文|野馬財(cái)經(jīng)資本研究組  繆凌云 亦瞳

信托業(yè)，是我國(guó)金融行業(yè)皇冠上的明珠。因稀缺性和靈活性，很多時(shí)候，市場(chǎng)上僅有的68塊信托牌照一“照”難求。

但近兩年來(lái)，信托業(yè)似乎陷入“明珠暗投”的尷尬境地，非標(biāo)產(chǎn)品頻頻爆雷。目前，新華信托、華信信托、山西信托、四川信托均在重組或引入戰(zhàn)略投資者的進(jìn)程中。

與此同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)于信托公司同樣持謹(jǐn)慎態(tài)度。2020年初至今，以陜國(guó)投A（000563.SH）、愛(ài)建集團(tuán)（600643.SH）、中航產(chǎn)融（600705.SH）為代表的信托概念股跌幅分別為25%、25%和15%。

不過(guò)，在我國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境下，信托業(yè)的靈活性依然優(yōu)勢(shì)顯著，在投資范圍上，信托機(jī)構(gòu)可以橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)投資，同時(shí)可以用股權(quán)投資、貸款等多種方式進(jìn)行投資。這樣靈活的資金運(yùn)營(yíng)方式是其他持牌金融機(jī)構(gòu)望塵莫及的。

同時(shí)，經(jīng)過(guò)多年沉淀，信托機(jī)構(gòu)往往已形成了固定、忠誠(chéng)的高凈值投資者客戶(hù)群體，是能夠?yàn)樾磐泄驹丛床粩嗵峁┵Y金的“富礦”。

對(duì)于理性的投資者，面對(duì)一個(gè)行業(yè)跌宕，更應(yīng)該關(guān)注其中競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，哪些玩家能夠異軍突起，哪些可能不幸跌落神壇。行業(yè)卡位戰(zhàn)中蘊(yùn)藏的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)，正是留給投資人的競(jìng)技場(chǎng)。

經(jīng)過(guò)對(duì)信托業(yè)近五年數(shù)據(jù)的觀察和梳理，我們得出三個(gè)結(jié)論，從這三個(gè)維度為具體的信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行“體檢”，將得到區(qū)別于規(guī)模視角的全新認(rèn)知：

1、決定信托機(jī)構(gòu)未來(lái)能否活下來(lái)、活得好的最關(guān)鍵因素是主動(dòng)管理能力；

2、結(jié)合自身基因和業(yè)務(wù)探索形成的特色業(yè)務(wù)，將成為信托機(jī)構(gòu)在卡位戰(zhàn)中的入場(chǎng)券；

3、潮水退去，信托機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管控是一切能力和業(yè)務(wù)的基石。

能賺錢(qián)，到為投資人賺錢(qián)

信托機(jī)構(gòu)曾是地產(chǎn)企業(yè)的“財(cái)神”。截至2021年3季度末，仍有1.95萬(wàn)億信托資金在房地產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)也同時(shí)是信托機(jī)構(gòu)最主要的資金投向。

按照資金使用方式來(lái)分類(lèi)，投向房地產(chǎn)的信托產(chǎn)品被劃分為融資類(lèi)信托，也是資管新規(guī)重點(diǎn)“壓降”的目標(biāo)。

在該類(lèi)業(yè)務(wù)模式中，信托機(jī)構(gòu)扮演了雙面角色，既為融資方提供投資銀行服務(wù)，又為投資人提供資產(chǎn)管理服務(wù)。一方面滿(mǎn)足了融資方的資金需求，一方面希望滿(mǎn)足投資人的財(cái)富增值需求。

地產(chǎn)公司“錢(qián)途”廣闊的時(shí)候，信托機(jī)構(gòu)和投資人都可以賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。但是，隨著2021年地產(chǎn)公司頻頻爆雷，資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到信托機(jī)構(gòu)的問(wèn)題層出不窮，讓廣大投資人叫苦連天，更有如四川信托，正深陷資產(chǎn)處置的泥潭中，難以給出一個(gè)讓投資人能夠接受的兌付方案。

地產(chǎn)投資問(wèn)題的集中爆發(fā)疊加監(jiān)管對(duì)融資類(lèi)信托的壓降要求，信托行業(yè)討論多年的“主動(dòng)管理能力”終于到了擺上牌桌的時(shí)候。

