正在閱讀:

渾水創(chuàng)始人遭FBI搜查,屠龍者終成惡龍?

掃一掃下載界面新聞APP

渾水創(chuàng)始人遭FBI搜查,屠龍者終成惡龍?

在那個(gè)永不眠的金錢場(chǎng),昔日屠龍的少年終于長(zhǎng)出了龍鱗。

圖片來(lái)源:圖蟲(chóng)創(chuàng)意

文|最話FunTalk 張行

編輯|王芳潔

美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)對(duì)華爾街大宗交易業(yè)務(wù)的調(diào)查風(fēng)暴正在持續(xù)。

2月16日,據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的最新報(bào)道,有消息人士們表示,知名做空機(jī)構(gòu)渾水公司的創(chuàng)始人卡爾森·布洛克(Carson Block)在去年10月份收到了聯(lián)邦調(diào)查局的搜查令。其中一人補(bǔ)充稱,布洛克的電話也遭到搜查。

此事的背景是,美國(guó)監(jiān)管部門已經(jīng)向摩根士丹利、高盛集團(tuán)等機(jī)構(gòu)發(fā)出了傳票。此外,美國(guó)證券交易委員會(huì)還盯上了全球最大比特幣交易所——幣安。2月16日,據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)援引知情人士報(bào)道,美國(guó)證券交易委員會(huì)正在調(diào)查幣安美國(guó)交易所與兩家交易附屬公司之間的關(guān)系。

而在開(kāi)始調(diào)查知名券商、投行和加密貨幣交易所的同時(shí),美國(guó)證監(jiān)會(huì)也把目光投向了做空機(jī)構(gòu)。

據(jù)悉,美國(guó)司法部的調(diào)查人員已經(jīng)獲取了一些硬件設(shè)備、交易和私人聊天記錄,旨在證明這些美股空頭存在廣泛合謀,期望能確定其是否通過(guò)提前分享做空?qǐng)?bào)告,或參與非法交易策略來(lái)壓低股票價(jià)格。

有消息靈通人士對(duì)Business times透露,SEC對(duì)券商、投行和做空機(jī)構(gòu)之間是否存在信息傳遞通道存有疑慮。他們希望弄清楚這些主導(dǎo)大宗交易的機(jī)構(gòu),是否存在提前向重要客戶透露大宗交易的違規(guī)行為,例如暗示大客戶通過(guò)做空相關(guān)股票,并從中獲利。

因?yàn)槊拦纱笞诮灰啄J脚cA股的類似,交易雙方在公開(kāi)市場(chǎng)之外通過(guò)協(xié)議達(dá)成一致并經(jīng)交易所確定后,而達(dá)成的大額證券買賣。

據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示,2021年美國(guó)的大宗交易規(guī)模已接近700億美元,是近年最高水平,也引發(fā)了各家投行對(duì)于大宗股票交易客戶的爭(zhēng)搶。而背后在競(jìng)爭(zhēng)中為了取得優(yōu)勢(shì),各家投行已經(jīng)是招數(shù)疊出,有勾連做空機(jī)構(gòu)的行為也就不足為奇。

有意思的是,新聞在國(guó)內(nèi)迅速被頂上熱搜的原因,并不是美國(guó)證監(jiān)會(huì)此次調(diào)查事件的本身,而是其中很可能最終會(huì)被當(dāng)做污點(diǎn)證人的渾水公司和其創(chuàng)始人卡爾森·布洛克。

因?yàn)橹懈殴善髽I(yè),苦渾水久矣。

01少年也曾屠龍

渾水能夠成功,最初被認(rèn)為是因?yàn)榭柹敢庀驴喙Ψ?,“深入一線”,到上市公司的本地去做實(shí)地調(diào)查。而且整個(gè)團(tuán)隊(duì)還不惜力氣和時(shí)間埋頭于案頭工作當(dāng)中。

在其研究報(bào)告中,納入調(diào)查范圍的不僅是上市公司向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的報(bào)告,渾水還會(huì)對(duì)比這些公司向中國(guó)工商、稅務(wù)部門提交的材料。

卡爾森接受《巴倫周刊》采訪時(shí)曾表示,“中國(guó)工商總局擁有商事登記文件,其中包括在美上市的中國(guó)公司文件,包括財(cái)務(wù)報(bào)表、股東記錄、用于經(jīng)營(yíng)的資本、租賃或者購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)的信息和許可……任何非政府實(shí)體任何公司或者個(gè)人投資者都可聘用中國(guó)律師公司來(lái)翻閱這些文件?!?/p>

在渾水的第一役——東方紙業(yè)做空案中,卡爾森冒著風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債組建了十人的調(diào)查小隊(duì),他們發(fā)現(xiàn)工廠負(fù)責(zé)人含糊其辭,發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商和客戶給出的數(shù)據(jù)和東方紙業(yè)自己所聲稱的相去甚遠(yuǎn)。他們?cè)诠S門口蹲點(diǎn),數(shù)進(jìn)出工廠的貨車數(shù)量,觀察車內(nèi)的貨物,調(diào)查大量的公開(kāi)數(shù)據(jù),尋訪專業(yè)人士,花錢請(qǐng)人調(diào)查,最終預(yù)計(jì)東方紙業(yè)虛增了27倍的收入。

