文｜礪石商業(yè)評論 王劍

前蘇聯(lián)有位作家曾說過：“戰(zhàn)爭，讓女人走開”。

戰(zhàn)爭代表著硝煙彌漫的戰(zhàn)場與血與肉的拼殺，柔弱的女性很難經(jīng)受住殘酷的戰(zhàn)爭考驗。

但是，如果沒有戰(zhàn)爭，或許就沒有今天所有愛美女性所青睞的“醫(yī)美”行業(yè)。

1、玻尿酸的歷史

一戰(zhàn)期間，英國的一家戰(zhàn)地醫(yī)院接到一位年僅27歲的傷員沃爾特。

他是英國海軍戰(zhàn)艦上的炮手，被敵人炮彈炸傷。幸運的是，他與死神擦肩而過；不幸的是，他英俊的面孔被炮彈生生削去了一半，面目全非，且依然有生命危險。

一位名叫哈羅德·吉利斯的軍醫(yī)上前查看后，決定采取一種前所未有的手術來治療沃爾特。

他的做法是切割傷員胳膊內(nèi)一塊健康的皮膚，然后將這塊皮膚消毒折疊后縫合于受損的面部。

其實這套驚世駭俗的做法是哈羅德去法國考察時，從法國口腔外科醫(yī)生伊普立·莫雷斯汀那里學習到的。他親眼看見莫雷斯汀切除了一位病人面部腫瘤，并用病人下巴的皮膚覆蓋切口。

即便這樣，哈羅德醫(yī)生也對自己的手術并無十足把握?？汕闆r緊急，本著救人的想法，他只能盡力試試。

沒想到，手術很成功。在經(jīng)歷過漫長的恢復期后，沃爾特的面部雖說與之前判若兩人，可畢竟他活了下來，而且起碼看上去還像個“人樣”。

憑借這套“拆東墻補西墻”的技術，哈羅德醫(yī)生在整個戰(zhàn)爭期間為五千多名傷兵進行了超過一萬多次的修補手術。

1930年，由于他的突出表現(xiàn)，哈羅德醫(yī)生被英國國王喬治六世封為爵士，而他也被醫(yī)學界尊為“世界整形手術之父”。

哈羅德醫(yī)生肯定想不到，自己這套為了應急的救死扶傷術，卻在戰(zhàn)爭后演變成普通人“麻雀變鳳凰”的完美通道——醫(yī)學整容外科。

不過整個20世紀，整容手術在令女性變美的同時，卻也不得不讓她們承受皮肉之苦。越來越多的女性渴望一種疼痛更小，更快速的“變美術”。

隨著科技的進步和醫(yī)美技術的精進，愛美的女性終于等來了福音，那就是通過微創(chuàng)的注射技術就可以獲得不遜于外科整容的效果。其中以肉毒素針和玻尿酸最為著名，號稱注射美容界的“雙雄”。

不過，若論最受愛美女性追捧的神器，當屬玻尿酸無疑。

玻尿酸不僅能幫皮膚鎖住水分，使皮膚光滑富有彈性，還具有去皺、防衰老的奇效。更關鍵的是相比其他美容材質(zhì)，玻尿酸免疫原性更佳，使用者不容易過敏，安全性較高，因此應用更廣，深受各年齡女性的歡迎。

說起來，這項技術早先與醫(yī)美無關，只是應用于眼科手術之中。

1934年，美國哥倫比亞大學眼科教授卡爾·邁耶（Karl·Meyer）首先從牛眼的玻璃體中提取了一種含糖醛酸和氨基糖的高分子多糖物質(zhì)，命名為透明質(zhì)酸（Hyaluronic Acid）。

這種組織液其實也廣泛存在我們?nèi)梭w皮膚、關節(jié)以及臍帶等組織中。它外表晶瑩透亮，能夠鎖住大量的水分，人類之所以過了25歲，皮膚就容易失去光澤和彈性，很大因素就是因為透明質(zhì)酸和膠原蛋白共同流失的結果。

