記者｜趙陽戈

作為“千億俱樂部”成員的金科股份（000656.SZ），曾豪言表示2021年要達(dá)到不低于2500億元的銷售目標(biāo)。然而一年過去了，成績單上的數(shù)據(jù)卻只有“75分”，即便是下半年“降價”銷售了，金科股份也依然沒有達(dá)到既定目標(biāo)。

在直面遠(yuǎn)超凈資產(chǎn)的擔(dān)保額，短債償付壓力，以及股東的賣壓下，金科股份更為宏大的2025年銷售額4500億元的目標(biāo)，未來又該如何去實現(xiàn)呢？

“折價”也湊不夠目標(biāo)數(shù)

在2020年的業(yè)績說明會上，金科股份總裁楊程鈞曾高調(diào)拋出2021年計劃的全年銷售目標(biāo)為不低于2500億元?？谔柡茼懥?，但一年下來的數(shù)據(jù)卻不給力。

據(jù)前不久金科股份披露的2012年銷售情況來看，2021年來公司及所投資的公司實現(xiàn)銷售金額約為1876億元，房地產(chǎn)銷售面積約為1997萬平方米。整年的銷售數(shù)據(jù)相當(dāng)于目標(biāo)的75%。另金科股份的代建業(yè)務(wù)雖然有實現(xiàn)收入，但全年的銷售金額也就20億元左右。

從金科股份披露的數(shù)據(jù)來看，公司整年來的銷售還是盡力的，甚至銷售均價在下半年出現(xiàn)“降價”的情形。數(shù)據(jù)顯示，在2021年上半年，金科股份的平均售價還在1萬元/平米一線徘徊。自8月份起，均價出現(xiàn)了明顯的滑坡，當(dāng)月的銷售均價為9920元/平米，而7月份的均價為11773元/平米，8月份環(huán)比下降了15.74%。這還只是開始。9月份，金科股份月銷售均價環(huán)比再降19.78%至7958元/平米；10月份降了3.72%至7661.69元/平米；11月份剛有所回升，銷售均價回到了8750元/平米；但12月份售價再度大幅滑坡，環(huán)比下降19.4%至7052元/平，此時的銷售均價較2021年1月份已是“7折”。平攤下來，2021年全年銷售均價為9394元/平。

是否每逢年底，金科股份在售價上都有下降沖業(yè)務(wù)的“慣例”呢？至少2020年的售價還是比較堅挺的。2020年年末銷售數(shù)據(jù)顯示，2020年末金科股份的銷售均價一直到11月份也都在1萬元/平米的價位附近徘徊，僅僅只是在12月份出現(xiàn)了明顯的下跌，均價的下跌也明顯提升了當(dāng)月的銷售金額。公開信息顯示，金科股份2020年的銷售目標(biāo)為2200億元，2020年完成目標(biāo)。反觀2021年8月份后，即便金科股份月銷售均價出現(xiàn)了下降，但對應(yīng)月份的銷售金額似乎提升效果并不明顯。整個2021年，金科股份沒有一個月的銷售金額突破了200億元。

要知道，金科股份還有一個更為宏大的目標(biāo)：2025年銷售額達(dá)到4500億元，如何實現(xiàn)，市場各方都在關(guān)注。

留意金科股份的投資者，應(yīng)該還聽聞了金科股份近月來各種停工的傳聞，甚至有投資者跑到了互動平臺上提問。金科股份對此的回應(yīng)表示“屬于正常情況”。

“分手”和賣壓

金科股份一致行動人潛在風(fēng)險始終存在，其分家給市場留下了深刻印象。

2017年3月，實際控制人黃紅云與陶虹遐離婚，導(dǎo)致共同控制關(guān)系崩壞，進而簽署了一致行動協(xié)議。根據(jù)當(dāng)時的約定，陶虹遐同意成為黃紅云的一致行動人，在保持一致行動期間，陶虹遐同意就自己及其在金科控股對金科股份行使股東權(quán)利之表決權(quán)、提案權(quán)委托給黃紅云行使。