后來(lái)在接受外媒采訪時(shí),卡爾森曾表示,他親自和一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的同伴一起去了這家公司的總部,結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)了可怕的事實(shí),里面“堆砌著舊機(jī)器和垃圾”,“他們表面上透明,但都是假象。最有趣的是,他們有一大堆廢料,卻在文件中將之描述為價(jià)值數(shù)百萬(wàn)美元的原材料”。

而在對(duì)東方紙業(yè)做空成功后,渾水花了兩個(gè)月來(lái)審查10000頁(yè)的各類文件,開(kāi)始針對(duì)另一家中概股公司嘉漢林業(yè),最終渾水的報(bào)告取得了成功,這家企業(yè)的股票得到了雪崩式的市場(chǎng)表現(xiàn)。

2011年6月2日,“渾水”網(wǎng)站發(fā)布了一條針對(duì)嘉漢林業(yè)的鏈接,這份長(zhǎng)達(dá)40頁(yè)的報(bào)告,讓這只市值超過(guò)50億美元的股票,在短短的半個(gè)月內(nèi),損失掉了40億美元的市值。這意味著每頁(yè)報(bào)告價(jià)值1億美元,可謂“一字千金”。

“我們組建了一支10個(gè)人的隊(duì)伍,花了兩個(gè)月對(duì)嘉漢林業(yè)進(jìn)行分析,所有的人把幾乎所有的時(shí)間都投入了進(jìn)去”,卡爾森后來(lái)在接受華爾街日?qǐng)?bào)采訪時(shí)表示,整個(gè)團(tuán)隊(duì)涉及會(huì)計(jì)、法律、財(cái)務(wù)和制造業(yè)背景的專業(yè)人士,甚至還聘請(qǐng)四家律師事務(wù)所作為外部顧問(wèn)。

采訪時(shí)卡森強(qiáng)調(diào),渾水成功的秘訣就是多花時(shí)間做功課,并且加上合理劑量的懷疑主義。他認(rèn)為若投行分析師用的都是自己的錢,或許“做調(diào)研可能會(huì)更賣力”。

但是,這個(gè)時(shí)候的渾水公司,依然只是在金融圈子里有一定知名度,直到2011年的11月,渾水公司徹底走入了中國(guó)廣大媒體讀者的視野。

這年11月22日,讓很多中概股企業(yè)坐立不安的渾水公司,在網(wǎng)站上又發(fā)布了一個(gè)關(guān)于中概股企業(yè)的調(diào)查報(bào)告。

這份報(bào)告長(zhǎng)達(dá)80多頁(yè),調(diào)查對(duì)象是在中國(guó)耳熟能詳?shù)姆直妭髅?。而這樣的情況也讓消息傳回國(guó)內(nèi)迅速成為網(wǎng)絡(luò)和媒體關(guān)注的熱點(diǎn)。

在報(bào)告中,渾水公司指責(zé)分眾傳媒過(guò)分夸大了其擁有的LCD廣告牌數(shù)量,將實(shí)際數(shù)量虛增了33%%,還認(rèn)為分眾傳媒故意以過(guò)高的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu),而且據(jù)數(shù)據(jù)查詢顯示,分眾傳媒內(nèi)部人士自2005年以來(lái)已經(jīng)拋售了至少17億元的公司股票。

首先,渾水認(rèn)為分眾傳媒2011年9月30日稱自己的終端網(wǎng)絡(luò)共有178,382塊LCD屏,經(jīng)渾水12位員工約半年時(shí)間的查證,分眾傳媒只擁有不超過(guò)120,000塊LCD屏,只有公布數(shù)據(jù)的67%,因此,其廣告效果要遜于宣傳。

其次,渾水認(rèn)為分眾傳媒高管自導(dǎo)自演虛報(bào)收購(gòu)。渾水指出,分眾傳媒自2005年在美國(guó)上市之后,收購(gòu)了大量的公司,但所有的收購(gòu),都是高溢價(jià)收購(gòu)內(nèi)部人士的公司,或是在收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí),承諾為目標(biāo)公司清償巨額負(fù)債,而債主必然是公司的某位高層。甚至有6宗“莫須有”的收購(gòu),根本沒(méi)有真正發(fā)生過(guò)。

報(bào)告最后,卡爾森代表渾水公司給分眾傳媒一個(gè)“強(qiáng)烈賣出”的評(píng)分。這個(gè)新聞一出,如同重磅炸彈,分眾傳媒的股價(jià)一度下跌創(chuàng)下了52周以來(lái)的新低。

對(duì)于渾水強(qiáng)勢(shì)的質(zhì)疑,時(shí)任分眾傳媒副總裁的嵇海榮當(dāng)時(shí)解釋道,渾水對(duì)于公司擁有屏幕數(shù)量的質(zhì)疑,是因?yàn)闇喫耆欢直姌I(yè)務(wù)。對(duì)于收購(gòu)價(jià)格偏高等歷史問(wèn)題,分眾方面歸結(jié)為“投資錯(cuò)誤”。

渾水報(bào)告出來(lái)的當(dāng)天凌晨1:16,分眾傳媒創(chuàng)始人江南春在其微博上難掩內(nèi)心憤怒,“這種到處造謠、聯(lián)手做空基金惡意圖利的人為什么沒(méi)人告他們呢?這些人應(yīng)該得到法律的懲處!”

