文|異觀財經(jīng) 鬼神前鬼

美東時間1月25日美股盤后，科技巨頭微軟（NASDAQ:MSFT）發(fā)布了2022財年Q2財務(wù)業(yè)績報告。從微軟的業(yè)績表現(xiàn)看，當(dāng)季收入和利潤均超出了市場預(yù)期，延續(xù)了上個財報季的強(qiáng)勁增長勢頭，然而財報發(fā)布后，微軟股價不漲反跌，市場情緒緣何出現(xiàn)如此的反差？微軟是否被低估了呢？

事實上，微軟股價自2021年年底以來，一直處于下跌趨勢，但即便是在經(jīng)濟(jì)增長放緩，大型科技股承壓的情況下，微軟仍是大型科技股中業(yè)績表現(xiàn)最好的股票之一，進(jìn)入2022年，仍然被視為“避風(fēng)港”科技股。

就在財報發(fā)布前的幾天，微軟對外宣布，近700億美金全現(xiàn)金收購動視暴雪，此次收購意欲何為，能否帶給微軟持續(xù)的競爭優(yōu)勢，微軟的未來又將走向何方？

智能云作為微軟核心增長引擎，增速放緩

從股價表現(xiàn)看，微軟是否被低估了呢？

首先，微軟的盈利能力毋庸置疑，毛利率和凈利潤均呈現(xiàn)不同程度環(huán)比下滑。

通常情況下，毛利率越高的公司，說明其盈利能力越強(qiáng)。從盈利角度來說，毛利率越高，企業(yè)的利潤就越大，同時也說明企業(yè)的產(chǎn)品具有較好的競爭力。

財報顯示，2022財年Q2微軟毛利347.68億美元，同比增長20%；毛利率為67%，與上年同期持平，較前兩個季度的70%，小幅下滑。

凈利潤方面，2022財年Q2，微軟的凈利潤為187.65億美元，與上年同期154.63億美元的凈利潤相比，增長21%，但較上一季度的205.05億美元的凈利潤相比，減少了8%。

凈利潤環(huán)比下滑，與營業(yè)成本增加有一定的關(guān)系。財報顯示，微軟2022財年Q2總營收成本為169.60億美元，同比增長19%，環(huán)比增長24%。本季度營業(yè)成本在總營收站的占比為32.8%，與上年同期的33%變化不大，略高于上一季度的30.1%。

本季度，微軟的研發(fā)支出為57.58億美元，研發(fā)費用率為11%，與上年同期的持平；銷售和營銷支出為53.79億美元，營銷費用率從上年同期的11%，下降至本季度的10%；總務(wù)和行政支出為13.84億美元，費用率持續(xù)保持在3%。

總體來說，微軟各項費用率基本保持穩(wěn)定，不得不說，微軟在費用方面的支出都有保持了有效的控制。

其次，綜合各項業(yè)務(wù)，較長一段時間內(nèi)，智能云會是公司核心增長引擎，但智能云業(yè)務(wù)增速呈現(xiàn)放緩的趨勢。

微軟的公司的業(yè)務(wù)主要由三個部分構(gòu)成，分別是生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)部（Office、Dynamics和LinkedIn）、智能云業(yè)務(wù)部（Azure公共云、GitHub和Windows server等服務(wù)器產(chǎn)品）和個人計算部門（Windows、Xbox、Surface、Bing和在線廣告）。

數(shù)據(jù)顯示，2022財年Q2，微軟實現(xiàn)517.28億美元的總營收，同比增長20%，不計入?yún)R率變動的影響為同比增長20%，這一業(yè)績也超出分析師預(yù)期。

其中，生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門營收159.36億美元，同比增長19%，為微軟貢獻(xiàn)了31%的營收。

本季度，微軟的智能云部門（包括Azure公共云、GitHub和Windows server等服務(wù)器產(chǎn)品）創(chuàng)造了183.3億美元的收入，增幅為26%，略高于StreetAccount調(diào)查的分析師普遍預(yù)期的183億美元。本季度，智能云為微軟貢獻(xiàn)了35%的營收，低于上一季度的37%。

摩根士丹利分析師Keith Weiss指出，微軟CEO納德拉將Azure等平臺和數(shù)據(jù)庫等數(shù)據(jù)服務(wù)作為公司在可預(yù)見的未來的總體戰(zhàn)略重點，預(yù)計云計算營收將成為微軟2022年業(yè)務(wù)增長的關(guān)鍵來源，給予微軟“跑贏大盤”的評級，目標(biāo)價364美元。

