文｜熱點(diǎn)微評(píng) 王新喜

2022年春節(jié)期間，科技互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最大的新聞無(wú)疑是Meta公布業(yè)績(jī)的第二天，股價(jià)暴跌超過(guò)26％，這是美股歷史上前所未有的單日跌幅。

這也是扎克伯克前所未有的至暗時(shí)刻。但是，對(duì)于小扎來(lái)說(shuō)，過(guò)去的終將過(guò)去，但元宇宙的夢(mèng)想不能停。

如果要問(wèn)資本為何對(duì)Meta如此冷血？為何對(duì)一個(gè)野心勃勃要打造下一代互聯(lián)網(wǎng)的社交之王如此不看好？我們可能要從主業(yè)與輔業(yè)的關(guān)系、現(xiàn)有業(yè)務(wù)的上升空間與未來(lái)業(yè)務(wù)的潛力、資本市場(chǎng)心理等多方面來(lái)看。

對(duì)比Meta的遭遇的困境，我們將眼光轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)，會(huì)發(fā)現(xiàn)小米的情況與之頗為相似——雷軍自從去年開(kāi)年宣布造車之后，其股價(jià)走勢(shì)曾有小幅回升，此后便一路走低。

2022年1月27日，小米股價(jià)又跌5%，報(bào)價(jià)為16.58港元，跌破發(fā)行價(jià)。上市當(dāng)日，雷軍曾放話要讓上市當(dāng)日買(mǎi)入小米的投資者股價(jià)翻倍。在2021年1月4日，小米實(shí)現(xiàn)了承諾。但如今，小米股價(jià)又一次回到解放前。

在目前，小米股價(jià)持續(xù)低迷的態(tài)勢(shì)依然在延續(xù)。日前美銀證券發(fā)表報(bào)告，反映來(lái)自中國(guó)及歐洲的競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)期小米出貨量再進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，并下調(diào)小米2022年及2023年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)5%及6%，這是對(duì)智能手機(jī)大環(huán)境的預(yù)判與對(duì)小米競(jìng)爭(zhēng)力一種預(yù)期下調(diào)。

小扎與雷軍的相似點(diǎn)在于，都在主業(yè)上遭遇了瓶頸與危機(jī)，然后都下巨大決心，重注一個(gè)投入巨大且短期內(nèi)看不到盈利的新業(yè)務(wù)上。相比小扎要不惜一切打造元宇宙，雷軍選擇了要不惜一切投入去造車——為了表決心，雷軍曾表示愿押上人生全部聲譽(yù)去造車。

小扎則直接把公司名改成了Meta——即Metaverse（元宇宙的縮寫(xiě)）。集團(tuán)名字改成賽道名，好比一家公司突然有天宣布要進(jìn)軍“房地產(chǎn)”，直接就把公司名改成了“房地產(chǎn)有限公司”。顯然，公司改名是在向外界表決心，未來(lái)小扎在元宇宙可能要一條道走到黑了，即便虧損，也很難中途放棄。

我們知道，Meta當(dāng)前在社交主賽道上存在諸多現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，包括Facebook用戶增長(zhǎng)停滯——全球日活躍用戶17年來(lái)首次環(huán)比下降，從19.30億降至19.29億。Tik Tok崛起搶奪用戶時(shí)長(zhǎng)——TikTok日活破10億，平均月活達(dá)20億。此外是蘋(píng)果隱私政策影響了Meta廣告營(yíng)收預(yù)期等。

這些現(xiàn)存業(yè)務(wù)的問(wèn)題，投資人都看在眼里，而引發(fā)資本市場(chǎng)恐慌的則是核心腹地失守之外，其元宇宙業(yè)務(wù)很不樂(lè)觀。

根據(jù)報(bào)告顯示，2021年，該公司虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)Reality Labs全年凈虧102億美元，一年前是虧損66億美元，2019年虧損45億美元。也就是說(shuō)，虧損呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)。

如果說(shuō)Meta元宇宙業(yè)務(wù)虧損可能是壓垮資本市場(chǎng)預(yù)期的最后一根稻草，那小米造車給資本市場(chǎng)帶來(lái)的預(yù)期也有類似之處。

