文｜礪石商業(yè)評論  李平 

前不久，IT巨人微軟公司發(fā)布了2022財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)，收入和凈利潤均超預(yù)期。財(cái)報(bào)顯示，微軟第二財(cái)季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入517億美元（此前市場普遍預(yù)期營收為508.7億美元），同比增長20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤188億美元（此前市場普遍預(yù)期凈利潤為175.34億美元），同比增長21%。

具體業(yè)務(wù)上看，微軟的智能云部門（包括Azure公共云、GitHub和Windows server等服務(wù)器產(chǎn)品）實(shí)現(xiàn)營收183.3億美元，增幅為25.5%；微軟生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門（包括Office、Dynamics和LinkedIn）的收入為159.4億美元，同比增長19.3%；個(gè)人電腦業(yè)務(wù)（包括Windows操作系統(tǒng)、廣告、設(shè)備和游戲）的收入總計(jì)為174.7億美元，同比上升了15.5%，三大業(yè)務(wù)營收增速也均超出此前市場預(yù)期。

不過，財(cái)報(bào)發(fā)布之后，微軟股價(jià)卻在盤后交易中一度跌超6%。對此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，Azure收入增速放緩是引發(fā)投資者擔(dān)憂的主要因素。

在納德拉的帶領(lǐng)下，在云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場，微軟Azure已成為僅次于亞馬遜AWS的第二大云計(jì)算平臺。但由于基數(shù)規(guī)模的變大，微軟Azure開始面臨營收放緩的壓力，第二財(cái)季，Azure營收增長46%，低于第一財(cái)季的50%和上一財(cái)年第四季度的51%，也是四個(gè)季度以來首次跌破50%。

也有分析認(rèn)為，微軟Azure營收增速的放緩并不足為慮。

一方面，在短期新冠疫情仍存在反復(fù)的情況下，云計(jì)算仍是科技領(lǐng)域增長最快的業(yè)務(wù)之一，微軟云業(yè)務(wù)未來增長空間仍然廣闊。

另一方面，微軟云業(yè)務(wù)主要以訂閱付費(fèi)模式為主，而Azure用戶數(shù)量及長期合同都在持續(xù)增加，預(yù)收款數(shù)據(jù)表明其未來收入確定性較強(qiáng)。截至本財(cái)季末，微軟商業(yè)剩余履約義務(wù)（遞延收入+合同金額）按固定匯率計(jì)算增長31%和32%至1470億美元，未來12個(gè)月將有大約45%的收入確認(rèn)為收入，同比增長26%。另外，本季度微軟新簽訂單總金額達(dá)到了479億美元，同比增速超過30%，均超出市場預(yù)期。

微軟首席財(cái)務(wù)官艾米·胡德（Amy Hood）也在財(cái)報(bào)發(fā)布之后的電話會議中表示，第二財(cái)季Azure和云的需求實(shí)際上好于微軟的預(yù)期，“Azure的持續(xù)增長實(shí)際上讓我們非常高興?？蛻粽谵D(zhuǎn)向Azure和微軟云，以真正從根本上改變他們的業(yè)務(wù)?！?/p>

隨著財(cái)報(bào)相關(guān)電話會議的舉行，微軟股價(jià)在受高管講話刺激后開始由跌轉(zhuǎn)升，盤后漲幅一度超過3%，并以1.2%漲幅結(jié)束盤后交易。

2022年初以來，受美國國債收益率飆升、美聯(lián)儲加息預(yù)期等因素影響，美國股市遭遇罕見的下挫，其中納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)跌去12%，創(chuàng)下自2008年金融危機(jī)以來最糟糕的開年。

在科技股遭遇10年來最大拋售潮的背景下，截至1月25日微軟發(fā)布財(cái)報(bào)當(dāng)天，其股價(jià)年度跌幅已經(jīng)達(dá)到14.22%。但從基本面來看，微軟業(yè)績增長勢頭依然強(qiáng)勁，營收、凈利潤增速雙雙超過20%，三大業(yè)務(wù)營收均超出市場預(yù)期，新增訂單及預(yù)收賬款金額也均保持高速增長。這至少說明，美國科技公司高估值、高市值背后的高增長邏輯依然存在。

1月26日，也就是財(cái)報(bào)公布的次日，微軟股價(jià)在常規(guī)交易中一度上漲6.9%，創(chuàng)下自2020年4月以來的最大單日漲幅。

云計(jì)算轉(zhuǎn)型，迎來二次成長

作為全球最大的電腦軟件供應(yīng)商，微軟憑借Windows操作系統(tǒng)以及Office軟件在PC時(shí)代長期占據(jù)統(tǒng)治地位，公司市值早在1999年就突破6000億美元，成為全球股王。