但這些回應(yīng)并沒(méi)有讓投資者信服。

在被渾水做空后,分眾傳媒股價(jià)一落千丈,比高峰時(shí)下跌了60%以上。兩年后,分眾傳媒啟動(dòng)了私有化運(yùn)作,從美國(guó)納斯達(dá)克退市,后來(lái)在2015年借殼七喜控股回歸A股。

而這件事,也讓名不見(jiàn)經(jīng)傳的渾水公司進(jìn)入到華爾街大企業(yè)和中國(guó)消費(fèi)者的眼中,同時(shí)卡爾森徹底成為中概股的夢(mèng)魘。

02甘做馬前卒

讓卡爾森和他的渾水公司正式走上神壇的,是2020年媒體耳熟能詳?shù)娜鹦以旒偈录?。但其?shí)這一仗嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō),功夫并不是渾水下的,身涉做空市場(chǎng)十年后,坐在美國(guó)辦公室里的卡爾森,開(kāi)始替他人做起了馬前卒。

2020年1月31號(hào),渾水公司在官網(wǎng)發(fā)布聲明,聲稱自己收到一份匿名報(bào)告一共洋洋灑灑89頁(yè),稱瑞幸咖啡存在欺詐行為。后被證實(shí),這份匿名報(bào)告來(lái)自于中國(guó)機(jī)構(gòu)雪湖資本。

這份報(bào)告徹底拉開(kāi)了瑞幸造假事件的序幕。

報(bào)告主要分為兩個(gè)部分,第一部分是對(duì)瑞幸數(shù)據(jù)造假的分析,包含5個(gè)SmokingGun Evidence(確鑿證據(jù))和6個(gè)Redflag(危險(xiǎn)警告),第二部分則是直接認(rèn)為“瑞幸的商業(yè)模式已經(jīng)基本崩塌”,這也是一直被外界質(zhì)疑的地方,報(bào)告稱這種模式存在缺陷,在正常秩序下很難有長(zhǎng)久發(fā)展。

報(bào)告結(jié)論也非常驚爆,認(rèn)為瑞幸的平均每店銷售量在2019年第三季度虛增69%,在2019年第四季度虛增88%。同時(shí)還指出,瑞幸廣告支出也夸大了150%以上,尤其是在分眾傳媒上的支出。故而認(rèn)為,瑞幸不僅涉嫌欺詐,更在商業(yè)模式上也存在根本缺陷,不足以支撐其運(yùn)營(yíng)。

消息公布后,瑞幸咖啡當(dāng)天最大跌幅超過(guò)26.5%。

據(jù)媒體報(bào)道,此次做空事件是早有預(yù)謀,在報(bào)告聲稱,其數(shù)據(jù)來(lái)源依據(jù)的是92個(gè)全職和1400多名兼職調(diào)查員,收集了25000多張瑞幸咖啡小票,錄制了11260小時(shí)視頻,并收錄了大量?jī)?nèi)部微信聊天記錄,最終成功記錄了981個(gè)店鋪日的客流量,覆蓋了620家店鋪100%的營(yíng)業(yè)時(shí)間。

2020年2月3日開(kāi)盤前,瑞幸咖啡公開(kāi)回應(yīng),逐條否認(rèn)了渾水報(bào)告的所有指控并稱“匿名報(bào)告有意誤導(dǎo)和虛假指控”。同時(shí),瑞幸對(duì)媒體表示“將對(duì)渾水惡意指控進(jìn)行追索”。

然后的一切都頗為戲劇性。

就在各種媒體都在拼命挖掘渾水這份報(bào)告的真實(shí)性,以及瑞幸后續(xù)反應(yīng)如何進(jìn)行的時(shí)候,瑞幸董事會(huì)成立的獨(dú)立調(diào)查組卻悄然發(fā)布了一份震驚四方的公告。

美東時(shí)間4月2日晚間,瑞幸發(fā)布公告,表明在審計(jì)2019年年報(bào)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后,董事會(huì)成立了特別調(diào)查委員會(huì),經(jīng)調(diào)查,公司去年二季度至四季度期間的交易額數(shù)據(jù)存在偽造。

根據(jù)該公司當(dāng)日提交美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的文件顯示,瑞幸咖啡首席運(yùn)營(yíng)官劉劍及其部分下屬員工存在偽造交易等行為。初步調(diào)查信息顯示,從2019年第二季度到第四季度,公司虛增了22億人民幣交易額,相關(guān)的費(fèi)用和支出也相應(yīng)虛增。