不過發(fā)現(xiàn)歸發(fā)現(xiàn)，人們感受到透明質(zhì)酸的妙處已經(jīng)是20世紀的70年代。

由于透明質(zhì)酸具有較好的生物兼容性和可吸收性，具備生物醫(yī)學領域的應用價值。彼時，醫(yī)學界主要是將其用于眼科手術的黏彈劑以及隨后治療骨關節(jié)炎的注射液。

當時透明質(zhì)酸的提取只能通過生物技術，從雞冠、牛眼、臍帶這些動物組織中提取。1公斤透明質(zhì)酸至少需要200公斤雞冠，不僅原料昂貴，提取和分離的工藝也十分復雜，純度也較低，只有50%左右。

早期接觸到透明質(zhì)酸的中國臺灣科學家發(fā)現(xiàn)其主要物質(zhì)糖醛酸（Uronic acid）與尿酸（Uric acid）極為近似，聯(lián)想起其透明形態(tài)，遂將其翻譯為“玻尿酸”。此后玻尿酸的大名一路傳播開來。

國內(nèi)玻尿酸早先只能進口，價格堪比黃金。市場上玻尿酸售價大約每公斤20萬元，可謂天價，要知道那還是人均工資只有不到百元的年代。

即便這樣，還是有市無價。

而中國玻尿酸產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還得先感謝一個大學教授。

2、中國玻尿酸產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

1980年，山東大學藥學教授張?zhí)烀衤氏葟娜四殠Ш碗u冠中成功提取出了玻尿酸。

隨后在他的指導下，山東藥物研究院成立了國內(nèi)首個HA（透明質(zhì)酸）研發(fā)團隊。日后中國玻尿酸行業(yè)的領軍人物凌沛學、郭學平皆出自張教授的門下。

就此來看，張?zhí)烀窠淌诤髞肀环Q為“中國玻尿酸產(chǎn)業(yè)之父”，稱得上是當之無愧。

不過，中國的玻尿酸得以產(chǎn)業(yè)化，還得靠“青出于藍而勝于藍”的凌沛學和郭學平。

倆人同為張?zhí)烀窠淌诘难芯可?，也都畢業(yè)后進入山東藥物研究院繼續(xù)從事玻尿酸的研發(fā)工作。

此時，國際上的玻尿酸研究已開始轉為商用。韓國的LG集團率先將原來僅用于醫(yī)學領域的玻尿酸產(chǎn)品導入到了醫(yī)美行業(yè)，研發(fā)出專用的玻尿酸填充劑。

瑞典的Q-Med也在80年代末，通過一種關鍵的“雙相交聯(lián)技術”，開始將玻尿酸提取工藝進一步簡化，并自此跨入玻尿酸產(chǎn)業(yè)，成為產(chǎn)業(yè)巨頭。

實際上，Q-Med這項技術對玻尿酸的應用有著劃時代的意義。

早期被提取出的玻尿酸原始形態(tài)是液體，很快就會被內(nèi)部的透明質(zhì)酸酶降解代謝，保存時間較短。而Q-Med的“雙相交聯(lián)技術”可以將玻尿酸從液體變成凝膠狀，從而可以長時間維持在皮膚中。

時至今日，玻尿酸內(nèi)部的交聯(lián)劑穩(wěn)定性依舊是決定不同品牌價位的關鍵因素。

國際上玻尿酸產(chǎn)業(yè)研發(fā)熱火朝天之時，國內(nèi)其實也沒落下，一直在努力中。只是那時期的玻尿酸提取還是十分復雜，僅靠從動物體內(nèi)提取的少量玻尿酸難以滿足市場的需求。

轉機來自郭學平的一項實驗：微生物發(fā)酵法。

上世紀90年代初，受到一篇日本生物發(fā)酵法的啟發(fā)，郭學平團隊通過篩選菌種研發(fā)出了能提取高濃度玻尿酸的微生物發(fā)酵法，成功將玻尿酸提取成本從每公斤數(shù)萬元，降到了每公斤幾千元，一舉打破了中國只能進口玻尿酸的局面。

