文|港股解碼 瓶子

近期，豬肉板塊逆勢走強，截至2月10日收盤，板塊上漲3.72 %。

個股方面，東瑞股份（001201.SZ）、巨星農(nóng)牧（603477.SH）、傲農(nóng)生物（603363.SH）、金新農(nóng)（002548.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、新五豐（600975.SH）、京基智農(nóng)（000048.SZ）紛紛漲停，天康生物（002100.SZ）、新希望（000876.SZ）、牧原股份（002714.SZ）均漲超5%。

事實上，豬肉板塊已連續(xù)多日走強，這是給豬市傳遞出好消息了嗎？

據(jù)國家發(fā)展改革委消息，經(jīng)監(jiān)測，1月24日—28日當周，全國平均豬糧比價為5.57：1，連續(xù)三周處于5：1—6：1之間，進入《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預案》設定的過度下跌二級預警區(qū)間。國家發(fā)展改革委將會同有關部門視情啟動豬肉儲備收儲工作，并指導地方按規(guī)定開展收儲工作。

發(fā)改委有關負責人曾表示，《預案》將充分發(fā)揮政府豬肉儲備調(diào)節(jié)作為關鍵抓手的重要作用，對生豬及豬肉價格堅持“調(diào)高”與“調(diào)低”并重。價格過高時，將投放儲備以保障居民消費需要，推動價格向合理區(qū)間回落，避免生豬產(chǎn)能過度擴張。價格過低時，將啟動收儲以托住市場，為養(yǎng)殖場戶吃下“定心丸”，避免生豬產(chǎn)能過度淘汰。

而不少業(yè)內(nèi)人士認為，開展收儲工作是政策托底的過程，提振了市場情緒，而對價格的提振程度還是要回到豬肉自身的供需情況。

01 去產(chǎn)能持續(xù)，或迎來布局“窗口期”？

根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的信息，2022年1月下旬生豬（外三元）價格環(huán)比下跌1.4%，為13.8元/公斤。截至2022年2月9日，生豬（外三元）全國均價為13.3元每公斤，相比2月8日下跌1.63%。即春節(jié)備貨需求支撐不及預期，春節(jié)旺季提振豬肉價格有限。

事實上，豬肉價格持續(xù)下行已經(jīng)有一段時間。在2021年10月初期，我國生豬價格降至全年最低點，而后到11月下旬生豬價格呈環(huán)比上漲趨勢，12月上旬生豬價格又開始下跌。

旺季不旺的主要原因是商品豬市場供過于求。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年全年生豬出欄量67128萬頭，同比增長27.4%。

而據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2021年四季度末能繁母豬存欄量為4329萬頭，相當于正常保有量的105.6%，同比上漲4%。

而從需求端上來看，消費旺季年底臘肉臘腸等制作備貨基本完成，節(jié)后市場需求進入階段性疲軟期。

在這樣的背景下，不少投資機構表示，隨著節(jié)后進入傳統(tǒng)消費淡季，生豬價格存在一定下行壓力，但對豬肉股而言已進入左側布局階段。

申萬宏源證券指出，節(jié)后豬價大概率“二次探底”，行業(yè)產(chǎn)能去化或將繼續(xù)加速，生豬養(yǎng)殖板塊將迎來第二波黃金“布局期”，市場對板塊的積極預期已經(jīng)起來。

國海證券表示，豬價處在W底第二次探底時，豬價下行空間總體就非常有限，短期養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏變化等因素會影響豬價波動，即使有階段性的反彈，但只要是虧損，存欄出清就在持續(xù)，目前仍處在非常好的配置窗口期，后面每個月的能繁母豬下降都會是生豬板塊的催化。

02 企業(yè)普遍虧損

2021年以來生豬價格大幅下跌，拖累業(yè)績。隨著各大上市豬企陸續(xù)發(fā)布2021年度業(yè)績預告，2021年全行業(yè)虧損幾成定局。經(jīng)筆者統(tǒng)計，除牧原股份外，多數(shù)豬企陷入虧損泥潭，業(yè)績巨幅波動之大令人震驚。

以幾家頭部養(yǎng)豬企業(yè)為例，天邦股份預虧35億元-40億元，而上年同期盈利32.45億元。新希望預虧86億元-96億元，而上年同期盈利49.44億元。

溫氏股份2021年預虧130億元-138億元，而上年同期則盈利74.3億元。其實該企業(yè)肉雞、肉鴨等養(yǎng)禽業(yè)務實現(xiàn)了整體盈利，但架不住養(yǎng)豬虧損的窟窿實在太大。

正邦科技則預虧高達182億元-197億元，虧損情況已創(chuàng)歷史之最。據(jù)披露，正邦科技為提升母豬效能、優(yōu)化資源、降低成本、保證資金安全，對種群進行進一步優(yōu)化，合計死淘能繁母豬及后備母豬約220萬頭，虧損62億元-68億元。

而“豬王”牧原股份2021年雖盈利，但四季度也開始虧損。該企業(yè)前三季度實現(xiàn)凈利潤87.04億元，由此推算第四季度虧損幅度在7億元-22億元之間。

此外，新五豐、羅牛山、唐人神、天康生物等主業(yè)涉及養(yǎng)豬的上市公司，無一例外都有不同程度的虧損。

03 豬周期拐點何時到來？

根據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1月末，國內(nèi)生豬價格下跌到13.8元/kg，顯著低于行業(yè)平均養(yǎng)殖成本，養(yǎng)殖利潤約每頭虧損249.28元。

豬周期拐點何時到來？這是養(yǎng)殖戶及投資者共同關心的問題。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部指出，從2021年四季度末生豬出欄量仍保持較高水平來看，預測2022年上半年生豬供應仍寬松。豬易通預測，2022年生豬出欄情況或同比持續(xù)增多，預計比2021年增幅4%-5%左右。

川財證券認為，本輪豬周期尚未到反轉時。2022年生豬產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能趨勢持續(xù)，隨著我國生豬與能繁母豬存欄量的持續(xù)下降，生豬出欄量2022年中將有望回落，豬價或實現(xiàn)企穩(wěn)回升。

東方證券則表示，產(chǎn)能去化與豬價反轉是重要的配置節(jié)點。歷史復盤來看，每輪豬周期中，股價上漲反映的是豬價下跌形成的產(chǎn)能去化預期。因此在當前豬價持續(xù)回落的背景下，生豬養(yǎng)殖板塊配置確定性最高。

上述機構建議關注成本優(yōu)勢領先的牧原股份（002714.SZ）；經(jīng)營改善、出欄量與成本恢復目標明確的溫氏股份（300498.SZ）；出欄量增速較高的傲農(nóng)生物（603477.SH）；產(chǎn)能資金充足的新希望（000876.SZ）。