沒(méi)了地產(chǎn)業(yè)這個(gè)“穩(wěn)賺不賠”的標(biāo)的，信托機(jī)構(gòu)該把資金投向哪里？原本能夠覆蓋多層次、多領(lǐng)域、多渠道的信托牌照，如何通過(guò)硬核的資產(chǎn)管理能力為投資人獲取收益？

對(duì)此，我們將通過(guò)三個(gè)數(shù)據(jù)，從投資能力的維度捕捉最會(huì)賺錢(qián)的信托機(jī)構(gòu)都是誰(shuí)。

（一）信托報(bào)酬率

去通道的背景下，信托業(yè)務(wù)的發(fā)展能夠反映一家信托機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理能力。主動(dòng)管理能力強(qiáng)、作用發(fā)揮大的機(jī)構(gòu)取得的報(bào)酬高。

為此，我們抓取了2020年新增主動(dòng)管理類(lèi)信托規(guī)模前十的機(jī)構(gòu)，對(duì)其信托報(bào)酬率進(jìn)行對(duì)比。通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，百瑞信托、中航信托、光大興隴信托、五礦信托、平安信托分別列入上述前十機(jī)構(gòu)的信托報(bào)酬率前五名。意味著，2020年，這些機(jī)構(gòu)，既大額提高了主動(dòng)管理類(lèi)信托的規(guī)模，也保證了信托報(bào)酬率，主動(dòng)管理能力。

信托業(yè)回歸本源的趨勢(shì)下，更強(qiáng)大的主動(dòng)管理能力，代表了一個(gè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力的逐步提升。而信托報(bào)酬率反映的資產(chǎn)篩選能力、風(fēng)險(xiǎn)管理和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)能力，決定了主動(dòng)管理類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)模的提升能否帶來(lái)信托機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展。

主動(dòng)管理類(lèi)信托產(chǎn)品中，按照資金投向，主流分類(lèi)可以分為融資類(lèi)、證券投資類(lèi)、工商企業(yè)類(lèi)、基建投資類(lèi)、私募股權(quán)投資類(lèi)。其中，融資類(lèi)信托大多是以貸款的形式，投向房地產(chǎn)業(yè)，而這也是資管新規(guī)重點(diǎn)壓降的目標(biāo)。

工商管理類(lèi)企業(yè)，也是各家信托機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)重點(diǎn)資金流向，但2020年該類(lèi)別變動(dòng)不大。在各個(gè)投向中，規(guī)模變化最大的是證券市場(chǎng)類(lèi)，同比增幅從2019年的-10.79%增長(zhǎng)至15.44%?？梢?jiàn)，各個(gè)信托機(jī)構(gòu)紛紛將證券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，作為提升資產(chǎn)配置能力的重點(diǎn)“試練場(chǎng)”。

我們調(diào)取了2020年在證券市場(chǎng)類(lèi)投資規(guī)模最大的前五家，對(duì)比其信托報(bào)酬率，不過(guò)前五家中有三家未披露相關(guān)數(shù)據(jù)，平安信托、外貿(mào)信托則分別為0.5、0.4。

可以看到，以平安信托、外貿(mào)信托為代表的機(jī)構(gòu)，在積極提高主動(dòng)管理能力，和調(diào)整資金投向上作出了積極的努力，并且收效顯著。

但同時(shí)，2020年平安信托的融資類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)模依然龐大，占比達(dá)到了36.54%，排名第12。而同年，平安信托的資產(chǎn)管理規(guī)模排名為15。可見(jiàn)，平安信托依然有壓降融資類(lèi)業(yè)務(wù)的空間。

（二）人均凈利潤(rùn)

人均凈利潤(rùn)，是展現(xiàn)信托機(jī)構(gòu)管理效率和“人效比”的重要數(shù)據(jù)。往往被市場(chǎng)看作，信托機(jī)構(gòu)“吸金”能力的一項(xiàng)衡量標(biāo)準(zhǔn)。

畢竟，一家金融機(jī)構(gòu)只有讓員工賺到盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，員工才能真心實(shí)意為投資人賺錢(qián)。

2020年，信托業(yè)人均凈利潤(rùn)繼續(xù)下滑，從2017年開(kāi)始逐年遞減。數(shù)據(jù)的確真實(shí)反映了這四年信托機(jī)構(gòu)日子難過(guò)。

