文|獨角金融 李樂樂
編輯|付影
天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。
居然之家（000785.SZ）董事長汪林朋和信中利（833858.NQ）實控人汪潮涌（本名汪超涌）同為湖北籍、年齡相仿，曾頻繁同場出席各類商務活動，企業(yè)過去幾年業(yè)務往來諸多，利益關聯(lián)緊密。
然而，誰曾想，曾經(jīng)多年合作緊密的兩位盟友，因被投資方經(jīng)營不善，雙方反目對簿公堂。
2021年4月29日，由于汪超涌未履行回購義務，居然控股將汪潮涌、信中利及其關聯(lián)企業(yè)然信企業(yè)等告上法庭，受理法院為北京市第二中級人民法院，請求法院判令汪潮涌回購居然控股持有的信中利1648萬股股票，回購價款合計約2.11億元。經(jīng)歷了2021年11月9日、15日的兩次開庭，一審判決未出結果，該案將在今年2月14日再次開庭審理。
自2020年來，信中利持續(xù)虧損，2020年全年及2021年上半年，歸屬凈利潤分別虧損16.27億元、2.12億元。加上在訴訟纏身下，汪潮涌又該如何履行2.11億元的回購款呢？
1、老牌創(chuàng)投機構深陷訴訟泥潭
雙方從昔日合作伙伴，如今走上法庭，中間的糾紛還要從2017年說起。
早在2017年1月5日，居然之家就以9.1元/股、總價約1.5億元，受讓了信中利1648萬股股份，于同月17日支付全部股份轉讓款，成為信中利的股東之一，所占信中利的股比為1.28%。
同時，汪超涌向居然控股出具《回購承諾函》，承諾自居然控股支付全部股轉款之日起滿三年后，若要求退出時無法通過新三板或其他市場以合適價格成交，汪超涌將按承諾函約定價格回購居然控股持有的信中利全部股份。直到2021年信中利公布的半年報中，居然之家仍然是信中利持普通股前十名的股東。
進入2018年，居然之家也開始啟動多輪融資，為借殼上市做準備。其中最引人注目的，便是在當年2月，向多家機構定向增發(fā)融資約130億元，其中就包括了信中利。
據(jù)同花順行情數(shù)據(jù)顯示，信中利2017年1月5日的收盤價為16.2元/股，9.1元的受讓價是很大利潤空間的。但此后信中利股票一路下跌，截至2月11日收盤報價0.84元/股，日成交額常在20萬元以下。
居然之家2021年中報顯示，汪潮涌及旗下信中利，仍持有居然之家共計9031.26萬股限售股權，占居然之家總股本約1.438%。其中，武漢然信投資持有4181.66萬股，信中利建信持有3262.72萬股，信中利海絲則持有1586.94萬股。
另外，信中利子公司和居然之家之間也存在股權相互質押的情況。截至2月12日，汪潮涌仍未履行這筆回購款。
在此之前的1月7日，據(jù)財新報道，汪潮涌被北京市公安局朝陽分局刑事拘留，在37天拘留期滿后，于2022年1月6日取保候審。
業(yè)內人士分析，私募基金管理因為投資周期普遍較長，流動性差，而汪潮涌及其旗下公司投資了很多優(yōu)質項目，需要時間去變現(xiàn)，居然之家方面需要給汪潮涌一些時間，這樣雙方才能利益最大化。他認為，居然之家對信中利的訴訟案件整體是可控的，最后雙方很有可能達成合解。
2、信中利的風雨滄桑二十年
1965年出生的汪潮涌，擁有30年國際國內投融資行業(yè)的豐富經(jīng)歷，當年曾一度以“華爾街中國神童”之稱傲立金融界。
汪潮涌于1999年創(chuàng)辦信中利資本集團，信中利是中國最早成立的VC/PE機構之一，截至2020年末，信中利在管基金36只，累計認繳規(guī)模161.25億元，在管實繳規(guī)模112.01億元，曾一度被稱為“中國海歸創(chuàng)投第一股”，在創(chuàng)投界戰(zhàn)功赫赫。
來源：信中利官網(wǎng)
汪潮涌的投資人生路曾經(jīng)非常順利。
1985年的他作為第一批清華大學公派留學生赴美留學，獲美國羅格斯大學MBA學位。之后，汪潮涌成為第一批大陸留學生進入華爾街的投融資專家，曾先后任職于美國摩根大通銀行、美國標準普爾、摩根士丹利，并擔任美國摩根士丹利亞洲區(qū)副總裁，兼北京代表處首席代表。
1998-1999年，汪潮涌受國家開發(fā)銀行邀請，擔任全職高級顧問，參與籌備和組建國家開發(fā)銀行的投資銀行業(yè)務；任期屆滿后，汪潮涌與管理團隊共同創(chuàng)建信中利，創(chuàng)造了輝煌的信中利投資史。
