也因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及相關(guān)披露信息存在虛假記載，對(duì)亞太藥業(yè)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了處罰。
值得一提的是，亞太藥業(yè)業(yè)績(jī)?cè)旒俚暮罄m(xù)影響仍在持續(xù)。2021年9月，杭州中院受理了3名原告相關(guān)索賠糾紛案。根據(jù)相關(guān)司法解釋?zhuān)?017年4月22日至2020年1月1日期間買(mǎi)入亞太藥業(yè)，并在2020年1月2日后賣(mài)出或仍持有并曾產(chǎn)生一定浮虧的投資者，均可通過(guò)法律途徑進(jìn)行維權(quán)。
業(yè)績(jī)?cè)旒俦l(fā)后，亞太藥業(yè)原控股股東亞太集團(tuán)及實(shí)控人陳堯根、鐘婉珍夫婦因與多家銀行金融借款合同糾紛，股份被強(qiáng)制拍賣(mài)，于去年11月正式失去亞太藥業(yè)控制權(quán)。
自去年7月起，富邦控股及其全資子公司漢貴投資通過(guò)司法拍賣(mài)和二級(jí)市場(chǎng)增持等方式不斷吃進(jìn)亞太藥業(yè)，在本次接手寧波銀行持股前，已經(jīng)持有亞太藥業(yè)10.75%股權(quán)。
本次富邦控股從寧波銀行手中受讓股權(quán)，其實(shí)是一筆雙贏的交易。2021年7月，寧波銀行依據(jù)法院裁定，通過(guò)以物抵債的方式，取得亞太藥業(yè)3900萬(wàn)股股權(quán)，抵償欠款1.63億元。以此計(jì)算，寧波銀行當(dāng)時(shí)以股抵債的價(jià)格約為每股4元，如今以5.21元價(jià)格賣(mài)出，不僅回籠了沉淀資金，而且在半年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了25%的收益；而富邦控股以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格大比例受讓股權(quán)，距離亞太藥業(yè)控股股東地位更進(jìn)一步。
根據(jù)富邦控股的計(jì)劃，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，將根據(jù)需要對(duì)上市公司董監(jiān)高進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。
值得一提的是，以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，亞太藥業(yè)的滾動(dòng)市盈率達(dá)到106倍，其業(yè)績(jī)能撐得起百倍市值嗎？
業(yè)績(jī)承壓
事實(shí)上，從亞太藥業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，似乎難以支撐目前的市值。
2019年因計(jì)提上海新高峰損失由盈轉(zhuǎn)虧后，亞太藥業(yè)在2020年順利扭虧。但是，亞太藥業(yè)2020年實(shí)現(xiàn)扭虧的原因并不是業(yè)績(jī)改善，而是依靠廠區(qū)拆遷補(bǔ)償。因紹興柯橋廠區(qū)拆遷，亞太藥業(yè)在2020年拿到1.86億元拆遷款。這筆拆遷款雖然避免了亞太藥業(yè)披星戴帽，但是對(duì)其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)并沒(méi)有補(bǔ)益。
受帶量采購(gòu)政策影響，亞太藥業(yè)2021年藥品銷(xiāo)售利潤(rùn)大減。2021年上半年，亞太藥業(yè)制藥業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑，其中抗生素類(lèi)制劑的營(yíng)收同比下滑6.29%，非抗生素類(lèi)制劑同比下滑55.96%。需要注意的是，2021年上半年亞太藥業(yè)的抗生素類(lèi)制劑的毛利率只有31.88%，非抗生素類(lèi)制劑毛利率為57.29%。
高毛利商品營(yíng)收大幅下滑，導(dǎo)致亞太藥業(yè)2021年再度由盈轉(zhuǎn)虧，前三季度營(yíng)收2.18億，同比減少近四成，歸母凈虧損9511萬(wàn)元。
亞太藥業(yè)本輪上漲行情的直接利好是幽門(mén)螺桿菌被美國(guó)衛(wèi)生及公共服務(wù)部認(rèn)定為明確致癌物。幽門(mén)螺桿菌感染的治療主要使用抗生素藥品，而后者正是亞太藥業(yè)的收入支柱。2021年上半年，抗生素制劑營(yíng)收占到亞太藥業(yè)總營(yíng)收的55%以上。
不過(guò)，目前市場(chǎng)上幽門(mén)螺桿菌自測(cè)產(chǎn)品已相當(dāng)成熟，治療方案也早已普及。相關(guān)治療所需的阿莫西林、甲硝唑等抗生素類(lèi)藥品生產(chǎn)廠家眾多，屬于平價(jià)藥品。亞太藥業(yè)并無(wú)明顯的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)的王牌產(chǎn)品。
此前曾有市場(chǎng)消息稱(chēng)，亞太藥業(yè)旗下?lián)碛杏拈T(mén)螺桿菌抑制藥物泰妥拉唑，對(duì)幽門(mén)螺桿菌有獨(dú)特的抗菌活性。不過(guò)，亞太藥業(yè)隨后在互動(dòng)平臺(tái)辟謠，表示旗下并無(wú)泰妥拉唑產(chǎn)品。
市場(chǎng)分析認(rèn)為，本輪亞太藥業(yè)上漲除了行業(yè)紅利外，主要受游資推動(dòng)。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日的三個(gè)交易日，華鑫證券上海分公司買(mǎi)入2050.36萬(wàn)元，賣(mài)出1193.28萬(wàn)元，均排在第一位。近期知名營(yíng)業(yè)部中國(guó)銀河北京中關(guān)村大街也曾登上亞太藥業(yè)龍虎榜。