而在梳理數(shù)據(jù)中我們發(fā)現(xiàn)，人均凈利潤(rùn)排名顯現(xiàn)出了信托機(jī)構(gòu)的馬太效應(yīng)，前十名中僅有五礦信托是同比下降的，而前九名都是逆勢(shì)上漲。

由于人均凈利潤(rùn)的數(shù)值受員工數(shù)量影響較大，而員工數(shù)量往往與管理規(guī)模直接相關(guān)，所以我們疊加了資產(chǎn)管理規(guī)模排名，來(lái)判斷哪些機(jī)構(gòu)是規(guī)模與效率并存。

根據(jù)上表，左右兩項(xiàng)排名數(shù)相加最低的前五名是華能貴誠(chéng)（9）、華潤(rùn)信托（9）、五礦信托（17）、中航信托（18）、平安信托（21）。

數(shù)據(jù)顯示，以上五家機(jī)構(gòu)規(guī)模與人效比齊飛，運(yùn)營(yíng)管理能力引領(lǐng)行業(yè)。

各顯神通的特色業(yè)務(wù)

上文提及，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展階段，這一過(guò)程中，既面臨著挑戰(zhàn)，也蘊(yùn)藏著機(jī)會(huì)。

而在信托業(yè)轉(zhuǎn)型探索的過(guò)程中，財(cái)富管理和資產(chǎn)證券化兩大領(lǐng)域，成為一個(gè)普遍的選擇。

（一）財(cái)富管理、家族信托

圖片來(lái)源：胡潤(rùn)研究

根據(jù)胡潤(rùn)《2021中國(guó)高凈值人群財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)管理白皮書(shū)》，在中國(guó)，有600萬(wàn)人民幣家庭凈資產(chǎn)的“富裕家庭”達(dá)501萬(wàn)戶(hù)；有千萬(wàn)人民幣家庭凈資產(chǎn)的“高凈值家庭”202萬(wàn)戶(hù)；有億元人民幣家庭凈資產(chǎn)的“超高凈值家庭”13萬(wàn)戶(hù)，有億元人民幣可投資資產(chǎn)的“超高凈值家庭”7.7萬(wàn)戶(hù)；3000萬(wàn)美元可投資資產(chǎn)的“國(guó)際超高凈值家庭”5.4萬(wàn)戶(hù)。

另?yè)?jù)去年年中瑞士信貸發(fā)布的《2021年全球財(cái)富報(bào)告》，2020年，中國(guó)百萬(wàn)富翁超500萬(wàn)人，約占全球總數(shù)10%，排名全球第二；且到2025年，中國(guó)百萬(wàn)富翁人數(shù)將突破1000萬(wàn)人，同年，中國(guó)成年人人均財(cái)富將達(dá)到10.54萬(wàn)美元，邁入“高財(cái)富”國(guó)家行業(yè)，而在21世紀(jì)初，中國(guó)成年人人均財(cái)富僅為0.43萬(wàn)美元。

與國(guó)內(nèi)個(gè)人財(cái)富迅速增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的，是全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹率的居高不下，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性失衡。一增一減之間，財(cái)富保值增值的難度不斷推高。

在此背景下，以家族信托、保險(xiǎn)金信托為主的財(cái)富管理業(yè)務(wù)，成為信托公司的一大熱門(mén)業(yè)務(wù)。

2012年9月，平安信托發(fā)布了國(guó)內(nèi)第一只家族信托；2013年5月，外貿(mào)信托成功開(kāi)發(fā)境內(nèi)私人銀行首單家族信托服務(wù)；2014年，中信信托入局家族信托，并于2019年末，成功設(shè)立首單境外家族信托，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)信托行業(yè)的突破。

截至2020年末，全國(guó)68家信托公司，已有近50家涉家族信托，相關(guān)產(chǎn)品合計(jì)存量規(guī)模2000億元。

無(wú)論是與信托業(yè)整體規(guī)模，還是高凈值人群財(cái)富量級(jí)相比，我國(guó)家族信托皆處在起步階段，但未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)烈度無(wú)疑會(huì)迅速提升，從數(shù)據(jù)來(lái)看，較早入局的幾家公司，也都具備了一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

截至2020年末，中信信托家族信托和保險(xiǎn)金信托規(guī)?？傆?jì)約490億元；平安信托兩項(xiàng)總計(jì)約400億元；外貿(mào)信托家族信托規(guī)模約300億元，2021年8月末，這一數(shù)字上升至450億元。三家公司在規(guī)模上，分列第二、三、四位，第一、五則為建信信托、光大信托。有意思的是，除了外貿(mào)信托外，其它四家信托公司，均有著“銀行系”兄弟平臺(tái)。

