文｜獨角金融  李樂樂

編輯 | 付影

人生寄一世，奄忽若飆塵。

2022年2月2日13時許，上海邊防港航分局在浦東濱江水域找到一名溺亡者。2月8日，警方與家屬進行DNA比對，確認為失蹤近月的上海環(huán)懿私募基金管理有限公司（下稱“上海環(huán)懿”）實控人高杉。截至發(fā)稿，法醫(yī)確認其符合溺水死亡特征，體表未見外來暴力損傷，初步排除刑案可能。

得知此事，金融圈、基金圈一片嘩然，聞者無不驚詫扼腕。到今年3月才滿40歲的私募基金實控人，為何會在夜跑時無聲無息消失于黃埔江中？是自主選擇生命的終結(jié)，還是身體突發(fā)不適而失足？無論因為何種原因，長期為投資者帶來良好回報的他，生命永遠定格在40歲前夕，一個正值盛年的優(yōu)秀投研工作者人生的終點令無數(shù)同樣高強度高壓力的同業(yè)者感慨嘆息，心有戚戚。

1、上?；鸾?jīng)理離奇失蹤

上證、創(chuàng)業(yè)板在2022年 開年到1月10日之間均走出了單邊向下的下跌趨勢，創(chuàng)業(yè)板更是在短短5個交易日的時間里下跌了6.83%。1月10日晚間，上海環(huán)懿私募基金實控人高杉夜跑后失蹤，隨后公司報警，并在1月中旬前后減倉應對客戶贖回。

早在1月23日，有微博財經(jīng)大V發(fā)文稱，“我一個朋友是滬上某券商的首席，昨天和我們說了一件事。他的一位同事，在公司負責資管業(yè)務，管理著40多億的客戶資產(chǎn)，10號晚上離開濱江的辦公室出去夜跑，然后人間蒸發(fā)了。整整十天什么消息都沒有！直到昨天公司通知客戶，可以贖回他管理的產(chǎn)品了。從這個消息判斷，以后估計是沒有機會再露面了。”

來源：新浪微博

值得一提的是，高杉在A股上市公司華銘智能（300462.SZ）擔任獨立董事。華銘智能也在第一時間發(fā)布公告稱，無法與公司獨立董事高杉先生取得聯(lián)系，其處于失聯(lián)狀態(tài)，高杉先生失聯(lián)的具體情況尚需等待公安機關的調(diào)查結(jié)果。截至目前，公司尚未能了解到高杉先生失聯(lián)的具體原因。

截圖來源：wind

2、16年投研之路戛然而止

據(jù)高杉個人簡介所述，他16年證券從業(yè)經(jīng)驗，起步于泰信基金，快速成長于上投摩根基金，于國泰基金走上投資道路，2013年投身私募基金，曾創(chuàng)建私募倍霖山投資。在海通證券、國金證券體系取得良好的代銷產(chǎn)品和FOF產(chǎn)品業(yè)績，2016年位列多空策略類第一名。2020年～2021年連續(xù)帶領團隊躋身私募基金百強（20億～50億組）全國前五。

上海環(huán)懿私募基金管理有限公司成立于2013年9月6日，2014年6月4日于中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記，主要業(yè)務類型為私募證券投資基金和私募證券投資類FOF基金，管理規(guī)模區(qū)間在20億-50億元，在管產(chǎn)品48只。

截圖來源：中國證券基金業(yè)協(xié)會

萬杉深處響流泉，終日乾乾反復道。高杉從入行開始便孜孜不倦進行投資研究，為市場輸出了大量寶貴的市場觀點和投資經(jīng)驗，但是公司旗下產(chǎn)品的回報并不盡如人意。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日，上海環(huán)懿今年來的產(chǎn)品收益為-9.8%，近一年的收益為37.95%。在環(huán)懿私募所運行的48只產(chǎn)品中，有19只產(chǎn)品的累計收益為正，其中累計收益最高的為上海環(huán)懿潤金為明，收益率為58.44%，成立于2021年4月2日；另有12只產(chǎn)品的累計收益為負，累計收益最差的為環(huán)懿和光三號，收益率為-11.6%，成立于2021年9月29日，倒數(shù)第二的為環(huán)懿潤金瑞玢，收益率為-10.49%，成立于2021年11月17日。

從今年來的收益情況來看，除了未開始建倉的基金以外，高杉旗下的基金幾乎全線錄得負收益，其中環(huán)懿潤金咸臨三號的收益最差，為-12.98%，成立于2021年7月9日。上海環(huán)懿只有兩只產(chǎn)品今年來實現(xiàn)了正收益，收益最高的基金為環(huán)懿水流花開六號，收益率也只有5.89%。

