文|深潛atom
2021年兩宗收購(gòu)案再次顛覆了醫(yī)療信息化系統(tǒng)價(jià)值的認(rèn)知。首先是，2021年4月，微軟以160億美元的價(jià)格拿下Nuance Communications，語音病歷是Nuance的代表產(chǎn)品之一；來到年底，2021年12月消息稱，甲骨文將會(huì)以283億美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)醫(yī)療IT企業(yè)Cerner Corporation。在醫(yī)療信息化的另外一個(gè)SaaS賽道，同樣誕生了眾多獨(dú)角獸企業(yè)，比如太美醫(yī)療。
2021年12月29日，浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司向科創(chuàng)板遞交招股書，計(jì)劃融資20億。報(bào)告顯示，太美醫(yī)療在國(guó)內(nèi)藥物警戒系統(tǒng)、數(shù)字化營(yíng)銷系統(tǒng)使用數(shù)量的調(diào)研統(tǒng)計(jì)中均位列第一，但在太美醫(yī)療遞交招股書后，卻受到不少質(zhì)疑，這又是為何呢？
01 精準(zhǔn)切入市場(chǎng)需求點(diǎn)
對(duì)于醫(yī)療機(jī)構(gòu)來說，信息化系統(tǒng)是必不可少的產(chǎn)品，但目前系統(tǒng)依然以軟件為主，對(duì)于缺乏建設(shè)資金以及人才的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，難以覆蓋醫(yī)療信息化系統(tǒng)的成本。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，成本更小的醫(yī)療SaaS從理論上可以讓基層醫(yī)療的潛力得到釋放，甚至在醫(yī)療SaaS的鏈條上，可以同時(shí)出現(xiàn)包括衛(wèi)健委、醫(yī)院、醫(yī)藥電商、實(shí)體藥店等眾多機(jī)構(gòu)。醫(yī)療SaaS除了可以走向前端的臨床應(yīng)用之外，處在更低位置的中小醫(yī)院和社區(qū)醫(yī)療系統(tǒng)的應(yīng)用。
2014年，SaaS在資本圈走熱，全年融資74起，達(dá)到2013年的2.6倍。在SaaS概念方興未艾的2013年，太美醫(yī)療打著數(shù)字化賦能的概念進(jìn)入醫(yī)藥SaaS市場(chǎng)。彼時(shí)全球約75%的新藥試驗(yàn)開始使用eCRF(電子病例報(bào)告表)和EDC(臨床研究數(shù)據(jù)采集系統(tǒng))，但國(guó)內(nèi)到2018年普及程度依然未能超過50%，這也是太美醫(yī)療的想象力所在。
精準(zhǔn)抓住醫(yī)藥SaaS的觸手，又趕上了藥審改革，冗長(zhǎng)的審批流程而大量積壓的藥物臨床研究需求，抓住這個(gè)機(jī)遇太美醫(yī)療不停迭代了醫(yī)藥SaaS產(chǎn)品，備受認(rèn)可。再而后，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能和數(shù)字化的持續(xù)火熱，讓太美科技的醫(yī)藥SaaS解決方案更具競(jìng)爭(zhēng)力。
憑借醫(yī)藥SaaS作為切入點(diǎn)，太美醫(yī)療已經(jīng)成功打造了三大業(yè)務(wù)：SaaS產(chǎn)品和數(shù)字化解決方案、TrialOS協(xié)作平臺(tái)、臨床運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
臨床研究及藥物警戒領(lǐng)域主要 SaaS 產(chǎn)品連接示意圖
SaaS產(chǎn)品和數(shù)字化解決方案是太美醫(yī)療的基石產(chǎn)品，據(jù)悉太美醫(yī)療已經(jīng)自主研發(fā)了數(shù)十款SaaS產(chǎn)品，業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)藥企業(yè)/申辦方、醫(yī)院/臨床研究機(jī)構(gòu)、第三方服務(wù)商等，可以為用戶提供項(xiàng)目管理、文件管理、藥物警戒、臨床數(shù)據(jù)管理、藥物分發(fā)、影像評(píng)估等多種場(chǎng)景服務(wù)。數(shù)字化解決方案包括臨床運(yùn)營(yíng)數(shù)字化解決方案、數(shù)據(jù)解決方案、獨(dú)立影像評(píng)估解決方案、數(shù)字化SMO解決方案、機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案、藥物警戒解決方案、醫(yī)藥市場(chǎng)營(yíng)銷解決方案等，遍及多場(chǎng)景需求。
