文|小食代 何丹琳
在一石激起千層浪之后，聯(lián)合利華的天價收購案又出現(xiàn)了“神轉(zhuǎn)折”。
小食代留意到，倫敦當(dāng)?shù)貢r間1月19日，在擬斥資500億英鎊（約合人民幣4339.85億元）收購葛蘭素史克消費保健品部門卻被對方以低估為由拒絕后，聯(lián)合利華再度發(fā)出了一份聲明表示：不再提價。這意味著，這樁震動業(yè)內(nèi)的收購案將非常可能就此告吹了。
而就在兩天前，聯(lián)合利華似乎還沒“死心”。根據(jù)公開消息，盡管被拒絕，聯(lián)合利華仍希望就有關(guān)收購達成協(xié)議，可能會考慮新一輪報價。那么，在過去的短短兩天里，究竟發(fā)生了什么呢？在放棄葛蘭素史克后，聯(lián)合利華的公司戰(zhàn)略又何去何從？
我們一起來關(guān)注下這出“大戲”的各方劇情。
不再提價
在最新發(fā)布的聲明中，聯(lián)合利華“止步于此”的態(tài)度看起來十分明確。
“我們注意到葛蘭素史克消費者保健部門的當(dāng)前股東最近分享的財務(wù)設(shè)想，并確定這不會改變我們對（其業(yè)務(wù)）基本價值的看法?！甭?lián)合利華表示，“因此，我們不會將報價提高到500億英鎊以上?！?/p>
該公司在聲明中稱，聯(lián)合利華致力于保持“嚴格的財務(wù)紀律”，以確保收購為其股東創(chuàng)造價值。同時，聯(lián)合利華重申其致力于通過“持續(xù)關(guān)注卓越運營、即將進行的重組以及將投資組合轉(zhuǎn)向更高增長的類別”，來繼續(xù)改善其現(xiàn)有投資組合的業(yè)績。
“我們期待在2月10日更新我們第四季度和全年的業(yè)績，并繼續(xù)與股東接觸?！痹摴颈硎?。
聯(lián)合利華1月19日最新聲明
小食代留意到，多家外電將這一聲明解讀為聯(lián)合利華已經(jīng)“放棄”了這樁收購。華爾街日報今天報道認為，聯(lián)合利華表示不會提高報價，從而有效地結(jié)束了收購舒適達牙膏和Advil止痛片制造商的努力，實際上放棄了一項可能為其產(chǎn)品組合增加大量藥店常見藥品的潛在交易。彭博社同樣描述為，聯(lián)合利華放棄了這筆收購。
事件的另一主角葛蘭素史克，也對此進行了最新表態(tài)。
根據(jù)華爾街日報今天的消息，作為回應(yīng)，葛蘭素史克的一位發(fā)言人表示，該公司對消費者保健業(yè)務(wù)的未來“充滿信心”。這家制藥巨頭計劃更多地專注于處方藥和疫苗，并已經(jīng)在制定計劃，于今年晚些時候?qū)⑾M者部門分拆為一家在倫敦上市的獨立公司。
此前，該公司曾表示，其去年年底先后收到聯(lián)合利華的三次提案，最近一次收到提案是在2021年12月20日，出價500億英鎊，包括417億英鎊（約合人民幣3619.43億元）現(xiàn)金和價值83億英鎊（約合人民幣720.42億元）的聯(lián)合利華股份。
不過，葛蘭素史克拒絕了，因為在其看來，對方低估了該業(yè)務(wù)及其未來前景。據(jù)透露，其消費者保健業(yè)務(wù)2021年未經(jīng)審計銷售額已達96億英鎊（約合人民幣832.59億元），同時預(yù)計在中期內(nèi)年度有機銷售額將維持4-6%的增速。
雖然看起來此事已經(jīng)友好地“畫上了句點”，但根據(jù)公開信息，這似乎與聯(lián)合利華此前曾流露出來的想法截然不同。
金融時報本周一曾引述熟悉情況人士稱，盡管被拒絕，聯(lián)合利華仍希望就有關(guān)收購達成協(xié)議。在競購過程被公開后，彭博近日曾引述熟悉情況人士稱，聯(lián)合利華已與銀行就這筆潛在收購邀約提供額外融資進行談判。
“Please Don’t”
不得不說，短短兩日內(nèi)風(fēng)向就變了，這很可能是來自于聯(lián)合利華投資者的壓力和異議。
如果成功收購葛蘭素史克消費者健康部門，將是聯(lián)合利華有史以來最大的一筆收購。但在周一傳出潛在交易的消息后，聯(lián)合利華的這一舉動并不被股東和分析師所看好，甚至可以說是引發(fā)了“集體吐槽”。
根據(jù)彭博今天報道，投資者質(zhì)疑收購葛蘭素史克的戰(zhàn)略理由，并表示價格過高。有分析師“懇求聯(lián)合利華不要繼續(xù)推進”，一位大股東表示管理層“失去了謀略”，有分析師寫下了題為“請不要（Please Don’t）”的筆記，并將其描述為“非常糟糕的交易”。
（彭博：多家消費品巨頭收購后的股價表現(xiàn)）
