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硅片“新貴”上機(jī)數(shù)控2021營(yíng)收破百億,熱潮過后新預(yù)期在哪?

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硅片“新貴”上機(jī)數(shù)控2021營(yíng)收破百億,熱潮過后新預(yù)期在哪?

難以言說的估值,以及“楊氏家族”的解禁。

來源:圖蟲

記者 | 尹靖霏

2月15日盤后,上機(jī)數(shù)控(603185.SH)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào),稱2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利分別為109億元、16.4億元,同比增長(zhǎng)262%、208%。受業(yè)績(jī)利好消息影響,該股股價(jià)先是應(yīng)聲上漲,隨后又在2月18日下挫3.37%,收盤價(jià)報(bào)128元/股。

2022年以來,包括上機(jī)數(shù)控在內(nèi)的光伏業(yè)2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)支撐起了資本對(duì)光伏概念的熱捧。但行業(yè)過熱苗頭已現(xiàn),引起資本警覺。歷經(jīng)股價(jià)“上天入地的洗禮”之后,上機(jī)數(shù)控對(duì)于敏銳的資本而言,新的預(yù)期又在哪里?

從單一設(shè)備商到單晶硅“新貴”

上機(jī)數(shù)控成立于2002年,自2004年進(jìn)入太陽(yáng)能光伏行業(yè)。

根據(jù)招股說明書披露,公司當(dāng)時(shí)已是光伏專用加工設(shè)備供應(yīng)商,以單晶硅生產(chǎn)過程為例,其加工工藝包括截?cái)?、開方、切片等。其中,切片是整個(gè)硅片加工流程中最為重要的一環(huán)。

要通過密集的線網(wǎng)將 700mm 長(zhǎng)的硅錠切成 2500 片 0.1mm 左右厚的硅片,且需保證良率在 90%以上。為減少硅材料的損耗,切割所用鋼線的線徑極細(xì),一般砂漿線線徑為 0.12mm,金剛線徑在 0.07mm 以下。

圖片來源:公司招股說明書
圖片來源:公司招股說明書

數(shù)控金剛線切片機(jī)在2019年以前貢獻(xiàn)了公司主要營(yíng)收。

這一設(shè)備在2016年、2017年和2018年 1-6月銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別達(dá)69%、87%和 85%。

但產(chǎn)品單一成為最大弊病。2017年和2018年公司營(yíng)收維系在6億元至7億元之間,增長(zhǎng)瓶頸已現(xiàn)。

統(tǒng)計(jì)與制圖:尹靖霏  數(shù)據(jù)來源:choice金融終端

2019年公司開始向下游環(huán)節(jié)硅片生產(chǎn)商邁進(jìn)。公司稱,在發(fā)展高端智能化裝備制造業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,逐步拓展光伏單晶硅生產(chǎn)業(yè)務(wù),打造“高端裝備+核心材料”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式。

這意味著以前為客戶制造硅片機(jī),現(xiàn)在自己生產(chǎn)硅片;過去設(shè)備用來銷售,現(xiàn)在更多自產(chǎn)自用。

邁向單晶硅生產(chǎn),巨額投資必先行。

統(tǒng)計(jì)與制圖:尹靖霏  數(shù)據(jù)來源:上機(jī)數(shù)控歷次公告

公司先是更改IPO募資用途用于硅片生產(chǎn),而后通過可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)共計(jì)從A股撈金70億元投入其中。

  • 2019年5月上機(jī)數(shù)控與包頭政府簽署《包頭年產(chǎn)5GW單晶硅拉晶生產(chǎn)項(xiàng)目投資協(xié)議》,總投資約30億元。公司于2019年5月成立全資子公司——弘元新材料(包頭)有限公司(下稱弘元新材),生產(chǎn)單晶硅棒和硅片。
  • 此后單晶硅產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大。該子公司2020年7月在包頭投資建設(shè)年產(chǎn)8GW單晶硅拉晶生產(chǎn)項(xiàng)目,總投資28億元。

