文|研客
2021年,周期股真是冰火兩重天。這是原材料上游公司大獲全勝的一年。比如石化、鋼鐵業(yè),全球供應(yīng)鏈吃緊大背景下,上游公司“有礦”,產(chǎn)品量價齊升,業(yè)績翻番乃至幾番都不在話下。
也是養(yǎng)豬業(yè)大規(guī)模上產(chǎn)能,導(dǎo)致在2021年產(chǎn)能過剩,豬價連續(xù)走低,最終帶來行業(yè)大面積虧損的一年。
養(yǎng)豬行業(yè)全面虧損不可避免,“豬茅”牧原股份去年凈利潤下滑超7成;現(xiàn)在到考驗30萬牧原股東信仰的時候了。
根據(jù)業(yè)績預(yù)告,牧原股份(002714)預(yù)計2021年營收770億元-800億元,比上一年的563億元增長大約四成左右。凈利潤預(yù)計65億元-80億元,同比下降71%-76%;扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤預(yù)計70億元-85 億元, 同比下降72%-77% 。
以最好預(yù)期,牧原去年凈利潤起碼也是下滑七成以上,增收不增利已經(jīng)成為板上釘釘?shù)氖虑椤?/p>
牧原股東對這份業(yè)績是有預(yù)期的,此前三個季度,牧原已經(jīng)顯示出利潤走低的趨勢。
牧原股份第三季度營收147.4億元,下降18.7%,凈利潤-8.2億元,同比下降108%;前三季度營業(yè)收入為562.8億元,同比依然上漲44%,凈利潤87億元,同比下降59%。
換言之,牧原第四季度虧損2億-17億元,如果取中值即虧損大約9.5億元,比第三季度略有增加。好在上半年牧原底子較厚,分別有大約70億元、25億元的凈利潤。
從年度利潤看,2017年至2020年,牧原分別實現(xiàn)利潤23.7億元、5.2億元、61.1億元、274.5億元,2021年大滑坡成定局。
一方面,牧原去年季度業(yè)績連續(xù)走低,豬價始終難以扭轉(zhuǎn)下滑趨勢;另一方面,尤其是在行業(yè)大面積虧損下,2021年牧原實現(xiàn)盈利依然妥妥的,讓股東堅定持有。
A股中,申萬“農(nóng)林牧漁-養(yǎng)殖業(yè)-生豬養(yǎng)殖”共計9家公司,牧原是率先亮出家底的公司,但其他8家公司不會比牧原更好。
去年前三季度,天邦股份虧損近28億元,新希望凈虧超50億元,正邦科技虧近68億元,溫氏股份凈虧近108億元;規(guī)模略小的新五豐虧1億元、羅牛山虧1.28億元。
新股神農(nóng)集團(tuán)、東瑞股份實現(xiàn)盈利,三個季度分別賺2.3億元、2.4億元,但和2020年相比分別下滑76%、57%。
養(yǎng)豬頭部陣營是天邦股份、正邦科技、新希望、溫氏股份和牧原這五大企業(yè),四家企業(yè)在前三季度虧損,全年虧損也是無懸念。養(yǎng)豬五虎中只有牧原還能實現(xiàn)盈利,其他四個“豬隊友”一個比一個慘。
牧原2021年生豬出欄量較去年同期大幅增加,年計劃出欄生豬3600萬頭4500萬頭,實際出欄4026萬頭,順利完成任務(wù)。讓人吃驚的是,2018年-2020年牧原生豬出欄量總和僅為3938萬頭,加在一起比2021年少88萬頭。
擴(kuò)產(chǎn)當(dāng)然并非只有牧原一家,生豬產(chǎn)能逐漸恢復(fù),最終結(jié)果就是,2021年生豬價格較去年同期明顯下降,導(dǎo)致牧原2021年利潤較去年同期明顯下降,綜合競爭力更強(qiáng),牧原還能盈利。
根據(jù)近年生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)測算,對應(yīng)生豬生產(chǎn)盈虧平衡點的豬糧比價約為7∶1。自去年5月下旬以來,豬糧比價持續(xù)低于7:1,養(yǎng)殖場(戶)絕大多數(shù)均處于虧損狀態(tài)。
生豬期貨去年10月一波反彈后,11月再進(jìn)入下跌通道,元旦后,期貨價格觸及13400元/噸,逼近去年創(chuàng)下的13365元/噸低點。1月10日-14日,全國平均豬糧比價為5.75∶1,進(jìn)入過度下跌三級預(yù)警區(qū)間。
這意味著又要到政府出手收購儲備肉的窗口期了。雖然當(dāng)前豬價走勢利空增加,下跌風(fēng)險不斷加大,但和12月豬價大跌周期不同,當(dāng)前豬肉消費(fèi)在春節(jié)豬肉消費(fèi)利好因素支撐下,豬價很難出現(xiàn)太大跌幅。
2、3月生豬供給還有出欄高峰,豬肉將會進(jìn)入消費(fèi)淡季,豬價下行風(fēng)險或?qū)⒋蠓哟?,很可能也會跌破新低,不排除豬價破每斤6元的可能,真是不如白菜價。從周期維度看,價格下行趨勢提前開啟,春節(jié)后還將持續(xù)探底,新一輪產(chǎn)能去化有望開啟。
而在2022年,牧原預(yù)計生豬出欄量還將創(chuàng)歷史新高,而屠宰產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高;股價能否創(chuàng)歷史新高(超過復(fù)權(quán)后的92元),將取決于豬價上行拐點能否盡早到來,以及市場有多少玩家被出清。
牧原在2021年7月曾下探至40元階段低點,隨后開始反彈;12月后再連續(xù)下跌,至2022年開年后開始震蕩。
歷史上,牧原2014年也遭遇低谷,當(dāng)年利潤8000萬元,下滑74%,和2021年非常相似。而在2015年就實現(xiàn)大逆轉(zhuǎn),這或許也暗示,2022年牧原將反彈。
更多好的跡象也不能忽視。豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)(884251)在2020年9月創(chuàng)下新高后,在2021年7月已經(jīng)筑底成功,隨后反彈近四成。
同時養(yǎng)殖ETF(159865)也處在上升通道中;牧原從底部反彈三成左右,這也許預(yù)示著豬股最壞的時候早已經(jīng)過去。
雖然豬肉被賤賣,但股東數(shù)量卻增加明顯。
牧原在投資社區(qū)中支持派和反對派經(jīng)常激烈交鋒。但難以阻止不少股民逆勢加倉,牧原去年三季度末股東數(shù)量比二季度末增加8萬多,比2020年末更是增加12萬多。并非只有牧原受到青睞。去年三季度,9大養(yǎng)豬上市公司累計股東戶數(shù)大約128萬,比2020年末的97萬凈增加超過31萬(含兩新股)。
豬肉還在跌跌不休,此時到考驗?zāi)猎?0萬股東,以及所有128萬養(yǎng)豬股東信仰的時候了。