資本市場(chǎng)是不看好小米造車嗎？也不全是。資本看的是一家公司主業(yè)的未來(lái)是否能帶動(dòng)輔業(yè)上升的預(yù)期。

并非資本市場(chǎng)不能接受虧損，強(qiáng)大的主業(yè)才能帶動(dòng)輔業(yè)的預(yù)期

資本市場(chǎng)并非不能接受一家公司在預(yù)期內(nèi)的虧損，而是更看重戰(zhàn)略性虧損是否在強(qiáng)化主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，或者強(qiáng)大的主業(yè)能否對(duì)戰(zhàn)略性虧損有強(qiáng)大穩(wěn)定的支撐作用。

比如亞馬遜虧損了那么多年，但其股價(jià)一直撐住了，2月4日，亞馬遜公布了財(cái)報(bào)：2021年亞馬遜凈營(yíng)收4698.22億美元，同比增長(zhǎng)21.7%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56.41%。

受財(cái)報(bào)影響，截至2月4日收盤(pán)，亞馬遜股價(jià)大漲13.54%，市值增加超2100億美元，與Meta對(duì)照，可謂是冰火兩重天。

事實(shí)上，資本非常清楚，過(guò)去亞馬遜多年來(lái)的戰(zhàn)略性虧損投入一直在加固它的電商零售與供應(yīng)鏈物流以及零售基礎(chǔ)設(shè)施的布局，讓主業(yè)更加強(qiáng)大，強(qiáng)大到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒(méi)有動(dòng)搖它主業(yè)的可能性。

數(shù)據(jù)顯示，2021 年，亞馬遜銷售了價(jià)值 6000 億美元的商品。包括亞馬遜本身和平臺(tái)的銷售額在內(nèi)的總商品交易量 (GMV) 在三年內(nèi)翻了一番。此外是第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度多年來(lái)一直超過(guò)亞馬遜的自營(yíng)銷售額（它當(dāng)前占其 GMV 近 65%，十年前，占比僅為38%）。

在云業(yè)務(wù)上，在2021年1至9月，亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（AWS）創(chuàng)造了高達(dá)444億美元的收入，利潤(rùn)率達(dá)至30%。云業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額高居全球第一。

強(qiáng)大的主業(yè)無(wú)疑給了資本市場(chǎng)很好的未來(lái)預(yù)期，亞馬遜也沒(méi)有辜負(fù)資本市場(chǎng)的等待。到今天，亞馬遜無(wú)論在主業(yè)——電商零售的護(hù)城河，還是輔業(yè)——云服務(wù)都做到了行業(yè)第一，在智能音箱業(yè)務(wù)上——Echo系列音箱產(chǎn)品，也是行業(yè)第一。

小米與Meta都在試圖向資本市場(chǎng)說(shuō)明，他們?cè)谛聵I(yè)務(wù)上的投入，也是一種戰(zhàn)略性虧損，未來(lái)業(yè)務(wù)成型，會(huì)形成長(zhǎng)期的盈利能力。但問(wèn)題是，他們并不是在主業(yè)蒸蒸日上或者說(shuō)在主業(yè)護(hù)城河已經(jīng)足夠深、盈利趨于穩(wěn)定的階段要開(kāi)辟新的拳頭業(yè)務(wù)。

而是在主業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題與瓶頸，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在蠶食主業(yè)核心腹地營(yíng)收空間、自身又無(wú)力在主業(yè)上破局的情況下，宣布要進(jìn)軍一個(gè)需要長(zhǎng)期燒錢(qián)的新業(yè)務(wù)，且未來(lái)盈利與否都難以有清晰的預(yù)期。

小米的問(wèn)題是中低端市場(chǎng)的紅利已經(jīng)吃盡，高端市場(chǎng)又打不開(kāi)局面，由于最初定位帶來(lái)的刻板印象，小米品牌溢價(jià)始終難以提升，在核心技術(shù)與產(chǎn)品層面，與OV榮耀相比，也缺乏明顯的競(jìng)爭(zhēng)力。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在2021年Q3，小米快速被榮耀反超，在國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)排名前四，海外市場(chǎng)包括印度市場(chǎng)也不樂(lè)觀，且增速明顯放慢。

小米造車，是想找到一個(gè)新火車頭業(yè)務(wù)。自2021年3月官宣造車以來(lái)，小米及雷軍的相關(guān)投資機(jī)構(gòu)已先后投資數(shù)十家汽車產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，涵蓋智能駕駛、芯片、動(dòng)力電池等領(lǐng)域。根據(jù)雷軍的規(guī)劃是，小米汽車將在北京建設(shè)年產(chǎn)量30萬(wàn)輛車的工廠，汽車預(yù)計(jì)2024年上半年量產(chǎn)。

