文|觀知財經(jīng)
“連續(xù)三年虧損，途虎養(yǎng)車日子并不好過”
汽車后市場最讓資本市場興奮的，是其身上有著“萬億級”的標(biāo)簽。
這也是15年前后，各種養(yǎng)車類產(chǎn)品蓬勃興起的原因。不僅是創(chuàng)業(yè)產(chǎn)品如雨后春筍，巨頭爭相進(jìn)入，想要在汽車后市場分一杯羹。
隨著一波波汽車后市場創(chuàng)業(yè)的興起和落下，這個市場趨于冷靜。
途虎養(yǎng)車堅持10年已相當(dāng)不易，但是連年的虧損，也戳破了汽車后市場的幻想——市場固然龐大，但高度分散的市場現(xiàn)實，留給互聯(lián)網(wǎng)改造的空間并不多。
01 從130平米居民樓走出的IPO
1月24日，途虎養(yǎng)車向港交所提交上市招股書，高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團(tuán)為聯(lián)席保薦人。
有市場消息稱，途虎此次上市計劃融資金額為7億美元。
此前，途虎養(yǎng)車已完成16輪融資，愉悅資本、紅杉中國、方源資本是最大的幾家外部投資機構(gòu)，分別持有8.98%、7.56%、5.46%的股份，此外，君聯(lián)、星界、啟明、高盛、凱雷、高瓴、中金等知名機構(gòu)均是途虎的投資方。
途虎養(yǎng)車在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于提升供應(yīng)鏈、研發(fā)以及數(shù)據(jù)分析技術(shù)能力，同時也將擴大門店網(wǎng)絡(luò)和加盟商基礎(chǔ)以及線下支持團(tuán)隊，進(jìn)一步加強與加盟商的關(guān)系，并投資新能源汽車相關(guān)服務(wù)以及工具與設(shè)備。
此前，途虎養(yǎng)車曾多次否認(rèn)上市傳聞，如今看來，其對 IPO 顯然早有籌謀，只是在等待合適的時機。
途虎養(yǎng)車創(chuàng)始人陳敏進(jìn)入汽車領(lǐng)域前，曾從事多年代碼開發(fā)工作，2006年陳敏離開惠普研發(fā)中心，入職中國車盟從事代理電話直銷車險的工作，當(dāng)時電話直銷車險模式已成為車險銷售的主流，利潤可觀。
但隨著2008年金融危機和保監(jiān)會的政策改革，代理電話直銷車險行業(yè)逐漸萎靡，而同時期國內(nèi)汽車后市場發(fā)展迅速潛力巨大，引起很多資本的注意。
經(jīng)過長期市場調(diào)研，2011年，在閔行區(qū)莘朱路一間130平方米的3室2廳里，陳敏和另一位創(chuàng)始人共同創(chuàng)辦了“途虎養(yǎng)車”，開始實踐他的商業(yè)構(gòu)想。
公開資料顯示，途虎養(yǎng)車2011年以為車主提供補/換輪胎服務(wù)為切入點進(jìn)入中國汽車后市場。次年在上海設(shè)立物流中心，幫助促進(jìn)江蘇及上海地區(qū)的配送服務(wù)。2014年，途虎養(yǎng)車App上線運營并提供30余種汽車服務(wù)。
2016年，途虎養(yǎng)車在上海開業(yè)第一家工場店，進(jìn)一步深入汽車后市場，打通了線上、線下服務(wù)車主的閉環(huán)式服務(wù)體驗。2020年，途虎養(yǎng)車服務(wù)門店數(shù)量在全國汽車服務(wù)供應(yīng)商排名第一。
截至目前，途虎養(yǎng)車覆蓋中國銷售的大多數(shù)乘用車車型，涵蓋了239個品牌，超過44000款車型，滿足從輪胎和底盤零部件更換到汽車保養(yǎng)、維修、汽車美容等全方位的汽車服務(wù)需求。
途虎養(yǎng)車的門店分為工場店和合作門店兩種，其中工場店又分為直營工場店和加盟工場店。據(jù)途虎養(yǎng)車提交的上市申請文件顯示，截至2021年9月30日，共擁有自營工場店202家，加盟工廠店3167家。
