文｜研客
2021年，周期股真是冰火兩重天。這是原材料上游公司大獲全勝的一年。比如石化、鋼鐵業(yè)，全球供應鏈吃緊大背景下，上游公司“有礦”，產(chǎn)品量價齊升，業(yè)績翻番乃至幾番都不在話下。
也是養(yǎng)豬業(yè)大規(guī)模上產(chǎn)能，導致在2021年產(chǎn)能過剩，豬價連續(xù)走低，最終帶來行業(yè)大面積虧損的一年。
養(yǎng)豬行業(yè)全面虧損不可避免，“豬茅”牧原股份去年凈利潤下滑超7成；現(xiàn)在到考驗30萬牧原股東信仰的時候了。
根據(jù)業(yè)績預告，牧原股份（002714）預計2021年營收770億元-800億元，比上一年的563億元增長大約四成左右。凈利潤預計65億元-80億元，同比下降71%-76%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤預計70億元-85 億元， 同比下降72%-77% 。
以最好預期，牧原去年凈利潤起碼也是下滑七成以上，增收不增利已經(jīng)成為板上釘釘?shù)氖虑椤?/p>
牧原股東對這份業(yè)績是有預期的，此前三個季度，牧原已經(jīng)顯示出利潤走低的趨勢。
牧原股份第三季度營收147.4億元，下降18.7%，凈利潤-8.2億元，同比下降108%；前三季度營業(yè)收入為562.8億元，同比依然上漲44%，凈利潤87億元，同比下降59%。
換言之，牧原第四季度虧損2億-17億元，如果取中值即虧損大約9.5億元，比第三季度略有增加。好在上半年牧原底子較厚，分別有大約70億元、25億元的凈利潤。
從年度利潤看，2017年至2020年，牧原分別實現(xiàn)利潤23.7億元、5.2億元、61.1億元、274.5億元，2021年大滑坡成定局。
一方面，牧原去年季度業(yè)績連續(xù)走低，豬價始終難以扭轉(zhuǎn)下滑趨勢；另一方面，尤其是在行業(yè)大面積虧損下，2021年牧原實現(xiàn)盈利依然妥妥的，讓股東堅定持有。
A股中，申萬“農(nóng)林牧漁-養(yǎng)殖業(yè)-生豬養(yǎng)殖”共計9家公司，牧原是率先亮出家底的公司，但其他8家公司不會比牧原更好。
去年前三季度，天邦股份虧損近28億元，新希望凈虧超50億元，正邦科技虧近68億元，溫氏股份凈虧近108億元；規(guī)模略小的新五豐虧1億元、羅牛山虧1.28億元。
新股神農(nóng)集團、東瑞股份實現(xiàn)盈利，三個季度分別賺2.3億元、2.4億元，但和2020年相比分別下滑76%、57%。
養(yǎng)豬頭部陣營是天邦股份、正邦科技、新希望、溫氏股份和牧原這五大企業(yè)，四家企業(yè)在前三季度虧損，全年虧損也是無懸念。養(yǎng)豬五虎中只有牧原還能實現(xiàn)盈利，其他四個“豬隊友”一個比一個慘。
牧原2021年生豬出欄量較去年同期大幅增加，年計劃出欄生豬3600萬頭4500萬頭，實際出欄4026萬頭，順利完成任務(wù)。讓人吃驚的是，2018年-2020年牧原生豬出欄量總和僅為3938萬頭，加在一起比2021年少88萬頭。
擴產(chǎn)當然并非只有牧原一家，生豬產(chǎn)能逐漸恢復，最終結(jié)果就是，2021年生豬價格較去年同期明顯下降，導致牧原2021年利潤較去年同期明顯下降，綜合競爭力更強，牧原還能盈利。
根據(jù)近年生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)測算，對應生豬生產(chǎn)盈虧平衡點的豬糧比價約為7∶1。自去年5月下旬以來，豬糧比價持續(xù)低于7：1，養(yǎng)殖場(戶)絕大多數(shù)均處于虧損狀態(tài)。
生豬期貨去年10月一波反彈后，11月再進入下跌通道，元旦后，期貨價格觸及13400元/噸，逼近去年創(chuàng)下的13365元/噸低點。1月10日-14日，全國平均豬糧比價為5.75∶1，進入過度下跌三級預警區(qū)間。
這意味著又要到政府出手收購儲備肉的窗口期了。雖然當前豬價走勢利空增加，下跌風險不斷加大，但和12月豬價大跌周期不同，當前豬肉消費在春節(jié)豬肉消費利好因素支撐下，豬價很難出現(xiàn)太大跌幅。
2、3月生豬供給還有出欄高峰，豬肉將會進入消費淡季，豬價下行風險或?qū)⒋蠓哟?，很可能也會跌破新低，不排除豬價破每斤6元的可能，真是不如白菜價。從周期維度看，價格下行趨勢提前開啟，春節(jié)后還將持續(xù)探底，新一輪產(chǎn)能去化有望開啟。
而在2022年，牧原預計生豬出欄量還將創(chuàng)歷史新高，而屠宰產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高；股價能否創(chuàng)歷史新高（超過復權(quán)后的92元），將取決于豬價上行拐點能否盡早到來，以及市場有多少玩家被出清。
牧原在2021年7月曾下探至40元階段低點，隨后開始反彈；12月后再連續(xù)下跌，至2022年開年后開始震蕩。
歷史上，牧原2014年也遭遇低谷，當年利潤8000萬元，下滑74%，和2021年非常相似。而在2015年就實現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，這或許也暗示，2022年牧原將反彈。
更多好的跡象也不能忽視。豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)（884251）在2020年9月創(chuàng)下新高后，在2021年7月已經(jīng)筑底成功，隨后反彈近四成。
同時養(yǎng)殖ETF（159865）也處在上升通道中；牧原從底部反彈三成左右，這也許預示著豬股最壞的時候早已經(jīng)過去。
雖然豬肉被賤賣，但股東數(shù)量卻增加明顯。
牧原在投資社區(qū)中支持派和反對派經(jīng)常激烈交鋒。但難以阻止不少股民逆勢加倉，牧原去年三季度末股東數(shù)量比二季度末增加8萬多，比2020年末更是增加12萬多。并非只有牧原受到青睞。去年三季度，9大養(yǎng)豬上市公司累計股東戶數(shù)大約128萬，比2020年末的97萬凈增加超過31萬（含兩新股）。
豬肉還在跌跌不休，此時到考驗牧原30萬股東，以及所有128萬養(yǎng)豬股東信仰的時候了。