這項技術不僅被列入國家“八五”、“九五”科技攻關計劃，還以集體名義獲得了國家科技進步二等獎。

1992年，頗有商業(yè)頭腦的凌沛學靠這項技術成立了山東福瑞達制藥有限公司，開始為日本資生堂、雅詩蘭黛、蘭蔻等化妝品牌提供玻尿酸原料。

也是由于山東福瑞達的示范，山東省逐漸成為中國玻尿酸產(chǎn)業(yè)的重要基地，隨之出現(xiàn)了焦點生物、阜豐生物、東辰生物等一大批玻尿酸相關企業(yè)。

彼時，中國后來的“玻尿酸三劍客”，華熙生物、愛美客及昊海生科都還沒成立，甚至各自的創(chuàng)始人壓根還不曉得玻尿酸為何物。

1998年，凌沛學帶領郭學平在內(nèi)的30多名科研人員，成立了山東福瑞達生物化工（華熙生物的前身）。

這家公司成立初期股權就極為復雜，由山東省生化藥品公司（后來的山東福瑞達集團）、山東正大福瑞達制藥有限公司、山東正達科技有限公司以及美國福瑞達公司，分別出資75萬元成立，企業(yè)各占股25%。

公司股權多，自然“婆婆”也多，事情也多。

可最關鍵是一幫山東大漢根本不懂做市場的方法和套路，公司成立后就賠錢，急得凌沛學不知如何是好。

不得不說，女性的錢還得靠女性來賺。中國玻尿酸產(chǎn)業(yè)，也很快迎來了兩位重要的女性掌門人。

3、中國玻尿酸產(chǎn)業(yè)中的兩位女性創(chuàng)業(yè)者

2000年，凌沛學在北大讀EMBA, 班上有位名叫趙燕的女同學。

34歲的趙燕是云南人，人生經(jīng)歷頗為傳奇。華師大生物系畢業(yè)留校任教，上世紀90年代從海南獲得“第一桶金”后，開始涉足房地產(chǎn)業(yè)，并在北京陸續(xù)建設了華夏銀行、SK大廈、五棵松華熙live等多項地標。

知道這位女同學不差錢，也正想投資別的行業(yè)，凌沛學趕忙將她請到自己公司考察玻尿酸項目。

趙燕來到山東福瑞達后，有些失望。

因為整座工廠不到500平，辦公室也十分簡陋。負責介紹的郭學平絮絮叨叨給趙燕講述了一大堆玻尿酸的歷史和分子結構，聽得她昏昏欲睡。

趙燕最后就記住一句，“一個透明質(zhì)酸分子能夠鎖住1000個水分子”。

原本就是生物學專業(yè)的趙燕眼前一亮，她知道皮膚問題關鍵是水油不均衡。出于女人的直覺，她意識到如果把玻尿酸直接引入到女性化妝品領域，那可是巨大的商機。

于是，雷厲風行的趙燕當即表示愿意投資。

2001年，趙燕以凈資產(chǎn)1.5倍的價格拿下了山東福瑞達生物化工50%的股權，并將其更名為華熙福瑞達生物科技股份有限公司。

隨后，趙燕高薪請來專業(yè)的醫(yī)療管理人員，花了一年時間拿下了ISO9000認證，并成立了玻尿酸專門研發(fā)機構。凌沛學和郭學平被她分別派到福瑞達集團、福瑞達化工從事管理和研究，以求打造中國首個集玻尿酸研發(fā)、生產(chǎn)和運營的產(chǎn)業(yè)鏈。

