文｜大摩財(cái)經(jīng)
一面是管理規(guī)模攀升，一面是基金虧損上熱搜。剛剛過去的周末，明星基金經(jīng)理葛蘭陷入了輿論漩渦。
上周末，葛蘭旗下基金發(fā)布四季報(bào)。截至2021年末，葛蘭旗下共計(jì)管理5只基金產(chǎn)品，管理規(guī)模達(dá)1103.39億元，是在管主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模最大的基金經(jīng)理。
自2019年起，葛蘭管理基金規(guī)模出現(xiàn)了大幅增長。2019年底，葛蘭在管規(guī)模為71.35億元，同比183.72%；2020年底，在管規(guī)模飆升5倍，達(dá)到441.91億元；2021年雖然旗下重倉股多有回調(diào)，但在管產(chǎn)品規(guī)模突破千億，成為公募基金“一姐”。
與規(guī)模增長相對(duì)應(yīng)的是，葛蘭在管的5只基金在過去一年都出現(xiàn)虧損。其中，規(guī)模最大的中歐醫(yī)療健康已經(jīng)跌破去年低點(diǎn)。也就是說，去年買了這只基金且持有至今投資人都已經(jīng)虧損，相差的只不過是虧多虧少的問題。
由此也引發(fā)投資者的疑慮：還能相信葛蘭嗎？
從“醫(yī)藥女神”到“葛韭菜”
葛蘭曾獲得清華大學(xué)工程物理學(xué)士，美國西北大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)博士學(xué)位。畢業(yè)后在國金證券、民生加銀基金做研究員，2014年10月加入中歐基金，從研究員做到基金經(jīng)理。
在醫(yī)療賽道投資中，葛蘭是少有的具有醫(yī)學(xué)博士背景的基金經(jīng)理，也讓其管理醫(yī)療基金更容易被投資者信服。
受疫情影響，醫(yī)藥板塊2020年大幅上漲，給投資者帶來豐厚回報(bào)。重倉醫(yī)療板塊的葛蘭因英科醫(yī)療年內(nèi)漲幅超過14倍一炮而紅，成為投資者心中的“醫(yī)藥女神”。
隨著2021年市場(chǎng)風(fēng)格切換，醫(yī)藥板塊整體回調(diào)，醫(yī)藥主題基金的表現(xiàn)也發(fā)生變化，葛蘭在醫(yī)藥板塊的投資之路也不斷“踩雷”。
近期因連續(xù)三個(gè)跌停板成為關(guān)注焦點(diǎn)的長春高新，正是葛蘭的重倉股之一。受廣東集采文件公布影響，長春高新自1月19日起連開三個(gè)跌停板。1月24日，長春高新打開跌停局面，以171.24元報(bào)收，收跌7.12%，最新市值693億。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年開年以來，長春高新跌幅已經(jīng)達(dá)到36.9%，相比去年高點(diǎn)更是下滑接近七成。
長春高新在2021年一季度曾位列葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康的第三大重倉股，此后隨著中歐醫(yī)療健康規(guī)模擴(kuò)張和葛蘭的倉位變化，長春高新高新逐漸退出前三大重倉股。截至2021年11月23日，中歐醫(yī)療健康基金持有長春高新551.72萬股，位列其第五大流通股東。
除此之外，受美方將部分中國醫(yī)藥生物技術(shù)公司納入所謂“實(shí)體名單”事件影響，中歐醫(yī)療健康重倉的康龍化和藥明康德一度股價(jià)大跌。同樣被重倉的通策醫(yī)療受牙科集采影響，也出現(xiàn)股價(jià)大幅下滑。愛爾眼科連續(xù)兩年在元旦期間卷入信任危機(jī)，股價(jià)亦多次震蕩。
從最新的四季報(bào)中，可以看出葛蘭對(duì)于藥明康德、愛爾眼科等細(xì)分行業(yè)龍頭依舊鐘愛。
目前，中歐醫(yī)療健康是葛蘭管理最大的一只基金，截至2021年底資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)775.05億元，屬于超大型基金。
