文｜面包財(cái)經(jīng)
中信科移動(dòng)通信技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“信科移動(dòng)”或“公司”）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)近日獲上交所受理。公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6.84億股，擬募集資金40億元主要用于5G相關(guān)產(chǎn)品的升級(jí)、研發(fā)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
公司控股股東為央企中國(guó)信科，持有信科移動(dòng)51.27%股權(quán)。根據(jù)最后一次增資價(jià)格計(jì)算，公司估值約136.75億元。
報(bào)告期內(nèi)公司暫未實(shí)現(xiàn)盈利，截至2021年上半年末公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損71.81億元。國(guó)內(nèi)通信運(yùn)營(yíng)商5G系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)長(zhǎng)期被華為、中興通訊、愛(ài)立信等行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)占據(jù)較高的市場(chǎng)份額，行業(yè)內(nèi)面臨競(jìng)爭(zhēng)較大。
央企背景 最新估值約137億元
信科移動(dòng)前身為信科移動(dòng)有限（曾用名為虹信通信），1998年經(jīng)郵科院批準(zhǔn)成立。央企中國(guó)信科持有信科移動(dòng)51.27%股權(quán)，為信科移動(dòng)實(shí)控人。
報(bào)告期期初，烽火通信、郵科院分別持有信科移動(dòng)有限80.72%、19.28%的股權(quán)。2020年7月，烽火科技將虹信通信80.72%股權(quán)以9.14億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中國(guó)信科；郵科院將虹信通信19.28%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中國(guó)信科。
2020年12月，湖北長(zhǎng)江5G基金以股權(quán)和貨幣形式合計(jì)約25億元向信科移動(dòng)有限增資，增資完成后中國(guó)信科、湖北長(zhǎng)江5G基金分別持有信科移動(dòng)有限 68.1%、31.9%股權(quán)。
2021年4月信科移動(dòng)有限公司整體變更設(shè)立股份公司，并于6月份以5元/股價(jià)格增資引入17家投資者。此次增資后，信科移動(dòng)股本合計(jì)27.35億股，按照增資價(jià)格計(jì)算估值約136.75億元，中國(guó)信科持股比例稀釋至51.27%。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈 尚未盈利
信科移動(dòng)主要以運(yùn)營(yíng)商基站建設(shè)與無(wú)線網(wǎng)絡(luò)覆蓋為業(yè)務(wù)主線，以一系列移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等硬件產(chǎn)品為載體，為客戶提供包含硬件、軟件、組網(wǎng)和優(yōu)化服務(wù)在內(nèi)的移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)部署綜合解決方案，包括移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備以及移動(dòng)通信技術(shù)服務(wù)。
2019年、2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為44.88億元、45.27億元，同比分別減少12.86%、增加0.87%；歸母凈利潤(rùn)分別虧損16.37億元、17.52億元；扣非歸母凈利潤(rùn)分別虧損0.43億元、4.97億元，與歸母凈利潤(rùn)差異較大，主要系同一控制下企業(yè)因合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益較多所致。
2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.57億元，歸母凈利潤(rùn)虧損6.2億元。截至上半年末，信科移動(dòng)累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為71.81億元。
除歸母凈利潤(rùn)暫未盈利之外，信科移動(dòng)綜合毛利率也處在較低水平。2019年至2020年上半年，公司招股書(shū)中提到的7家同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為25.99%、24.01%、24.46%。同期，公司綜合毛利率分別為16.59% 、8.50%和13.84%，與可比公司毛利率平均水平存在差異。
中國(guó)鐵塔及三大運(yùn)營(yíng)商貢獻(xiàn)八成營(yíng)收
2019年和2020年，公司前五大客戶均為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)鐵塔、中國(guó)聯(lián)通和武漢智慧地鐵，前五大客戶收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.09%、83.17 %，較為集中?？梢钥闯?，公司的主要客戶為中國(guó)鐵塔、三大運(yùn)營(yíng)商等大型政企單位，對(duì)于設(shè)備和項(xiàng)目質(zhì)量考核嚴(yán)格，付款流程需多層級(jí)審批，從而對(duì)銷售回款周期有一定影響。
2019年至2021年上半年，信科移動(dòng)應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）余額分別為43.41億元、43.65億元和39.47億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為96.73%、96.41%和135.48%。
在公司凈利潤(rùn)暫未盈利，且銷售回款效率較低的綜合影響下，2019年至2021年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別凈流出8.78億元、8.8億元和16.85億元。
主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：華為、中興通訊、愛(ài)立信
信科移動(dòng)此次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6.84億股，擬募集資金40億元主要用于5G相關(guān)產(chǎn)品的升級(jí)、研發(fā)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額為10億元，占擬募資基金總額的25%。
值得注意的是，運(yùn)營(yíng)商5G系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)長(zhǎng)期被華為、中興通訊、愛(ài)立信等行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)占據(jù)較高的市場(chǎng)份額，相比之下公司在銷售規(guī)模、市場(chǎng)地位等方面仍有一定差距。從5G無(wú)線主設(shè)備招標(biāo)數(shù)據(jù)中看到，2020年5G商用以來(lái)，公司在四大通信運(yùn)營(yíng)商5G無(wú)線主設(shè)備招標(biāo)中標(biāo)份額占比在3%左右。
此外，2019年和2020年公司5G系統(tǒng)設(shè)備的毛利率分別為-53.08%、-57.31%。2021年上半年公司5G系統(tǒng)設(shè)備的毛利率為4.83%，雖較2020年度有所提升，但仍處于較低水平。在5G系統(tǒng)設(shè)備行業(yè)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局下，公司5G系統(tǒng)設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較弱，募投項(xiàng)目未來(lái)面對(duì)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力可能較大。(YZF)