趙燕很有商業(yè)頭腦，在知曉微生物發(fā)酵法的重要意義后，她果斷以45萬元價格一次性向專利所屬的山東藥物研究院買斷了該專利。

2004年，華熙福瑞達已是國內(nèi)最大的玻尿酸生產(chǎn)和研發(fā)企業(yè)，可中國大多數(shù)女性對玻尿酸依然一無所知。

當然，也有聽說過，可沒親眼見證過玻尿酸“魔力”的，比如41歲的簡軍。

這年，在國外工作的簡軍發(fā)現(xiàn)自己一位70多歲的女客戶，明顯比之前看上去年輕許多。好奇的她詢問后才知道對方是注射了玻尿酸。

簡軍后來回憶“那是我第一次近距離地看到玻尿酸注射。當時我就覺得這一定有市場?！?/p>

簡軍和趙燕有著類似的經(jīng)歷，她清華大學畢業(yè)后進入了待遇豐厚的中糧總公司工作，后來在80年代末放棄了鐵飯碗。

不過，簡軍沒有留在國內(nèi)，而是選擇出國從事貿(mào)易工作。

愛美是女人的天性，沒有人比女人更懂女人的心思。

其實早在兩年前，簡軍就在丈夫姚京的推薦下，拿到法國一家實驗室研發(fā)的專利代理——一款用于臉部皺紋與凹陷注射用“美容針”，并將其介紹到國內(nèi)。

可惜這款產(chǎn)品在國內(nèi)并沒火起來，簡軍只好放棄。

不過，親眼見識到了客戶注射玻尿酸后的變化，她更加堅信美容行業(yè)的巨大潛力。

說干就干的簡軍聽說國外盛行一種“午餐美容”，即一頓午餐時間就能接受一次整形手術，而且還看不出任何整形痕跡。

了解到這種美容模式不僅適合所有女性，而且成本低，技術也不復雜后，她不由喜出望外。

2004年秋，簡軍回國創(chuàng)辦了北京英之煌生物科技有限公司（愛美客前身）。公司是簡軍與丈夫合股創(chuàng)辦，注冊資金150萬元，夫妻倆各自實繳注冊額為35萬元。

回國不久，簡軍就組織團隊開始了國產(chǎn)玻尿酸美容針的研發(fā)。

此時，如何讓廣大中國女性了解到玻尿酸的好處，成了趙燕和簡軍面臨的相同難題。

4、中國玻尿酸產(chǎn)業(yè)開啟群雄逐鹿的局面

誰也沒想到，一位女藝人的出現(xiàn)，幫了大忙。

2005年，中國臺灣藝人大S在自己所撰寫的《美容大王》中，介紹自己用玻尿酸注射除皺美容，甚至還在電視采訪中直言“很多女明星沒有玻尿酸會活不下去”。

大S的影響力為玻尿酸在中國起到了科普作用。而正在盛行的韓劇，徹底讓一股顏值經(jīng)濟席卷全國，赴韓整容開始成為一種潮流，越來越多的女性體驗到了玻尿酸的好處。

撫平皺紋、填充凹陷，神奇的玻尿酸讓無數(shù)女性感受到了醫(yī)美科技的魔力，更因為便捷高效的特點成為微創(chuàng)醫(yī)美中最受青睞的技術手段。

這時期，華熙福瑞達還在為擴大玻尿酸產(chǎn)能苦苦鉆研著，內(nèi)部還因股權關系與山東福瑞達鬧得不可開交。

這其中既有彼此“剪不斷理還亂”的股權糾葛，也是趙燕與凌沛學對玻尿酸業(yè)務權威地位的爭奪。

2008年，凌沛學由于股權被稀釋，宣布退出華熙福瑞達，重拾起自己的山東福瑞達繼續(xù)玻尿酸的生產(chǎn)研發(fā)。華熙福瑞達與山東福瑞達間復雜的股權關系也由此開始了近十多年的折騰。