簡(jiǎn)言之，小米的造車周期還很長(zhǎng)，計(jì)劃投入規(guī)模很大，需要搭建更長(zhǎng)的供應(yīng)鏈，是妥妥的重資產(chǎn)燒錢(qián)項(xiàng)目，投資人能等到量產(chǎn)的一天，但要等到造車業(yè)務(wù)盈利，甚至成為小米的新的火車頭，現(xiàn)在還沒(méi)影。

這與Meta頗為類似，Meta投資元宇宙，根本原因在于主業(yè)——社交領(lǐng)域無(wú)論是用戶時(shí)長(zhǎng)還是廣告營(yíng)收都出現(xiàn)了問(wèn)題，且Meta在短期內(nèi)，主營(yíng)腹地很難破局。這種主業(yè)現(xiàn)金牛出現(xiàn)危機(jī)，元宇宙戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)又是虧損無(wú)底洞的情況下，資本市場(chǎng)不看好是可以理解的。

反過(guò)來(lái)，在主業(yè)護(hù)城河非常穩(wěn)固，營(yíng)收蒸蒸日上的時(shí)候，宣布投入一個(gè)未來(lái)幾年預(yù)期虧損的大項(xiàng)目，往往會(huì)推動(dòng)股價(jià)的增長(zhǎng)。比如說(shuō)，蘋(píng)果如果某天宣布造車，那么大概率會(huì)成為利好消息。

因?yàn)樗闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)——以iPhone為核心的硬件業(yè)務(wù)與以App Store為核心的服務(wù)業(yè)務(wù)護(hù)城河非常穩(wěn)固，其營(yíng)收的穩(wěn)定性非常強(qiáng)，它可以做到讓主業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)為輔業(yè)輸血，直至最終盈利的一天。

而蘋(píng)果的產(chǎn)品品質(zhì)已被驗(yàn)證，其品牌高度也被消費(fèi)者認(rèn)可，人們會(huì)相信，如果蘋(píng)果汽車或者說(shuō)AR 頭顯AR眼鏡等產(chǎn)品一旦量產(chǎn)，其品質(zhì)大概率會(huì)超出一般水平線，也必然有一定的市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)預(yù)期。這其實(shí)就是強(qiáng)壯的主業(yè)品牌對(duì)輔業(yè)增長(zhǎng)的帶動(dòng)作用。

無(wú)論是小米還是Meta，都缺乏這種強(qiáng)壯穩(wěn)健的主業(yè)對(duì)輔業(yè)的加持能力。

這導(dǎo)致資本市場(chǎng)對(duì)它的預(yù)期走向反面——你在主業(yè)上都無(wú)力突破，資本有什么理由相信你會(huì)在需要前期大量虧損的新興業(yè)務(wù)上會(huì)做出成績(jī)，并在未來(lái)幾年產(chǎn)出豐厚的盈利與回報(bào)？

登門(mén)檻效應(yīng)：小米與Meta應(yīng)學(xué)會(huì)一步步滿足市場(chǎng)預(yù)期

當(dāng)然，無(wú)論是小米還是Meta，在主業(yè)遭遇瓶頸的時(shí)候，確實(shí)需要思考走一條新路來(lái)打破天花板，但不是這種激進(jìn)的方式。

心理學(xué)上有個(gè)登門(mén)檻效應(yīng)，它指的是一個(gè)人如果接受了他人的一個(gè)微不足道的要求，為避免認(rèn)知上的不協(xié)調(diào)，可能進(jìn)一步接受更大的要求。

這種現(xiàn)象，猶如登門(mén)坎時(shí)要一級(jí)臺(tái)階一級(jí)臺(tái)階地登，這樣能更容易獲得更大要求的滿足。

登門(mén)檻效應(yīng)其實(shí)放在資本市場(chǎng)的心理預(yù)期上也是成立的。

我們發(fā)現(xiàn)，小米與Meta都沒(méi)有避免讓人們出現(xiàn)認(rèn)知上的不協(xié)調(diào)，它們不是一級(jí)一級(jí)的往上登臺(tái)階，沒(méi)有先提出一個(gè)中期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)它，提升資本市場(chǎng)對(duì)你打造新業(yè)務(wù)上的能力認(rèn)可與信心，再提出一個(gè)更大的遠(yuǎn)期目標(biāo)。

