記者 | 郭凈凈
2月11日，天華超凈（300390.SZ）以68元/股沖高開(kāi)盤，期間股價(jià)漲幅一度達(dá)12.58%至76元/股。截至收盤，該公司股價(jià)報(bào)收72.7元/股，漲7.69%。
這是天華超凈于2月8日披露募資46億元的定增計(jì)劃后，股價(jià)回漲的一個(gè)“小高峰”。定增預(yù)案顯示，募投項(xiàng)目完成后，該公司將新增8.5萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能，現(xiàn)有總產(chǎn)能將擴(kuò)至13萬(wàn)噸。
這兩年氫氧化鋰的原材料鋰精礦價(jià)格持續(xù)拉升。中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，鋰精礦剛性短缺導(dǎo)致鋰礦價(jià)格不斷創(chuàng)新高，“控制住礦山就是控制住了核心原材料”。分析認(rèn)為，對(duì)于天華超凈而言，未來(lái)的原材料成本控制或許是不小的挑戰(zhàn)。
一年之內(nèi)連續(xù)兩輪定增融資53億
根據(jù)2月8日披露的定增預(yù)案，天華超凈預(yù)計(jì)向不超過(guò)35名特定投資者，非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)174,864,161股（含本數(shù)），預(yù)計(jì)募資不超46億元；其中，24億元將用于投資四川天華時(shí)代鋰能有限公司年產(chǎn)6萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰建設(shè)項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱“天華鋰能項(xiàng)目”），8.2億元用于投資宜賓市偉能鋰業(yè)科創(chuàng)有限公司一期年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱“宜賓鋰能項(xiàng)目”），9.8億元將用于收購(gòu)宜賓市天宜鋰業(yè)科創(chuàng)有限公司（簡(jiǎn)稱“天宜鋰業(yè)”）7%股權(quán)，余下4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
可以說(shuō)，此次定增主要為了擴(kuò)張電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能。本次發(fā)行前，該公司已建成天宜鋰業(yè)一期、二期共4.5萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目，這與美國(guó)雅保、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）等行業(yè)頭部企業(yè)相比仍有差距。
此次募投項(xiàng)目建成后，天華超凈將新增電池級(jí)氫氧化鋰年產(chǎn)能8.5萬(wàn)噸，其總產(chǎn)能將擴(kuò)充至13萬(wàn)噸。據(jù)安信證券研報(bào)，天華超凈規(guī)劃總產(chǎn)能將達(dá)16萬(wàn)噸。而工信部1月29日披露數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國(guó)氫氧化鋰產(chǎn)量為17.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)88.6%。
據(jù)了解，鋰化工行業(yè)屬于資金及技術(shù)密集型行業(yè)，建設(shè)生產(chǎn)線的投資金額大、投資周期較長(zhǎng)，且具有較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)。據(jù)其披露，此次募投的天華鋰能項(xiàng)目建設(shè)期2年，生產(chǎn)期將達(dá)12年，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)53.3億元，生產(chǎn)期年均凈利潤(rùn)將達(dá)10.28億元。同時(shí)，宜賓鋰能項(xiàng)目的建設(shè)期預(yù)計(jì)是1年，生產(chǎn)期為12年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為22.21億元，預(yù)計(jì)生產(chǎn)期年均凈利潤(rùn)為4.1億元。統(tǒng)計(jì)下來(lái)，這兩個(gè)項(xiàng)目將給天華超凈帶來(lái)營(yíng)收合計(jì)約75.5億元，帶來(lái)生產(chǎn)期年均凈利潤(rùn)合計(jì)約14.38億元。
此外，天華超凈將9.8億元收購(gòu)寧波翰逸投資、寧波梅山保稅港區(qū)超興創(chuàng)業(yè)投資所持合計(jì)7%的天宜鋰業(yè)股份，增值率466.54%。完成后，天宜鋰業(yè)股東只有天華超凈和寧德時(shí)代（300750.SZ）這兩家上市公司，持股比例分別是75%、25%。
據(jù)介紹，天宜鋰業(yè)是一家專業(yè)從事電池級(jí)氫氧化鋰生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，目前已形成電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能4.5萬(wàn)噸。天華超凈直言，天宜鋰業(yè)已成其貢獻(xiàn)最主要收入和利潤(rùn)的子公司，天宜鋰業(yè)全資子公司偉能鋰業(yè)未來(lái)還將建設(shè)5萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能?！巴ㄟ^(guò)進(jìn)一步提高持有天宜鋰業(yè)的股權(quán)比例，公司能夠更好的分享天宜鋰業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的收入和利潤(rùn)?！?月7日披露的2021年年度報(bào)告顯示，天宜鋰業(yè)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.16億元、凈利潤(rùn)10.81億元，占天華超凈總營(yíng)收、總盈利比重分別是68.16%、118.66%。
公開(kāi)資料顯示，天華超凈起步于防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品，后續(xù)逐漸進(jìn)入醫(yī)療器械、鋰電材料業(yè)務(wù)。2018年，該公司與寧德時(shí)代等企業(yè)共同投資建設(shè)天宜鋰業(yè)，卡位布局氫氧化鋰賽道。
