文｜?紅周刊記者 何艷
美國銀行稱，亞馬遜的市場表現(xiàn)或許只是一個開始，并預言其將成為2022年表現(xiàn)最佳的科技巨頭；中信證券也將亞馬遜視為2022年美股大市值互聯(lián)網(wǎng)公司中的top pick。
美國最新一輪財報季中，亞馬遜市場表現(xiàn)使之成為絕對的“王者”。公司第四季度營收1374億美元，同比增長9.4%；凈利潤143億美元，同比增長98%，較2020年同期幾乎翻倍。2月4日財報發(fā)布后，公司股價大漲13.54%，創(chuàng)下美股市場上最大單日個股市值增幅，市值增長達到1913億美元，并刷新前不久由蘋果公司創(chuàng)下的美股單日市值增長1813億美元的紀錄。
強勁的財報給了市場充足的信心，但這份財報并非沒有“瑕疵”。接受《紅周刊》采訪的投資人表示，市場看多亞馬遜的核心邏輯依然是增長。人民大學貨幣所研究員陳佳則對《紅周刊》表示，美聯(lián)儲加息步伐與市場預期造成美股股價震蕩尤其是科技股風險加劇確是事實，但亞馬遜作為一個相對全品類精神消費品公司，抗宏觀政策類風險能力還可以，甚至可以把它想象成一個會不斷創(chuàng)新品味的精神奶茶綜合體，而且這個精神需求剛性還不??！——奶茶抗經(jīng)濟下行抗通脹是比較有一套的。
亞馬遜強勁財報中存不完美
需要注意的是，亞馬遜2021年第四季度營收增長9.4%，這是自2017年以來首次實現(xiàn)個位數(shù)增長，而凈利潤之所以出現(xiàn)大幅增長，很大程度上歸功于亞馬遜對電動汽車制造商Rivian的投資收益，對于Rivian的投資給亞馬遜帶來了118億美元稅前收益。
和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達向《紅周刊》記者表示，利潤只是一個維度，況且市場看亞馬遜的時候一般側重于top line（營收）的增長，而非bottom line（凈利潤）。市場看多亞馬遜的核心邏輯依然是增長，雖然由于規(guī)模已經(jīng)非常巨大，增長趨緩不可避免，本季度也確實看到了多年來不曾有過的個位數(shù)增長，但亞馬遜的總體表現(xiàn)亮眼，同比增長40%的云計算更是增長引擎，超出了市場的預期。
陳佳也表示，若采取高標準，亞馬遜的財報當然不完美，成本、市場、客戶、人力資源等問題都可能是隱患；但如果采取公允標準，亞馬遜的績效表現(xiàn)超越了標桿企業(yè)的表現(xiàn)。市場看多亞馬遜有很多理由，但最強理由莫過于近年來亞馬遜頂著質(zhì)疑，股價的綜合表現(xiàn)不錯，經(jīng)受住了多次考驗，當前而言，征服了投資者和市場。
云計算面臨的激烈競爭難以估量
作為亞馬遜的重要增長引擎之一，云計算表現(xiàn)不俗。第四季度亞馬遜云業(yè)務營收為177.8億美元，同比增長近40%，市場預期173.7億美元。該業(yè)務第四季度的運營利潤為52.9億美元，增長近49%，也遠高于分析師48.4億美元的預期。
當然其他巨頭云計算業(yè)務也可圈可點。最新財報顯示，微軟云基礎設施服務Azure四季度收入增長46%，谷歌云同比增長44%。微軟、谷歌、IBM、阿里、騰訊等國內(nèi)外科技巨頭都在紛紛加大對“云”的押注。亞馬遜AWS作為全球最大的云計算服務商，能否在激烈的市場競爭下保持領先地位備受關注。
對于亞馬遜云業(yè)務面臨的挑戰(zhàn)，金融科技專家、阿里云MVP馬超對記者表示，云計算是這個去中心化時代為數(shù)不多的中心化基礎設施。比如，日前谷歌高管就表示要借疫情加熱云計算，找到企業(yè)的新增長極，IBM也表示將實施“ALL in”云的戰(zhàn)略。而由于云計算經(jīng)常有一些比較強的本土化與特色化的需求，因此國內(nèi)來講還是阿里云和華為云的天下，但受政策影響北美很難進入，不過最近微軟和谷歌都在AI云計算方面成果頗豐，未來AWS恐怕難以維持領先。
陳佳則稱，未來AWS面臨的區(qū)域性競爭激烈程度是難以估量的，要維持地位需要做很多正確的選擇。好在市場比較欣喜地看到了亞馬遜確實做出了一些正確的選擇。陳達也表示，因為萬物皆可上云，要定義云計算業(yè)務的邊界，如果是指IaaS和PaaS業(yè)務的話，亞馬遜最強的競爭力在于它已經(jīng)形成了巨大的規(guī)模效應，并從中不斷穩(wěn)固其先發(fā)優(yōu)勢。
全聯(lián)并購公會信用管理委員會專家安光勇表示，下一個風口——元宇宙，也把云計算送上了雙重獲利的角色。因為云計算、云存儲等技術是實現(xiàn)元宇宙的重要技術因素之一。而且與目前只是處于概念階段的“元宇宙”不同，云計算領域不僅有具體的實體，而且經(jīng)過這幾年的發(fā)展，具備了穩(wěn)定性、可實施性、可落地等特性。
Prime會員提價是企業(yè)價值壓艙之舉