（二）資產(chǎn)證券化

與個(gè)人財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的，是我國(guó)企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中，對(duì)借款這一融資路徑的高度依賴(lài)，長(zhǎng)期面臨著較高的資金成本。近年來(lái)，股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展有所提速，但同時(shí)會(huì)引發(fā)創(chuàng)始人對(duì)于公司控制權(quán)、管理能力的顧慮，特別是在成長(zhǎng)初期的企業(yè)，要么是股權(quán)被大量稀釋?zhuān)垂乐祷邘?lái)泡沫，中間的平衡點(diǎn)并不容易找到。在這一情況下，資產(chǎn)證券化將有著巨大的發(fā)揮空間。

從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，近年，ABS總量占債券市場(chǎng)比重約為30%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比例僅在3%左右。再加上信托回歸本源，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策引導(dǎo)，資產(chǎn)證券化也成為了近年來(lái)信托公司們轉(zhuǎn)型發(fā)力的一個(gè)重要方向。

一方面，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

圖片來(lái)源：用益研究

2016年，信托公司參與的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)5300億元，2021年（截至12月16日），這一數(shù)字達(dá)到1.7萬(wàn)億元，5年時(shí)間，增長(zhǎng)超三倍。

進(jìn)一步探究，資產(chǎn)證券化細(xì)分為信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化、ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）三類(lèi)。由于信托公司是唯一的信貸ABS業(yè)務(wù)受托機(jī)構(gòu)，因此該業(yè)務(wù)一直占據(jù)行業(yè)主要位置。

而在2016年末，《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引（修訂稿）》（下稱(chēng)《票據(jù)指引》）發(fā)布，對(duì)ABN的資產(chǎn)類(lèi)型、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)隔離、信息披露、參與各方權(quán)利義務(wù)、投資人保護(hù)機(jī)制等進(jìn)行了規(guī)范，引入了特定目的載體，為信托公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇。

《票據(jù)指引》發(fā)布之前，市場(chǎng)上一共發(fā)行了29單ABN產(chǎn)品，對(duì)應(yīng)規(guī)模約290億元，而信托型ABN僅有興業(yè)信托、中誠(chéng)信托、平安信托三家公司各發(fā)行過(guò)1單，合計(jì)規(guī)模不足50億元。

2017年開(kāi)始，信托公司參與ABN業(yè)務(wù)熱情高漲，規(guī)模迅速提高，2021年（截至12月16日），全市場(chǎng)信托公司參與的ABN規(guī)模達(dá)5844.24億元，

自2019年開(kāi)始，信托業(yè)企業(yè)ABS業(yè)務(wù)同樣進(jìn)入了快車(chē)道，兩年時(shí)間，規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2800億元。

另一方面，不斷尋求創(chuàng)新突破。

2017年，華能信托參與發(fā)行市場(chǎng)首單可再生能源電費(fèi)補(bǔ)貼資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了無(wú)次級(jí)結(jié)構(gòu)、無(wú)第三方增信的情況下的全額出表的重大創(chuàng)新。

2018年，國(guó)內(nèi)首單互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融債券通ABN由平安信托成功推出，創(chuàng)造性引入了境外投資者；同年，其又推出國(guó)內(nèi)首單支持保障性住房CMBN，拓寬了公司資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍……

2019年，中航信托成功參與全國(guó)首單PPP儲(chǔ)架式資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了PPP項(xiàng)目一次注冊(cè)、多次發(fā)行的突破，極大提高了項(xiàng)目發(fā)行的確定性與效率；平安信托則再度落地國(guó)內(nèi)首單“三綠”資產(chǎn)證券化項(xiàng)目……

2020年，市場(chǎng)首單對(duì)公普惠金融類(lèi)不良資產(chǎn)支持證券由建信信托參與成功發(fā)行；中信信托發(fā)行全國(guó)第一個(gè)單層SPV結(jié)構(gòu)商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；華能信托落地市場(chǎng)首單民營(yíng)企業(yè)高成長(zhǎng)債ABN......

2021年，在“碳中和”的大背景下，英大信托成功發(fā)行國(guó)內(nèi)首單“碳中和”資產(chǎn)證券化產(chǎn)品......