留下的郭學平成為了華熙福瑞達的首席科學家，繼續(xù)從事研發(fā)工作。

這年，華熙福瑞達在港股風光上市，市值4億港元。

可此時，打造“輕醫(yī)美”概念的英之煌還在苦苦地等著批文。

由于旗下研發(fā)的注射類玻尿酸產(chǎn)品屬于III類器械，尚未取得資質(zhì)，只能等待審批后方能投入市場。

幾乎同一時間，境外的玻尿酸品牌紛紛加入醫(yī)美賽道。如美國的喬雅登、中國臺灣的法思麗等通過各種途徑捷足先登，成為當時愛美女性的首選。

而各類醫(yī)美機構，如康德萊、華韓整形、宜華健康等均是這時期引入了玻尿酸美容業(yè)務。

作為入門級的醫(yī)美項目，玻尿酸以其快速便捷，加上高頻的消費屬性很快占據(jù)了醫(yī)美領域超過65%的業(yè)務份額。

群雄逐鹿的競爭背景下，趙燕的華熙福瑞達、簡軍的英之煌一邊積蓄力量，一邊展開了逆襲之路。

5、行業(yè)的暴利

2011年，在郭學平團隊的努力下，華熙福瑞達成功研發(fā)出了“酶切法”，使玻尿酸的降解周期縮減到數(shù)小時內(nèi)，得以規(guī)模化生產(chǎn)。這項技術還通過實現(xiàn)對玻尿酸分子量大小的精準控制，讓玻尿酸可應用于不同場景中，給人無限想象空間。

“酶切法”不僅讓華熙福瑞達一舉擁有了超過200個規(guī)格的產(chǎn)品線，更成為全球最大的玻尿酸研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)。

同時，郭學平在原先的微生物發(fā)酵技術上進一步研發(fā)，將玻尿酸發(fā)酵率從最初不足3g/ L提升到12-14g/L。

雖說只是“克”級別的變化，但這個指標卻是郭學平團隊經(jīng)過近20年努力的成果，更是華熙福瑞達在玻尿酸產(chǎn)業(yè)開始一騎絕塵的核心競爭力。

2017年，華熙福瑞達在港股的市值已經(jīng)達到60多億港元?？哨w燕覺得這個市值與企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位不相符，索性借貸了35億，將華熙福瑞達私有化。

隨后，華熙福瑞達借國潮之風與故宮合作推出了紅極一時的“故宮口紅”系列，從玻尿酸供應商跨入到了醫(yī)療及功能性護膚品的全產(chǎn)業(yè)領域。

2018年，全球透明質(zhì)酸原料銷量為500噸，其中華熙福瑞達就貢獻了180噸，占全球市場的36%，位居玻尿酸行業(yè)第一。華熙福瑞達當年實現(xiàn)營業(yè)收入12.63億元，同比增長54.4%，毛利率連續(xù)三年保持在75%以上。

2019年3月，華熙福瑞達與山東福瑞達多年的股權糾葛終于塵埃落定，更名為華熙生物，開始為A股上市做準備。11月6日，華熙生物正式登陸科創(chuàng)板，市值達408.48億元。

54歲的趙燕當年以340億的身價入選了《2020胡潤全球白手起家女富豪榜》，成為全球知名的“玻尿酸女王”。

這年，更有一件讓華熙生物，也讓國人感覺鼓舞的事情。

曾是全球醫(yī)藥級玻尿酸巨頭的日本資生堂，正式宣布未來三年內(nèi)退出醫(yī)藥級玻尿酸業(yè)務，原因就是迫于華熙生物的成本及品質(zhì)優(yōu)勢。

華熙生物在國內(nèi)玻尿酸行業(yè)風頭正健的那幾年，愛美客也靠幾款爆品的超高毛利率，從蟄伏期走了出來。

2009年已更名為北京愛美客生物科技有限公司的英之煌，終于拿到批文，擁有了屬于自己的首款美容針——逸美。

這是國內(nèi)第一款透明質(zhì)酸鈉類注射填充劑，逸美也是國產(chǎn)的首個玻尿酸美容針。

“逸美”是愛美客初代產(chǎn)品，銷量雖說一般，可還是起到了市場普及的作用。原因很簡單，相比進口的玻尿酸美容針，“逸美”要便宜許多。

當時美容機構推薦的多為美國喬雅登，這款產(chǎn)品的價格1ML約12000-14000元，而同樣規(guī)格的“逸美”價格基本在3000-4000元，甚至比中國臺灣的法思麗也幾乎便宜了1000多元。

由于玻尿酸美容針每幾個月就要打一次，高昂的費用讓消費者自然會考慮價格相對便宜的“逸美”。

再接再厲的愛美克隨后又推出了“逸美一加一”、“寶尼達”、“愛芙萊”、“愛美飛”、“嗨體”，這些產(chǎn)品與“逸美”形成了旗下六大拳頭產(chǎn)品，毛利率均在90%以上。

