正在閱讀:

用友上云,“包袱”上市?

掃一掃下載界面新聞APP

用友上云,“包袱”上市?

在很早之前的國內(nèi)軟件圈子里,就有“北用友,南金蝶”的說法。

文|向善財經(jīng)

在很早之前的國內(nèi)軟件圈子里,就有“北用友,南金蝶”的說法。

從2010年開始,“云”的巨浪逐漸在國內(nèi)掀起,作為傳統(tǒng)軟件廠商,相愛相殺多年的金蝶和用友也被迫轉(zhuǎn)移目光,積極擁抱云時代的到來。

如果對雙方創(chuàng)始人進行評價的話,用友王文京和金蝶徐少春的性格迥異。王文京溫和謹慎,四平八穩(wěn);徐少春性情豪放,個性十足。這也表現(xiàn)在了雙方擁抱“云”的方式上。

為了上云,“砸”,成為了徐少春近幾年最大的愛好,從2014年開始,他不僅砸客戶服務(wù)器、砸電腦,甚至要砸掉傳統(tǒng)的ERP模式。而用友的王文京始終表現(xiàn)得不疾不徐,不緊不慢,雖然擁抱云,但步伐穩(wěn)健中似乎又帶著點遲緩,直到最近才讓我們看到了用友的訣竅:“拆”。

據(jù)悉,用友網(wǎng)絡(luò)拆分的“用友汽車”登陸科創(chuàng)板的進程,已經(jīng)進入二輪問詢階段;拆分的用友金融想要登陸北交所,也已進入第二輪問詢;拆分的新道科技也想登陸北交所并收到了第一輪問詢函......

面臨賽道的轉(zhuǎn)換,時代的變革,即便行業(yè)巨頭也只能如塵土般隨風飄揚,用友的“拆”字訣真的能幫助自身平穩(wěn)過渡到云計算時代嗎?對于這些子公司來說又意味著什么?有待解答。

拆掉“包袱”?

對于企業(yè)分拆子公司上市,一般外界的解讀偏重于集團的市值管理,因為分拆后子公司IPO有可能拿到高估值,推動資本市場對集團的價值發(fā)現(xiàn)。但估值的基礎(chǔ)仍然是盈利增長能力,招股書是公司的橫切面,從招股書來看,用友分拆的子公司質(zhì)量似乎有些良莠不齊。

以用友汽車為例。乍一看,還以為用友打算造車。但據(jù)用友招股書披露,公司主營業(yè)務(wù)一直聚焦于汽車行業(yè)營銷與后市場服務(wù)領(lǐng)域,為客戶提供相關(guān)軟件產(chǎn)品及服務(wù)。也就是說,用友汽車仍然是一家專門給汽車行業(yè)提供營銷信息系統(tǒng)的軟件公司。

想上科創(chuàng)板,但用友汽車的科技含量似乎有些堪憂。

據(jù)招股書顯示,在報告期內(nèi),用友汽車的研發(fā)費用分別為 7,365.71 萬元、7,430.89 萬元和 7,963.44 萬元。一般企業(yè)入局造車,百億量級的資金儲備可以說是必須的,用友汽車雖說做的是汽車后市場服務(wù),三年來研發(fā)費用都沒超過八千萬,掛著的“汽車”名頭著實有點不夠看。

很多科創(chuàng)板上市公司雖然規(guī)模不大,但具有很強的技術(shù)實力。用友汽車研發(fā)規(guī)模小可以理解,但招股書顯示,用友汽車目前僅擁有3項專利、80項著作權(quán)。其中,80項著作權(quán)主要布局汽車銷售及后市場;3項專利中僅2項發(fā)明專利,1項外觀設(shè)計專利。在時間跨度上,用友汽車僅有的三項專利為2011年、2012年和2015年申請,距今八年未有新的發(fā)明專利,近五年也未獲得專利。

用友汽車的科創(chuàng)屬性也受到了科創(chuàng)板發(fā)審委質(zhì)疑并問詢,在問詢函回復(fù)時,用友汽車才補充更新了其他專利。據(jù)天眼查APP顯示,用友汽車在專利申請上存在明顯的斷代,似乎在打算IPO的時候科研部門才重新運行。