2021年，亞馬遜的廣告業(yè)務增長情況也表現(xiàn)良好。此前被亞馬遜納入“其他”業(yè)務部門的廣告收入在新一季財報中首次被單獨列出，廣告營收達到97億美元，同比增長32%?，F(xiàn)在亞馬遜已是美國市場上排名第三的廣告公司，僅次于谷歌和Meta。
亞馬遜廣告業(yè)務大增得益于電商搜索的發(fā)展，尤其是第三方賣家服務，這部分賣家想要獲取更多的流量，會不可避免地依賴亞馬遜的廣告服務。從過去兩年情況看，亞馬遜第三方賣家服務的復合年增長率約為31%，發(fā)展勢頭良好。
中信證券表示，精準的投放人群、搜索觸達、CPM、ROI等均是廣告主關注的核心變量，而廣告主對縮短交易鏈路的需求，以及零售商的數(shù)字化，極大刺激電商類廣告的快速增長。根據(jù)emarketer數(shù)據(jù)，一般而言電商GMV構成中約8%~10%為營銷開支。亞馬遜作為全球最大的電商平臺，將持續(xù)受益。
另外，此次財報會議上，亞馬遜宣布將提高美國市場Prime會員價格，月費將從12.99美元上漲至14.99美元，年費將從119美元上漲至139美元。亞馬遜Prime會員提價也被視為此次刺激股價大漲的直接因素。
Prime會員提價，最直接的表現(xiàn)是對利潤貢獻，畢竟超過2億的會員基數(shù)，只要會員續(xù)費，就可以產(chǎn)生利潤。同時，公司提價也是基于足夠的信心，亞馬遜并不擔心會員的流失。陳達對記者表示，“我一直是Prime會員，我并不認為如此微小的提價會造成其客戶流失，一來，定價權本身也是亞馬遜的競爭能力的體現(xiàn)，二來美國通脹嚴重，提高定價未必提高真正‘價格’。”
陳佳也認為，亞馬遜提高會費價格恰是提升企業(yè)價值的壓艙之舉。參照標桿企業(yè)數(shù)據(jù)，2022年一月DISNEY+全球注冊用戶收入是12.98億美元，而且還準備全年投入330億美元用于內(nèi)容創(chuàng)作，這要比亞馬遜和奈飛合起來都多，這種局面逼著亞馬遜提高會費加大投入。加大投入的另一個方面就是人力資源投入（注：近日亞馬遜調(diào)高了集團和技術員工的最高基本工資兩倍多：從16萬美元漲至35萬美元；另外還優(yōu)化了股權激勵模式），這次基本工資提升兩倍和股權激勵改革雖是員工努力爭取的結果，但也體現(xiàn)了管理層的開明態(tài)度，這一點也證明了市場對企業(yè)估值的短期判斷。本質(zhì)上，估值向好盈利預期向好是任何企業(yè)市場定價的最大底氣，亞馬遜也不會例外。
亞馬遜與Meta面臨的監(jiān)管風險不可類比
近期美股科技巨頭表現(xiàn)分化明顯，以Meta為首的科技公司股價持續(xù)大跌，業(yè)績不佳、監(jiān)管等因素都成為公司股價走弱的因素。比如，Meta最新即表態(tài)，因為當?shù)氐谋O(jiān)管政策，公司可能將把Facebook、Instagram等重要產(chǎn)品撤出歐洲。
同時，在全球反壟斷浪潮下，科技巨頭也被陰影籠罩。
最近幾年，歐盟法院接連出手，裁決“安全港”（Safe Harbor）協(xié)議無效；同時宣判，歐盟與美國之間“隱私保護盾”（Privacy Shield）不符合其公民的隱私權。這將直接影響到Meta、亞馬遜、微軟等在內(nèi)的數(shù)千家公司被迫停止將歐盟境內(nèi)的個人數(shù)據(jù)傳輸至美國。
此前，意大利反壟斷監(jiān)管機構就曾宣布，由于亞馬遜濫用市場主導地位，決定對其進行11.28億歐元的罰款，除此之外，歐盟委員會還指控亞馬遜利用其規(guī)模、實力和數(shù)據(jù)，出售自有品牌的產(chǎn)品時，獲得相對于在其平臺上銷售的較小商家的不公平優(yōu)勢，等等。亞馬遜會否面臨類似Meta這樣的風險，也成為部分市場人士關注的話題。
對此，陳佳分析稱，亞馬遜面臨的風險與Meta差異很大。Meta的數(shù)據(jù)和算法問題曾給美國政界商界帶來災難，最典型的就是特朗普當選的那次美國大選，留下的爭議之大無以復加，這直接導致了后期Facebook的天秤幣計劃被擱淺，被迫轉(zhuǎn)型Meta后又被市場連續(xù)狙擊導致股價損失慘重。Meta信譽損失經(jīng)濟損失之后被歐美監(jiān)管連打帶削不足為奇了，而且Meta的產(chǎn)品線比較單一，過于依賴用戶黏性也是市場風險之一。相比之下亞馬遜無論是PR公關、市場布局、戰(zhàn)略目標、運營管理都要成熟得多。實際上，曾在2019年美股市場就有名人預言“亞馬遜增長模式到頭了”，而如今亞馬遜依然屹立于市場。當然亞馬遜也害怕反壟斷風險，幾乎美股科技龍頭都比較忌憚這一點，但如果管理層保持清醒法務部門夠強的話，目前尚看不出美國監(jiān)管方對亞馬遜執(zhí)行強力反壟斷措施的理由。
（本文已刊發(fā)于2月12日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）