記者 | 馬越

編輯 | 許悅

肯德基炸雞上裹的面包糠、新奧爾良烤雞腿的腌料，背后是一家隱形的供應(yīng)商巨頭，而這家公司正在沖擊上市——上海寶立食品科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱寶立食品）在近期更新了招股書，公司擬在上交所主板上市，募資4.6億元，主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股書顯示，寶立食品的主營(yíng)業(yè)務(wù)為食品調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案和飲品甜點(diǎn)配料等。

除復(fù)合調(diào)味料外，公司產(chǎn)品應(yīng)用和類別逐步擴(kuò)展，推出各式風(fēng)味的輕烹料理醬包、輕烹料理湯包等輕烹解決方案以及果醬、爆珠、晶球和粉圓等多款飲品甜點(diǎn)配料。目前寶立食品研發(fā)和生產(chǎn)的產(chǎn)品覆蓋了裹粉、面包糠、腌料、撒粉、調(diào)味醬、沙拉醬、果醬、調(diào)理包、 果蔬罐頭、烘焙預(yù)拌粉、即食飲料等十余個(gè)細(xì)分品類，每年向客戶提供千余種單品。

從業(yè)績(jī)上看，2018-2020年以及2021年上半年，寶立食品的營(yíng)業(yè)收入分別為7.11億元、7.43億元、9.05億元以及7.22億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9239.30萬(wàn)元、8149.83萬(wàn)元、1.34億元以及9649.24萬(wàn)元。

作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，包含油炸烹飪使用的裹粉、腌料、撒粉等復(fù)合調(diào)味料類產(chǎn)品為寶立食品貢獻(xiàn)了絕大部分的營(yíng)收。報(bào)告期內(nèi)，其在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比分別達(dá)到71.82%、78.47%、72.78%和57.67%。

你很少能在超市貨架上看到這家公司的產(chǎn)品，是因?yàn)樗纳虡I(yè)模式是以B端銷售為主，即作為餐飲連鎖和大型食品工業(yè)企業(yè)的供應(yīng)商。

招股書顯示，寶立食品的合作客戶包括肯德基、必勝客、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王、達(dá)美樂、圣農(nóng)食品、泰森中國(guó)、嘉吉、正大食品、喜茶、大希地等等。

在近20年的時(shí)間里，寶立食品也正是從百勝中國(guó)的間接供應(yīng)商，逐步崛起成為其調(diào)味料的五大供應(yīng)商之一，并且逐步拓展產(chǎn)品和業(yè)務(wù)布局。

但這也形成了寶立食品大客戶銷售占比高的局面。2018年度、2019年度、2020年度和2021年 1-6月，前五大客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為54.41%、50.11%、44.79%和44.51%，第一大客戶百勝中國(guó)實(shí)現(xiàn)的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為32.81%、30.53%、24.81%和23.41%。

而通常來說，依賴大客戶可能造成的問題，在于公司產(chǎn)品難以獲得更高的議價(jià)空間，從而影響毛利率。

招股書顯示，在報(bào)告期內(nèi)，寶立食品“定制品”的收入占比在70%以上，直銷模式收入占比在85%以上。這種為大客戶定向研發(fā)產(chǎn)品的商業(yè)模式，雖然可以保證營(yíng)收的穩(wěn)定性，但由于公司產(chǎn)品難以真正面向大眾消費(fèi)者，經(jīng)銷渠道的匱乏，也限制了其品牌的知名度和消費(fèi)市場(chǎng)。針對(duì)終端消費(fèi)者，其復(fù)合調(diào)味料自有品牌“寶立客滋”實(shí)現(xiàn)收入占比相對(duì)較低。

報(bào)告期內(nèi)，寶立食品主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、33.45%、32.10%以及32.95%。作為對(duì)比的是，同行業(yè)的上市公司日辰股份、天味食品和安記食品在2020年的毛利率分別為46.89%、41.48%和37.18%。

對(duì)此，寶立食品在招股書中解釋稱，公司跨國(guó)快餐連鎖客戶的收入占比，較日辰股份更高，而跨國(guó)快餐連鎖客戶在復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是味好美和凱愛瑞集團(tuán)等大型跨國(guó)企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，從而導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較日辰股份要低。

寶立食品主營(yíng)的復(fù)合調(diào)味料行業(yè)，則是近年來充滿風(fēng)口與挑戰(zhàn)、大小公司不斷入局的千億市場(chǎng)。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約 2012億元，2020 年增長(zhǎng)至3950億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8.80%。

中國(guó)復(fù)合調(diào)味料行業(yè)的增速快，但同時(shí)細(xì)分市場(chǎng)的滲透率不高，行業(yè)格局競(jìng)爭(zhēng)較為分散。市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Euromonitor的數(shù)據(jù)顯示，2019 年中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)CR5（行業(yè)前五名集中度）為 20.4%，而同期日本為26.1%，美國(guó)為46.4%。這也意味著中國(guó)的復(fù)合調(diào)味料公司有整合增長(zhǎng)的空間。

面對(duì)復(fù)合調(diào)味料行業(yè)可能存在的競(jìng)爭(zhēng)，寶立食品尋找的另一個(gè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，來自于輕烹飪——比如速食意面與料理湯包。

在微博、小紅書等社交平臺(tái)瘋狂推廣，成為李佳琦直播間“爆款”的空刻意面，其實(shí)就出自寶立食品。公開數(shù)據(jù)顯示，空刻意面在創(chuàng)立后連續(xù)2年成為天貓雙十一意大利面類銷量第一，在2020年銷量突破1億元。截止2020年11月，空刻占領(lǐng)了天貓意面市場(chǎng)77.3%的市場(chǎng)份額。

寶立食品在輕烹飪業(yè)務(wù)上的布局則源自收購(gòu)。2021 年 3 月，寶立食品與沈淋濤簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，寶立食品收購(gòu)沈淋濤持有的廚房阿芬75%的股權(quán)。截至招股書簽署日，廚房阿芬已經(jīng)成為寶立食品的控股子公司。

廚房阿芬的主營(yíng)業(yè)務(wù)為輕烹食品的運(yùn)營(yíng)和銷售，2020年3月廚房阿芬新設(shè)空刻網(wǎng)絡(luò)，專門從事空刻意面產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)，廚房阿芬則主要作為廚房阿芬撈飯和 撈面系列產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)主體。

廚房阿芬在2020年以及2021年上半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為2.11億元和2.22億元，凈利潤(rùn)分別為1196.5萬(wàn)元和206.51萬(wàn)元；同期，空刻網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入為6826.55萬(wàn)元和1.84億元，凈利潤(rùn)為876.77萬(wàn)元和913.29萬(wàn)元。