然而，戰(zhàn)略的失誤和封閉的企業(yè)文化讓微軟錯(cuò)失了移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。2009年，微軟市值一度縮水至1500億美元，昔日IT巨頭陷入低谷。

自2014年開始，也就是薩提亞·納德拉上任公司CEO之后，微軟確立了“移動為先，云為先”的發(fā)展戰(zhàn)略，全力投入云計(jì)算領(lǐng)域。在納德拉的帶領(lǐng)下，如今的微軟已從蓋茨時(shí)代的軟件公司成功轉(zhuǎn)型為一家云計(jì)算技術(shù)公司。

從營收構(gòu)成上看，目前微軟主營收入共分為智能云、生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程以及個(gè)人計(jì)算三部分。其中，智能云業(yè)務(wù)是由服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)、企業(yè)服務(wù)兩部分組成，主要以IaaS和PaaS服務(wù)為主；生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程部門主要提供SaaS產(chǎn)品，細(xì)分產(chǎn)品包括Office 365、Dynamics和LinkedIn等產(chǎn)品；個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)則包含Windows操作系統(tǒng)、游戲、硬件、搜索引擎和廣告等業(yè)務(wù)。

智能云業(yè)務(wù)成為推動微軟業(yè)績增長的發(fā)動機(jī)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015-2021年會計(jì)年度，微軟智能云收入由237億美元增長到601億美元，CAGR（復(fù)合年均增長率）為16.8%，收入占比由25.3%上升至35.7%，成為公司營收占比第一的部門。

相比競爭對手，微軟在云業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有明顯的生態(tài)優(yōu)勢和協(xié)同效應(yīng)。例如，亞馬遜AWS主要提供基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)（IaaS）和平臺即服務(wù)（PaaS）產(chǎn)品，在軟件即服務(wù)（SaaS）領(lǐng)域規(guī)模很小。微軟云既可以提供Office 365、Dynamics等SaaS產(chǎn)品，也能夠從IaaS和PaaS層面提供豐富產(chǎn)品。此外，微軟IaaS、PaaS、SaaS各產(chǎn)品均采用同類數(shù)據(jù)模型，最大程度上減少了兼容問題，進(jìn)而形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

事實(shí)上，微軟云已經(jīng)成為亞馬遜在云計(jì)算領(lǐng)域最大的挑戰(zhàn)者，營收增速持續(xù)高于后者。截至目前，微軟Azure收入規(guī)模已經(jīng)超過AWS營收的60%，而5年前這一比例僅為30%。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，亞馬遜云IaaS市場份額為46.6%，微軟在IaaS市場份額為14.1%，分別位居全球第一位和第二位；在PaaS領(lǐng)域，微軟市占率達(dá)到26.3%，位居全球第一，亞馬遜云以15%的市場份額位居第二。

但SaaS領(lǐng)域，微軟大幅領(lǐng)先亞馬遜。研究機(jī)構(gòu)Synergy Research Group對SaaS市場的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2021年第二季度，微軟以19%的市場份額力壓Salesforce（11%）、甲骨文（6%）等對手位居第一，亞馬遜云市場份額則未能躋身前20。

顯然，SaaS成為微軟云追趕亞馬遜云的關(guān)鍵。不過這也不難理解，畢竟微軟在辦公軟件領(lǐng)域影響力遠(yuǎn)非其他競爭對手可比。而隨著傳統(tǒng)軟件向云端轉(zhuǎn)化，微軟以O(shè)ffice 365為主的SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)正煥發(fā)出勃勃生機(jī)，這也是微軟在云時(shí)代業(yè)績保持高速增長的另一大動力。

憑借云業(yè)務(wù)的成功轉(zhuǎn)型，微軟股價(jià)在過去9年持續(xù)上漲，最新市值已經(jīng)突破2.2萬億美元，成為僅次于蘋果公司的全球第二大市值公司。而為了超越老對手蘋果，微軟已于近日斥巨資收購游戲開發(fā)和互動娛樂內(nèi)容發(fā)行商動視暴雪，在元宇宙領(lǐng)域先下一城。

巨額收購暴雪，元宇宙再下一城

2021年下半年以來，隨著巨頭的紛紛入局，元宇宙（Metaverse）逐漸成為互聯(lián)網(wǎng)舞臺上的新焦點(diǎn)，科技界、資本圈乃至街頭巷尾都在熱炒這個(gè)概念。就在Facebook改名為Meta之后，微軟也于今年1月18日宣布以687億美元的“天價(jià)”收購暴雪。這一大手筆，再次讓外界看到微軟對虛擬世界和未來構(gòu)建元宇宙的野心。