來源：私募排排網(wǎng)

2021年末，對于2021年投資的回顧，高杉認為最大的所得是對相對價值以及絕對價值的成長的動態(tài)判斷，這一判斷起了非常關鍵的作用?！叭ツ甑慕裉煳以谶@講的是2021年是碳中和+新周期。我們沒有講核心資產(chǎn)，第一我們意識到今年的驅(qū)動力應該是碳中和，而不是喝酒吃藥；第二點就是核心資產(chǎn)它是動態(tài)的，它也是有相對價值變化的。在年初，我們看到估值與盈利成長點狀圖上，核心資產(chǎn)在年初是處在右上角的，是性價比極低的，而當時我們認為的碳中和的這些資產(chǎn)是處在左中下位置的，其實它們的性價比更高，所以我們能今年主要的得應該是在這個地方。”

談及2022年的觀點，高杉的總體看法分兩個層面。第一個層面是沒有行業(yè)貝塔，只有行業(yè)阿爾法，也就是大家對于行業(yè)空間的認識沒有偏差。第二個層面是對于行業(yè)當中各產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢以及競爭結(jié)構的變化也沒有太大的預期差。那就導致了既然它都沒有什么太大的影響，只有波動了，既然是波動就存在市場的博弈性，所以在賽道當中，我們提出2022年應該是淡化貝塔，去找阿爾法，去找在賽道當中最容易提升滲透率，有成長性的那些子領域。

高杉稱，第二個層面是既然2021年是從所謂人之道變成了天之道，所謂人之道就是老子所說的叫損不足而奉有余，而天道是損有余而補不足，等于說今年是棄高就低的一年。同樣我們要考慮今年不管是反壟斷行業(yè)監(jiān)管也好，還是由于我們客觀的經(jīng)濟環(huán)境也好，像互聯(lián)網(wǎng)、消費、醫(yī)療這些去年失落的行業(yè)，在2022年有沒有契機去轉(zhuǎn)圜，而這個契機取決于宏觀政策面的變化，也取決于2022年我們高層對于2022年經(jīng)濟的抓手的判斷和實施的力度和方向。

3、理性看待市場風格變化

2020年開始，A股市場走出了波瀾壯闊的藍籌白馬行情，以醫(yī)藥和白酒為代表的消費類個股引領了全年的趨勢票主升浪。到了2021年春節(jié)過后，由機構主導的行情戛然而止，全年指數(shù)區(qū)間震蕩，消費類個股掉頭向下，周期類行情占據(jù)主導。2021年底開始周期類行情結(jié)束，新冠疫情的演化帶來了新的主流行情，但也在2022年春節(jié)前夕以集體殺跌的方式告一段落。

近幾年市場風格變化劇烈，基金經(jīng)理尤其是公募類基金經(jīng)理投資風格一般而言相對固定，所以旗下管理基金的業(yè)績的逐年變化也非常之大，給基金投資者的選擇帶來了諸多的困惑和不適應。作為基金投資者，應該對市場風格的變化有一個自己大致的判斷，2020年消費類表現(xiàn)良好，而2021年市場風格明顯開始轉(zhuǎn)向能源類，這時基金投資者應該根據(jù)自己對于市場風格轉(zhuǎn)向的變化判斷，從消費類基金轉(zhuǎn)向能源類基金，從后者優(yōu)選出符合自己要求、貼合市場并且有一定超額收益的具體基金，在市場風格轉(zhuǎn)變確認后及時調(diào)整。

對于參與A股市場的投資者而言，對自己的投資目標應該設置一個相對合理的預期，并且在不同的市場環(huán)境下應該做出相應的應對策略。例如在2022年年初的這一波單邊下跌中，謹慎的投資者可盡量選擇場外觀望，相對激進的投資者也可根據(jù)自己對于市場主流題材的理解做輪動配置，避開虧錢效應明顯的題材，介入主升、有持續(xù)性、有板塊效應的題材。

天者誠難測，神者誠難明，理者不可推，壽者不可知。資本市場是一個練投資眼光、練臨盤能力更是練心的場所，在追求超額市場回報的同時，投資者也應以更加客觀的態(tài)度看待市場的漲跌和風格輪動變化，樂天知命，對于2022年的市場存一分期待，存一分敬畏。對此，你有何看法？歡迎留言討論。