2019年、2020年弘元新材單晶硅產(chǎn)量超過1730噸,18700噸,銷售量分別為超1600噸、18530噸。單晶硅的產(chǎn)量和銷售一年時(shí)間均同比增加約10倍。而原來的業(yè)務(wù)光伏專用設(shè)備的銷售呈下降趨勢(shì),2019年銷售出325臺(tái),2020年銷售近170臺(tái)。

圖片來源:上機(jī)數(shù)控2019年年報(bào)
圖片來源:上機(jī)數(shù)控2020年年報(bào)

2019年傍上單晶硅后,公司營(yíng)收開始跨上新臺(tái)階。

統(tǒng)計(jì)與制圖:尹靖霏  數(shù)據(jù)來源:choice金融終端

僅2019年這家子公司弘元新材創(chuàng)收2.5億元,凈利潤(rùn)1950萬元。2020年單晶硅片的創(chuàng)收能力進(jìn)一步釋放。2020年上機(jī)數(shù)控實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超30億元,同比增長(zhǎng)超270%;2020年公司單晶硅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.30億元,占公司總收入的91%,已成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。

營(yíng)收攀升的背后是公司訂單的增多。

根據(jù)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì),天合光能(688599.SH)、東方日升(常州)進(jìn)出口有限公司、阿特斯(A21270.SH)、浙江正泰太陽(yáng)能科技有限公司、通威太陽(yáng)能(成都)有限公司與上機(jī)數(shù)控簽訂單晶硅片重大訂單,2020年至2025年的訂單金額共計(jì)約400億元。

統(tǒng)計(jì)與制圖:尹靖霏  數(shù)據(jù)來源:choice金融終端

2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109億元,同比增長(zhǎng)262%;歸母凈利16.4億元,同比增長(zhǎng)約208%;扣非后歸母凈利達(dá)14.7億元,同比增長(zhǎng)187%。

對(duì)此公司解釋,2021年公司按計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大單晶硅業(yè)務(wù)規(guī)模,產(chǎn)能持續(xù)提升,產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率維持在較高水平。公司單晶硅業(yè)務(wù)銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,使得公司的銷售收入增長(zhǎng),推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升。

根據(jù)界面記者統(tǒng)計(jì),2021年、2022年、2023年上機(jī)數(shù)控重大訂單額分別達(dá)67億元、128和147億元。但2024年和2025年重大訂單額銳減,僅為約30億元和20億元。

誰將是210尺寸霸主

上機(jī)數(shù)控將“寶”押在210硅片尺寸上。

目前,市場(chǎng)上硅片的尺寸主要包括:156.75mm、157mm、158.75mm、166mm、182mm、210mm,218mn。圍繞光伏硅片尺寸已經(jīng)形成了182mm與210mm兩個(gè)截然不同的陣營(yíng)。

業(yè)內(nèi)指出,182的優(yōu)勢(shì)是邊際成本,可將M6生產(chǎn)線改造成182(M10)的生產(chǎn)線,獲取超額收益且性能穩(wěn)定,備受市場(chǎng)青睞。該陣營(yíng)以隆基股份(601012.SH)、晶科能源(688233.SH)為代表。210(M12)降本增效能力最強(qiáng),全面兼容未來光伏技術(shù),且安裝成本得以下降。該陣營(yíng)以中環(huán)股份(002129.SZ)和上機(jī)數(shù)控為代表。

市場(chǎng)的一個(gè)共識(shí)是與182尺寸相比,210更能代表未來趨勢(shì)。硅片行業(yè)依賴巨量資本投入、機(jī)械化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)?;瘮U(kuò)張,企業(yè)各憑本事跑馬圈地。

在210硅片尺寸賽道上,由于資本布局僅兩三年時(shí)間,誰先占得先機(jī)就顯得尤為重要。與下游聯(lián)動(dòng)擴(kuò)市場(chǎng),向上游捆綁省成本,于自身促量產(chǎn),成為越來越多硅片公司的選擇。

