文|面包財(cái)經(jīng)?

多家上市或新三板掛牌券商已經(jīng)披露2021年業(yè)績預(yù)告或快報(bào)，大部分券商利潤上漲或扭虧。

但是，在利潤普漲的背景下，仍然有諸多“不和諧”的聲音。目前，已經(jīng)有至少四家券商預(yù)告2021年將主要針對股票質(zhì)押式回購等業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，分別對其利潤空間產(chǎn)生較大不利影響。

圖1：2021年四家券商主要對股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

觀察數(shù)據(jù)可得，相較于凈利潤規(guī)模較大的東方證券，小型券商國海證券和太平洋的盈利空間受資產(chǎn)減值的影響程度明顯更大。

根據(jù)各家的公告，上述四家上市券商計(jì)提的減值準(zhǔn)備均主要針對違約的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。根據(jù)四家最新公開信息，凈資本規(guī)模不足百億元的太平洋由股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)引發(fā)的訴訟合計(jì)涉案金額近19億元，單位凈資本下的涉案金額為四家之首。

2021年中報(bào)顯示，四家券商股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模均較上年年末有所萎縮。報(bào)告期末，太平洋的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)客戶的平均履約保障比例明顯較低，僅為67.60%。

東方證券：2021年將計(jì)提13.17億元減值準(zhǔn)備 

近日，東方證券公告計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，2021年計(jì)提減值準(zhǔn)備13.17億元。根據(jù)其業(yè)績快報(bào)，公司預(yù)計(jì)當(dāng)年歸母凈利潤為53.72億元，同比增加97.27%。

2020年，東方證券也發(fā)生了金額巨大的減值損失，高達(dá)38.85億元。2021年資產(chǎn)減值較上年減少，是東方證券利潤增長的主要原因。

圖2：2018年至2021年東方證券歸母凈利潤、減值損失

根據(jù)計(jì)提減值準(zhǔn)備公告，2021年，東方證券計(jì)提的減值準(zhǔn)備中，有13.18億元針對買入返售金融資產(chǎn)，其中最重要的組成部分為股票質(zhì)押式回購。

2021年半年報(bào)中，東方證券披露其涉事的20起金額較重大的未決質(zhì)押式證券回購糾紛案，合計(jì)涉訴金額約為55億元。

圖3：截至2021年上半年末東方證券重大未決質(zhì)押式證券回購糾紛案

從絕對數(shù)上看，在上述的四家券商中，東方證券由股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)引發(fā)的重大未決訴訟的數(shù)量和涉案金額均較高。

國元證券：連續(xù)兩年計(jì)提超過4億元 

2021年，國元證券預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.7億元，同比增長超三成，而根據(jù)其計(jì)提減值準(zhǔn)備的公告，當(dāng)期將計(jì)提減值準(zhǔn)備4.89億元，與上年確認(rèn)的信用減值損失幾乎持平。一定程度上，減值對其凈利潤的影響程度有所下滑。

根據(jù)計(jì)提減值準(zhǔn)備公告，2021年，國元證券計(jì)提的減值準(zhǔn)備中，有4.44億元針對買入返售金融資產(chǎn)，另外還對應(yīng)收賬款計(jì)提超2000萬元的減值準(zhǔn)備。

2021年半年報(bào)中，國元證券披露其涉事的9起金額較重大的未決質(zhì)押式證券回購糾紛案，合計(jì)涉訴金額接近20億元。

圖4：截至2021年上半年末國元證券重大未決質(zhì)押式證券回購糾紛案

國海證券：計(jì)提減值準(zhǔn)備4.22億元 

2021年，國海證券預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.86億元，同比小幅微漲約8%，其計(jì)提減值準(zhǔn)備的公告顯示，當(dāng)期將計(jì)提減值準(zhǔn)備4.22億元，較上年下降約1億元。

根據(jù)計(jì)提減值準(zhǔn)備公告，2021年，國海證券計(jì)提4.22元減值準(zhǔn)備，其中3.76億元針對買入返售金融資產(chǎn)。

根據(jù)2021年半年報(bào)，國海證券披露其就質(zhì)押式證券回購業(yè)務(wù)與16個應(yīng)訴方發(fā)生糾紛訴訟，合計(jì)涉訴金額超過24億元。

圖5：截至2021年上半年末國海證券重大未決質(zhì)押式證券回購糾紛案

太平洋：轉(zhuǎn)回上年減值準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)扭虧 

2021年，太平洋預(yù)測實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元至1.2億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其計(jì)提減值準(zhǔn)備的公告顯示，當(dāng)期將計(jì)提減值準(zhǔn)備2.73億元，較上年大幅下降超六成，使得當(dāng)期公司得以收獲一定凈利潤。相較于2020年，報(bào)告期間太平洋2021年的凈利潤和資產(chǎn)減值情況改善較明顯。

根據(jù)計(jì)提減值準(zhǔn)備公告，2021年，太平洋針對違約的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款的項(xiàng)目計(jì)提減值準(zhǔn)備4.04億元，轉(zhuǎn)回其他債權(quán)投資減值準(zhǔn)備人民幣3,899.03萬元。

根據(jù)太平洋2021年半年報(bào)，該券商涉及11起金額較重大的未決質(zhì)押式證券回購糾紛案，涉訴金額本金合計(jì)近19億元。

圖6：截至2021年上半年太平洋重大未決質(zhì)押式證券回購糾紛案

結(jié)合四家券商的凈資本規(guī)?？剂?，截至2021年上半年末，東方證券、國元證券、國海證券和太平洋的凈資本規(guī)模分別為361.7億元、212.29億元，140.66億元和75.29億元。太平洋涉案金額占凈資本的比例超過兩成，明顯較高。

集體壓縮股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模 

或許考慮到股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)違約對凈利潤的不利影響，2021年中報(bào)顯示，東方證券等四家上市券商均壓縮其質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)而導(dǎo)致該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息凈收入也有所下滑。

圖7：四家上市券商股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)模

相較于2020年年末各家股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)余額，2021年上半年，國海證券的下降程度最明顯，超過12%，太平洋的降幅最弱，不足5%。

圖8：三家券商股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)客戶的平均履約保障比例

除東方證券未披露相關(guān)信息外，2021年上半年國元證券和國海證券的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的客戶平均履約保障比例均較上年末有所下滑，但仍較充足。值得關(guān)注的是，太平洋的該指標(biāo)雖有所上升但仍較低，僅為67.6%尚不足100%。