文｜面包財(cái)經(jīng)
浙商證券兩家核心子公司，浙商資管與浙商期貨近期接連收到監(jiān)管部門的罰單。
2022年是資管新規(guī)正式實(shí)施首年。這兩份在歲末年初先后正式下發(fā)的監(jiān)管文件，不僅逐條列示了資管公司違規(guī)操作的關(guān)鍵手法，還直接指出浙商期貨在檢查組進(jìn)駐前“突擊”報(bào)廢了7臺(tái)電腦。
數(shù)據(jù)顯示，浙商資管所管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃涉及4起金額較大的未決訴訟，且浙商證券的營(yíng)收增長(zhǎng)較依賴其期貨業(yè)務(wù)。
此外，2021年以來(lái)，多家券商因資管業(yè)務(wù)的內(nèi)控問(wèn)題受到監(jiān)管處罰，加強(qiáng)券商資管業(yè)務(wù)的內(nèi)控管理迫在眉睫。
資管子公司受到監(jiān)管處罰，未決訴訟涉及金額約20億元
近日，浙商證券發(fā)出公告稱其資管子公司受到監(jiān)管處罰。監(jiān)管部門指出其“估值技術(shù)”、“投資者適當(dāng)性管理制度”等五大方面存在問(wèn)題，并責(zé)令其整改，且將暫停公司私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案6個(gè)月。
圖1：浙商資管受到監(jiān)管處罰
本次在落實(shí)對(duì)浙商資管的處罰同時(shí)，浙江證監(jiān)局對(duì)陳國(guó)輝、盛建龍等9名相關(guān)人員采取監(jiān)管談話措施。
圖2：監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資管子公司相關(guān)責(zé)任人員的處罰決定
對(duì)此，浙商證券雖然在公告中稱“相關(guān)產(chǎn)品經(jīng)浙商資管前期自查整改均已整改清理完畢。暫停私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案事項(xiàng)對(duì)浙商證券合并收入和利潤(rùn)的影響極小，不影響浙商證券正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)?！?/p>
然而，截至2021年上半年末，浙商資管所管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃還涉及4起未決訴訟、仲裁，浙商資管均作為起訴方，涉及金額合計(jì)約20億元，如未能如期足額地收回涉訴資金，公司或?qū)⒃馐茌^大損失。
圖3：截至2021年上半年浙商證券涉及的重大訴訟、仲裁事項(xiàng)
除此之外，2021年以來(lái)，中信證券、長(zhǎng)江證券、申萬(wàn)宏源等多家券商的資管子公司或資管業(yè)務(wù)受到監(jiān)管處罰。
圖4：2021年以來(lái)多家券商的資管業(yè)務(wù)受監(jiān)管處罰
從監(jiān)管披露的信息來(lái)看，券商的資管業(yè)務(wù)存在一些共性的問(wèn)題，如估值方法使用不當(dāng)、合規(guī)及風(fēng)控存薄弱環(huán)節(jié)等。2022年為資管新規(guī)的實(shí)施元年，針對(duì)券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中存在的一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，加強(qiáng)內(nèi)控也頗為急迫。
期貨子公司受到監(jiān)管處罰，公司依賴毛利率較低的期貨業(yè)務(wù)
不僅是資管子公司，浙商證券的期貨子公司也受到監(jiān)管處罰。
2021年11月，廣東證監(jiān)局特別指出“浙商期貨廣州營(yíng)業(yè)部在收到《現(xiàn)場(chǎng)檢查通知書(shū)》后至檢查組進(jìn)場(chǎng)前，報(bào)廢了7臺(tái)電腦”。此外，監(jiān)管部門還指出該營(yíng)業(yè)部“提供的柜臺(tái)系統(tǒng)權(quán)限無(wú)法查詢?nèi)靠蛻粜畔ⅰ薄?/p>
圖5：浙商期貨受到監(jiān)管處罰
浙商證券的期貨業(yè)務(wù)主要通過(guò)全資子公司浙商期貨來(lái)開(kāi)展。2018年至2020年，受益于期貨業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，浙商證券的營(yíng)收增長(zhǎng)較顯著，但由于期貨業(yè)務(wù)的毛利率較低，近年來(lái)公司整體歸母凈利率已呈下滑趨勢(shì)。