簡單來說，元宇宙就是通過數(shù)字技術(shù)構(gòu)建起來的與現(xiàn)實(shí)世界平行的虛擬世界，被稱為下一代互聯(lián)網(wǎng)的終極形態(tài)。根據(jù)彭博資訊的數(shù)據(jù)，到2024年，元宇宙市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到8000億美元。

1月18日，微軟宣布將以每股95美元的價(jià)格，總斥資687億美元收購知名游戲公司動視暴雪。交易完成后，屆時(shí)微軟將擁有動視暴雪和子公司King旗下的《魔獸系列》、《守望先鋒》、《暗黑破壞神》、《使命召喚》等知名作品。

微軟方面表示，與暴雪的交易完成后將有助于提升Xbox內(nèi)容和服務(wù)收入。按營收計(jì)算，微軟將成為全球第三大游戲公司，僅次于騰訊和索尼。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第二財(cái)季微軟Xbox內(nèi)容和服務(wù)收入同比增速為10%，低于公司20%的總營收增速，也低于去年同期增速（40%）。微軟方面表示，收購暴雪將加速公司在移動、PC、游戲機(jī)和云領(lǐng)域的游戲業(yè)務(wù)的增長，并“將為Metaverse提供構(gòu)建模塊”。

但相比成為“全球第三大游戲公司”，微軟對元宇宙的想法和野心要更大，并且已經(jīng)進(jìn)行了較為全面的布局。

早在2017年，微軟便收購了一家VR社交公司“AltspaceVR”，希望打造全球最優(yōu)秀的混合現(xiàn)實(shí)社區(qū)。

在硬件層面，微軟AR頭顯HoloLens目前是業(yè)內(nèi)公認(rèn)最領(lǐng)先的個(gè)人設(shè)備。2021年4月，其贏得了國防部價(jià)值高達(dá)219億美元的巨額合同，將在10年內(nèi)為其生產(chǎn)12萬套HoloLens AR頭盔。

另外，微軟還是全球首個(gè)提出企業(yè)元宇宙的科技公司。納德拉在一次公開演講中表示，企業(yè)元宇宙將是數(shù)字孿生、物聯(lián)網(wǎng)與混合現(xiàn)實(shí)的結(jié)合。隨著真實(shí)物理世界和虛擬數(shù)字化世界的不斷融合，企業(yè)元宇宙將成為每個(gè)企業(yè)必備的一種新型基礎(chǔ)設(shè)施。為此，微軟將通過HoloLens、Mesh、Azure云、Azure Digital Twins等一系列工具/平臺幫助企業(yè)客戶將數(shù)字世界與現(xiàn)實(shí)世界融為一體。

2021年11月2日，微軟宣布將在旗下的聊天和會議應(yīng)用產(chǎn)品Microsoft Teams中引入元宇宙的元素，即把混合現(xiàn)實(shí)會議平臺Microsoft Mesh融入Microsoft Teams中。屆時(shí)，用戶就可以通過MR功能實(shí)現(xiàn)以虛擬化身的形式見面和互動。

不過，盡管想象空間巨大，元宇宙目前還處于早期發(fā)展階段，生態(tài)的構(gòu)建更是一個(gè)龐大而復(fù)雜的系統(tǒng)化工程，甚至還沒有清晰的發(fā)展和演繹路徑。因此，巨頭們對元宇宙的發(fā)展判斷差異很大。

相比激進(jìn)的Facebook（Meta）和微軟，蘋果在元宇宙領(lǐng)域布局則相對保守，庫克就多次表示“不要跟我談元宇宙，要談就談AR”。

雖然最終形態(tài)還不明確，但游戲所構(gòu)建的虛擬世界將會是通往元宇宙的先行探索，卻已經(jīng)成為一個(gè)共識。因此，微軟收購暴雪之后，不僅會增強(qiáng)自身在游戲領(lǐng)域的競爭力，也是在元宇宙的最強(qiáng)風(fēng)口進(jìn)行提前布局。

“元宇宙跨越了物理和數(shù)字世界，將人、物、場在商業(yè)和消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)中融于一處，我們或許不該把它看作是單獨(dú)的消費(fèi)市場或企業(yè)級市場的現(xiàn)象，我對這些感到非常興奮。”相比庫克，微軟CEO納德拉對元宇宙的態(tài)度要明顯熱情和明確。而微軟能否真正借助游戲以及元宇宙打開第三增長曲線，將是決定其在下個(gè)十年與蘋果一決高下的最大看點(diǎn)。