“大尺寸硅片龍頭”中環(huán)股份、“光伏組件老二”天合光能、“后起之秀”通威股份等開始走上”硅片+電池+組件”縱向一體化聯(lián)動(dòng)的道路。

  • 2020年11月17日,天合光能(688599.SH)、通威股份(600438.SH)宣布擬合作成立項(xiàng)目公司并共同投資四個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目,合計(jì)投資額約150億元,項(xiàng)目分別涉及高純晶硅項(xiàng)目、拉棒項(xiàng)目、切片項(xiàng)目和高效晶硅電池項(xiàng)目。
  • 一年后,天合光能與中環(huán)股份雙方簽訂單晶硅片銷售框架合同,天合光能將在2021年向中環(huán)股份購(gòu)買210mm尺寸單晶硅片,合計(jì)數(shù)量不少于12億片。

通過上下游深度捆綁,天合光能、中環(huán)股份、通威股份形成了硅料、硅片、電池、組件全覆蓋的210尺寸產(chǎn)業(yè)鏈。

與此同時(shí),與上機(jī)數(shù)控所走路徑相似,硅片設(shè)備制造商京運(yùn)通(601908.SH)也選擇設(shè)備+硅片一體化的路線。2020年8月京運(yùn)通210尺寸硅片試產(chǎn)成功,2021年初實(shí)現(xiàn)批量供貨。

當(dāng)前210尺寸市場(chǎng)需求旺盛,硅片龍頭、后起之秀紛紛押注其中。追求更低的成本成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中必然的選擇。嚴(yán)重依賴210硅片尺寸打天下,上機(jī)數(shù)控正在向上游硅料邁進(jìn),欲要打通硅料—單晶硅生產(chǎn)設(shè)備—硅片這一鏈條。

  • 2021年3月,該公司發(fā)布公告稱,其與江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方擬就在內(nèi)蒙古投資建設(shè)顆粒硅生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)項(xiàng)目展開深入合作——雙方意向進(jìn)行30萬噸顆粒硅生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)項(xiàng)目合作,項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為人民幣180億元,整個(gè)項(xiàng)目分為三期具體實(shí)施。
  • 2021年10月,該公司披露,已增資10.2億元共同投資“年產(chǎn)10萬噸顆粒硅+15萬噸高純納米硅項(xiàng)目”。項(xiàng)目投產(chǎn)后,上機(jī)數(shù)控將獲得不低于70%比例的顆粒硅(對(duì)應(yīng)7萬噸),未來可滿足25GW硅片的硅料需求。

產(chǎn)業(yè)鏈的過熱引發(fā)了大量新老資本涌入。據(jù)行業(yè)媒體黑鷹光伏的統(tǒng)計(jì),整個(gè)2021年,光伏制造環(huán)節(jié)的總投資規(guī)模超過7200億元,幾乎是2020年的兩倍。其中,硅料、硅片、電池片/組件環(huán)節(jié)投資金額分別超過1600億元、800億元和2200億元。

僅單晶硅而言,近期就有諸多光伏企業(yè)不斷加碼。

  • 2021年12月23日,通威股份120億公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)獲批。120億元用于光伏硅材料制造技改項(xiàng)目(二期高純晶硅項(xiàng)目)、光伏硅材料制造項(xiàng)目(二期5萬噸高純晶硅項(xiàng)目)、15GW單晶拉棒切方項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
  • 2021年11月2日,中環(huán)股份成功融資90億元,全部用于50GW(G12)太陽(yáng)能級(jí)單晶硅材料智慧工廠項(xiàng)目。
  • 2021年11月11日,隆基股份70億可轉(zhuǎn)債獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)。70億元主要用于年產(chǎn)15GW高效單晶電池項(xiàng)目、年產(chǎn)3GW單晶電池制造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
  • 2021年10月15日,晶澳科技50億定增申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理,50億元資金用于年產(chǎn)20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項(xiàng)目、高效太陽(yáng)能電池研發(fā)中試項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)于上機(jī)數(shù)控而言,作為光伏產(chǎn)業(yè)中的一環(huán)嚴(yán)重依賴于硅片生產(chǎn),未來一旦210尺寸硅片供過于求,作為后起新秀該如何抗壓?

