文|智瑾財經(jīng) 大釗
中國計算機(jī)軟件界曾經(jīng)有一個名震八方的企業(yè)，它的名字叫金山，它所生產(chǎn)的軟件，陪伴了一代人的成長。
金山畫王、金山毒霸、金山詞霸、金山快譯、WPS這些產(chǎn)品無一不是家喻戶曉，甚至是裝機(jī)必備。
在金山的溫床上，也培育了一群中國互聯(lián)網(wǎng)大佬，江湖人稱“金山系”。
小米集團(tuán)創(chuàng)始人雷軍、獵豹移動CEO傅盛、暴風(fēng)集團(tuán)CEO馮鑫、藍(lán)港互動創(chuàng)始人王峰、嗶哩嗶哩CEO陳睿、平安好醫(yī)生CEO王濤、金山云董事會主席鄒濤、金山辦公董事章慶元、西山居副總裁郭煒煒、CSDN創(chuàng)始人蔣濤等一系列響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋锒寂c金山有著千絲萬縷的聯(lián)系。
但過去的2021年里，金山軟件的日子并不好過。2021年2月，金山軟件股價短暫摸高79.30元，創(chuàng)歷史新高，但隨后開始緩慢下跌，到12月31日收盤，股價較僅剩34.25元，年內(nèi)慘遭“腰斬”。
當(dāng)前上市公司金山軟件的并表業(yè)務(wù)主要來自金山辦公和西山居（上市公司分別持股52.7%和72%），二者分別從事辦公軟件（WPS為代表）和游戲（《劍俠情緣》IP相關(guān)產(chǎn)品為代表）兩大主營業(yè)務(wù)。
金山軟件另有兩家重要相關(guān)公司獵豹移動和金山云，由于二者已經(jīng)不再并表，這里暫且放下不談。
截至2021年中報，辦公軟件和娛樂服務(wù)二者的營收占比分別為51.24%和48.76%，幾乎是五五開局面。我們就從主營業(yè)務(wù)的角度來分析一下金山軟件是如何平衡辦公和娛樂之間關(guān)系的。
“互聯(lián)網(wǎng)”似的辦公軟件
根據(jù)公司官網(wǎng)分類：
其辦公軟件業(yè)務(wù)主要包括WPS、云辦公、其他產(chǎn)品和技巧模板四類：WPS是核心產(chǎn)品，基本覆蓋PC和移動端的所有系統(tǒng)，包括Windows、Mac、Linux以及移動端的Android、iOS。
云辦公主打線上協(xié)同，包括多人共同編輯的金山文檔、協(xié)同日程的金山日歷、遠(yuǎn)程會議軟件金山會議、幫助企業(yè)整體數(shù)字化的金山數(shù)字辦公平臺等。
其他產(chǎn)品則是一些弱關(guān)聯(lián)性的辦公軟件，包括PDF、圖片瀏覽器，學(xué)習(xí)打字的金山打字通，翻譯軟件金山詞霸等。
從產(chǎn)品角度來看：
WPS一直以互聯(lián)網(wǎng)思維面對個人用戶，采用“免費使用引流+廣告/訂閱變現(xiàn)”的模式。個人用戶下載和使用WPS免費，變現(xiàn)主要來自廣告（按照CPS、CPT、CPA等計費方式向廣告主收取費用）、訂閱（各類會員服務(wù)）、其他增值服務(wù)（精品會員課、有聲書等）。
WPS面向政企客戶則采用“軟件收費+服務(wù)訂閱”模式，根據(jù)客戶規(guī)模和需求提供數(shù)量授權(quán)（按量收費）、場地授權(quán)（限定時間地點不限數(shù)量）、服務(wù)訂閱（框架式訂閱服務(wù)）三種不同收費方式。
目前，“訂閱+授權(quán)”模式收入占比已達(dá)到 88%。
根據(jù)金山軟件與金山辦公的數(shù)據(jù)：