近年來(lái)，天華超凈業(yè)績(jī)大幅拉升，營(yíng)收從2018年的7.78億元增至2021年的33.98億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)從2018年0.5億元增至2021年9.11億元。尤其是2020年、2021年，該公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傺该?，營(yíng)收同比增幅分別是73.21%、158.73%，盈利同比增幅分別是362.47%、218.44%。
這是天華超凈近一年來(lái)為擴(kuò)張氫氧化鋰產(chǎn)能而展開(kāi)的第二輪定增動(dòng)作。2021年4月，該公司完成定增募資7.8億元，主要用于天宜鋰業(yè)投資建設(shè)電池級(jí)氫氧化鋰二期建設(shè)項(xiàng)目；建成后，天宜鋰業(yè)新增電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸/年，總產(chǎn)能達(dá)4.5萬(wàn)噸/年。
天華超凈翻倍式盈利增勢(shì)能否持續(xù)？
天華超凈大步伐擴(kuò)充產(chǎn)能背后，是鋰電材料市場(chǎng)需求的持續(xù)拉升。五礦證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2025年全球氫氧化鋰的需求總量將大幅增長(zhǎng)至57.5萬(wàn)噸，2020–2025年的復(fù)合平均年增長(zhǎng)率約36.35%，2024年全球?qū)τ跉溲趸嚨男枨罅款A(yù)計(jì)將超越碳酸鋰。
供求失衡，氫氧化鋰的價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。據(jù)生意社大宗榜數(shù)據(jù)顯示，2021年1月1日國(guó)內(nèi)工業(yè)級(jí)氫氧化鋰企業(yè)均價(jià)為52000元/噸，截至去年12月28日國(guó)內(nèi)工業(yè)級(jí)氫氧化鋰企業(yè)均價(jià)為213333.33元/噸，年內(nèi)行情上漲了310.26%。2022年以來(lái)，價(jià)格仍居高不下；據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2月10日氫氧化鋰漲0.95-1.05萬(wàn)元/噸。
據(jù)了解，天華超凈實(shí)控人裴振華間接持有鋰電池龍頭寧德時(shí)代5.42%股權(quán)，天宜鋰業(yè)2019年與寧德時(shí)代簽署《合作協(xié)議書(shū)》。國(guó)盛證券研報(bào)此前認(rèn)為，天華超凈有望乘寧德時(shí)代之風(fēng)，占據(jù)全球鋰電供應(yīng)鏈核心地位。
據(jù)安信證券研報(bào)，2021年，天華超凈向?qū)幍聲r(shí)代實(shí)際銷售電池級(jí)氫氧化鋰4.5億元，并預(yù)計(jì)2022年天華超凈與天宜鋰業(yè)擬與關(guān)聯(lián)方寧德時(shí)代及關(guān)聯(lián)方銷售電池級(jí)氫氧化鋰總金額不超過(guò)28億元（不含稅）。此外，2021年天華超凈向?qū)幍聲r(shí)代采購(gòu)原材料約8億元（不含稅），其中鋰精礦價(jià)格采購(gòu)區(qū)間為2602-8239元/噸，略低于同期市場(chǎng)均價(jià)。
需要關(guān)注的是，氫氧化鋰重要原材料的鋰精礦價(jià)格也持大幅上漲。2021年，鋰精礦的市場(chǎng)價(jià)格由最低400美元/噸左右上漲至最高2200美元/噸左右。中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，鋰精礦剛性短缺導(dǎo)致鋰礦價(jià)格不斷創(chuàng)新高，對(duì)應(yīng)碳酸鋰和氫氧化鋰生產(chǎn)成本不斷被推升，疊加需求景氣，推動(dòng)二者價(jià)格也一路高歌；但“鋰礦話語(yǔ)權(quán)至關(guān)重要，具有優(yōu)質(zhì)鋰資源的企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)凸顯、盈利彈性會(huì)充分釋放，而在資源端布局存在短板的企業(yè)利潤(rùn)承壓”。
中信建投證券研報(bào)分析指出，礦端供給延續(xù)緊缺態(tài)勢(shì)，氫氧化鋰價(jià)格上漲至今，同時(shí)也帶動(dòng)氫氧化鋰冶煉廠商利潤(rùn)的攀升，2021年10月中旬最高達(dá)到9.8萬(wàn)元/噸，但此后由于鋰精礦價(jià)格加速拉漲，氫氧化鋰生產(chǎn)利潤(rùn)開(kāi)始被壓縮下行，截止2021年11月底，利潤(rùn)已下降了34.23%。
在這方面，天華超凈不無(wú)壓力。該公司坦言，已采取多種方式穩(wěn)定原材料價(jià)格，以有效控制鋰精礦價(jià)格大幅波動(dòng)可能帶來(lái)的不利影響?！暗绻嚲V的供應(yīng)不能滿足公司日益增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)需求，或因市場(chǎng)供求關(guān)系導(dǎo)致原材料價(jià)格大幅上漲，將對(duì)公司盈利水平帶來(lái)不利影響?！?/p>
據(jù)國(guó)盛證券研報(bào)匯總，天宜鋰業(yè)通過(guò)與Pilgangoora、AMG簽訂包銷協(xié)議，確保21.5-24.5萬(wàn)噸/年鋰輝石精礦供應(yīng)；還參與AVZ戰(zhàn)略配售從而持有其7.38%的股權(quán)，并鎖定AVZ旗下Manono礦山20萬(wàn)噸（±12.5%）鋰輝石精礦供應(yīng)；“至此該公司已獲得每年38-47萬(wàn)噸鋰輝石精礦供應(yīng)保障，初步估計(jì)可保供約6-7萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能”。
隨著新的募投項(xiàng)目落地，面對(duì)至少13萬(wàn)噸的總產(chǎn)能需求，天華超凈當(dāng)前的鋰精礦供應(yīng)量仍有待提高。該公司坦言，目前已采取多項(xiàng)措施保證鋰礦資源的供應(yīng)，“但仍可能存在鋰礦資源保障不足，導(dǎo)致現(xiàn)有業(yè)務(wù)及募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到一定影響的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>