近幾個(gè)月來大尺寸硅片已現(xiàn)降價(jià)跡象。2021年12月30日中環(huán)股份再次下調(diào)部分硅片價(jià)格,210、182降價(jià)明顯,降幅分別為7.78%和6.40%。上機(jī)數(shù)控2020年單晶硅毛利率為26.04%,整體凈利率為17.65%,一旦大尺寸硅片降價(jià),將吃掉公司部分利潤(rùn)空間。

中環(huán)股份硅片降價(jià)   圖片來源:公司公告

難以言說的估值+“楊氏”家族的解禁

業(yè)績(jī)上漲的同時(shí),股價(jià)一路上行。

公司2018年上市之際股價(jià)僅剛超34元/股,2020年公司股價(jià)震蕩上行。2021年股價(jià)繼續(xù)創(chuàng)新高,最高價(jià)格在2021年9月3日一度達(dá)到358.12元/股,總市值最高接近985億元。

業(yè)績(jī)和股價(jià)雙高之下,上機(jī)數(shù)控一躍成為A股市場(chǎng)的明星光伏概念股。

圖片來源:choice金融終端

自2021年10月下旬以來,公司股價(jià)開始回調(diào)。2022年2月18日當(dāng)日收盤價(jià)達(dá)128元,距離最高價(jià)已跌去超六成,當(dāng)前市值達(dá)352億元,半年時(shí)間市值跌去超630億元。當(dāng)前公司市盈率為22倍。

與上機(jī)數(shù)控一樣,在資本市場(chǎng)上整個(gè)光伏行業(yè)在過去2年都?xì)v經(jīng)被“高高舉起,而后重重落地”的洗禮。這次估值的大撤退正是對(duì)光伏過熱現(xiàn)象的預(yù)警。

就上機(jī)數(shù)控而言,2022年或?qū)⒚媾R包括“楊氏家族”在內(nèi)的原始股東的減持。公司實(shí)際控制人為楊建良、杭虹、楊昊、李曉東、董錫興。此5人系親屬關(guān)系。

  • 截至2018年12月10公司招股意向書簽署日,楊建良、杭虹、楊昊、李曉東、董錫興控制公司91.2169%的股份。其中:
  • 楊建良和杭虹系夫妻關(guān)系,分別直接持有公司 58.764%和 25.667%股權(quán);
  • 弘元鼎創(chuàng)系楊建良和杭虹出資設(shè)立的有限合伙企業(yè),持有公司 5.000%股權(quán);
  • 楊昊為楊建良、杭虹夫婦的兒子,持有公司 1.469%的股權(quán);
  • 楊紅娟為楊建良的胞姐,持有公司 0.159%股權(quán);
  • 李曉東與楊紅娟系夫妻關(guān)系,持有公司 0.159%股權(quán);
  • 董錫興為杭虹胞妹的配偶,持有公司 0.159%股權(quán)

2021年前三季度,楊建良、杭虹、楊昊共持有公司股份達(dá)56.8%。2021年12月28日1.71億股原始股份已解禁,占總股本比例約62%。

公司IPO首發(fā)價(jià)格為34.1元/股,即使已歷經(jīng)回調(diào),但當(dāng)前公司股價(jià)近130元/股。就首發(fā)價(jià)格而言減持一股凈賺近百元,更遑論原始股份成本更低。

制圖:尹靖霏  數(shù)據(jù)來源:choice金融終端

當(dāng)前公司股東戶數(shù)達(dá)24448名,這些投資者是否會(huì)成為新的接盤俠?