按照登門(mén)檻效應(yīng)，在主業(yè)沒(méi)有做好的時(shí)候，你投入的新項(xiàng)目，應(yīng)該與主業(yè)的關(guān)聯(lián)性大，有一定的協(xié)同作用，甚至能給主業(yè)帶來(lái)輔助作用，也符合你的基因與能力，在外界的預(yù)期內(nèi)，你能在一定的時(shí)期內(nèi)做到一定的規(guī)模或盈利。典型案例是蘋(píng)果的智能耳機(jī)業(yè)務(wù)—— AirPods。

智能耳機(jī)與手機(jī)業(yè)務(wù)是相關(guān)聯(lián)的，蘋(píng)果將產(chǎn)品設(shè)計(jì)端首用 TWS 形態(tài)，快速將智能耳機(jī)業(yè)務(wù)做到了第一。

在2019年有數(shù)據(jù)顯示，AirPods的利潤(rùn)就超過(guò)了整個(gè)小米公司。有數(shù)據(jù)顯示，Airpods每年可帶來(lái)的收入，幾乎是Adobe和Uber的總收入的兩倍，是AMD 2020年的收入的兩倍。

天風(fēng)國(guó)際分析師郭明錤在最近的報(bào)告中給出了 AirPods 的 2021年第四季度預(yù)估銷量：2700萬(wàn)臺(tái)。

對(duì)于蘋(píng)果來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)新的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，這種開(kāi)辟新戰(zhàn)線并且在幾年內(nèi)做到穩(wěn)定盈利、為主業(yè)創(chuàng)造附加值與貢獻(xiàn)營(yíng)收的能力是小米與Meta缺乏的。

小米雖然一直在布局硬件產(chǎn)業(yè)鏈，從手環(huán)到音箱再到電視、插線板等，但沒(méi)有真正的爆款產(chǎn)品來(lái)證明它打造第二曲線的能力，所謂的爆款并非是走量的小配件、小家電，而是真正的創(chuàng)新性產(chǎn)品并能形成穩(wěn)定的盈利能力。

Facebook其實(shí)應(yīng)該沿著作為互聯(lián)網(wǎng)巨頭的主業(yè)走，做基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，從社交基礎(chǔ)設(shè)施到云服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施到底層的系統(tǒng)框架等，都是一線巨頭應(yīng)該爭(zhēng)取的重要戰(zhàn)場(chǎng)。

而云計(jì)算的重要性毋庸置疑，也是元宇宙的底層技術(shù)與基礎(chǔ)設(shè)施。微軟、亞馬遜、谷歌都已經(jīng)將云業(yè)務(wù)發(fā)展成了第二曲線，微軟財(cái)報(bào)顯示其Azure業(yè)務(wù)在截至2021年12月的財(cái)季增長(zhǎng)了46%，谷歌云收入增長(zhǎng)45%，且錄得連續(xù)第二個(gè)季度增長(zhǎng)。AWS收入增長(zhǎng)從39%提高到40%，連續(xù)第四個(gè)季度加速增長(zhǎng)。

亞馬遜云科技大中華區(qū)執(zhí)行董事張文翊曾指出，元宇宙本身需要的就是計(jì)算、存儲(chǔ)、機(jī)器學(xué)習(xí)等，這些都離不開(kāi)云計(jì)算。 并表示，開(kāi)發(fā)元宇宙游戲 Fortnite（堡壘之夜）的公司——Epic Games，它的工作負(fù)載幾乎全部都跑在亞馬遜云科技上。

但立志打造元宇宙的Facebook卻在云服務(wù)戰(zhàn)場(chǎng)上缺席，小扎也錯(cuò)失了時(shí)代給予一線巨頭的云計(jì)算紅利。

要符合投資人對(duì)于一個(gè)高難度戰(zhàn)略目標(biāo)的認(rèn)可，你至少需要在一個(gè)中級(jí)難度的新業(yè)務(wù)上做出成績(jī)，再提出更大的遠(yuǎn)景目標(biāo)，這樣資本市場(chǎng)會(huì)更容易認(rèn)可你在新目標(biāo)上的完成預(yù)期。

但是我們看到，無(wú)論是小米還是Meta，都沒(méi)有遵照登門(mén)檻效應(yīng)去一步一步滿足資本市場(chǎng)的預(yù)期，而是從一開(kāi)始就畫(huà)出一個(gè)大餅，瞄準(zhǔn)一個(gè)有極大難度的大目標(biāo)，反而給人一種病急亂投醫(yī)、不切實(shí)際的感覺(jué)。