特別是2015年推出的無痛玻尿酸注射產(chǎn)品“愛芙萊”，上市僅兩年，營收就從數(shù)千萬直接攀升到了1.5億，到2019年營收更是達到2.2億元。

不過，若論愛美客旗下最受女性客戶追捧的產(chǎn)品，無疑是2016年上市的“嗨體”（非交聯(lián)透明質(zhì)酸）系列，這是國內(nèi)唯一拿到頸部注射證的產(chǎn)品。

俗話說，人老眼先老。女人怕變老，其實最關注的就是自己眼部和頸部的皮膚問題。

“嗨體”就此對癥下藥，主攻改善女性眼部和頸部皮膚細紋以及提升周邊膚色，由此成為愛美客的“爆款”。

“嗨體”上市當年就達到3000多萬元銷售額，僅三年時間，銷售額增加到2億多元，營收占比43.5%。隨后兩年憑借新款“熊貓針”，“嗨體”銷售再次翻倍，幾乎扛起了愛美客一半的銷售額。

愛美客超高速的銷售背后更隱藏著超高的毛利率，旗下玻尿酸凝膠類產(chǎn)品和溶液類產(chǎn)品的毛利率高達92%。

2019年3月，愛美客正式向中國證監(jiān)會提交了招股說明書。

招股書顯示，愛美客從2016年到2018年，三年時間總營收分別為1.4億，2.2億和3.2億元，年復合增長率超過45%；凈利潤更是三年三個臺階，從5300萬、7600萬躍升到1.2個億。

2019年愛美客營收達到5.57億，凈利潤高達3.05億，并以14%的銷售金額占比成為醫(yī)美行業(yè)的“銷冠”。

2020年9月28日，愛美客成功在創(chuàng)業(yè)板上市。掛牌當日股價就一路猛漲，發(fā)行價每股118.27元，到收盤的時候已漲到340.10元，漲幅高達287.56%，市值近700億元。

上市后，愛美客的股價更是一路狂飆。到2021年3月，愛美客股價最高時漲到了令人恐怖的1330元/股，市值直接翻一番，突破1300億，成為A股市場的大牛股。

此時，愛美客也以高達92.5%的毛利率超過了同期的貴州茅臺（91.68%），被股民戲稱為“女人的茅臺”。

而這杯“美酒”背后的釀造者，58歲的簡軍以近440億的身價登上《2021年胡潤百富榜》，與同在榜單，身家已是460億的趙燕幾乎平起平坐。

這時期，愛美客也成為華熙生物國內(nèi)最大的客戶。

在醫(yī)美整個產(chǎn)業(yè)鏈上，兩位女性創(chuàng)業(yè)者彼此既是競爭對手，也是合作伙伴。

6、暴利的背后是旺盛的市場需求與較高的行業(yè)壁壘

有句話說“平庸企業(yè)努力賺錢，頂級企業(yè)努力賺女人的錢”。

靠著玻尿酸產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今的華熙生物與愛美客很直觀地驗證了這句話，而且早賺得盆滿缽滿。

國內(nèi)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)領域可以分為上游原料商（針劑生產(chǎn)商）、中游醫(yī)美機構和下游醫(yī)美平臺三個層級，毛利率也分別為上游80%-95%，中游40%-65%，下游82.75%。

華熙生物與愛美客分屬上游原料商和針劑生產(chǎn)商，毛利率都在80%以上，而普通醫(yī)美機構毛利率一般只有50%左右。

華熙生物主營四塊業(yè)務，分別是原料業(yè)務（21.46%）、醫(yī)療醫(yī)美終端業(yè)務（16.23%）、功能性護膚品（62.07%）和功能性食品業(yè)務（0.24%）。

根據(jù)華熙生物公布的數(shù)據(jù)，2021年上半年營收達19.37億元，同比增長104.44%；凈利潤3.61億元，同比增長35.01%。這其中10億是由旗下的“潤百顏”“夸迪”等玻尿酸功能性護膚品所貢獻。