未經(jīng)正式授權(quán)嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載本文,侵權(quán)必究。

弘元綠能

  • 光伏行業(yè)再開自律會(huì)議,弘元綠能回應(yīng):行業(yè)開工率整體有下降,公司未有因政策而影響開工率
  • 弘元綠能(603185.SH):2024年三季報(bào)凈利潤(rùn)為-16.30億元,同比由盈轉(zhuǎn)虧

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硅片“新貴”上機(jī)數(shù)控2021營(yíng)收破百億,熱潮過后新預(yù)期在哪?

難以言說的估值,以及“楊氏家族”的解禁。

來源:圖蟲

記者 | 尹靖霏

2月15日盤后,上機(jī)數(shù)控(603185.SH)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào),稱2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利分別為109億元、16.4億元,同比增長(zhǎng)262%、208%。受業(yè)績(jī)利好消息影響,該股股價(jià)先是應(yīng)聲上漲,隨后又在2月18日下挫3.37%,收盤價(jià)報(bào)128元/股。

2022年以來,包括上機(jī)數(shù)控在內(nèi)的光伏業(yè)2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)支撐起了資本對(duì)光伏概念的熱捧。但行業(yè)過熱苗頭已現(xiàn),引起資本警覺。歷經(jīng)股價(jià)“上天入地的洗禮”之后,上機(jī)數(shù)控對(duì)于敏銳的資本而言,新的預(yù)期又在哪里?

從單一設(shè)備商到單晶硅“新貴”

上機(jī)數(shù)控成立于2002年,自2004年進(jìn)入太陽(yáng)能光伏行業(yè)。

根據(jù)招股說明書披露,公司當(dāng)時(shí)已是光伏專用加工設(shè)備供應(yīng)商,以單晶硅生產(chǎn)過程為例,其加工工藝包括截?cái)?、開方、切片等。其中,切片是整個(gè)硅片加工流程中最為重要的一環(huán)。

要通過密集的線網(wǎng)將 700mm 長(zhǎng)的硅錠切成 2500 片 0.1mm 左右厚的硅片,且需保證良率在 90%以上。為減少硅材料的損耗,切割所用鋼線的線徑極細(xì),一般砂漿線線徑為 0.12mm,金剛線徑在 0.07mm 以下。

圖片來源:公司招股說明書
圖片來源:公司招股說明書

數(shù)控金剛線切片機(jī)在2019年以前貢獻(xiàn)了公司主要營(yíng)收。

這一設(shè)備在2016年、2017年和2018年 1-6月銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別達(dá)69%、87%和 85%。

但產(chǎn)品單一成為最大弊病。2017年和2018年公司營(yíng)收維系在6億元至7億元之間,增長(zhǎng)瓶頸已現(xiàn)。

統(tǒng)計(jì)與制圖:尹靖霏  數(shù)據(jù)來源:choice金融終端

2019年公司開始向下游環(huán)節(jié)硅片生產(chǎn)商邁進(jìn)。公司稱,在發(fā)展高端智能化裝備制造業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,逐步拓展光伏單晶硅生產(chǎn)業(yè)務(wù),打造“高端裝備+核心材料”雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式。

這意味著以前為客戶制造硅片機(jī),現(xiàn)在自己生產(chǎn)硅片;過去設(shè)備用來銷售,現(xiàn)在更多自產(chǎn)自用。

邁向單晶硅生產(chǎn),巨額投資必先行。

統(tǒng)計(jì)與制圖:尹靖霏  數(shù)據(jù)來源:上機(jī)數(shù)控歷次公告

公司先是更改IPO募資用途用于硅片生產(chǎn),而后通過可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)共計(jì)從A股撈金70億元投入其中。

  • 2019年5月上機(jī)數(shù)控與包頭政府簽署《包頭年產(chǎn)5GW單晶硅拉晶生產(chǎn)項(xiàng)目投資協(xié)議》,總投資約30億元。公司于2019年5月成立全資子公司——弘元新材料(包頭)有限公司(下稱弘元新材),生產(chǎn)單晶硅棒和硅片。
  • 此后單晶硅產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大。該子公司2020年7月在包頭投資建設(shè)年產(chǎn)8GW單晶硅拉晶生產(chǎn)項(xiàng)目,總投資28億元。