評級機構(gòu)還警告說，如果聯(lián)合利華繼續(xù)進行收購，其信用評級可能會被下調(diào)。根據(jù)金融時報今天報道，評級機構(gòu)惠譽周二表示，被評為A級、前景“穩(wěn)定”的聯(lián)合利華，可能面臨降級至BBB級，這是最低的投資級評級。
“這加劇了對潛在交易和該消費品集團CEO喬安路（Alan Jope）的強烈反對?！苯鹑跁r報稱。惠譽又表示，收購葛蘭素史克部門或“任何其他大型目標”可能會使聯(lián)合利華的債務(wù)增加，使其難以在未來三年內(nèi)將借貸降至與A級評級一致的水平。
這些市場的情緒和看法也最直觀地反映在了股價上。
小食代留意到，在消息發(fā)布后，這家和路雪、家樂和多芬的制造商周一的股價應(yīng)聲下跌，并且連續(xù)兩日下滑。而在周三最新表示出“不愿意多掏一分錢”后，眼看這樁交易不成，聯(lián)合利華的股價立馬開始逐步回升。
投資者們同樣認為，聯(lián)合利華改弦易轍是他們抗議的“功勞”。
根據(jù)彭博今天報道，伯恩斯坦分析師Bruno Monteyne在一封電子郵件中說，聯(lián)合利華“試圖控制敘事”。“通過放棄更高的出價，看起來是他們在這里（主動）結(jié)束了報價。顯然情況并非如此。是投資者通過股價和他們提供的反饋（使得聯(lián)合利華）停止了競購?！?/p>
在投資者對擬議交易的價格和戰(zhàn)略契合度持續(xù)提出批評后，聯(lián)合利華發(fā)布了上述最新聲明。Monteyne形容，聯(lián)合利華的最新舉措是“控制損害”的（挽救性）努力，不過他仍表示，這筆交易不會發(fā)生是“好消息”。
剝離食品？
盡管股價有所回彈，但聯(lián)合利華現(xiàn)在還不能松一口氣。
小食代留意到，華爾街日報今天分析認為，結(jié)束對葛蘭素史克的交易不太可能平息聯(lián)合利華股東的不滿情緒。一些分析師和投資者表示，管理層的信譽受到了這一事件的打擊，“聯(lián)合利華可能遭到激進投資者抨擊或自身被直接收購”。
“聯(lián)合利華的投資案受到了嚴重的打擊，”華爾街日報引述加拿大皇家銀行分析師James Edwardes Jones說， “董事會似乎認為現(xiàn)有業(yè)務(wù)不足，對于我們認為會是一種非常令人難以接受的資本配置方法，他們展示出愿意支持。”
彭博則撰文表示，在投資者的異議迫使聯(lián)合利華放棄對葛蘭素史克消費者健康部門的競購后，聯(lián)合利華公司首席執(zhí)行官喬安路面臨著越來越大的壓力，要制定實施新的戰(zhàn)略。
小食代介紹過，聯(lián)合利華周一曾發(fā)布了戰(zhàn)略方向和加速提升運營績效的一系列舉措。
其中，在戰(zhàn)略方向上，該公司表示董事會已開展廣泛的流程來評估戰(zhàn)略路徑，以將聯(lián)合利華的產(chǎn)品組合重新定位為更高增長的品類，進一步進軍健康、美容和衛(wèi)生產(chǎn)品領(lǐng)域。華爾街日報形容，這是其“多年來最大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變”。
“我們認為這意味著管理層愿意剝離大部分食品、飲料和冰淇淋業(yè)務(wù)。”金融時報今天引述惠譽表示，雖然這將降低“多元化和穩(wěn)定性”，但有助于削減債務(wù)。此前，聯(lián)合利華已剝離涂抹醬和茶業(yè)務(wù)等。
但與此同時，彭博今天在報道中指出，聯(lián)合利華的食品飲料部門，包括Hellmann’s蛋黃醬、Ben & Jerry’s和夢龍冰淇淋等，是該公司收入的主要驅(qū)動力，目前每年的銷售額為191億英鎊，約占集團總銷售額的40%。
與此同時，聯(lián)合利華也在健康食品等潛力領(lǐng)域不斷“買買買”。小食代翻查的資料顯示，聯(lián)合利華將功能營養(yǎng)品、植物基食品等圈定為高增長品類。自2018年以來，其先后收購了植物肉品牌植卓肉匠、VMS企業(yè)OLLY Nutrition、英國健康零食品牌graze的控股公司、美國健康科學(xué)營養(yǎng)和保健公司 Liquid IV等。
有意思的是，聯(lián)合利華放棄收購后，另一食品巨頭雀巢倒是被卷入了討論。小食代留意到，彭博今天報道稱，“聯(lián)合利華對該部門的追求，引發(fā)了對其他競購者的猜測，包括寶潔或雀巢?！?/p>
不過，在拒絕了聯(lián)合利華并給出了4%-6%的銷售額中期增速預(yù)估后，這顯然提高了任何其他潛在買家的門檻。金融時報曾引述熟悉情況人士稱，對于聯(lián)合利華的提案，葛蘭素史克和輝瑞堅持要將報價提高到至少600億英鎊。