對(duì)比三季報(bào)來看，2021年四季度中歐醫(yī)療健康前五大重倉股的排名并未發(fā)生變動(dòng)，且均有不同程度的增持。其中，藥明康德持股增至6571.61萬股，較三季度末增加2480.67萬股，占基金資產(chǎn)凈值比例為10.05%，環(huán)比微增0.2個(gè)百分點(diǎn)。
愛爾眼科、凱萊英、泰格醫(yī)藥、康龍化成等個(gè)股的持股數(shù)量，但隨著基金規(guī)模整體擴(kuò)張，占基金資產(chǎn)凈值比例均有所下降。
值得一提的是，2021年四季度中歐醫(yī)療健康前十大持倉股中出現(xiàn)片仔癀，增持344.02萬股，占片仔癀總流通股的0.57%。片仔癀最新業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2021年?duì)I收80.26億，同比增23.27%，歸母凈利24.33億，同比增45.55%。不過，片仔癀開年后已經(jīng)下滑13.94%。美國醫(yī)學(xué)博士出身的葛蘭，常年投資CXO賽道，本次加碼片仔癀是試水之作還是轉(zhuǎn)型前奏，值得繼續(xù)關(guān)注。
2021年四季度，葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新重倉股有了比較明顯的變化。其中，凱萊英被加倉94.95萬股至284.73萬股，晉升為第一大重倉股；邁瑞醫(yī)療也在四季度進(jìn)入前十大重倉股名單；其余藥明康德、藥明生物、愛爾眼科、通策醫(yī)療等長期重倉股有了不同程度的加倉。
除此之外，葛蘭管理的中歐阿爾法和中歐明睿新起點(diǎn)均在去年四季度減持了新能源巨頭寧德時(shí)代，同樣處于鋰礦巨頭的贛鋒鋰業(yè)也從中歐明睿新起點(diǎn)前十大重倉股中退出。相對(duì)應(yīng)，瀘州老窖新進(jìn)中歐阿爾法前十大重倉，晶澳科技、比亞迪新進(jìn)中歐明睿新起點(diǎn)前十大重倉股。貴州茅臺(tái)代替山西汾酒進(jìn)入中歐研究精選前十大重倉股。
越跌越買
陷入輿論漩渦的葛蘭面臨著諸多的質(zhì)疑。
隨著葛蘭管理基金虧損，其早期重倉的樂視網(wǎng)、暴風(fēng)科技等科技股曾遭遇重大回撤的歷史也被挖出。葛蘭2015年的基金經(jīng)理首秀，其管理的中歐明睿新起點(diǎn)就曾將樂視網(wǎng)買為第三大重倉股，此后又重倉暴風(fēng)科技，但后續(xù)的結(jié)果并不盡如人意。
對(duì)于葛蘭“踩雷”樂視和暴風(fēng)的黑歷史，基金業(yè)內(nèi)人士反應(yīng)比較平淡，認(rèn)為樂視網(wǎng)和暴風(fēng)科技退市屬于“黑天鵝”事件，很難提前預(yù)測(cè)，當(dāng)時(shí)很多基金都遭遇到了重大回撤。
在葛蘭旗下基金跌得最慘的時(shí)候，部分投資者也將情緒影射到對(duì)葛蘭的稱呼上，不再提“醫(yī)藥女神”改稱之為“葛大媽”、“葛韭菜”。
這樣的輿論變化并不意外。2020年隨著白酒板塊飛漲，重倉茅臺(tái)的易方達(dá)明星基金經(jīng)理張坤一度受到投資者追捧，不少年輕的基民打著“坤坤勇敢飛，ikun永相隨！”的口號(hào)為張坤打CALL，讓張坤成為首位管理規(guī)模超過千億的公募基金經(jīng)理。
隨著2021年初白酒板塊回撤，“愛坤”的稱呼逐漸在投資者中減少，以“菜坤”為題的討論倒是與日俱增。2021年，張坤管理基金規(guī)模1019.35億元，遜于葛蘭。
值得注意的是，在葛蘭旗下重倉股“跌跌不休”中，其管理的基金規(guī)模不斷攀升。相比2021年三季度，葛蘭截至2021年末的管理規(guī)模增加了133億元，旗下五只基金中，中歐醫(yī)療健康基金規(guī)模漲幅最大，增長超過140億元。
同時(shí)，葛蘭旗下的基金也獲得投資者逆勢(shì)加倉。2020年末，葛蘭基金的投資者為507.78萬戶，到2021年中報(bào)，這一數(shù)額已經(jīng)高達(dá)983.43萬戶，其中有3只基金的個(gè)人投資者占比超過98%。