個人計算業(yè)務(wù)營收為174.65億美元，同比增幅為15%，為微軟貢獻(xiàn)了34%的營收。

從微軟的業(yè)務(wù)構(gòu)成看，三大主要業(yè)務(wù)部門基本各自貢獻(xiàn)了三分之一的收入，智能云業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入占比相對更高一些。當(dāng)前，智能云業(yè)務(wù)連續(xù)8個季度成為微軟第一大收入來源，智能云已成為微軟核心增長引擎。但值得關(guān)注的是，Azure和其他云服務(wù)的收入同比增長了46%，終結(jié)了連續(xù)四個季度超過50%增長的紀(jì)錄。

微軟未來走向何方？

眾所周知，微軟是靠Windows起家，對Windows收取授權(quán)使用費是微軟的盈利模式。微軟憑借Windows操作系統(tǒng)，在PC時代連續(xù)多年成為全球市值最高的科技公司。然而，微軟卻錯失了移動互聯(lián)網(wǎng)時代，公司市值從1999年底6000億美元的歷史峰值，到2013年跌去一大半。

納德拉上任后，在領(lǐng)導(dǎo)微軟的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中，把云計算服務(wù)作為戰(zhàn)略布局，2014年至今，微軟在云計算、移動應(yīng)用、智能硬件等領(lǐng)域全面發(fā)力，布局虛擬現(xiàn)實、人工智能、量子計算等前沿科技，公司營收也保持了穩(wěn)定增長，智能云業(yè)務(wù)已經(jīng)成為微軟核心增長引擎。然而，Azure云計算服務(wù)業(yè)務(wù)的收入增長放緩，引發(fā)一些投資者的擔(dān)憂。

微軟也在持續(xù)推動業(yè)務(wù)多元化。此前官宣布局元宇宙，前不久更是宣布近700億美金全現(xiàn)金收購動視暴雪，交易完成后，微軟將成為僅次于騰訊和索尼的第三大游戲公司。對于收購動視暴雪，微軟表示，“此次收購將使微軟在移動端、個人電腦、游戲機(jī)和云上的游戲業(yè)務(wù)加速增長，并提供搭建元宇宙的基石”。

微軟對于“元宇宙”一直抱有極高的興趣。此前，微軟首席執(zhí)行官Satya Nadella還曾興奮地表示，“游戲是當(dāng)今所有平臺娛樂中最具活力和令人興奮的類別，并將在元宇宙平臺的開發(fā)中發(fā)揮關(guān)鍵作用?！?/p>

此次收購將為微軟提供更大規(guī)模、更專注的游戲社區(qū)來創(chuàng)建其自己的元宇宙。Nadella表示：“當(dāng)我們思考我們對元宇宙的愿景時，我們相信不會有一個單一的集中元宇宙，也不應(yīng)該有。我們需要支持許多元宇宙平臺，以及一個包含內(nèi)容、商業(yè)和應(yīng)用程序的強(qiáng)大生態(tài)系統(tǒng)?！?/p>

據(jù)了解，Nadella的企業(yè)戰(zhàn)略一直圍繞云計算、內(nèi)容和創(chuàng)作者進(jìn)行整合。微軟希望盡可能多地將動視暴雪過去和未來的內(nèi)容引入到其云游戲服務(wù)Xbox Game Pass上，該業(yè)務(wù)一直以穩(wěn)定的訂閱收入支撐著微軟的銷售額。此外，該筆收購交易還讓微軟得到一個自創(chuàng)游戲內(nèi)容和世界的玩家池。

求變的微軟，希望通過押注“元宇宙”來引領(lǐng)下一個時代。微軟在虛擬現(xiàn)實、人工智能、云計算、硬件設(shè)備等多方面都具備了一定的優(yōu)勢。此前微軟收購了《我的世界》開發(fā)商Mojang，以及《上古卷軸》系列開放工作室Bethesda的母公司ZeniMax Media，這次收購動視暴雪，IP儲備更加豐富，微軟布局元宇宙或許并非蹭熱度，而更多被外界解讀為加快布局游戲產(chǎn)業(yè)，為元宇宙戰(zhàn)略最終落地鋪路，XBOX硬件+Azure云服務(wù)+動視暴雪IP，讓微軟具備了進(jìn)入元宇宙頭部梯隊的“綜合硬實力”，讓微軟的未來有了更大的想象空間。

當(dāng)然，微軟收購動視暴雪最終能否達(dá)到預(yù)期的效果，仍需要時間觀察。此外，國際上目前的技術(shù)能力距實現(xiàn)元宇宙還存在較大空白，何時能真正落地商業(yè)化，值得期待。