文｜IASC
20億美元，貝恩資本收購羅羅旗下ITP Aero
47億美金，黑石集團拿下Signature Aviation
45億美金，KKR并購Atlantic Aviation
67億美金，凱雷集團收購三家飛機租賃公司
上個月，IASC盤點了航空業(yè)界的重量級并購（《航空人必看！2021年全球航空產(chǎn)業(yè)重點并購大盤點》），并總結(jié)出2021年三條并購邏輯，即綠色航空、數(shù)字智能化，以及上下游整合。
本期，我們將鎂光燈聚焦在華爾街的資本巨頭身上，來看看2021年“資本之王”們在航空產(chǎn)業(yè)有哪些大動作。
來源：IASC整理
01
AUM資產(chǎn)管理規(guī)模：1,550億美元
紐約證交所上市
并購關鍵詞：羅羅、飛機發(fā)動機
貝恩資本20億美元吃下羅羅旗下發(fā)動機子公司
2021年9月27日，羅爾斯-羅伊斯 (羅羅公司) 正式簽署協(xié)議，將旗下西班牙子公司Industria de Turbo Propulsores (ITP Aero) 以約20億美元的價格，100%出售給以貝恩資本牽頭的財團，該財團成員包括JB資本與西班牙國防公司SAPA。
ITP AERO 2020年營業(yè)收入約8億美元，本次收購價相當于2.5倍的營收（即市銷率）。
ITP AERO成立于1989年，是世界領先的航空發(fā)動機子系統(tǒng)設計公司，主營發(fā)動機部件的開發(fā)、制造、組裝、與測試，并提供維護與修理服務。
ITP AERO參與了所有Trent民用航空發(fā)動機項目，并且是羅羅公司下一代 UltraFan 發(fā)動機的合作伙伴。ITP AERO還同時為普惠、通用電氣和霍尼韋爾設計和制造航空模塊和組件。
來源：ITP Aero
貝恩資本打出西班牙牌
在對ITP AERO的收購中，西班牙航空集團Aciturri、美國頂級PE公司KKR和來自英國的兩家投資公司TowerBrook Capital和Cinven都加入了競賽。
為了增加籌碼，貝恩選擇與西班牙本土的公司SAPA進行聯(lián)手。這一舉動最終成功打動了西班牙政府，為貝恩資本收購成功奠定了有利條件。
一場各得其所的雙贏交易
貝恩資本早在全球疫情開始前便已經(jīng)將目光聚焦在航空領域。2019年，Bain Capital Credit投資3.6億美元與飛機租賃商Titan Aviation共同成立多元化的貨運飛機租賃公司。2020年，又與飛機租賃商格里芬全球資產(chǎn)管理公司（Griffin Global Asset Management）成立合資企業(yè)，共同發(fā)展商業(yè)航空租賃業(yè)務。2021年，貝恩資本再次出手，投資6610萬美元認購冰島航空（Icelandair）集團16.6%的股份。
羅羅的發(fā)動機業(yè)務在疫情時受到影響，股價在2020年10月一度跌至39英鎊。2020年8月羅羅宣布了拋售非核心業(yè)務的“瘦身計劃“，希望通過“瘦身計劃”籌集20億英鎊（約27億美元）重建資產(chǎn)負債表，并支持恢復投資級信用狀況的中期目標。
貝恩資本收購ITP Aero給羅羅的“瘦身計劃”畫下句點，加上前期的一些小額拋售，羅羅累計籌得約24億美元的資金。
通過拋售非核心業(yè)務，羅羅未來將更加關注民航，電力系統(tǒng)和國防這三個核心業(yè)務。
02
AUM資產(chǎn)管理規(guī)模：7,310億美元
紐約證交所上市
關鍵詞：私人飛機、固定基地運營商
黑石集團47億美金天價并購案
2021年2月，美國兩家頂級PE公司黑石集團和GIP，聯(lián)合比爾蓋茨的卡斯凱德投資公司以47億美元的高價收購了世界上最大的私人飛機固定基地運營商Signature Aviation。
Signature Aviation提供的固定基地運營服務，是以機場為依托，專門為公務機或私人飛機提供加油、機庫停放和MRO服務等地面保障服務的航空服務站。
Signature飛行支持服務
來源：Business Jet Traveler
從競爭對手到收購盟友
其實一開始，黑石集團和GIP都想要憑借一己之力單獨拿下這塊大蛋糕。
單單黑石集團就向Signature Aviation的董事會發(fā)出了的六份獨立競標提案，GIP也毫不遜色，發(fā)出了五份獨立競標提案，甚至私募巨頭凱雷集團也加入了角逐陣營，競爭激烈程度可見一斑。