與之對應(yīng)的是,報告期內(nèi)研發(fā)人員人均薪酬逐年下降且銷售人員人均薪酬兩倍于研發(fā)人員。這同樣也遭到質(zhì)疑。

而且,用友汽車營收規(guī)模不大,但賬面現(xiàn)金長期保持5個億左右,基本上沒有大的固定資產(chǎn)投資。不僅如此,公司在三板上市的時候,每年也是大手筆分紅。現(xiàn)金流量表顯示,公司近年來,基本上把賺的所有錢都分了。

據(jù)招股書,公司擬募資5.6億,在扣除發(fā)行費用后,其中64.22%用于車企營銷系統(tǒng)升級項目。那么問題來了,用友汽車賬面上并不差錢,為什么還要上市融資?

在向善財經(jīng)看來,有三個可能:

第一,用友汽車可能是想要蹭熱點上市變現(xiàn),利用資本進行造富運動。招股書顯示,公司上市前吸收了一些財務(wù)投資者。一旦上市成功,這些財務(wù)投資者限售期到期,即可減持股份收到豐厚的回報。

第二,用友汽車營收增長停滯,已經(jīng)成為母公司的累贅,分拆之后用友網(wǎng)絡(luò)業(yè)績更好看。招股書顯示,2018年至2020年,用友汽車營收分別為4.87億元、4.87億元和4.76億元,同期扣非后歸母凈利潤分別為8484.49萬元、9265.62萬元和8482.81萬元,營收增長陷入停滯,且2020年凈利潤同比下滑10.92%。

第三,也有可能是賬面資金存在問題。

不止如此,用友汽車的招股書也被批不專業(yè)。在首輪問詢中被上交所要求對招股說明書中部分章節(jié)進行重新撰寫,要求充分注意對主要影響項目、事項或因素在數(shù)值與結(jié)構(gòu)變動方面的原因、影響程度進行分析,而非做類似緊跟政策,把握發(fā)展趨勢等簡單定性描述。

再來看用友金融,用友金融是一家面向金融業(yè)的IT服務(wù)商,公司定位是金融科技及服務(wù)的提供商。

但用友金融對科技研發(fā)似乎也并不關(guān)心。用友金融在第一輪問詢回復(fù)中提到,2018年末至2020年末,公司研發(fā)人員數(shù)量分別為564人、422人和320人。而截至2021年6月末,用友金融的研發(fā)人員數(shù)量進一步降至264人。

而且用友金融似乎存在著壞賬風險,比如此前包商銀行的破產(chǎn)。據(jù)招股書顯示,公司對包商銀行股份有限公司的應(yīng)收賬款主要來自于2016-2020年期間簽署的軟件銷售、開發(fā)服務(wù)及運維服務(wù)合同,已于 2020 年底對其應(yīng)收賬款余額 115.51 萬元全額計提壞賬準備。

另外,用友金融對其余客戶的應(yīng)收賬款主要系 2015 年以前形成的歷史遺留款項,截至 2021年 3 月 31 日,上述客戶的應(yīng)收賬款余額合計 145.66 萬元,只能依照會計政策對上述應(yīng)收賬款全額計提壞賬準備。

至于明道科技,問題更加明顯,直接表現(xiàn)在了營收和利潤上。

根據(jù)申報材料,新道科技報告期內(nèi)收入金額分別為28,971.78萬元、25,309.52萬元、21,659.48萬元和2,114.97萬元,凈利潤分別為8,934.69萬元、8,557.96萬元、2,720.08萬元及-438.53萬元,報告期內(nèi)下滑幅度超過50%。

一般企業(yè)分拆子公司可能是釋放正處于快速增長階段的分拆公司價值,但從這些子公司的現(xiàn)狀來看,價值似乎并沒有表現(xiàn)出來。雖然資本愛跟風,但終究會回歸理性,慎重考慮企業(yè)的核心運營能力以及商業(yè)模式的可持續(xù)性。

用友站在云服務(wù)的“門口”