不要輕易all in

從業(yè)內(nèi)對(duì)元宇宙的暢想來(lái)看，要達(dá)成Meta的遠(yuǎn)景目標(biāo)，短期內(nèi)根本不現(xiàn)實(shí)，100億美金的虧損還只是毛毛雨。Meta也還不具備搭建與構(gòu)建出一個(gè)完整元宇宙的能力，這也不是短期花錢(qián)能解決的。

對(duì)于小米來(lái)說(shuō)，造車如果成了，有望提升品牌溢價(jià)，汽車與手機(jī)的聯(lián)動(dòng)也有望帶動(dòng)手機(jī)業(yè)務(wù)的品牌高度與車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，但如果失敗，無(wú)疑也拖累了手機(jī)業(yè)務(wù)，延緩了手機(jī)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)。畢竟，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在變強(qiáng)，但小米原本可以投入手機(jī)業(yè)務(wù)的研發(fā)投入與資源投入都投入造車了。

如果元宇宙業(yè)務(wù)成了，Meta無(wú)疑將迎來(lái)第二增長(zhǎng)曲線，不僅賣(mài)硬件，還能在軟件營(yíng)收上打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間，但如果不成，社交基本盤(pán)就更加危險(xiǎn)。不同于微軟亞馬遜谷歌有云業(yè)務(wù)等第二增長(zhǎng)曲線，谷歌還有Android移動(dòng)廣告穩(wěn)定的盤(pán)子，而Meta沒(méi)有第二個(gè)增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，投入元宇宙是孤注一擲，背水一戰(zhàn)。

無(wú)論是雷軍，還是扎克伯克，都是有創(chuàng)業(yè)野心與遠(yuǎn)大抱負(fù)的創(chuàng)始人，雷軍40歲時(shí)已財(cái)務(wù)自由但他認(rèn)為自己一事無(wú)成，在《硅谷之火》的啟發(fā)下，在對(duì)于成功的渴望下，雷軍創(chuàng)立了小米。

但小米發(fā)展到今天，瓶頸頗為明顯，似乎對(duì)于雷軍來(lái)說(shuō)，小米的現(xiàn)狀距離雷軍眼中的成功還有一定的距離。因此，雷軍把造車當(dāng)成人生中最后一次重大創(chuàng)業(yè)，并表示這個(gè)決定意味著要做好全力沖刺至少5~10年的準(zhǔn)備。

其實(shí)對(duì)于公司創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，有雄心壯志是必要的，敢于為未來(lái)前瞻性業(yè)務(wù)下重注也是創(chuàng)業(yè)者的一項(xiàng)重要素質(zhì)，也是成功者的必備條件之一。

但問(wèn)題是，當(dāng)主業(yè)的問(wèn)題沒(méi)有解決，貿(mào)然要all in一個(gè)需要巨資持續(xù)投入的項(xiàng)目，往往會(huì)引發(fā)資本市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。

對(duì)于資本而言，對(duì)這種長(zhǎng)期燒錢(qián)的項(xiàng)目并不是沒(méi)有等待的耐心，而是能不能看到預(yù)期內(nèi)回報(bào)的希望，這要求你在主業(yè)上的護(hù)城河非常穩(wěn)固，以及在打造第二業(yè)務(wù)的能力上已經(jīng)被驗(yàn)證過(guò)，如果主業(yè)護(hù)城河尚已失守，如何讓資本跟著你的夢(mèng)想窒息？

張一鳴曾提醒團(tuán)隊(duì)不要輕易all in，在有資源之后，也不應(yīng)輕易加杠桿。他表示：“很多公司，包括創(chuàng)業(yè)公司，會(huì)說(shuō)咱們是不是抓住這個(gè)機(jī)會(huì)、賭一把，all in。我自己覺(jué)得，隨便說(shuō) all In 的公司有很大問(wèn)題。“

張一鳴這句話其實(shí)值得很多創(chuàng)始人反思，all in本質(zhì)是陷入了一個(gè)小巷思維，不是進(jìn)就是退，沒(méi)有轉(zhuǎn)圜的余地，其實(shí)無(wú)論是一個(gè)人還是一家公司，陷入這種狀態(tài)都是危險(xiǎn)的。

一家公司與一個(gè)人的生存是類似的，要靈活應(yīng)對(duì)身邊的危機(jī)與焦慮，給自己更多騰挪轉(zhuǎn)移的靈活空間，畢竟，人生的路有無(wú)數(shù)條，一把梭哈，把其他的路都堵死，這是大忌。

這或許是小米與Meta留給其他公司的教訓(xùn)，也值得他們各自反思。