然而畫風(fēng)一變，去年7月份出現(xiàn)突發(fā)狀況。金科股份稱在2021年7月陶虹遐以EMS郵政快遞的方式給公司董事會秘書張強發(fā)來《關(guān)于限期發(fā)布解除<一致行動協(xié)議>的函》，主要內(nèi)容為：鑒于金科地產(chǎn)集團股份有限公司于2021年6月28日正式發(fā)文解除相關(guān)人員職務(wù)，“該行為系黃紅云單方面違背承諾，單方違約解除與本人關(guān)于金科股份的《一致行動協(xié)議》?，F(xiàn)正告張強先生，請找黃紅云核實了解情況，并在收到函件后三個工作日內(nèi)向公眾及時披露”。與此同時，網(wǎng)上也流出相關(guān)信息。

金科股份當(dāng)時也就此向黃紅云核實。黃紅云在2021年7月8日回應(yīng)表示：“我本人并沒有與陶虹遐女士解除一致行動關(guān)系的主觀意愿，但我充分尊重陶虹遐女士的意見”。金科股份表示，因雙方均未就解除《一致行動協(xié)議》做出明確意思表示，故未產(chǎn)生解除《一致行動協(xié)議》的法律后果。

根據(jù)金科股份的披露，在保持一致行動關(guān)系期間，黃紅云及其一致行動人合計持股29.99%。當(dāng)時還有一個信息是，股東廣東弘敏企業(yè)管理咨詢有限公司（下稱廣東弘敏）第一時間站隊黃紅云，表示如果黃紅云對金科股份實際可支配表決權(quán)的股份比例小于等于20.5425%的情況下，該主要股東將其持有公司6%股份比例的表決權(quán)委托給黃紅云行使，有效期為五年。

公開信息顯示，廣東弘敏系紅星家具集團有限公司(下稱紅星家具集團)的全資子公司，其實際控制人為車建興。截止到2020年12月31日，紅星家具集團及其控制的廣東弘敏合計持有公司5.9億股，持股比例為11.04%。

金科股份現(xiàn)任董事楊柳兼任紅星美凱龍控股集團有限公司助理總裁職務(wù)，廣東弘敏系紅星家具集團控制的子公司，且紅星家具集團與紅星美凱龍控股集團有限公司屬于同一實際控制人控制下的關(guān)聯(lián)公司。那么，董事楊柳與廣東弘敏存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

不過數(shù)月之后，這事再有變化。2022年1月15日公告，金科股份收到虹淘公司、陶虹遐及黃斯詩的《關(guān)于解除一致行動的告知函》及《告知函》，獲悉其將不再與黃紅云及重慶市金科投資控股(集團)有限公司(下稱金科控股)保持一致行動關(guān)系。上述一致行動關(guān)系解除后，黃紅云及其一致行動人合計持有公司股份將降至9.73億股，占公司總股本的18.22%。不過很快，紅星家具集團、廣東弘敏補位，與黃紅云、金科控股簽訂了《一致行動協(xié)議》，四方合計持股再達(dá)15.68億股，占總股本的29.36%。

緊接著在2022年1月19日、1月20日、1月21日，黃斯詩都通過集中競價交易進行了減持，區(qū)區(qū)3天就減持了7793.62萬股。1月27日，金科股份又有兩份權(quán)益變動公告，當(dāng)中顯示虹淘公司、陶虹遐不排除在未來12個月內(nèi)增加或減持其在金科股份擁有股份權(quán)益的可能。也就是說金科股份目前正面臨著賣壓。數(shù)據(jù)顯示，虹淘公司持有3.72億股，占比6.96%，陶虹遐持有1.33億股，占比2.49%，黃斯詩手頭尚有1.24億股，占比2.31%。黃斯詩為黃紅云之女兒。

從盤面看，金科股份自2020年8月起，到2021年11月，股價已經(jīng)腰斬，2021年11月9日甚至創(chuàng)出了3.98元/股的低點。

再進一步看持股，2021年11月11日的情報，金科控股持股的33.66%被質(zhì)押，黃紅云手中持股的77.49%被質(zhì)押。三季報看，廣東弘敏持有的5.9億股有5.89億股被質(zhì)押，占比都非常高。