消息一出,瞬間引爆投資市場(chǎng)的輿論場(chǎng)。瑞幸“自爆”不僅讓投資者感到震驚,也進(jìn)一步印證了此前渾水公司對(duì)其做空的事實(shí)與依據(jù)。

當(dāng)日開(kāi)盤后,瑞幸咖啡20分鐘內(nèi)連續(xù)三次觸發(fā)熔斷,跌幅一度接近80%。當(dāng)日收盤,瑞幸跌至6.4美元/股,跌幅75.57%。如果按前一日收盤價(jià)計(jì)算,瑞幸咖啡一夜之間蒸發(fā)近50億美元。

這場(chǎng)瑞幸之戰(zhàn),以卡爾森和他的渾水公司大勝告終。同時(shí),渾水公司也因此走上神壇。盡管在這一仗中,他的主要工作是“打嘴炮”。

03屠龍者反成惡龍

“欺詐不止是中國(guó)公司的問(wèn)題,只是一家美國(guó)公司在美國(guó)上市,欺詐后要逃脫的話非常困難?!笨柹J(rèn)為自己并不是所謂的忍者刺客,只是想通過(guò)自己的方式敦促上市企業(yè)提高它們的透明度,“正如伯納德·麥道夫提醒我們的一樣,當(dāng)一家公司承認(rèn)欺詐時(shí),說(shuō)不定他們的謊言已經(jīng)擴(kuò)散到了同溫層。”

這是2020年志得意滿的卡爾森,在接受美聯(lián)社采訪時(shí)說(shuō)出的一段話。然后變本加厲的他,開(kāi)始了針對(duì)中概股新一輪的做空和狙擊。

從2019年到如今3年時(shí)間里,在瑞幸之外渾水陸續(xù)發(fā)布過(guò)針對(duì)安踏、跟誰(shuí)學(xué)、愛(ài)奇藝、歡聚時(shí)代、貝殼等知名中概股企業(yè)的做空?qǐng)?bào)告,絕大多數(shù)都影響到了當(dāng)日公司股價(jià)的變化。

已經(jīng)有國(guó)內(nèi)媒體給渾水公司冠以“美國(guó)股市清道夫”的雅號(hào),認(rèn)為他的做空?qǐng)?bào)告幫助越來(lái)越多的投資人,篩選出那些不好的企業(yè),從而避免投資損失。

但事實(shí)上,隨著做空?qǐng)?bào)告發(fā)的愈加頻繁,渾水表現(xiàn)的越來(lái)越像是對(duì)中概股的無(wú)差別打擊,包括其早期做空的新東方、近期做空的跟誰(shuí)學(xué)、貝殼等公司,都在被做空后,進(jìn)行了內(nèi)部獨(dú)立審查,并公布了正面的調(diào)查結(jié)果。

此次美國(guó)證監(jiān)會(huì)和FBI聯(lián)手的調(diào)查,更將渾水公司的另一面徹底展現(xiàn)在了投資者面前。

實(shí)際上,渾水公司發(fā)布做空?qǐng)?bào)告是有著自己的目的。根據(jù)當(dāng)下美國(guó)媒體透露出的信息顯示,這家公司建立了一個(gè)簡(jiǎn)單的盈利模式,事前設(shè)立空頭倉(cāng)位,然后公布負(fù)面調(diào)查報(bào)告,并拋售此前積攢的一些籌碼,以此誘導(dǎo)市場(chǎng)情緒,最后,在投資者的恐慌中平倉(cāng)套利。

卡爾森也曾經(jīng)在接受采訪時(shí)承認(rèn),作為短線做空者,發(fā)表負(fù)面報(bào)告與其自身利益有著重大聯(lián)系,但“我總在報(bào)告第一頁(yè)便寫(xiě)明這一點(diǎn)”。

據(jù)《巴倫周刊》報(bào)道,跟隨卡爾森做空的投資者,一般都能獲得兩位數(shù)的回報(bào)。這也讓推動(dòng)渾水公司調(diào)查報(bào)告產(chǎn)生的意愿越來(lái)越強(qiáng)烈。

實(shí)際上,作為商業(yè)機(jī)構(gòu),渾水們的“渾水摸魚(yú)”也算理所當(dāng)然,自做空機(jī)制存在的那一天起,做空機(jī)構(gòu)就被美國(guó)證監(jiān)會(huì)視為“一小惡制大惡”的手段,其中代價(jià)當(dāng)然就是讓這些小惡可以賺一些錢。

但令美國(guó)證監(jiān)會(huì)難以容忍的是,這幾年渾水公司們一邊標(biāo)榜正義感,一邊早已變成那些大型投行的馬前卒和“紅棍打手”。

卡爾森也因此得到華爾街大佬們的賞識(shí),甚至成為了華爾街巨頭從資本市場(chǎng)割韭菜的重要棋子。

在那個(gè)永不眠的金錢場(chǎng),昔日屠龍的少年終于長(zhǎng)出了龍鱗。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

分眾傳媒

3.4k
  • 機(jī)構(gòu)風(fēng)向標(biāo) | 分眾傳媒(002027)2024年二季度持股減少機(jī)構(gòu)超30家
  • 分眾傳媒(002027.SZ):2024年中報(bào)凈利潤(rùn)為24.93億元、現(xiàn)金凈流入減少4.88億元

評(píng)論

暫無(wú)評(píng)論哦,快來(lái)評(píng)價(jià)一下吧!