一位資深投行人士指出,分拆上市最大的意義不是再造一個殼,而是上市公司作為孵化平臺,可以激勵人才,加強人才歸屬感,提早布局新賽道。在向善財經(jīng)看來,用友大量分拆非核心子公司,或許是一波反向操作,和金蝶砸客戶服務(wù)器是同一個道理,為了甩掉包袱,聚焦上云。

對于從傳統(tǒng)ERP市場打拼出來的用友來說,要實現(xiàn)云轉(zhuǎn)型仍然比較困難,對商業(yè)模式、市場、產(chǎn)品的改變都將是顛覆性的,更深層次的是,還需要克服舊的組織文化、傳統(tǒng)ERP軟件思維。

一步慢,步步慢,隨著外界環(huán)境的壓力越來越大,用友已經(jīng)切實感受了壓迫感。2020年2月,用友網(wǎng)絡(luò)市值首次突破千億,“用友市值被嚴重高估”、“云概念炒作”的質(zhì)疑聲也撲面而來。

從“用友軟件”更名為“用友網(wǎng)絡(luò)”開始,“云服務(wù)商”便是用友給自己的新定位。但用友多年來轉(zhuǎn)型云服務(wù)商的成效幾何,仍然有待深究,那么該如何判斷上云的成效?

云服務(wù)廠商和傳統(tǒng)軟件廠商的商業(yè)計費模式存在本質(zhì)區(qū)別。前者屬于前置充值模式,然后讓客戶循環(huán)訂閱。后者屬于后向回款模式,存在回款風險。因此,可以從應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)上表現(xiàn)出來。

從用友網(wǎng)絡(luò)分拆的用友金融和用友汽車來看,似乎都是傳統(tǒng)軟件模式難以擺脫,步伐滯后,歷史包袱較重的部分。

用友汽車招股書顯示,報告期內(nèi),公司各期末應(yīng)收賬款賬面余額分別為 13,531.30 萬元、16,931.03 萬元和 13,170.42 萬元,占營業(yè)收入的比重分別為27.80%、34.77%和 27.66%,公司應(yīng)收賬款期末余額較大。

用友金融更加嚴重。據(jù)招股書,報告期內(nèi)各期末,公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 12,336.88 萬元、11,623.09萬元、12,779.46 萬元和 13,955.84 萬元,占各期末資產(chǎn)總額比例分別為 40.78%、30.62%、25.27%和 30.70%。2021 年 1-3 月,應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例為 346.82%,招股書解釋為,由于公司營業(yè)收入增長較快導(dǎo)致應(yīng)收賬款逐年同步增長。

云服務(wù)廠商一般有公開的標準報價單,以及自助式CPQ系統(tǒng)、自助式報價計算器。一般是先給賬戶上充值,然后消耗扣款。而傳統(tǒng)軟件企業(yè)已經(jīng)習慣了根據(jù)客戶預(yù)算報價的套路,不僅沒有透明的價格體系,而且到最后只能求爺爺告奶奶跪求回款。這也可以解釋為什么用友金融上市還得做好計提壞賬準備了。

為何金蝶上云如此決絕,而用友卻一拖再拖到現(xiàn)在,選擇分拆上市?答案或許在上一個時代就已注明。

1997年,用友和金蝶都開始從單純的財務(wù)軟件向管理軟件ERP轉(zhuǎn)型。同年,用友研發(fā)出ERP軟件U8,并于1998年研發(fā)出高端管理軟件NC系列產(chǎn)品,定位集團大型企業(yè),而金蝶則在1999年研發(fā)出ERP軟件金蝶k3,主要被應(yīng)用于中小企業(yè)。

自此,雙方客戶類型出現(xiàn)分化。金蝶在中小企業(yè)端占據(jù)優(yōu)勢,聚焦海量、長尾的中小企業(yè)市場;而用友則聚焦中大型企業(yè)市場。公開資料披露,2017年,用友傳統(tǒng)軟件高端客戶收入占比67%、增長率17.3%。

中小企業(yè)需求輕量,細顆粒度的標準化產(chǎn)品即可滿足要求。但要進一步伺候要求嚴苛的大型企業(yè),卻需要更多定制化能力。SaaS產(chǎn)品偏標準化,更容易滿足中小企業(yè)客戶。