途虎養(yǎng)車對于合作門店的定義標(biāo)準(zhǔn)為過去3個月內(nèi)是否產(chǎn)生交易，據(jù)途虎養(yǎng)車招股書披露，截至2021年9月，途虎在全國各地?fù)碛?3223家合作門店。
途虎養(yǎng)車的發(fā)展離不開資本的持續(xù)加碼。同時期國內(nèi)汽車后市場發(fā)展迅速，近五年的復(fù)合年增長率為12.3%，早在2020年國內(nèi)汽車服務(wù)市場規(guī)模已突破萬億，市場潛力巨大，吸引了很多投資機構(gòu)的目光，資本持續(xù)加碼途虎養(yǎng)車。
自成立以來，途虎養(yǎng)車獲得16輪融資，2013年開始途虎養(yǎng)車就保持著平均每年兩輪融資的節(jié)奏。
據(jù)統(tǒng)計，途虎養(yǎng)車合計募資超91億元，投資方包括騰訊、百度、高盛、高瓴資本、紅杉中國、啟明創(chuàng)投、愉悅資本、君聯(lián)資本、中金公司、海通開元、建銀國際等，2020年至2021年間，途虎養(yǎng)車更是累計獲得了超7億美元的F輪融資。
騰訊是途虎養(yǎng)車重要的投資方之一，據(jù)招股書披露，騰訊占有途虎養(yǎng)車19.41%的股份，此外，在6個董事中騰訊還占據(jù)了一個非執(zhí)行董事的席位。
2018年7月，騰訊與途虎養(yǎng)車等相關(guān)方簽署《增資協(xié)議》，收購?fù)净?3.88%的股權(quán)，后在2019年10月，騰訊與相關(guān)方簽署協(xié)議再次投資。該筆交易完成后，騰訊合計持有途虎18.34%的股權(quán)，交易金額為9.8億元。
值得一提的是，也正是因為這筆融資，騰訊遭受到監(jiān)管機構(gòu)的反壟斷處罰。2021年4月，監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)定，騰訊此筆收購屬于《反壟斷法》第二十條規(guī)定的經(jīng)營者集中，且屬于應(yīng)當(dāng)申報的情形。騰訊與相關(guān)方完成交割，在此之前未進(jìn)行申報，構(gòu)成未依法申報違法實施的經(jīng)營者集中，因此市場監(jiān)管總局對騰訊處以50萬元罰款。
騰訊對于途虎養(yǎng)車的加持還體現(xiàn)在流量扶持上。
去年9月，雙方合作再升級，微信九宮格“出行服務(wù)”接入途虎養(yǎng)車，為其引流。這也意味著，途虎將全面接入騰訊生態(tài)流量入口，成功站上“黃金坑位”。
02 持續(xù)虧損的途虎養(yǎng)車
近幾年的快速發(fā)展，途虎養(yǎng)車在門店數(shù)量上大幅提高。
截至2020年12月31日，途虎養(yǎng)車在中國獨立汽車售后市場中，門店數(shù)和汽車服務(wù)收入均排名第一；在中國汽車服務(wù)領(lǐng)域中，其占據(jù)0.9%的市場份額。
招股書數(shù)據(jù)顯示，途虎養(yǎng)車APP和線上網(wǎng)站共有7280萬注冊用戶，2021年9月30日至12月底，共有1390萬交易用戶，相比去年同期的1030萬，增長35.6%。目前途虎養(yǎng)車平臺為中國汽車服務(wù)提供商創(chuàng)辦的最大車主社區(qū)，擁有3369家途虎工場店和33223家合作門店，覆蓋全國300多個城市。
但是由于連年虧損，途虎養(yǎng)車的現(xiàn)金流情況不太理想。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年前三個季度，途虎經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額流出擴大，為凈流出4.55億元，而這一數(shù)據(jù)在2020年同期還是凈流入6.02億元。
投資活動現(xiàn)金流量凈額亦然，為凈流出6.90億元，去年同期還是凈流入8.46億元。