2019年、2020年弘元新材單晶硅產(chǎn)量超過1730噸,18700噸,銷售量分別為超1600噸、18530噸。單晶硅的產(chǎn)量和銷售一年時(shí)間均同比增加約10倍。而原來的業(yè)務(wù)光伏專用設(shè)備的銷售呈下降趨勢(shì),2019年銷售出325臺(tái),2020年銷售近170臺(tái)。

圖片來源:上機(jī)數(shù)控2019年年報(bào)
圖片來源:上機(jī)數(shù)控2020年年報(bào)

2019年傍上單晶硅后,公司營(yíng)收開始跨上新臺(tái)階。

統(tǒng)計(jì)與制圖:尹靖霏  數(shù)據(jù)來源:choice金融終端

僅2019年這家子公司弘元新材創(chuàng)收2.5億元,凈利潤(rùn)1950萬元。2020年單晶硅片的創(chuàng)收能力進(jìn)一步釋放。2020年上機(jī)數(shù)控實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超30億元,同比增長(zhǎng)超270%;2020年公司單晶硅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.30億元,占公司總收入的91%,已成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。

營(yíng)收攀升的背后是公司訂單的增多。

根據(jù)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì),天合光能(688599.SH)、東方日升(常州)進(jìn)出口有限公司、阿特斯(A21270.SH)、浙江正泰太陽(yáng)能科技有限公司、通威太陽(yáng)能(成都)有限公司與上機(jī)數(shù)控簽訂單晶硅片重大訂單,2020年至2025年的訂單金額共計(jì)約400億元。

統(tǒng)計(jì)與制圖:尹靖霏  數(shù)據(jù)來源:choice金融終端

2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109億元,同比增長(zhǎng)262%;歸母凈利16.4億元,同比增長(zhǎng)約208%;扣非后歸母凈利達(dá)14.7億元,同比增長(zhǎng)187%。

對(duì)此公司解釋,2021年公司按計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大單晶硅業(yè)務(wù)規(guī)模,產(chǎn)能持續(xù)提升,產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率維持在較高水平。公司單晶硅業(yè)務(wù)銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,使得公司的銷售收入增長(zhǎng),推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升。

根據(jù)界面記者統(tǒng)計(jì),2021年、2022年、2023年上機(jī)數(shù)控重大訂單額分別達(dá)67億元、128和147億元。但2024年和2025年重大訂單額銳減,僅為約30億元和20億元。

誰將是210尺寸霸主

上機(jī)數(shù)控將“寶”押在210硅片尺寸上。

目前,市場(chǎng)上硅片的尺寸主要包括:156.75mm、157mm、158.75mm、166mm、182mm、210mm,218mn。圍繞光伏硅片尺寸已經(jīng)形成了182mm與210mm兩個(gè)截然不同的陣營(yíng)。

業(yè)內(nèi)指出,182的優(yōu)勢(shì)是邊際成本,可將M6生產(chǎn)線改造成182(M10)的生產(chǎn)線,獲取超額收益且性能穩(wěn)定,備受市場(chǎng)青睞。該陣營(yíng)以隆基股份(601012.SH)、晶科能源(688233.SH)為代表。210(M12)降本增效能力最強(qiáng),全面兼容未來光伏技術(shù),且安裝成本得以下降。該陣營(yíng)以中環(huán)股份(002129.SZ)和上機(jī)數(shù)控為代表。

市場(chǎng)的一個(gè)共識(shí)是與182尺寸相比,210更能代表未來趨勢(shì)。硅片行業(yè)依賴巨量資本投入、機(jī)械化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)?;瘮U(kuò)張,企業(yè)各憑本事跑馬圈地。