也就是說,SaaS服務(wù)更符合中小型客戶的需求,而大型客戶實際上更適合PaaS以及IaaS類型的云服務(wù)。

最初的Salesforce,是做云CRM起家的。但是2008年左右,Salesforce發(fā)布了開發(fā)者專用平臺Force.com,也即正式上線PaaS平臺。在滿足中小企業(yè)標準化云服務(wù)能力的基礎(chǔ)上,進一步擁有了滿足大型企業(yè)客戶更多定制化的要求。

金蝶通過云產(chǎn)品已經(jīng)攻入了用友的大企業(yè)腹地,如果用一個詞來形容用友的話,就是“發(fā)慌”。雖然口頭上打著“我要上云”的口號,但上云的成效只有本人心里最清楚。

用友官方客服透露,其面向大客戶的重磅云服務(wù)產(chǎn)品NCC,公有云版本部署時間短,可按年訂閱,而私有云版本定制化程度高,往往要1年以上才能部署完成,且多是推薦用戶一次性買斷,其中NCC是用友軟件產(chǎn)品NC停售后的替代品。

據(jù)億歐網(wǎng)推測,用友云是一次性收費居多、仍與原來的軟件老系統(tǒng)共通,就暗示了其還是以“軟件”思維運營云產(chǎn)品,不是真正租賃付費的SaaS。

此次分拆子公司的背后,用友網(wǎng)絡(luò)面臨的危機也逐漸浮上水面。

從用友網(wǎng)絡(luò)2021年上半年財報來看,扣非凈利潤虧損8000萬。而且利潤來源主要是非經(jīng)常性損益。財報顯示,有三大來源,一是出售股權(quán)的投資收益,二是持有金融資產(chǎn)的浮盈;三是政府補助。其中,以投資收益和政府補助為主,合計超過4.8億。

在去年7月,用友網(wǎng)絡(luò)曾發(fā)布公告稱,計劃將持有的控股子公司友金控股44.6153%的股權(quán),作價1.85億元,轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方用友研究所,交易完成后,友金控股將不再被并入用友網(wǎng)絡(luò)的合并報表。用友網(wǎng)絡(luò)將全部轉(zhuǎn)讓友金控股股權(quán)的動作解釋為“聚焦云服務(wù)主業(yè)”,而在股吧里,有股民評價稱,此舉是“為了讓財務(wù)報表好看點”。

另外,商譽風險逐漸累積。對于用友來說,十幾年來,商譽已經(jīng)從3個多億增加到12.3億,風險也越來越大。

實際上,越是在上一個時代比較成功的企業(yè),越難以擺脫此前成功的發(fā)展模式,能否在下一個時代立足,關(guān)鍵就在于能否徹底突破現(xiàn)有利益鏈的綁架。

IBM從硬件起家,并不是沒有做云計算,但在利潤優(yōu)先的策略下,在最初卻把云計算當做賣硬件的廣告,直到阿里舉起“去IOE”的大旗才逐漸醒悟,可是如今已經(jīng)掉出了云計算的第一梯隊。

Oracle創(chuàng)始人曾笑話谷歌和亞馬遜,說Oracle絕不會做云上的東西,結(jié)果沒幾年時間就宣布Oracle所有業(yè)務(wù)全部上云,還采取了很強的激勵手段。但是已錯過入局的最佳時機,結(jié)果其市值曾一度被Salesforce超越。

用友的分拆動作,意味著這些傳統(tǒng)軟件痕跡較重的子公司在財務(wù)上獨立核算、在資本上獨立運作。表面上用友網(wǎng)絡(luò)和這些子公司做出了分割,但實際上仍然掌握著這些子公司控制權(quán),也難以看到其決戰(zhàn)云計算時代的決心。

20多年軟件市場的積累、連續(xù)15年ERP軟件龍頭的盛名,這些既是用友頭上的王冠,卻也是其難以割舍的包袱。

參考文章:

[1] 《好手段!拆分之后再上市,不會造車的用友汽車想要資本造富?》,詩與星空

[2] 《用友網(wǎng)絡(luò):“歷史包袱”有點重》,億歐網(wǎng)

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

評論

暫無評論哦,快來評價一下吧!