超凈資產(chǎn)近1倍的擔(dān)保額和3158億元的負(fù)債

回到數(shù)據(jù)，金科股份提供的擔(dān)保額引人注意，其不斷累積的擔(dān)保額早已超過了凈資產(chǎn)。

據(jù)2022年1月21日披露，截至2021年11月底，金科股份對參股公司提供的擔(dān)保余額為154.35億元，對子公司、子公司相互間及子公司對公司提供的擔(dān)保余額為577.97億元，合計擔(dān)保余額為732.32億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的198.34%，占總資產(chǎn)的19.21%。 更需要注意的是，金科股份及合并報表范圍內(nèi)控股子公司對資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的控股子公司擔(dān)保的金額超過公司最近一期凈資產(chǎn)50%，以及對合并報表外參股公司審批的擔(dān)保金額超過最近一期凈資產(chǎn)30%。

這擔(dān)保風(fēng)險自然也是需要考慮的，那么金科股份的流動性如何呢？

在回款方面，三季報顯示金科股份回款比例能達(dá)到98%，截至2021年前三季度末，金科股份“三道紅線”監(jiān)測指標(biāo)也是持續(xù)滿足“綠檔”的。不過其資產(chǎn)負(fù)債率為80.1%，按資產(chǎn)總額3943.71億元算，意味著身上背的負(fù)債有3158.91億元。

2021年金科股份還主動調(diào)整了有息負(fù)債規(guī)模，這也導(dǎo)致其貨幣資金從2020年年末的434.92億元下降到了2021年三季度末的301.7億元。三季報中金科股份稱，公司的有息負(fù)債規(guī)模，由上年末的976.64億元降至三季度末的875.86億元，壓降規(guī)模近100億元。其中，一年內(nèi)到期有息負(fù)債為204.7億元，占比23.37%；一到三年內(nèi)到期有息負(fù)債為515.25億元，占比58.83%；三年以上到期有息負(fù)債為155.91億元，占比17.8%。

看起來至少貨幣資金能覆蓋一年內(nèi)的有息負(fù)債。但需要指出的是，截至三季度末，金科股份尚還有255.68億元的應(yīng)付賬款拖著。應(yīng)付票據(jù)方面，截至三季度末也有110.95億元，較2020年年末的56.95億元增長了不少。一般來說應(yīng)付票據(jù)最長不超過12個月，普遍為6個月，這110億元對金科股份來說壓力可想而知。

這還僅是截至2021年三季度末的數(shù)據(jù)，根據(jù)后續(xù)的公告，金科股份的債務(wù)還在加碼。比如11月份，金科股份披露打算發(fā)行境外美元債券，規(guī)模不超過8億美元，期限不超過5年（含5年期）或永續(xù)。截至三季度末，金科股份的永續(xù)債為41.48億元，較2020年年末的21.42億元差不多翻倍。如果這8億美元作為永續(xù)債發(fā)行，那金科股份的永續(xù)債規(guī)模還將放大一倍。有分析指出，永續(xù)債不計入有息負(fù)債之列，能很好“修飾”公司的債務(wù)情況，不過永續(xù)債利息率高且隨著時間推移繼續(xù)上升，將進一步削弱公司的盈利能力。

至于最近付息的21金科01（149371）走勢也弱，現(xiàn)價84.2元，低于100元的票面面值。ABS 20金科優(yōu)（138680）的資金歸集日也是在今年1月份。

另外，看2021年三季報，金科股份呈現(xiàn)增收不增利的狀態(tài)。2021年前三季度營業(yè)收入636.8億元，同比增幅有33.44%，但凈利潤45.28億元，增幅2.04%，如果看扣非凈利潤34.66億元，同比還出現(xiàn)了下滑，下滑幅度為14.81%。最直觀的數(shù)據(jù)是毛利率，數(shù)據(jù)顯示，2019年金科股份的毛利率為28.84%，2020年下降為23.16%，但2021年前三季度的毛利率跌破20%至19.52%。