可即便玻尿酸有著“液體黃金”的稱號，但實際成本并不高，這點可以從華熙生物招股書中清楚看到。

價格高達數(shù)千元一支的玻尿酸針劑實際出廠價只有幾十元，甚至更低。真正成本若是按玻尿酸市場每公斤幾千元測算，其實才十幾塊一支。

要知道，華熙生物的透明質(zhì)酸產(chǎn)量通過工藝改進早已從2000年的0.8噸增產(chǎn)到2020年的258噸。

2016-2020年期間，華熙生物的毛利率也在不斷提升，分別為77.36%、75.48%、79.92%、77%、81.41%。

不過，相比愛美客，華熙生物的毛利率還不是最高。

作為議價能力高的上游針劑生產(chǎn)商，定位“輕醫(yī)美”領域的愛美客產(chǎn)品將整條產(chǎn)業(yè)鏈的毛利率推到了頂峰。

根據(jù)愛美客2021年三季度財報，總營收為10.23億，玻尿酸產(chǎn)品就貢獻了超過98%的營收，綜合毛利率更是達到92%以上。

同樣，從愛美客招股書中可以發(fā)現(xiàn)，主打長效玻尿酸的“寶尼達”，直接成本只有13元，即使加上研發(fā)、人工、材料等成本，總成本也只有33元；再比如專治頸紋的“嗨體”，總成本僅是24.72元，旗下其他產(chǎn)品也幾乎都是不到百元的成本價格。

可市場上，“寶尼達”的售價基本是13800-17800元/ml；“嗨體”的價格也差不多在2800～3920元/ml。

這樣的毛利率實在是暴利中的暴利，任何企業(yè)都自愧不如。

這讓人不禁要問，如此明顯的暴利產(chǎn)品為何能維持至今？

這其中，一方面，還是女人的錢好賺。女性為了變美、變年輕甘愿一擲千金、萬金，市場需求量極為旺盛。

另一方面，這兩家玻尿酸企業(yè)入局較早，吃到了政策紅利。而隨后獲得國家監(jiān)管層面審批通過的玻尿酸產(chǎn)品少之又少，使得華熙生物、愛美客這些生產(chǎn)和經(jīng)營玻尿酸的企業(yè)無形中建立起了自己的“護城河”。

截至2021年底，國家藥品監(jiān)督管理局認證獲批上市的注射用玻尿酸產(chǎn)品只有23種，分別歸屬華熙生物以及愛美客等十多家國內(nèi)外企業(yè)。

正是較高的進入門檻，使得上游的原料商（華熙生物）、針劑生產(chǎn)商（愛美客）始終處于產(chǎn)業(yè)鏈的高端位置，牢牢掌控著話語權，并分走了其他體量遠不如自己的企業(yè)大部分的利潤。

這或許也是華熙生物股價高位時直逼千億，隨后股價都近乎“腰斬”，市盈率卻依然高達109倍的原因。

愛美客同樣如此，2020年營收雖然達到7.09億，凈利潤4.4億，在整個A股市場不值一提。但還是維持著千億市值，市盈率高達195倍。

隨著這條賽道越來越多的強有力競爭者出現(xiàn)，市場也在不斷質(zhì)疑，這兩只玻尿酸的“牛股”估值還能維持多久。

7、玻尿酸行業(yè)背后擠滿了競爭者

在國內(nèi)玻尿酸行業(yè)，還有一家不得不提的企業(yè)，昊海生科。

2015年在港股上市、2019年登陸科創(chuàng)板的昊海生科創(chuàng)始人蔣偉顯得極為低調(diào)和神秘。

2007年，蔣偉夫婦創(chuàng)立了上海昊海生物科技股份有限公司，在連續(xù)收購了三家醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉制劑生產(chǎn)企業(yè)后切入到醫(yī)美行業(yè)，但是主營還是眼科及骨科粘彈劑材料供應業(yè)務。

在玻尿酸產(chǎn)業(yè)中，昊海生科早期以代理進口產(chǎn)品為主。直到2013年9月，才推出首款玻尿酸產(chǎn)品“海薇”，并以每三年發(fā)布一款玻尿酸新品的節(jié)奏，陸續(xù)又推出“姣蘭”和“海魅”兩款玻尿酸產(chǎn)品。