下載界面新聞

微信公眾號

微博

用友上云,“包袱”上市?

在很早之前的國內(nèi)軟件圈子里,就有“北用友,南金蝶”的說法。

文|向善財經(jīng)

在很早之前的國內(nèi)軟件圈子里,就有“北用友,南金蝶”的說法。

從2010年開始,“云”的巨浪逐漸在國內(nèi)掀起,作為傳統(tǒng)軟件廠商,相愛相殺多年的金蝶和用友也被迫轉(zhuǎn)移目光,積極擁抱云時代的到來。

如果對雙方創(chuàng)始人進行評價的話,用友王文京和金蝶徐少春的性格迥異。王文京溫和謹慎,四平八穩(wěn);徐少春性情豪放,個性十足。這也表現(xiàn)在了雙方擁抱“云”的方式上。

為了上云,“砸”,成為了徐少春近幾年最大的愛好,從2014年開始,他不僅砸客戶服務(wù)器、砸電腦,甚至要砸掉傳統(tǒng)的ERP模式。而用友的王文京始終表現(xiàn)得不疾不徐,不緊不慢,雖然擁抱云,但步伐穩(wěn)健中似乎又帶著點遲緩,直到最近才讓我們看到了用友的訣竅:“拆”。

據(jù)悉,用友網(wǎng)絡(luò)拆分的“用友汽車”登陸科創(chuàng)板的進程,已經(jīng)進入二輪問詢階段;拆分的用友金融想要登陸北交所,也已進入第二輪問詢;拆分的新道科技也想登陸北交所并收到了第一輪問詢函......

面臨賽道的轉(zhuǎn)換,時代的變革,即便行業(yè)巨頭也只能如塵土般隨風飄揚,用友的“拆”字訣真的能幫助自身平穩(wěn)過渡到云計算時代嗎?對于這些子公司來說又意味著什么?有待解答。

拆掉“包袱”?

對于企業(yè)分拆子公司上市,一般外界的解讀偏重于集團的市值管理,因為分拆后子公司IPO有可能拿到高估值,推動資本市場對集團的價值發(fā)現(xiàn)。但估值的基礎(chǔ)仍然是盈利增長能力,招股書是公司的橫切面,從招股書來看,用友分拆的子公司質(zhì)量似乎有些良莠不齊。

以用友汽車為例。乍一看,還以為用友打算造車。但據(jù)用友招股書披露,公司主營業(yè)務(wù)一直聚焦于汽車行業(yè)營銷與后市場服務(wù)領(lǐng)域,為客戶提供相關(guān)軟件產(chǎn)品及服務(wù)。也就是說,用友汽車仍然是一家專門給汽車行業(yè)提供營銷信息系統(tǒng)的軟件公司。

想上科創(chuàng)板,但用友汽車的科技含量似乎有些堪憂。

據(jù)招股書顯示,在報告期內(nèi),用友汽車的研發(fā)費用分別為 7,365.71 萬元、7,430.89 萬元和 7,963.44 萬元。一般企業(yè)入局造車,百億量級的資金儲備可以說是必須的,用友汽車雖說做的是汽車后市場服務(wù),三年來研發(fā)費用都沒超過八千萬,掛著的“汽車”名頭著實有點不夠看。

很多科創(chuàng)板上市公司雖然規(guī)模不大,但具有很強的技術(shù)實力。用友汽車研發(fā)規(guī)模小可以理解,但招股書顯示,用友汽車目前僅擁有3項專利、80項著作權(quán)。其中,80項著作權(quán)主要布局汽車銷售及后市場;3項專利中僅2項發(fā)明專利,1項外觀設(shè)計專利。在時間跨度上,用友汽車僅有的三項專利為2011年、2012年和2015年申請,距今八年未有新的發(fā)明專利,近五年也未獲得專利。

用友汽車的科創(chuàng)屬性也受到了科創(chuàng)板發(fā)審委質(zhì)疑并問詢,在問詢函回復(fù)時,用友汽車才補充更新了其他專利。據(jù)天眼查APP顯示,用友汽車在專利申請上存在明顯的斷代,似乎在打算IPO的時候科研部門才重新運行。