TrialOS醫(yī)藥研發(fā)協(xié)作平臺(tái)是太美科技SaaS產(chǎn)品的集成平臺(tái)，面向行業(yè)用戶如醫(yī)藥企業(yè)/申辦方、醫(yī)院/臨床研究機(jī)構(gòu)、第三方服務(wù)商等相關(guān)方的工作人員，通過平臺(tái)及相關(guān)SaaS產(chǎn)品開展在線協(xié)作，以數(shù)字化驅(qū)動(dòng)臨床研究工作
太美科技同樣為藥物研發(fā)提供高質(zhì)量的臨床運(yùn)營(yíng)服務(wù)，涵蓋I-IV期臨床研究及生物等效性(BE)試驗(yàn)，為創(chuàng)新藥提供了相對(duì)應(yīng)的運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
2020年7月10日，SaaS企業(yè)Salesfore市值曾一度超過傳統(tǒng)軟件企業(yè)Oracle，截至發(fā)稿日市值已經(jīng)高達(dá)2278億美元。從理論到現(xiàn)實(shí)，SaaS系統(tǒng)都有巨大的應(yīng)用前景。從大行業(yè)來說，SaaS系統(tǒng)同樣完成了對(duì)于傳統(tǒng)軟件的趕超，這也意味著，醫(yī)療SaaS同樣有巨大的發(fā)展空間，在醫(yī)療信息化軟件系統(tǒng)被重估之時(shí)，太美醫(yī)療同樣不可小覷。
02 這資本運(yùn)作的科創(chuàng)夢(mèng)，能解決吸引力不足現(xiàn)狀嗎？
在三大業(yè)務(wù)的協(xié)作下，太美醫(yī)療備受醫(yī)藥企業(yè)認(rèn)可，其招股書顯示，截至2021年6月30日，太美醫(yī)療已經(jīng)累計(jì)與約1000家國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥企業(yè)及CRO企業(yè)開展業(yè)務(wù)；累計(jì)為超過360家醫(yī)院/臨床研究機(jī)構(gòu)(其中238家醫(yī)院為三級(jí)甲等醫(yī)院)提供數(shù)字化解決方案。此外，其EDC產(chǎn)品累計(jì)服務(wù)超過350家客戶1100多個(gè)項(xiàng)目的研究。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
2018年到2021年上半年，太美醫(yī)療銷售費(fèi)用分別3005萬、6297.6萬、9647.4萬和7058.1萬人民幣。2018年到2021年上半年報(bào)告期，太美醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5997.43萬元、1.87億元、3.03億元和1.88億元，虧損分別為1.83億元、3.89億元、5.24億元及1.58億元。
由于TrialOS醫(yī)藥研發(fā)協(xié)作平臺(tái)是支撐平臺(tái)，并不能產(chǎn)生收入。為了更好的獲得營(yíng)收業(yè)績(jī)以及更好的沖擊股市，太美醫(yī)療在2019年收購(gòu)了新三板公司軟素科技與諾銘科技的100%股權(quán)，分別產(chǎn)生約1.40億元和2147.96萬元商譽(yù)。軟素科技主要為醫(yī)藥企業(yè)提供市場(chǎng)營(yíng)銷數(shù)字化解決方案，諾銘科技主要為醫(yī)院/臨床研究機(jī)構(gòu)提供數(shù)字化解決方案。但軟素科技業(yè)績(jī)并未達(dá)標(biāo)，太美醫(yī)療2020年和2021年6月均對(duì)其計(jì)提了部分商譽(yù)，合計(jì)達(dá)6411.77萬元。太美醫(yī)療對(duì)于子公司的整合管理控制不及預(yù)期，可能會(huì)對(duì)公司未來的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生一定的不利影響。
根據(jù)《科創(chuàng)板上市規(guī)則》，對(duì)于具有表決權(quán)差異安排的公司，其市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)需滿足該規(guī)則第2.1.4條標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：即預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元，或預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣5億元。太美科技2020年?duì)I業(yè)收入為3.03億元，低于5億元。太美科技似乎只能選擇“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”作為上市標(biāo)準(zhǔn)。
