實(shí)習(xí)記者 | 李熠楠

近日，吉林省春城熱力股份有限公司（簡(jiǎn)稱：春城熱力）主板IPO獲深交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為中銀國(guó)際證券。招股書顯示，春城熱力擬發(fā)行不超過(guò)1.56億股，計(jì)劃募集資金4.01億元，將用于供熱設(shè)施智能化改造項(xiàng)目。

值得注意的是，春城熱力的主要業(yè)務(wù)集中于吉林省長(zhǎng)春市。截至2021年6月30日，春城熱力總供熱面積約為6020萬(wàn)平方米，是吉林省和長(zhǎng)春市最大的供熱企業(yè)，吉林省市占率達(dá)8.41%，遠(yuǎn)超同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

作為長(zhǎng)春供熱龍頭企業(yè)，春城熱力的主要營(yíng)收來(lái)自于“三供一業(yè)”業(yè)務(wù)，政策紅利過(guò)后主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨營(yíng)收下降的風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司九成營(yíng)收來(lái)源于長(zhǎng)春市，供熱行業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張具有較大難度，企業(yè)成長(zhǎng)存天花板。同時(shí)，春城熱力還有近億元的關(guān)聯(lián)交易，大筆資金拆借未償還。

政策紅利消失，成長(zhǎng)性堪憂

春城熱力主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于供熱服務(wù)，包括通過(guò)自建的一級(jí)熱力輸送管網(wǎng)為其他供熱企業(yè)提供熱力輸送服務(wù)。同時(shí)利用在供熱服務(wù)方面的資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)開展的配套或延伸業(yè)務(wù)，通過(guò)為房地產(chǎn)開發(fā)商、建筑公司、供暖企業(yè)提供供熱相關(guān)的建設(shè)、維護(hù)及設(shè)計(jì)服務(wù)來(lái)形成營(yíng)業(yè)收入。

報(bào)告期內(nèi)（2018-2021年6月），春城熱力建設(shè)、維護(hù)及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入分別約為4.99億元、5.96億元、4.66億元和0.29億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.68%、38.18%、24.59%和3.39%。2021年上半年建設(shè)、維護(hù)及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入同比大幅下跌93%。

春城熱力解釋，建設(shè)、維修及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的大幅下滑主要是由于已簽約的“三供一業(yè)”業(yè)務(wù)逐漸完成所致。

“三供一業(yè)”業(yè)務(wù)是指供熱、供水、供電及物業(yè)管理服務(wù)。自2016年起，國(guó)務(wù)院發(fā)布“三供一業(yè)”政策，即將供熱、供水、供電及物業(yè)管理服務(wù)從開展該業(yè)務(wù)作為副業(yè)的國(guó)有企業(yè)分離出來(lái)而轉(zhuǎn)由專門從事提供有關(guān)服務(wù)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家政策。

受此政策紅利，春城熱力接管沈陽(yáng)鐵路局、中國(guó)水利水電第一工程局、吉林森工紅石林業(yè)局和中石油天然氣股份有限公司的相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，并由春城投資下屬13家“三供一業(yè)”運(yùn)營(yíng)主體實(shí)際運(yùn)營(yíng)供熱業(yè)務(wù)，促進(jìn)了業(yè)績(jī)的大額增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，春城熱力營(yíng)業(yè)收入分別約為14.4億元、15.61億元、18.97億元和8.79億元，歸母凈利潤(rùn)分別約為0.87億元、1.35億元、1.70億元和1.25億元。

隨著“三供一業(yè)”業(yè)務(wù)的完成，春城熱力2021年的業(yè)績(jī)有下滑趨勢(shì)。隨著政策紅利消失，春城熱力未來(lái)又將何去何從？

業(yè)務(wù)擴(kuò)張存壁壘，九成營(yíng)收在長(zhǎng)春

此外，春城熱力的全部供熱業(yè)務(wù)收入和大部分建設(shè)、維護(hù)和設(shè)計(jì)服務(wù)收入均來(lái)自長(zhǎng)春市，報(bào)告期內(nèi)公司長(zhǎng)春地區(qū)占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為77.62%、74.28%、78.65%和98.97%。

供熱行業(yè)具有較強(qiáng)的區(qū)域性特質(zhì)，春城熱力拓展業(yè)務(wù)區(qū)域至吉林省其他地市或吉林省外存在一定壁壘，如供熱業(yè)務(wù)難以取得相應(yīng)資質(zhì)，且管網(wǎng)設(shè)施建設(shè)受制于城市建設(shè)整體規(guī)劃，公司于長(zhǎng)春市已有的品牌、運(yùn)營(yíng)、模式等優(yōu)勢(shì)較難在其他地區(qū)直接建立等等問(wèn)題，具有很強(qiáng)的擴(kuò)張難度。

就長(zhǎng)春市內(nèi)而言，目前春城熱力以6020萬(wàn)平方米的供熱面積位居行業(yè)龍頭，但值得注意的是，集中供熱通常需要在城市地下建設(shè)供熱管網(wǎng)，由于城市地下、地面空間有限，當(dāng)?shù)卣畬⑨槍?duì)地下管網(wǎng)建設(shè)做全盤規(guī)劃，通常禁止新企業(yè)進(jìn)入已經(jīng)由現(xiàn)有供熱企業(yè)覆蓋的地區(qū)來(lái)避免不必要的重復(fù)建設(shè)。市政當(dāng)局通常僅授權(quán)一家供熱企業(yè)在規(guī)劃供熱服務(wù)面積內(nèi)運(yùn)營(yíng)，在已規(guī)劃供熱服務(wù)面積內(nèi)一般不存在多家供熱服務(wù)供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)的情形。

換言之，長(zhǎng)春地區(qū)的供熱服務(wù)“粥多僧少”，春城熱力進(jìn)一步擴(kuò)張供熱面積存天花板，且還面臨著現(xiàn)有供熱面積可能因政府不再授權(quán)而減少的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)聯(lián)交易過(guò)億，資金拆借未償還

值得注意的是，春城熱力還有幾筆較大的關(guān)聯(lián)交易情況。

關(guān)聯(lián)銷售方面，報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售的總金額分別約為1.04億元、0.61億元、0.41億元和0.17億元，其中建設(shè)維護(hù)、設(shè)計(jì)服務(wù)及其他收入占當(dāng)期同類業(yè)務(wù)收入的比例為20.26%、9.70%、7.57%、37.42%，供熱業(yè)務(wù)占當(dāng)期同類業(yè)務(wù)收入的比例為0.35%、0.40%、0.37%、0.29%。

關(guān)聯(lián)采購(gòu)方面，報(bào)告期內(nèi)春城熱力關(guān)聯(lián)采購(gòu)的總金額分別約為1.00億元、1.65億元、1.96億元和1.24億元，其中主要為熱源采購(gòu)，采購(gòu)熱源的成本占當(dāng)期同類業(yè)務(wù)成本的比例為9.67%、18.65%、14.71%、18.84%。

除此之外，春城熱力子公司潤(rùn)鋒安裝與維修實(shí)業(yè)2018年至2019年間向關(guān)聯(lián)方吉林省新達(dá)投資管理有限公司拆入資金，2018年發(fā)生利息費(fèi)用合計(jì)993.16萬(wàn)元，2019年發(fā)生利息費(fèi)用合計(jì)411.10萬(wàn)元。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?/span>潤(rùn)鋒安裝與維修實(shí)業(yè)向新達(dá)投資2018年拆入資金約1.15億元，目前只償還700萬(wàn)元，還有1.08億元的資金未償還。