與之對應(yīng)的是,報告期內(nèi)研發(fā)人員人均薪酬逐年下降且銷售人員人均薪酬兩倍于研發(fā)人員。這同樣也遭到質(zhì)疑。

而且,用友汽車營收規(guī)模不大,但賬面現(xiàn)金長期保持5個億左右,基本上沒有大的固定資產(chǎn)投資。不僅如此,公司在三板上市的時候,每年也是大手筆分紅。現(xiàn)金流量表顯示,公司近年來,基本上把賺的所有錢都分了。

據(jù)招股書,公司擬募資5.6億,在扣除發(fā)行費用后,其中64.22%用于車企營銷系統(tǒng)升級項目。那么問題來了,用友汽車賬面上并不差錢,為什么還要上市融資?

在向善財經(jīng)看來,有三個可能:

第一,用友汽車可能是想要蹭熱點上市變現(xiàn),利用資本進行造富運動。招股書顯示,公司上市前吸收了一些財務(wù)投資者。一旦上市成功,這些財務(wù)投資者限售期到期,即可減持股份收到豐厚的回報。

第二,用友汽車營收增長停滯,已經(jīng)成為母公司的累贅,分拆之后用友網(wǎng)絡(luò)業(yè)績更好看。招股書顯示,2018年至2020年,用友汽車營收分別為4.87億元、4.87億元和4.76億元,同期扣非后歸母凈利潤分別為8484.49萬元、9265.62萬元和8482.81萬元,營收增長陷入停滯,且2020年凈利潤同比下滑10.92%。

第三,也有可能是賬面資金存在問題。

不止如此,用友汽車的招股書也被批不專業(yè)。在首輪問詢中被上交所要求對招股說明書中部分章節(jié)進行重新撰寫,要求充分注意對主要影響項目、事項或因素在數(shù)值與結(jié)構(gòu)變動方面的原因、影響程度進行分析,而非做類似緊跟政策,把握發(fā)展趨勢等簡單定性描述。

再來看用友金融,用友金融是一家面向金融業(yè)的IT服務(wù)商,公司定位是金融科技及服務(wù)的提供商。

但用友金融對科技研發(fā)似乎也并不關(guān)心。用友金融在第一輪問詢回復(fù)中提到,2018年末至2020年末,公司研發(fā)人員數(shù)量分別為564人、422人和320人。而截至2021年6月末,用友金融的研發(fā)人員數(shù)量進一步降至264人。

而且用友金融似乎存在著壞賬風險,比如此前包商銀行的破產(chǎn)。據(jù)招股書顯示,公司對包商銀行股份有限公司的應(yīng)收賬款主要來自于2016-2020年期間簽署的軟件銷售、開發(fā)服務(wù)及運維服務(wù)合同,已于 2020 年底對其應(yīng)收賬款余額 115.51 萬元全額計提壞賬準備。

另外,用友金融對其余客戶的應(yīng)收賬款主要系 2015 年以前形成的歷史遺留款項,截至 2021年 3 月 31 日,上述客戶的應(yīng)收賬款余額合計 145.66 萬元,只能依照會計政策對上述應(yīng)收賬款全額計提壞賬準備。

至于明道科技,問題更加明顯,直接表現(xiàn)在了營收和利潤上。

根據(jù)申報材料,新道科技報告期內(nèi)收入金額分別為28,971.78萬元、25,309.52萬元、21,659.48萬元和2,114.97萬元,凈利潤分別為8,934.69萬元、8,557.96萬元、2,720.08萬元及-438.53萬元,報告期內(nèi)下滑幅度超過50%。

一般企業(yè)分拆子公司可能是釋放正處于快速增長階段的分拆公司價值,但從這些子公司的現(xiàn)狀來看,價值似乎并沒有表現(xiàn)出來。雖然資本愛跟風,但終究會回歸理性,慎重考慮企業(yè)的核心運營能力以及商業(yè)模式的可持續(xù)性。

用友站在云服務(wù)的“門口”