其辦公軟件累計付費會員數(shù)在2021Q2達(dá)到2188萬，對應(yīng)累計付費率提升到4.4%，相比2019Q2的847萬，年均復(fù)合增速達(dá)60%。
而云端上傳文件數(shù)量則在2021Q3增長到1189億，同比增長32%，持續(xù)的高增速體現(xiàn)了用戶使用程度的加深和黏性的增加。
另一方面，WPS云端收費價格較為適中。
免費用戶可享受WPS云服務(wù)1G空間，WPS會員可擴(kuò)容至100G，年費180元；相比之下，若微軟Office用戶要使用云服務(wù)，直接購買單人版年費398元獲得1T空間，若能湊齊6人，購買家庭版人均最低83元，但是考慮到本體的軟件價格仍然遠(yuǎn)高于WPS，所以WPS對價格敏感型用戶吸引力更強(qiáng)。
截至2021Q3，公司辦公軟件產(chǎn)品的月活躍用戶數(shù)已達(dá)到5.21億，同比增長14%，相比2016年Q3的2.03億，年均復(fù)合增速20%。
同時WPS移動版長期穩(wěn)居iOS效率類應(yīng)用免費榜TOP2（僅次于百度網(wǎng)盤），截至2021Q3已有月活3.11億，同比增長13.5%，近五個季度仍能維持同比7%-15%的穩(wěn)定增速。
隨著國內(nèi)版權(quán)保護(hù)法律法規(guī)的完善以及消費者付費意愿的增加，WPS相關(guān)收入有望進(jìn)一步增加；而疫情下云辦公需求增加，金山相關(guān)辦公產(chǎn)品的用戶粘性也有望提高。
從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，近五年，公司營業(yè)收入增長率平均值近6%，歸母凈利潤同比增速平均值為250%以上，保持高速增長態(tài)勢。
截至2021年12月30日，金山辦公市值超過1200億元，PE（TTM）高達(dá)107倍，得到了資本市場的高度認(rèn)可。
“長紅”游戲能紅多久？
在大多數(shù)人印象中，提起金山軟件，只會想起WPS，但是實際上，多年來，支撐金山軟件營收的一直都是網(wǎng)絡(luò)游戲。
金山軟件游戲業(yè)務(wù)主要以《劍俠情緣》IP為核心。
公司1997年發(fā)布的《劍俠情緣》是國內(nèi)最早的武俠RPG游戲之一，與《軒轅劍》系列、《仙劍奇?zhèn)b傳》系列并稱“國產(chǎn)三劍”，在國內(nèi)游戲玩家群體中受到廣泛認(rèn)可。而金山后續(xù)開發(fā)的《劍俠情緣2》、《劍俠情緣外傳：月影傳說》分別取得了20萬套和15萬套的銷售成績，考慮到當(dāng)年盜版泛濫情況，整個《劍俠情緣》系列單機(jī)游戲的玩家超過700萬人。
進(jìn)入2000年之后，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲市場逐步打開，公司也將《劍俠情緣》系列推向電腦端網(wǎng)游化，其中《劍網(wǎng)》三部曲最為成功，而公司作品成功從單機(jī)轉(zhuǎn)型網(wǎng)游并持續(xù)取得成功的關(guān)鍵是大幅度的研發(fā)投入。
如《劍網(wǎng)1》在2003年推出，投入了1500萬元用于開發(fā)；
《劍網(wǎng)2》則是加入了最新的PK玩法和真人動作捕捉技術(shù)；
2009年的《劍網(wǎng)3》摒棄了2.5D的畫面，依托自主研發(fā)的3D引擎，推出了自由視角的MMO。自《劍網(wǎng)3》上線至今的12年間，該產(chǎn)品已推出資料片30部，平均每年2.5部，提供了充分的可玩性。
圖片來源：易觀分析
但是目前在國內(nèi)游戲市場，騰訊和網(wǎng)易是兩座大山，頭部效應(yīng)明顯。