但是，由于這塊蛋糕實在太大，黑石集團和GIP最終從競爭對手變成收購盟友，與比爾蓋茨卡斯凱德投資公司成立了大并購聯(lián)合體Brown Bidco，黑石、GIP和卡斯凱德分別占股35%、35%和30%。
03
AUM資產(chǎn)管理規(guī)模：2,520億美元
紐約證交所上市
關鍵詞：固定基地運營商
KKR緊跟黑石，45億收購AtlanticAviation
黑石集團不是唯一瞄準飛機固定基地供應商領域的投資基金。2021年7月， KKR宣布以44.75億美元的現(xiàn)金外加債務及重組義務，從麥格理基礎設施公司(MIC)收購了美國最大的固定基地供應商Atlantic Aviation。收購價格是Atlantic Aviation公司2019年息稅前利潤的16.2倍。
Atlantic Aviation通過固定基地為私人飛機加注航油
來源：Atlantic Aviation
賣家凈賺15倍
2004年，MIC以2.38億美元的價格收購了Atlantic Aviation的10個固定基地運營商。
Atlantic Aviation的市場價值在不到10年間增長了接近20倍。KKR這筆交易完成后，賣家MIC預計將獲得35.25億美元的收益。
疫情催生私人飛機新需求
在2021年IPO活動攀升、年利率走低的大背景下，有能力承擔私人飛機的群體擴大， 同時利率購買成本相對降低，更多愿意購買私人飛機，獲得更便捷、舒適和高效的出行體驗。
美國私人飛機需求量與IPO活動成正相關
來源：Jefferies Estimation
另外，疫情期間商務航空存在各種不穩(wěn)定性，私人飛機最大程度減少了接觸感染的風險，不僅在疫情期間需求量快速上漲，在后疫情時代仍將順勢增長，大有可為。因此，固定基地運營商將越來越不可或缺。
04
AUM資產(chǎn)管理規(guī)模：2,760億美元
美國納斯達克上市
關鍵詞：飛機租賃
67億美元買來220架飛機資產(chǎn)
2021年3月，凱雷集團宣布斥資23.6億美元收購愛爾蘭飛機租賃公司Fly Leasing，將84架飛機資產(chǎn)收入囊中。
同年12月，凱雷再度宣布，從李嘉誠的長江實業(yè)收購兩家飛機租賃公司Accipiter及Manchester Aviation，交易總價42.8億美元，收獲了125架飛機以及20架未交付的A320系列。
來源：Carlyle Aviation Partners
凱雷一舉殺入飛機租賃行業(yè)前十
67億美元買來220多架飛機的資產(chǎn)和運營現(xiàn)金流，凱雷機隊規(guī)模從并購前的227架實現(xiàn)翻倍。
在疫情揮之不去的陰霾之下，凱雷的大動作無疑為現(xiàn)金流緊缺的航空業(yè)打了一劑強心針。在完成兩筆收購后，在KPMG的飛機租賃公司年度榜單上一舉躍升7位，來到了前十的位置。
圖片來源：KPMG
新一輪洗牌下的飛機租賃行業(yè)
長江實業(yè)出售Accipiter、Manchester Aviation兩家公司，激流勇退，獲益1.7億美金。公司負責人評論道：“新冠病毒讓飛機租賃業(yè)發(fā)生了翻天覆地的改變（Paradigm shift）。風險和回報動態(tài)都讓人捉摸不透?！?/p>
疫情之下似乎開了2倍速。一方面，航司現(xiàn)金流的短缺讓售后回租的訂單不斷攀升；另一方面，持續(xù)低迷的LRF（Lease Rate Factor，即租賃率）加之租金回收的不確定性，也讓租賃業(yè)蒙上了一層陰影。
早在疫情發(fā)生前的2019年，IASC公眾號發(fā)表文章《MBS｜飛機租賃，凜冬將至？》，對飛機租賃行業(yè)進行了全面分析。疫情后，大型投資機構(gòu)加速收購步伐，機遇還是挑戰(zhàn)，我們拭目以待。
小結(jié)
科技、產(chǎn)業(yè)和資本，分久必合，合久必分。
資本永不眠，這次瞄準了受疫情重創(chuàng)的航空業(yè)。疫情后資本并購大幕已然開啟。
無利不起早，資本的涌入是對疫后航空產(chǎn)業(yè)恢復景氣時機的準確把握。
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