一位資深投行人士指出,分拆上市最大的意義不是再造一個殼,而是上市公司作為孵化平臺,可以激勵人才,加強人才歸屬感,提早布局新賽道。在向善財經(jīng)看來,用友大量分拆非核心子公司,或許是一波反向操作,和金蝶砸客戶服務(wù)器是同一個道理,為了甩掉包袱,聚焦上云。

對于從傳統(tǒng)ERP市場打拼出來的用友來說,要實現(xiàn)云轉(zhuǎn)型仍然比較困難,對商業(yè)模式、市場、產(chǎn)品的改變都將是顛覆性的,更深層次的是,還需要克服舊的組織文化、傳統(tǒng)ERP軟件思維。

一步慢,步步慢,隨著外界環(huán)境的壓力越來越大,用友已經(jīng)切實感受了壓迫感。2020年2月,用友網(wǎng)絡(luò)市值首次突破千億,“用友市值被嚴重高估”、“云概念炒作”的質(zhì)疑聲也撲面而來。

從“用友軟件”更名為“用友網(wǎng)絡(luò)”開始,“云服務(wù)商”便是用友給自己的新定位。但用友多年來轉(zhuǎn)型云服務(wù)商的成效幾何,仍然有待深究,那么該如何判斷上云的成效?

云服務(wù)廠商和傳統(tǒng)軟件廠商的商業(yè)計費模式存在本質(zhì)區(qū)別。前者屬于前置充值模式,然后讓客戶循環(huán)訂閱。后者屬于后向回款模式,存在回款風險。因此,可以從應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)上表現(xiàn)出來。

從用友網(wǎng)絡(luò)分拆的用友金融和用友汽車來看,似乎都是傳統(tǒng)軟件模式難以擺脫,步伐滯后,歷史包袱較重的部分。

用友汽車招股書顯示,報告期內(nèi),公司各期末應(yīng)收賬款賬面余額分別為 13,531.30 萬元、16,931.03 萬元和 13,170.42 萬元,占營業(yè)收入的比重分別為27.80%、34.77%和 27.66%,公司應(yīng)收賬款期末余額較大。

用友金融更加嚴重。據(jù)招股書,報告期內(nèi)各期末,公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 12,336.88 萬元、11,623.09萬元、12,779.46 萬元和 13,955.84 萬元,占各期末資產(chǎn)總額比例分別為 40.78%、30.62%、25.27%和 30.70%。2021 年 1-3 月,應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例為 346.82%,招股書解釋為,由于公司營業(yè)收入增長較快導(dǎo)致應(yīng)收賬款逐年同步增長。

云服務(wù)廠商一般有公開的標準報價單,以及自助式CPQ系統(tǒng)、自助式報價計算器。一般是先給賬戶上充值,然后消耗扣款。而傳統(tǒng)軟件企業(yè)已經(jīng)習慣了根據(jù)客戶預(yù)算報價的套路,不僅沒有透明的價格體系,而且到最后只能求爺爺告奶奶跪求回款。這也可以解釋為什么用友金融上市還得做好計提壞賬準備了。

為何金蝶上云如此決絕,而用友卻一拖再拖到現(xiàn)在,選擇分拆上市?答案或許在上一個時代就已注明。

1997年,用友和金蝶都開始從單純的財務(wù)軟件向管理軟件ERP轉(zhuǎn)型。同年,用友研發(fā)出ERP軟件U8,并于1998年研發(fā)出高端管理軟件NC系列產(chǎn)品,定位集團大型企業(yè),而金蝶則在1999年研發(fā)出ERP軟件金蝶k3,主要被應(yīng)用于中小企業(yè)。

自此,雙方客戶類型出現(xiàn)分化。金蝶在中小企業(yè)端占據(jù)優(yōu)勢,聚焦海量、長尾的中小企業(yè)市場;而用友則聚焦中大型企業(yè)市場。公開資料披露,2017年,用友傳統(tǒng)軟件高端客戶收入占比67%、增長率17.3%。

中小企業(yè)需求輕量,細顆粒度的標準化產(chǎn)品即可滿足要求。但要進一步伺候要求嚴苛的大型企業(yè),卻需要更多定制化能力。SaaS產(chǎn)品偏標準化,更容易滿足中小企業(yè)客戶。