下載界面新聞

微信公眾號(hào)

微博

渾水創(chuàng)始人遭FBI搜查,屠龍者終成惡龍?

在那個(gè)永不眠的金錢場(chǎng),昔日屠龍的少年終于長(zhǎng)出了龍鱗。

圖片來(lái)源:圖蟲(chóng)創(chuàng)意

文|最話FunTalk 張行

編輯|王芳潔

美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)對(duì)華爾街大宗交易業(yè)務(wù)的調(diào)查風(fēng)暴正在持續(xù)。

2月16日,據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的最新報(bào)道,有消息人士們表示,知名做空機(jī)構(gòu)渾水公司的創(chuàng)始人卡爾森·布洛克(Carson Block)在去年10月份收到了聯(lián)邦調(diào)查局的搜查令。其中一人補(bǔ)充稱,布洛克的電話也遭到搜查。

此事的背景是,美國(guó)監(jiān)管部門已經(jīng)向摩根士丹利、高盛集團(tuán)等機(jī)構(gòu)發(fā)出了傳票。此外,美國(guó)證券交易委員會(huì)還盯上了全球最大比特幣交易所——幣安。2月16日,據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)援引知情人士報(bào)道,美國(guó)證券交易委員會(huì)正在調(diào)查幣安美國(guó)交易所與兩家交易附屬公司之間的關(guān)系。

而在開(kāi)始調(diào)查知名券商、投行和加密貨幣交易所的同時(shí),美國(guó)證監(jiān)會(huì)也把目光投向了做空機(jī)構(gòu)。

據(jù)悉,美國(guó)司法部的調(diào)查人員已經(jīng)獲取了一些硬件設(shè)備、交易和私人聊天記錄,旨在證明這些美股空頭存在廣泛合謀,期望能確定其是否通過(guò)提前分享做空?qǐng)?bào)告,或參與非法交易策略來(lái)壓低股票價(jià)格。

有消息靈通人士對(duì)Business times透露,SEC對(duì)券商、投行和做空機(jī)構(gòu)之間是否存在信息傳遞通道存有疑慮。他們希望弄清楚這些主導(dǎo)大宗交易的機(jī)構(gòu),是否存在提前向重要客戶透露大宗交易的違規(guī)行為,例如暗示大客戶通過(guò)做空相關(guān)股票,并從中獲利。

因?yàn)槊拦纱笞诮灰啄J脚cA股的類似,交易雙方在公開(kāi)市場(chǎng)之外通過(guò)協(xié)議達(dá)成一致并經(jīng)交易所確定后,而達(dá)成的大額證券買賣。

據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示,2021年美國(guó)的大宗交易規(guī)模已接近700億美元,是近年最高水平,也引發(fā)了各家投行對(duì)于大宗股票交易客戶的爭(zhēng)搶。而背后在競(jìng)爭(zhēng)中為了取得優(yōu)勢(shì),各家投行已經(jīng)是招數(shù)疊出,有勾連做空機(jī)構(gòu)的行為也就不足為奇。

有意思的是,新聞在國(guó)內(nèi)迅速被頂上熱搜的原因,并不是美國(guó)證監(jiān)會(huì)此次調(diào)查事件的本身,而是其中很可能最終會(huì)被當(dāng)做污點(diǎn)證人的渾水公司和其創(chuàng)始人卡爾森·布洛克。

因?yàn)橹懈殴善髽I(yè),苦渾水久矣。

01少年也曾屠龍

渾水能夠成功,最初被認(rèn)為是因?yàn)榭柹敢庀驴喙Ψ?,“深入一線”,到上市公司的本地去做實(shí)地調(diào)查。而且整個(gè)團(tuán)隊(duì)還不惜力氣和時(shí)間埋頭于案頭工作當(dāng)中。

在其研究報(bào)告中,納入調(diào)查范圍的不僅是上市公司向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的報(bào)告,渾水還會(huì)對(duì)比這些公司向中國(guó)工商、稅務(wù)部門提交的材料。

卡爾森接受《巴倫周刊》采訪時(shí)曾表示,“中國(guó)工商總局擁有商事登記文件,其中包括在美上市的中國(guó)公司文件,包括財(cái)務(wù)報(bào)表、股東記錄、用于經(jīng)營(yíng)的資本、租賃或者購(gòu)買不動(dòng)產(chǎn)的信息和許可……任何非政府實(shí)體任何公司或者個(gè)人投資者都可聘用中國(guó)律師公司來(lái)翻閱這些文件?!?/p>