在210硅片尺寸賽道上,由于資本布局僅兩三年時(shí)間,誰先占得先機(jī)就顯得尤為重要。與下游聯(lián)動(dòng)擴(kuò)市場(chǎng),向上游捆綁省成本,于自身促量產(chǎn),成為越來越多硅片公司的選擇。

“大尺寸硅片龍頭”中環(huán)股份、“光伏組件老二”天合光能、“后起之秀”通威股份等開始走上”硅片+電池+組件”縱向一體化聯(lián)動(dòng)的道路。

  • 2020年11月17日,天合光能(688599.SH)、通威股份(600438.SH)宣布擬合作成立項(xiàng)目公司并共同投資四個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目,合計(jì)投資額約150億元,項(xiàng)目分別涉及高純晶硅項(xiàng)目、拉棒項(xiàng)目、切片項(xiàng)目和高效晶硅電池項(xiàng)目。
  • 一年后,天合光能與中環(huán)股份雙方簽訂單晶硅片銷售框架合同,天合光能將在2021年向中環(huán)股份購(gòu)買210mm尺寸單晶硅片,合計(jì)數(shù)量不少于12億片。

通過上下游深度捆綁,天合光能、中環(huán)股份、通威股份形成了硅料、硅片、電池、組件全覆蓋的210尺寸產(chǎn)業(yè)鏈。

與此同時(shí),與上機(jī)數(shù)控所走路徑相似,硅片設(shè)備制造商京運(yùn)通(601908.SH)也選擇設(shè)備+硅片一體化的路線。2020年8月京運(yùn)通210尺寸硅片試產(chǎn)成功,2021年初實(shí)現(xiàn)批量供貨。

當(dāng)前210尺寸市場(chǎng)需求旺盛,硅片龍頭、后起之秀紛紛押注其中。追求更低的成本成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中必然的選擇。嚴(yán)重依賴210硅片尺寸打天下,上機(jī)數(shù)控正在向上游硅料邁進(jìn),欲要打通硅料—單晶硅生產(chǎn)設(shè)備—硅片這一鏈條。

  • 2021年3月,該公司發(fā)布公告稱,其與江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,雙方擬就在內(nèi)蒙古投資建設(shè)顆粒硅生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)項(xiàng)目展開深入合作——雙方意向進(jìn)行30萬噸顆粒硅生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)項(xiàng)目合作,項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為人民幣180億元,整個(gè)項(xiàng)目分為三期具體實(shí)施。
  • 2021年10月,該公司披露,已增資10.2億元共同投資“年產(chǎn)10萬噸顆粒硅+15萬噸高純納米硅項(xiàng)目”。項(xiàng)目投產(chǎn)后,上機(jī)數(shù)控將獲得不低于70%比例的顆粒硅(對(duì)應(yīng)7萬噸),未來可滿足25GW硅片的硅料需求。

產(chǎn)業(yè)鏈的過熱引發(fā)了大量新老資本涌入。據(jù)行業(yè)媒體黑鷹光伏的統(tǒng)計(jì),整個(gè)2021年,光伏制造環(huán)節(jié)的總投資規(guī)模超過7200億元,幾乎是2020年的兩倍。其中,硅料、硅片、電池片/組件環(huán)節(jié)投資金額分別超過1600億元、800億元和2200億元。

僅單晶硅而言,近期就有諸多光伏企業(yè)不斷加碼。

  • 2021年12月23日,通威股份120億公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)獲批。120億元用于光伏硅材料制造技改項(xiàng)目(二期高純晶硅項(xiàng)目)、光伏硅材料制造項(xiàng)目(二期5萬噸高純晶硅項(xiàng)目)、15GW單晶拉棒切方項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
  • 2021年11月2日,中環(huán)股份成功融資90億元,全部用于50GW(G12)太陽(yáng)能級(jí)單晶硅材料智慧工廠項(xiàng)目。
  • 2021年11月11日,隆基股份70億可轉(zhuǎn)債獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)。70億元主要用于年產(chǎn)15GW高效單晶電池項(xiàng)目、年產(chǎn)3GW單晶電池制造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
  • 2021年10月15日,晶澳科技50億定增申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理,50億元資金用于年產(chǎn)20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項(xiàng)目、高效太陽(yáng)能電池研發(fā)中試項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)于上機(jī)數(shù)控而言,作為光伏產(chǎn)業(yè)中的一環(huán)嚴(yán)重依賴于硅片生產(chǎn),未來一旦210尺寸硅片供過于求,作為后起新秀該如何抗壓?