報(bào)告期間，浙商證券三年總營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率接近七成，而期間公司期貨業(yè)務(wù)產(chǎn)生的營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率為102.26%。期貨業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入占公司總營(yíng)收的比例持續(xù)上升，至2020年，過(guò)半的營(yíng)收來(lái)自該毛利率較低的業(yè)務(wù)。而三年間，公司整體歸母凈利率自19.95%下降至15.3%。
圖6：2018年至2020年浙商證券總營(yíng)收、期貨業(yè)務(wù)營(yíng)收及盈利情況
2021年上半年，公司全資子公司浙商期貨分別產(chǎn)生收入和凈利潤(rùn)44.16億元和1.02億元，同比分別增加96.74%和186.77%，業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)顯著。
圖7：2018年至2021H1浙商期貨業(yè)務(wù)成交金額及市占率
2018年至2021年上半年，浙商期貨業(yè)務(wù)的成交金額及其市占率整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。2021年上半年，該業(yè)務(wù)的平均傭金率為0.032‰，較上年同期減少0.005個(gè)千分點(diǎn)，傭金費(fèi)率的下降符合整體行業(yè)趨勢(shì)，未來(lái)該業(yè)務(wù)的盈利能力或?qū)⑦M(jìn)一步承壓。
2021年12月，浙商證券公告稱浙商期貨擬通過(guò)在浙江產(chǎn)交所公開(kāi)掛牌引入投資者，開(kāi)展混改增資。本次混改完成后，公司仍為浙商期貨的控股股東。若增資順利進(jìn)行，浙商期貨的業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)張。
上半年通過(guò)定增補(bǔ)充凈資本，近期發(fā)行可轉(zhuǎn)債的申請(qǐng)獲受理
截至2021年上半年末，浙商證券的凈資本為208.96億元，較去年年末增加25.81億元。期間，公司非公開(kāi)發(fā)行2.64億股，募集資金凈額28.01億元，凈資本規(guī)模得以擴(kuò)張。
圖8：2018年至2021H1浙商證券凈資本
報(bào)告期末，浙商證券的四大主要風(fēng)控指標(biāo)均較上年年末增加，且均遠(yuǎn)高于證監(jiān)會(huì)設(shè)置的預(yù)警線。在完成本次股權(quán)融資之后，2021年10月公司再次提出擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，當(dāng)年年末，證監(jiān)會(huì)受理了公司的發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)。
2019年3月，浙商證券公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債35億元，于2020年8月完成贖回并摘牌。在較上次發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)隔不足三年后，公司再次提出發(fā)行可轉(zhuǎn)債的計(jì)劃，預(yù)計(jì)發(fā)行總額不超過(guò)70億元，主要擬投入交易業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)。
截至2021年上半年末，浙商證券的凈資本規(guī)模在當(dāng)前41家上市券商中處于中游。對(duì)于券商這類資本密集型公司，資本量的多少很大程度上決定了公司的競(jìng)爭(zhēng)力。2019年至今，公司多次通過(guò)可轉(zhuǎn)債、定增等方式融資補(bǔ)流，以支撐其業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)控能力。
圖9：2021年至今上市券商通過(guò)股權(quán)融資及可轉(zhuǎn)債募資
2021年至今，多家上市券商通過(guò)融資補(bǔ)充資本金。截至2022年1月13日，共有8家上市券商通過(guò)定增和配股完成募資，合計(jì)募資金額約480億元。此外，還有四家上市券商提出配股預(yù)案，擬募資規(guī)模合計(jì)不超過(guò)668億元，三家上市券商提出定增預(yù)案，擬募資規(guī)模合計(jì)不超過(guò)245億元，兩家上市券商提出可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資規(guī)模合計(jì)不超過(guò)148億元。(HXY)