在渾水的第一役——東方紙業(yè)做空案中,卡爾森冒著風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債組建了十人的調(diào)查小隊(duì),他們發(fā)現(xiàn)工廠負(fù)責(zé)人含糊其辭,發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商和客戶給出的數(shù)據(jù)和東方紙業(yè)自己所聲稱的相去甚遠(yuǎn)。他們?cè)诠S門口蹲點(diǎn),數(shù)進(jìn)出工廠的貨車數(shù)量,觀察車內(nèi)的貨物,調(diào)查大量的公開(kāi)數(shù)據(jù),尋訪專業(yè)人士,花錢請(qǐng)人調(diào)查,最終預(yù)計(jì)東方紙業(yè)虛增了27倍的收入。

后來(lái)在接受外媒采訪時(shí),卡爾森曾表示,他親自和一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的同伴一起去了這家公司的總部,結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)了可怕的事實(shí),里面“堆砌著舊機(jī)器和垃圾”,“他們表面上透明,但都是假象。最有趣的是,他們有一大堆廢料,卻在文件中將之描述為價(jià)值數(shù)百萬(wàn)美元的原材料”。

而在對(duì)東方紙業(yè)做空成功后,渾水花了兩個(gè)月來(lái)審查10000頁(yè)的各類文件,開(kāi)始針對(duì)另一家中概股公司嘉漢林業(yè),最終渾水的報(bào)告取得了成功,這家企業(yè)的股票得到了雪崩式的市場(chǎng)表現(xiàn)。

2011年6月2日,“渾水”網(wǎng)站發(fā)布了一條針對(duì)嘉漢林業(yè)的鏈接,這份長(zhǎng)達(dá)40頁(yè)的報(bào)告,讓這只市值超過(guò)50億美元的股票,在短短的半個(gè)月內(nèi),損失掉了40億美元的市值。這意味著每頁(yè)報(bào)告價(jià)值1億美元,可謂“一字千金”。

“我們組建了一支10個(gè)人的隊(duì)伍,花了兩個(gè)月對(duì)嘉漢林業(yè)進(jìn)行分析,所有的人把幾乎所有的時(shí)間都投入了進(jìn)去”,卡爾森后來(lái)在接受華爾街日?qǐng)?bào)采訪時(shí)表示,整個(gè)團(tuán)隊(duì)涉及會(huì)計(jì)、法律、財(cái)務(wù)和制造業(yè)背景的專業(yè)人士,甚至還聘請(qǐng)四家律師事務(wù)所作為外部顧問(wèn)。

采訪時(shí)卡森強(qiáng)調(diào),渾水成功的秘訣就是多花時(shí)間做功課,并且加上合理劑量的懷疑主義。他認(rèn)為若投行分析師用的都是自己的錢,或許“做調(diào)研可能會(huì)更賣力”。

但是,這個(gè)時(shí)候的渾水公司,依然只是在金融圈子里有一定知名度,直到2011年的11月,渾水公司徹底走入了中國(guó)廣大媒體讀者的視野。

這年11月22日,讓很多中概股企業(yè)坐立不安的渾水公司,在網(wǎng)站上又發(fā)布了一個(gè)關(guān)于中概股企業(yè)的調(diào)查報(bào)告。

這份報(bào)告長(zhǎng)達(dá)80多頁(yè),調(diào)查對(duì)象是在中國(guó)耳熟能詳?shù)姆直妭髅?。而這樣的情況也讓消息傳回國(guó)內(nèi)迅速成為網(wǎng)絡(luò)和媒體關(guān)注的熱點(diǎn)。

在報(bào)告中,渾水公司指責(zé)分眾傳媒過(guò)分夸大了其擁有的LCD廣告牌數(shù)量,將實(shí)際數(shù)量虛增了33%%,還認(rèn)為分眾傳媒故意以過(guò)高的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu),而且據(jù)數(shù)據(jù)查詢顯示,分眾傳媒內(nèi)部人士自2005年以來(lái)已經(jīng)拋售了至少17億元的公司股票。

首先,渾水認(rèn)為分眾傳媒2011年9月30日稱自己的終端網(wǎng)絡(luò)共有178,382塊LCD屏,經(jīng)渾水12位員工約半年時(shí)間的查證,分眾傳媒只擁有不超過(guò)120,000塊LCD屏,只有公布數(shù)據(jù)的67%,因此,其廣告效果要遜于宣傳。

其次,渾水認(rèn)為分眾傳媒高管自導(dǎo)自演虛報(bào)收購(gòu)。渾水指出,分眾傳媒自2005年在美國(guó)上市之后,收購(gòu)了大量的公司,但所有的收購(gòu),都是高溢價(jià)收購(gòu)內(nèi)部人士的公司,或是在收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí),承諾為目標(biāo)公司清償巨額負(fù)債,而債主必然是公司的某位高層。甚至有6宗“莫須有”的收購(gòu),根本沒(méi)有真正發(fā)生過(guò)。

報(bào)告最后,卡爾森代表渾水公司給分眾傳媒一個(gè)“強(qiáng)烈賣出”的評(píng)分。這個(gè)新聞一出,如同重磅炸彈,分眾傳媒的股價(jià)一度下跌創(chuàng)下了52周以來(lái)的新低。

對(duì)于渾水強(qiáng)勢(shì)的質(zhì)疑,時(shí)任分眾傳媒副總裁的嵇海榮當(dāng)時(shí)解釋道,渾水對(duì)于公司擁有屏幕數(shù)量的質(zhì)疑,是因?yàn)闇喫耆欢直姌I(yè)務(wù)。對(duì)于收購(gòu)價(jià)格偏高等歷史問(wèn)題,分眾方面歸結(jié)為“投資錯(cuò)誤”。

渾水報(bào)告出來(lái)的當(dāng)天凌晨1:16,分眾傳媒創(chuàng)始人江南春在其微博上難掩內(nèi)心憤怒,“這種到處造謠、聯(lián)手做空基金惡意圖利的人為什么沒(méi)人告他們呢?這些人應(yīng)該得到法律的懲處!”