資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，眾多信托公司各顯神通，各類(lèi)創(chuàng)新型產(chǎn)品的不斷推出，在給自己帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)時(shí)，也為各類(lèi)企業(yè)帶來(lái)了更加優(yōu)渥的融資環(huán)境，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的向好發(fā)展提供著重要支撐。

（三）特殊資產(chǎn)

談及經(jīng)濟(jì)，近年來(lái)避不開(kāi)的一個(gè)詞是增速放緩，特別是在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，以及疫情持續(xù)的大背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，一些結(jié)構(gòu)性、行業(yè)性問(wèn)題開(kāi)始暴露。

作為規(guī)模較大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的A股上市公司，2019年至2021年分別有14、17、23家申請(qǐng)破產(chǎn)重整，數(shù)量呈上升趨勢(shì)，且涉及醫(yī)藥、航空、電子元器件、汽車(chē)等多個(gè)領(lǐng)域；從債市來(lái)看，2021年共有136只債券違約，合計(jì)規(guī)模達(dá)1420億元，房地產(chǎn)領(lǐng)域成為違約“重災(zāi)區(qū)”，多家千億級(jí)房企暴雷。

圖片來(lái)源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)，2020年，我國(guó)不良資產(chǎn)整體規(guī)模達(dá)5.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約21%，至2025年，規(guī)模將逼近11萬(wàn)億元。不良“堰塞湖”下，對(duì)于特殊資產(chǎn)處置能力的需求快速增長(zhǎng)。

值得注意的是，不同于其他金融子行業(yè)，信托公司有著跨越貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)市場(chǎng)的靈活優(yōu)勢(shì)，可以運(yùn)用債權(quán)、股權(quán)、股債結(jié)合、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)基金等多種方式，充分調(diào)動(dòng)資源，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)提供多樣化的信托產(chǎn)品和信托金融服務(wù)，在特殊資產(chǎn)處置行業(yè)，具備天然優(yōu)勢(shì)。

目前，信托公司特殊資產(chǎn)業(yè)務(wù)大都處于試水階段，規(guī)模有限，不過(guò)，近年也出現(xiàn)了一些典型案例。

如對(duì)廣國(guó)投（廣東國(guó)際信托投資公司）破產(chǎn)資產(chǎn)包的運(yùn)作。

早在1999年，廣國(guó)投就被依法裁定宣告破產(chǎn)，2017年，萬(wàn)科旗下廣州市萬(wàn)溪企業(yè)管理有限公司（“萬(wàn)溪企業(yè)”）以551億元競(jìng)得該破產(chǎn)資產(chǎn)包，但直到2020年一季度末，萬(wàn)科投入440億元后，問(wèn)題資產(chǎn)清理依然緩慢。

在此節(jié)點(diǎn)，中信信托開(kāi)始介入，引入資管公司優(yōu)先級(jí)資金及多家合作方的劣后資金，通過(guò)“戰(zhàn)略投資+信托借款”的方式，與萬(wàn)科聯(lián)合經(jīng)營(yíng)萬(wàn)溪企業(yè)。

一年后，廣國(guó)投公告稱(chēng)將向銀保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)重新登記，并在重新登記前，全額償付自然人的債務(wù)。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)22年后，重新見(jiàn)到了曙光。

方正集團(tuán)的重整更引人關(guān)注。

作為中國(guó)曾經(jīng)最著名的校辦企業(yè)之一，總資產(chǎn)近4000億，年?duì)I收超千億，坐擁6家上市公司（A股4家，港股2家）的方正集團(tuán)，于2020年走上了破產(chǎn)之路。

2021年，平安信托通過(guò)“出售式重整+他益財(cái)產(chǎn)權(quán)信托”的模式，參與了方正集團(tuán)的重整，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)隔離、換取時(shí)間、中立地位和補(bǔ)充分配四方面的優(yōu)勢(shì)，成功協(xié)調(diào)了長(zhǎng)短債債權(quán)人、債權(quán)人管理人訴求不統(tǒng)一，非核心資產(chǎn)處置難的問(wèn)題，推動(dòng)了重整方案的最終表決通過(guò)。

2019年9月，平安信托還曾宣布以“特種作戰(zhàn)”模式，全面布局特殊資產(chǎn)領(lǐng)域，將之作為自己轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要方向。值得一提的是，其背后的平安集團(tuán)，早在2017年，就曾發(fā)起設(shè)立地方AMC機(jī)構(gòu)深圳招商平安管理有限責(zé)任公司，并通過(guò)重慶金交所間接參股了另一家地方AMC重慶富城資產(chǎn)管理有限公司，平安集團(tuán)還全資控股著深圳前海金融交易所，擁有不良資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資質(zhì)。