也就是說,SaaS服務(wù)更符合中小型客戶的需求,而大型客戶實際上更適合PaaS以及IaaS類型的云服務(wù)。

最初的Salesforce,是做云CRM起家的。但是2008年左右,Salesforce發(fā)布了開發(fā)者專用平臺Force.com,也即正式上線PaaS平臺。在滿足中小企業(yè)標準化云服務(wù)能力的基礎(chǔ)上,進一步擁有了滿足大型企業(yè)客戶更多定制化的要求。

金蝶通過云產(chǎn)品已經(jīng)攻入了用友的大企業(yè)腹地,如果用一個詞來形容用友的話,就是“發(fā)慌”。雖然口頭上打著“我要上云”的口號,但上云的成效只有本人心里最清楚。

用友官方客服透露,其面向大客戶的重磅云服務(wù)產(chǎn)品NCC,公有云版本部署時間短,可按年訂閱,而私有云版本定制化程度高,往往要1年以上才能部署完成,且多是推薦用戶一次性買斷,其中NCC是用友軟件產(chǎn)品NC停售后的替代品。

據(jù)億歐網(wǎng)推測,用友云是一次性收費居多、仍與原來的軟件老系統(tǒng)共通,就暗示了其還是以“軟件”思維運營云產(chǎn)品,不是真正租賃付費的SaaS。

此次分拆子公司的背后,用友網(wǎng)絡(luò)面臨的危機也逐漸浮上水面。

從用友網(wǎng)絡(luò)2021年上半年財報來看,扣非凈利潤虧損8000萬。而且利潤來源主要是非經(jīng)常性損益。財報顯示,有三大來源,一是出售股權(quán)的投資收益,二是持有金融資產(chǎn)的浮盈;三是政府補助。其中,以投資收益和政府補助為主,合計超過4.8億。

在去年7月,用友網(wǎng)絡(luò)曾發(fā)布公告稱,計劃將持有的控股子公司友金控股44.6153%的股權(quán),作價1.85億元,轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方用友研究所,交易完成后,友金控股將不再被并入用友網(wǎng)絡(luò)的合并報表。用友網(wǎng)絡(luò)將全部轉(zhuǎn)讓友金控股股權(quán)的動作解釋為“聚焦云服務(wù)主業(yè)”,而在股吧里,有股民評價稱,此舉是“為了讓財務(wù)報表好看點”。

另外,商譽風險逐漸累積。對于用友來說,十幾年來,商譽已經(jīng)從3個多億增加到12.3億,風險也越來越大。

實際上,越是在上一個時代比較成功的企業(yè),越難以擺脫此前成功的發(fā)展模式,能否在下一個時代立足,關(guān)鍵就在于能否徹底突破現(xiàn)有利益鏈的綁架。

IBM從硬件起家,并不是沒有做云計算,但在利潤優(yōu)先的策略下,在最初卻把云計算當做賣硬件的廣告,直到阿里舉起“去IOE”的大旗才逐漸醒悟,可是如今已經(jīng)掉出了云計算的第一梯隊。

Oracle創(chuàng)始人曾笑話谷歌和亞馬遜,說Oracle絕不會做云上的東西,結(jié)果沒幾年時間就宣布Oracle所有業(yè)務(wù)全部上云,還采取了很強的激勵手段。但是已錯過入局的最佳時機,結(jié)果其市值曾一度被Salesforce超越。

用友的分拆動作,意味著這些傳統(tǒng)軟件痕跡較重的子公司在財務(wù)上獨立核算、在資本上獨立運作。表面上用友網(wǎng)絡(luò)和這些子公司做出了分割,但實際上仍然掌握著這些子公司控制權(quán),也難以看到其決戰(zhàn)云計算時代的決心。

20多年軟件市場的積累、連續(xù)15年ERP軟件龍頭的盛名,這些既是用友頭上的王冠,卻也是其難以割舍的包袱。

參考文章:

[1] 《好手段!拆分之后再上市,不會造車的用友汽車想要資本造富?》,詩與星空

[2] 《用友網(wǎng)絡(luò):“歷史包袱”有點重》,億歐網(wǎng)

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。