但這些回應(yīng)并沒(méi)有讓投資者信服。

在被渾水做空后,分眾傳媒股價(jià)一落千丈,比高峰時(shí)下跌了60%以上。兩年后,分眾傳媒啟動(dòng)了私有化運(yùn)作,從美國(guó)納斯達(dá)克退市,后來(lái)在2015年借殼七喜控股回歸A股。

而這件事,也讓名不見(jiàn)經(jīng)傳的渾水公司進(jìn)入到華爾街大企業(yè)和中國(guó)消費(fèi)者的眼中,同時(shí)卡爾森徹底成為中概股的夢(mèng)魘。

02甘做馬前卒

讓卡爾森和他的渾水公司正式走上神壇的,是2020年媒體耳熟能詳?shù)娜鹦以旒偈录?。但其?shí)這一仗嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō),功夫并不是渾水下的,身涉做空市場(chǎng)十年后,坐在美國(guó)辦公室里的卡爾森,開(kāi)始替他人做起了馬前卒。

2020年1月31號(hào),渾水公司在官網(wǎng)發(fā)布聲明,聲稱自己收到一份匿名報(bào)告一共洋洋灑灑89頁(yè),稱瑞幸咖啡存在欺詐行為。后被證實(shí),這份匿名報(bào)告來(lái)自于中國(guó)機(jī)構(gòu)雪湖資本。

這份報(bào)告徹底拉開(kāi)了瑞幸造假事件的序幕。

報(bào)告主要分為兩個(gè)部分,第一部分是對(duì)瑞幸數(shù)據(jù)造假的分析,包含5個(gè)SmokingGun Evidence(確鑿證據(jù))和6個(gè)Redflag(危險(xiǎn)警告),第二部分則是直接認(rèn)為“瑞幸的商業(yè)模式已經(jīng)基本崩塌”,這也是一直被外界質(zhì)疑的地方,報(bào)告稱這種模式存在缺陷,在正常秩序下很難有長(zhǎng)久發(fā)展。

報(bào)告結(jié)論也非常驚爆,認(rèn)為瑞幸的平均每店銷售量在2019年第三季度虛增69%,在2019年第四季度虛增88%。同時(shí)還指出,瑞幸廣告支出也夸大了150%以上,尤其是在分眾傳媒上的支出。故而認(rèn)為,瑞幸不僅涉嫌欺詐,更在商業(yè)模式上也存在根本缺陷,不足以支撐其運(yùn)營(yíng)。

消息公布后,瑞幸咖啡當(dāng)天最大跌幅超過(guò)26.5%。

據(jù)媒體報(bào)道,此次做空事件是早有預(yù)謀,在報(bào)告聲稱,其數(shù)據(jù)來(lái)源依據(jù)的是92個(gè)全職和1400多名兼職調(diào)查員,收集了25000多張瑞幸咖啡小票,錄制了11260小時(shí)視頻,并收錄了大量?jī)?nèi)部微信聊天記錄,最終成功記錄了981個(gè)店鋪日的客流量,覆蓋了620家店鋪100%的營(yíng)業(yè)時(shí)間。

2020年2月3日開(kāi)盤前,瑞幸咖啡公開(kāi)回應(yīng),逐條否認(rèn)了渾水報(bào)告的所有指控并稱“匿名報(bào)告有意誤導(dǎo)和虛假指控”。同時(shí),瑞幸對(duì)媒體表示“將對(duì)渾水惡意指控進(jìn)行追索”。

然后的一切都頗為戲劇性。

就在各種媒體都在拼命挖掘渾水這份報(bào)告的真實(shí)性,以及瑞幸后續(xù)反應(yīng)如何進(jìn)行的時(shí)候,瑞幸董事會(huì)成立的獨(dú)立調(diào)查組卻悄然發(fā)布了一份震驚四方的公告。

美東時(shí)間4月2日晚間,瑞幸發(fā)布公告,表明在審計(jì)2019年年報(bào)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后,董事會(huì)成立了特別調(diào)查委員會(huì),經(jīng)調(diào)查,公司去年二季度至四季度期間的交易額數(shù)據(jù)存在偽造。

根據(jù)該公司當(dāng)日提交美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的文件顯示,瑞幸咖啡首席運(yùn)營(yíng)官劉劍及其部分下屬員工存在偽造交易等行為。初步調(diào)查信息顯示,從2019年第二季度到第四季度,公司虛增了22億人民幣交易額,相關(guān)的費(fèi)用和支出也相應(yīng)虛增。