近幾個(gè)月來大尺寸硅片已現(xiàn)降價(jià)跡象。2021年12月30日中環(huán)股份再次下調(diào)部分硅片價(jià)格,210、182降價(jià)明顯,降幅分別為7.78%和6.40%。上機(jī)數(shù)控2020年單晶硅毛利率為26.04%,整體凈利率為17.65%,一旦大尺寸硅片降價(jià),將吃掉公司部分利潤(rùn)空間。

中環(huán)股份硅片降價(jià)   圖片來源:公司公告

難以言說的估值+“楊氏”家族的解禁

業(yè)績(jī)上漲的同時(shí),股價(jià)一路上行。

公司2018年上市之際股價(jià)僅剛超34元/股,2020年公司股價(jià)震蕩上行。2021年股價(jià)繼續(xù)創(chuàng)新高,最高價(jià)格在2021年9月3日一度達(dá)到358.12元/股,總市值最高接近985億元。

業(yè)績(jī)和股價(jià)雙高之下,上機(jī)數(shù)控一躍成為A股市場(chǎng)的明星光伏概念股。

圖片來源:choice金融終端

自2021年10月下旬以來,公司股價(jià)開始回調(diào)。2022年2月18日當(dāng)日收盤價(jià)達(dá)128元,距離最高價(jià)已跌去超六成,當(dāng)前市值達(dá)352億元,半年時(shí)間市值跌去超630億元。當(dāng)前公司市盈率為22倍。

與上機(jī)數(shù)控一樣,在資本市場(chǎng)上整個(gè)光伏行業(yè)在過去2年都?xì)v經(jīng)被“高高舉起,而后重重落地”的洗禮。這次估值的大撤退正是對(duì)光伏過熱現(xiàn)象的預(yù)警。

就上機(jī)數(shù)控而言,2022年或?qū)⒚媾R包括“楊氏家族”在內(nèi)的原始股東的減持。公司實(shí)際控制人為楊建良、杭虹、楊昊、李曉東、董錫興。此5人系親屬關(guān)系。

  • 截至2018年12月10公司招股意向書簽署日,楊建良、杭虹、楊昊、李曉東、董錫興控制公司91.2169%的股份。其中:
  • 楊建良和杭虹系夫妻關(guān)系,分別直接持有公司 58.764%和 25.667%股權(quán);
  • 弘元鼎創(chuàng)系楊建良和杭虹出資設(shè)立的有限合伙企業(yè),持有公司 5.000%股權(quán);
  • 楊昊為楊建良、杭虹夫婦的兒子,持有公司 1.469%的股權(quán);
  • 楊紅娟為楊建良的胞姐,持有公司 0.159%股權(quán);
  • 李曉東與楊紅娟系夫妻關(guān)系,持有公司 0.159%股權(quán);
  • 董錫興為杭虹胞妹的配偶,持有公司 0.159%股權(quán)

2021年前三季度,楊建良、杭虹、楊昊共持有公司股份達(dá)56.8%。2021年12月28日1.71億股原始股份已解禁,占總股本比例約62%。

公司IPO首發(fā)價(jià)格為34.1元/股,即使已歷經(jīng)回調(diào),但當(dāng)前公司股價(jià)近130元/股。就首發(fā)價(jià)格而言減持一股凈賺近百元,更遑論原始股份成本更低。

制圖:尹靖霏  數(shù)據(jù)來源:choice金融終端

當(dāng)前公司股東戶數(shù)達(dá)24448名,這些投資者是否會(huì)成為新的接盤俠?

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