市場(chǎng)“越跌越買”的情緒不難理解，在下跌通道中投資者站上葛蘭陣營，無非意圖抄底，但是結(jié)果是“深不見底”。Wind數(shù)據(jù)顯示，葛蘭管理的基金業(yè)績(jī)指數(shù)開年至今已經(jīng)下滑11.51%。
從中長期來看，葛蘭的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然可觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，中歐醫(yī)療健康基金的近三年收益率為178.65%，近五年的收益率為222.32%，均超行業(yè)平均水平。
市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，葛蘭管理的基金在去年出現(xiàn)虧損，一方面是由于市場(chǎng)的客觀原因。在醫(yī)藥行業(yè)整體都在回調(diào)的形勢(shì)下，中歐醫(yī)療健康無法獨(dú)善其身。另一方面是由于葛蘭習(xí)慣于重倉投資，其重倉個(gè)股的股價(jià)變動(dòng)對(duì)基金整體影響較大，很容易大漲大跌。
而且，隨著管理規(guī)模加大，基金經(jīng)理的操作難度也越來越高。目前，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康規(guī)模達(dá)到775億，占其總管理規(guī)模的70%左右。對(duì)于這樣大規(guī)模的基金來說，單只個(gè)股持倉超過5%時(shí)，動(dòng)用資金就接近40億。這讓基金經(jīng)理選擇重倉股則更傾向于大市值的公司，也就是細(xì)分賽道中處于龍頭位置的少數(shù)幾家公司。
值得一提的是，葛蘭在醫(yī)療板塊的成績(jī)很難在其他領(lǐng)域復(fù)制，投資者對(duì)于葛蘭在醫(yī)藥領(lǐng)域的信任與其醫(yī)學(xué)博士的背景不無相關(guān)，但在其他行業(yè)，葛蘭并沒有這種先天優(yōu)勢(shì)。
2020年和2021年，中歐先后發(fā)行中歐阿爾法和中歐研究精選兩只基金，均由葛蘭擔(dān)任基金經(jīng)理，但并非聚焦于醫(yī)藥行業(yè)。
中歐為兩只新基金賦予了不同的投資意義：中歐阿爾法注重為投資者獲得比市場(chǎng)更高的收益；中歐研究精選重點(diǎn)通過跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策環(huán)境變化趨勢(shì)做前瞻性戰(zhàn)略判斷。
但從操作來看，這兩只基金還是熟悉的“葛蘭配方”：投資主線賽道的頭部公司，試圖買入后就享受估值擴(kuò)張帶來的收益。由于行業(yè)不同和市場(chǎng)流動(dòng)性變化，這兩只基金并未復(fù)制出葛蘭的醫(yī)藥奇跡。成立至今，中歐阿爾法收益2.58%，近一年下跌18.72%；中歐研究精選自成立以來下跌11.76%。
葛蘭在四季報(bào)中重申了對(duì)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的看好，表示“從未來的配置方向來看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍舊是我們長期最為看好的方向”。葛蘭認(rèn)為，從國家層面來看，政策的頂層設(shè)計(jì)到國內(nèi)企業(yè)近年來的創(chuàng)新積累，都使得國內(nèi)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈長期維持在高景氣度的狀態(tài)。因此，在長期看好的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、高質(zhì)量仿制藥的龍頭企業(yè)等方向進(jìn)行了著重的布局。
2022年依舊看好創(chuàng)新藥的葛蘭會(huì)泯然眾人還是觸底反彈，還要等市場(chǎng)給出答案。