根據(jù)易觀分析數(shù)據(jù)，2021前半年中國20強(qiáng)公司中騰訊和網(wǎng)易分列一二位，金山軟件排在第16位，地位相差懸殊。
其次，擅長端游的金山軟件，在這些年移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展環(huán)境下錯失了手游的紅利，至今沒有出現(xiàn)一個手游的爆款。同比之下，騰訊的《和平精英》、《王者榮耀》，網(wǎng)易《陰陽師》，米哈游的《原神》等，為公司收割了大量的流量和紅利。
可以明確的是，金山軟件并不是沒意識到手游的市場。
根據(jù)此前披露，其已在泰國和越南發(fā)售了射擊類游戲《BulletAngel》；同時，移植了端游《劍網(wǎng)1》風(fēng)格的《劍網(wǎng)1口袋版》在越南首發(fā)，當(dāng)天沖上iOS和安卓商店榜首。
去年12月29日《劍俠》IP手游新作《劍俠世界3》上線，首日表現(xiàn)亮眼。截至30日上午24小時內(nèi)在iOS端穩(wěn)居免費榜首，下載量超36萬，暢銷榜也已經(jīng)沖進(jìn)前十。
但是劍俠系列IP已經(jīng)有超過20年的歷史，在以Z世代為主的玩家崛起后，這一IP不可避免的面臨IP老化問題，針對這一問題金山軟件董事會主席雷軍提到，“未來將加大在新品類游戲的研發(fā)”。
圖片來源：國金證券
目前來看，西山居的后備產(chǎn)品也能體現(xiàn)公司在不同方向的嘗試：
如《雙相》是一款公益免費游戲，該作是由西山居SEED實驗室孵化的學(xué)生產(chǎn)品，關(guān)注雙相情感障礙，在21年獲得了國內(nèi)外多個獎項。
其他自2020年以來公開的多個在研項目，方向也較為多元，《代號：貓》走的是治愈系、《代號：鑄星》是科幻風(fēng)、《CODE B.R.E.A.K 》則是參考日系的機(jī)甲題材。
綜合來看，金山的游戲仍有“吃老本”嫌疑，雖然劍俠IP仍然可以借助情懷吸金，但是這其中的風(fēng)險也是巨大的，畢竟玩家的口味無時無刻不在變。再加上游戲版號規(guī)定實施，如何平衡辦公和娛樂之間的關(guān)系將成為管理層需要思考的問題。
總 結(jié)
如今金山軟件的起點一般被認(rèn)為是1988年，當(dāng)年求伯君加入香港金山，開發(fā)WPS，成立了金山公司深圳開發(fā)部。公司跨過30余年的時光，可以說是見證了中國軟件與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展。
在資本市場上，金山這兩年收獲頗豐。
2019年，金山辦公靠著WPS套件在A股上市，截至1月14日收盤市值超過1100億。金山云也在2020年5月初成功赴美上市，14日收盤市值近30億美金，換算人民幣也是接近200億市值的公司。
從PC到手機(jī)，從軟件到APP，用戶見證了金山的變化，也看到了這個企業(yè)的進(jìn)步與不足，期間，有人離開有人放棄，那些“舊金山”散是滿天星（金山的離職員工群名為“舊金山”），不少人又撐起了另一片互聯(lián)網(wǎng)天空。
網(wǎng)上有句話叫“人到中年，不出眾，便出局”。如今已近34歲的金山，不知是否會遇到所謂的“35歲危機(jī)”；面對疫情給云辦公帶來的利好以及年輕玩家對游戲的苛刻要求，2022年，對金山顯得格外重要。
參考資料：
國金證券：《WPS成長空間廣闊，《劍俠》IP筑業(yè)績基石》
東吳證券：《金山軟件21Q3季報點評：辦公持續(xù)強(qiáng)勁增長，看好新游于明年貢獻(xiàn)增量》