2021年三季度，昊海生科營收為12.7億元，收入同比增長42.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元。其中玻尿酸產(chǎn)品營收1.2億元，同比增長143.16%。

昊海生科在玻尿酸領域的發(fā)力集中在整形美容與創(chuàng)面護理產(chǎn)品系列上，雖然與華熙生物、愛美客產(chǎn)業(yè)鏈不同，但同屬于一條賽道，其產(chǎn)品毛利率同樣在90%以上。

正因其玻尿酸產(chǎn)品超高的毛利率，昊海生科與華熙生物、愛美客也被稱為A股“醫(yī)美三劍客”。

醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的火熱，自然少不了其他企業(yè)前來分杯羹，比如老牌的醫(yī)藥企業(yè)華東醫(yī)藥。

與之前三家民營機構相比，華東醫(yī)藥的體量要大得多，其是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的綜合性上市藥企，2020年總營收就達到336.83億，凈利潤24.3億元。

大塊頭的華東醫(yī)藥其實也一直在醫(yī)美的賽道上不緊不慢地“跑著”。

2013年，華東醫(yī)藥通過代理韓國玻尿酸品牌“伊婉”，占據(jù)了國內(nèi)玻尿酸行業(yè)25%的市場份額，連續(xù)五年都力壓“醫(yī)美三劍客”。

隨后幾年，財大氣粗的華東醫(yī)藥以收購和入股的形式，將國外的長效微球、美白以及肉毒素產(chǎn)品等技術和代理權相繼收入囊中。

學到技術，又會融會貫通的華東醫(yī)藥也打造出了屬于自己的“秘密武器”。

2021年4月，華東醫(yī)藥獨家研發(fā)的膠原蛋白刺激劑長效微球Ellansé（伊妍仕）剛獲得NMPA上市批準，股價便大漲了42.7%。

Ellansé（伊妍仕）又名“少女針”，集玻尿酸和童顏針的優(yōu)點，不僅能填充，還能促進膠原蛋白再生，關鍵是維持時間長達三年?？梢哉f，這對愛美客等競爭對手將是碾壓級的“武器”。

除了這些醫(yī)美新貴和老牌醫(yī)藥公司，玻尿酸原料到耗材產(chǎn)業(yè)鏈還擠滿了“新同學”。

既有重歸賽道的福瑞達醫(yī)藥、產(chǎn)量僅次于華熙生物的山東焦點生物、還有靠“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白產(chǎn)品”一戰(zhàn)成名的錦波生物、一樣靠“買買買”擠進來的奧園美谷、以及從服裝產(chǎn)業(yè)變換賽道而來的朗姿股份……

他們都同時看中了飄著茅臺香味的高毛利率的玻尿酸產(chǎn)業(yè)。

值得一提的是，正因為包括華熙生物、山東焦點生物等玻尿酸企業(yè)的崛起，中國已成為世界玻尿酸領域的主要供應國。

今天，日韓等國美容業(yè)中使用的玻尿酸，十支里面至少六支來自中國。

面對眾多的競爭者，華熙生物正在不斷拓展下游市場，甚至還借助“萬物皆可玻尿酸”的概念推出了玻尿酸貓糧，連寵物領域都沒落下。

愛美客也沒敢懈怠，不僅正抓緊將與韓國的Huons Co., Ltd合作的肉毒素產(chǎn)品審批上市，還悄悄開發(fā)基因重組蛋白中的GLP-1藥物，準備應用于減肥領域。這款產(chǎn)品針對的對象更為龐大，對愛美客來說，意義也更為深遠。

諸多競爭者的加入，對華熙生物和愛美客兩家企業(yè)來說肯定不是好事。但是對消費者來說，卻是件大好事。

畢竟行業(yè)競爭加劇，玻尿酸的整體價格自然會有所下調(diào)，或許有機會降到大家都可以接受的“親民價”。

不過，女人的錢是賺不完的。

只要女性依舊渴望變美、變年輕的產(chǎn)品，醫(yī)美這條賽道，玻尿酸這個產(chǎn)業(yè)就將一直喧鬧下去。