消息一出,瞬間引爆投資市場(chǎng)的輿論場(chǎng)。瑞幸“自爆”不僅讓投資者感到震驚,也進(jìn)一步印證了此前渾水公司對(duì)其做空的事實(shí)與依據(jù)。

當(dāng)日開(kāi)盤后,瑞幸咖啡20分鐘內(nèi)連續(xù)三次觸發(fā)熔斷,跌幅一度接近80%。當(dāng)日收盤,瑞幸跌至6.4美元/股,跌幅75.57%。如果按前一日收盤價(jià)計(jì)算,瑞幸咖啡一夜之間蒸發(fā)近50億美元。

這場(chǎng)瑞幸之戰(zhàn),以卡爾森和他的渾水公司大勝告終。同時(shí),渾水公司也因此走上神壇。盡管在這一仗中,他的主要工作是“打嘴炮”。

03屠龍者反成惡龍

“欺詐不止是中國(guó)公司的問(wèn)題,只是一家美國(guó)公司在美國(guó)上市,欺詐后要逃脫的話非常困難?!笨柹J(rèn)為自己并不是所謂的忍者刺客,只是想通過(guò)自己的方式敦促上市企業(yè)提高它們的透明度,“正如伯納德·麥道夫提醒我們的一樣,當(dāng)一家公司承認(rèn)欺詐時(shí),說(shuō)不定他們的謊言已經(jīng)擴(kuò)散到了同溫層?!?/p>

這是2020年志得意滿的卡爾森,在接受美聯(lián)社采訪時(shí)說(shuō)出的一段話。然后變本加厲的他,開(kāi)始了針對(duì)中概股新一輪的做空和狙擊。

從2019年到如今3年時(shí)間里,在瑞幸之外渾水陸續(xù)發(fā)布過(guò)針對(duì)安踏、跟誰(shuí)學(xué)、愛(ài)奇藝、歡聚時(shí)代、貝殼等知名中概股企業(yè)的做空?qǐng)?bào)告,絕大多數(shù)都影響到了當(dāng)日公司股價(jià)的變化。

已經(jīng)有國(guó)內(nèi)媒體給渾水公司冠以“美國(guó)股市清道夫”的雅號(hào),認(rèn)為他的做空?qǐng)?bào)告幫助越來(lái)越多的投資人,篩選出那些不好的企業(yè),從而避免投資損失。

但事實(shí)上,隨著做空?qǐng)?bào)告發(fā)的愈加頻繁,渾水表現(xiàn)的越來(lái)越像是對(duì)中概股的無(wú)差別打擊,包括其早期做空的新東方、近期做空的跟誰(shuí)學(xué)、貝殼等公司,都在被做空后,進(jìn)行了內(nèi)部獨(dú)立審查,并公布了正面的調(diào)查結(jié)果。

此次美國(guó)證監(jiān)會(huì)和FBI聯(lián)手的調(diào)查,更將渾水公司的另一面徹底展現(xiàn)在了投資者面前。

實(shí)際上,渾水公司發(fā)布做空?qǐng)?bào)告是有著自己的目的。根據(jù)當(dāng)下美國(guó)媒體透露出的信息顯示,這家公司建立了一個(gè)簡(jiǎn)單的盈利模式,事前設(shè)立空頭倉(cāng)位,然后公布負(fù)面調(diào)查報(bào)告,并拋售此前積攢的一些籌碼,以此誘導(dǎo)市場(chǎng)情緒,最后,在投資者的恐慌中平倉(cāng)套利。

卡爾森也曾經(jīng)在接受采訪時(shí)承認(rèn),作為短線做空者,發(fā)表負(fù)面報(bào)告與其自身利益有著重大聯(lián)系,但“我總在報(bào)告第一頁(yè)便寫(xiě)明這一點(diǎn)”。

據(jù)《巴倫周刊》報(bào)道,跟隨卡爾森做空的投資者,一般都能獲得兩位數(shù)的回報(bào)。這也讓推動(dòng)渾水公司調(diào)查報(bào)告產(chǎn)生的意愿越來(lái)越強(qiáng)烈。

實(shí)際上,作為商業(yè)機(jī)構(gòu),渾水們的“渾水摸魚(yú)”也算理所當(dāng)然,自做空機(jī)制存在的那一天起,做空機(jī)構(gòu)就被美國(guó)證監(jiān)會(huì)視為“一小惡制大惡”的手段,其中代價(jià)當(dāng)然就是讓這些小惡可以賺一些錢。

但令美國(guó)證監(jiān)會(huì)難以容忍的是,這幾年渾水公司們一邊標(biāo)榜正義感,一邊早已變成那些大型投行的馬前卒和“紅棍打手”。

卡爾森也因此得到華爾街大佬們的賞識(shí),甚至成為了華爾街巨頭從資本市場(chǎng)割韭菜的重要棋子。

在那個(gè)永不眠的金錢場(chǎng),昔日屠龍的少年終于長(zhǎng)出了龍鱗。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。