作為國內最早的本土創(chuàng)投與PE機構，信中利一直信奉“價值投資+精品投資”理念，投出過百度、搜狐、華誼兄弟、北大青鳥和瑞星科技等一大批明星企業(yè)。
來源：信中利官網(wǎng)
2015年10月23日，信中利在新三板掛牌，邁出了里程碑的一步，而汪潮涌也想借此更上一個臺階，迅速操盤了下一個巨額投資計劃。2016年4月，信中利花費16.5億元高溢價收購A股上市公司惠程科技，轉讓價折合每股19元，溢價高達113.72%，隨后通過在二級市場增持，合計獲得惠程科技29.30%股權，順利拿下控制權。
不料，這筆收購讓汪潮涌欲通過高杠桿實現(xiàn)借殼，卻因政策的收緊，愿望最終落空了。
16.50億元收購惠程科技，其中12億為信中利通過招商財富的資管計劃融資而來，3.15億元由信中利向北京恒宇天澤資管以12%的利率借貸，僅有1億元左右的資金是自己的。
2016年9月，證監(jiān)會修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，收緊借殼監(jiān)管，舉高債控股惠程科技的信中利，由于資金鏈壓力失去二級市場融資的幾乎所有通道，汪潮涌未能如愿將私募業(yè)務注入進上市公司。
借殼上市未果，汪潮涌又用杠桿方式，以17.8億元入股游戲公司哆可夢100%股權。盡管哆可夢在2018年為惠程科技貢獻不少利潤，之后游戲行業(yè)監(jiān)管趨緊，哆可夢很快陷入低谷，隨之惠程科技也連年虧損。
雪上加霜的是，除了惠程科技業(yè)績暴跌，信中利旗下的多只基金，亦存在投資者定向披露賬戶開立率低、長期處于清算狀態(tài)、基金存在逾期未清算基金等情形，并于2021年4月、11月先后被北京、青島證監(jiān)局采取責令改正的行政監(jiān)管措施。
2021年9月，信中利及相關責任人收到深交所通報批評處分，原因是信中利與中冀投資股份有限公司發(fā)生訴訟事項，涉及金額6.84億元，公司未及時披露。
2021年11月16日，信中利還被廣東粵財信托起訴。
除此之外，監(jiān)管還發(fā)現(xiàn)信中利存在多項違規(guī)行為，包括利用基金財產(chǎn)或者職務之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進行利益輸送；違反基金合伙協(xié)議的約定，質押基金財產(chǎn)為關聯(lián)方提供資金支持等等。
來源：同花順遠航版
3、風投行業(yè)市場分化
近年來風險投資行業(yè)飛速發(fā)展，表現(xiàn)出了一定的逆經(jīng)濟屬性。受新冠疫情影響，2020年全球經(jīng)濟深度衰退，而全球風險投資卻逆流而上。2020年風險投資總額達3130億美元，同比增長約7%左右，這是過去十年來投資額第二高的年份，募資額也創(chuàng)下1112億美元的巨量，同樣是史上第二的募資規(guī)模。
在全球經(jīng)濟衰退與強貨幣刺激的交織中，全球風險投資市場出現(xiàn)分化及“強者更強”的特點。科技行業(yè)呈現(xiàn)繁榮景象，特別是大型科技公司，疫情并沒有減少估值泡沫，反而在部分領域行業(yè)的估值越推越高，比如生物醫(yī)藥、新能源車等。
但是如果投資領域為傳媒、游戲、教育等等行業(yè)，將遭遇政策寒冬，投資方向一著不慎滿盤皆輸。從信中利投資游戲行業(yè)增厚上市公司業(yè)績折戟可窺知投資方向選擇的重要性，而從去年教育雙減政策以來，無數(shù)的教育類風投資金均化為烏有。
來源：中基協(xié)
勝敗兵家事不期，包羞忍恥是男兒。江東子弟多才俊，卷土重來未可知。汪潮涌擁有逾30年的行業(yè)投資履歷，而信中利經(jīng)歷20年風雨浮沉，也積累了大量的投資人脈，也為其將來東山再起鋪設了較好的積淀。
近兩年科創(chuàng)板成立、創(chuàng)業(yè)板注冊制及全市場注冊制推進為創(chuàng)投退出提供便利，退出渠道更加通達也有利于資本的早期投入、孵化和后期增資意愿的上升。
叱咤一時的風投資本大鱷如渡過此劫，亦能從此次的失利中積累經(jīng)驗教訓，再度投身中國資本市場建設的洪流之中。對此，你有何看法？歡迎留言討論。