風(fēng)險(xiǎn)把控的共識(shí)與重心

市場(chǎng)環(huán)境倒逼與政策新規(guī)引領(lǐng)之下，信托公司正在經(jīng)歷一場(chǎng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的卡位戰(zhàn)，誰(shuí)能率先落位，誰(shuí)無(wú)疑就能夠在行業(yè)新一輪發(fā)展中占得先機(jī)。

不過(guò)，加速奔跑的前提，是保證公司自身的穩(wěn)健。

正如開(kāi)篇所述，因經(jīng)營(yíng)不當(dāng)、股東拖累等因素，本就不多的68家信托公司中，就有多家正處在困境之中。

圖片來(lái)源：信托業(yè)協(xié)會(huì)

從信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在披露的2014年三季度至2021年一季度末，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的數(shù)量規(guī)模一直呈波動(dòng)向上的狀態(tài)，2018年開(kāi)始更是快速抬頭。如此背景下，信托公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯得更加重要。

充足的凈資本是一家信托公司平穩(wěn)健康發(fā)展的最基本保證，能夠幫助其保持必要流動(dòng)性，應(yīng)對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)不可預(yù)期的損失。

截至2020年末，信托公司凈資本排名前五名分別為重慶信托、中信信托、五礦信托、華能信托、平安信托，除了平安信托（背后的中國(guó)平安處于無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)）外，其它四家皆有著清晰的國(guó)資背景。

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)

可以看到，這五家凈資本相近的信托公司，重慶信托凈資本覆蓋率最高，達(dá)到了323.99%，平安信托以228.37%位列第二，中信信托同樣超過(guò)了200%，可以說(shuō)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與安全的雙重保證。

野馬研究組注意到，重慶信托在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，提出了“寧可錯(cuò)過(guò)，不可過(guò)錯(cuò)”的理念，可以說(shuō)簡(jiǎn)單、清晰、接地氣。

平安信托則著力推動(dòng)“智能風(fēng)控”的落地，如依托平安集團(tuán)科技優(yōu)勢(shì)，搭建資產(chǎn)全流程風(fēng)控一站式平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)閉環(huán)風(fēng)險(xiǎn)管理。2020年，平安信托實(shí)現(xiàn)了全年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的零新增，同時(shí)通過(guò)制定“一戶(hù)一策”的風(fēng)險(xiǎn)化解方案，有效化解超過(guò)40%的存量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以說(shuō)效果顯著。

中信信托通過(guò)“業(yè)務(wù)拓展、風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)、稽核審計(jì)、 紀(jì)檢監(jiān)察”四道防線(xiàn)的建立，以及多層次大監(jiān)督體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控管理模式的創(chuàng)新。公司2020年風(fēng)險(xiǎn)資本同比下降4億元，凈資本覆蓋率同比上升了27個(gè)百分點(diǎn)。

另外可以看到，雖然表述有所不同，但多層次，全流程的監(jiān)管理念，是這些信托公司的共性。

寫(xiě)在最后

經(jīng)過(guò)對(duì)信托機(jī)構(gòu)收益能力、特色業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制三個(gè)維度的梳理和研究，可以看到，雖然信托機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)發(fā)展程度與規(guī)模、背景息息相關(guān)，但也例外。雖然在規(guī)模論和出身的視角里，平安信托規(guī)模不在頂尖序列，更沒(méi)有大比重的國(guó)資股東背景，但其資產(chǎn)管理能力和熱愛(ài)奪取特色業(yè)務(wù)“頭啖湯”的風(fēng)格，以及穩(wěn)健的風(fēng)控意識(shí)，讓其能夠在多個(gè)維度的對(duì)比中處于行業(yè)排名前列。

縱觀近年來(lái)資本市場(chǎng)的格局，從康美、康得新的跌落，到城投債違約風(fēng)波，再到多家金融機(jī)構(gòu)陷入漩渦 ，最大的變革是回歸價(jià)值本源，傳統(tǒng)邏輯上的大而不倒真正受到?jīng)_擊。再加上行業(yè)自身，監(jiān)管從嚴(yán)的背景，信托公司新一輪的卡位戰(zhàn)，正在上演。