成立至今已經(jīng)完成了7輪融資，總額高達(dá)23.55億人民幣，機(jī)構(gòu)股東多達(dá)43家，在2020年的F輪融資總額更是高達(dá)12億。主營(yíng)產(chǎn)品營(yíng)收和凈利潤(rùn)沒有實(shí)現(xiàn)明顯扭轉(zhuǎn)的情況下，太美醫(yī)療的估值卻被不停的做大，甚至有媒體認(rèn)為，太美醫(yī)療存在資本運(yùn)作，是為了迎合“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”的上市標(biāo)準(zhǔn)。
2021年，科創(chuàng)板對(duì)于申請(qǐng)上市企業(yè)的審核越發(fā)規(guī)范，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的龍頭個(gè)股受到市場(chǎng)熱捧，“講故事”、“畫大餅”、“賣概念”嫌疑的企業(yè)審核更加嚴(yán)格，已經(jīng)有17家醫(yī)藥企業(yè)終止科創(chuàng)板IPO，且醫(yī)療SaaS老大哥在港交所的表現(xiàn)并不如市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)大幅度下跌，太美醫(yī)療能否成功闖關(guān)科創(chuàng)板，依然是個(gè)懸疑。
進(jìn)入2022年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療似乎已經(jīng)脫離了去年下半年的低谷，但沖刺科創(chuàng)板的太美醫(yī)療拋出“認(rèn)購(gòu)不足”風(fēng)險(xiǎn)提示。盡管如此，太美醫(yī)療依然計(jì)劃融資20億，其中13.10億元將用于臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)、3.5億元用于臨床研究企業(yè)端系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)、1.80億元獨(dú)立影像評(píng)估系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)以及1.60億元藥物警戒系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目。
招股書顯示，太美醫(yī)療參與2項(xiàng)國(guó)家級(jí)重大專項(xiàng)科研項(xiàng)目，取得計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)161項(xiàng)，擁有已授權(quán)的專利75項(xiàng)，其中發(fā)明專利35項(xiàng)。太美醫(yī)療的初步產(chǎn)品研發(fā)已經(jīng)成型，研發(fā)費(fèi)用趨于平穩(wěn)，2018年到2021年上半年，太美醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用分別為4052.9萬、8370.8萬、1.09億和8090.5萬。盡管未來產(chǎn)品依然需要迭代升級(jí)，但需要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將大幅度降低。
臨床研究智能化協(xié)作平臺(tái)升級(jí)占總?cè)谫Y額的65%，遠(yuǎn)高于其他項(xiàng)目，原因在于公司計(jì)劃投入7億人民幣買房。對(duì)于一家銷售額不高且處于虧損當(dāng)中的企業(yè)，花費(fèi)如此大規(guī)模資金購(gòu)買房子，是否合理？又是否有更好的用途呢？
資金用途
不過值得一提的是，太美醫(yī)療管理費(fèi)用高企，報(bào)告期內(nèi)分別達(dá)到1.15億、3.38億、4.19億和1.27億，仍高于其研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用的總和。同時(shí)，融資額將會(huì)有8.45億元用于人員招聘、人員培訓(xùn)等人員投入，不禁讓人產(chǎn)生疑問，手握貨幣資金12.89億元的太美醫(yī)療科創(chuàng)板上市募資計(jì)劃，是為了保證管理費(fèi)用的持續(xù)嗎？
盡管太美醫(yī)療憑借超強(qiáng)的融資能力出現(xiàn)在獨(dú)角獸榜單盤點(diǎn)當(dāng)中，不過其品牌認(rèn)知度似乎并不如其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)。計(jì)劃買房、招人，似乎也透露出太美醫(yī)療在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療當(dāng)中吸引力的不足。依靠資本運(yùn)作，忽視自身競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力并不能長(zhǎng)久，愿太美醫(yī)療能借助本次IPO在技術(shù)、市場(chǎng)和品牌上都能夠打造足夠的壁壘。