融資活動現(xiàn)金流量凈額是當(dāng)期唯一一個為正的，為13.78億元。
截至2021年三季末，途虎養(yǎng)車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為14.27億元。按其近3年平均10億元左右每年的虧損額來算的話，這個現(xiàn)金額僅夠支撐一年半的正常運營，這也是為何途虎急于上市融資的原因。
在招股書風(fēng)險提示里，途虎養(yǎng)車也說明了這點——“預(yù)計經(jīng)營成本及開支于可預(yù)見未來將會增加”“亦可能在未來繼續(xù)產(chǎn)生虧損凈額”“倘繼續(xù)自經(jīng)營活動產(chǎn)生虧損及負(fù)現(xiàn)金流量，可能需要以股權(quán)或債務(wù)融資為自身提供資金……”
與現(xiàn)金流相對應(yīng)的是，途虎近幾年一直處于虧損狀態(tài)。以經(jīng)調(diào)整后的虧損計，不到3年時間，途虎養(yǎng)車已經(jīng)虧了大概29.09億元。
據(jù)招股書顯示，2021年前三個季度，途虎養(yǎng)車營收為84.4億元，毛利13.1億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損9.02億元。2019年和2020年，其營收分別為70.4億元、87.5億元，毛利分別為5.2億元、10.8億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為10.4和9.7億元。
上述時間段內(nèi)，途虎養(yǎng)車的銷售及營銷開支分別為10.41億元、12.63億元、12.31億元，占同期營收的14.7%、14.4%、14.5%。
03 汽車后市場是“大蛋糕”嗎？
汽車服務(wù)市場正處于爆發(fā)前夜。
中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月，汽車銷量累計達(dá)到2627.5萬輛，同比增長3.8%。中國汽車市場的快速增長，汽車后市場已增長至萬億級別。然而，有“大蛋糕”的地方，自然少不了激烈的競爭。
灼識咨詢報告研究顯示：2020年，中國汽車服務(wù)市場（包含汽車維修及保養(yǎng)、洗車及汽車美容以及需安裝配件）規(guī)模已達(dá)1萬億元，預(yù)計將以10.0%的復(fù)合年增長率，在2025年達(dá)到1.7萬億元。
但同時應(yīng)該正視的是，汽車后市場高度分散的特性。
截至2020年12月31日，途虎養(yǎng)車在中國獨立汽車售后市場中，門店數(shù)和汽車服務(wù)收入均排名第一；在中國汽車服務(wù)領(lǐng)域中，按汽車服務(wù)收入計，途虎養(yǎng)車2020年汽車服務(wù)收入88億元，僅占據(jù)0.9%的市場份額，排在行業(yè)第5位。
排名第一、二位的服務(wù)商也僅占到2%和1.4%的市場份額。
同時，途虎養(yǎng)車還面臨著京東、阿里等巨頭的挑戰(zhàn)。
2017年11月，京東汽車后市場業(yè)務(wù)正式上線；2018年京車會正式上線，京東提出五大開放戰(zhàn)略，在供應(yīng)鏈、系統(tǒng)、服務(wù)、物流、金融等方面與行業(yè)共建；2019年京東成立云配聯(lián)盟，搭建配件零售網(wǎng)絡(luò)體系-云配聯(lián)盟認(rèn)證店；2021年10月，京東上線了“京東汽配”APP，主打全渠道B2B交易平臺。
截至目前，京東汽車實現(xiàn)與美孚、殼牌、米其林、馬牌輪胎等車品品牌全方位的戰(zhàn)略合作。
憑借自身優(yōu)勢，京東京車會吸引了全國各地汽車后業(yè)務(wù)門店加盟，截至目前，京東京車會已在全國163個城市開設(shè)超過1400家門店。2021年雙十一前夕，京車會在廣州、武漢等城市舉辦招商會，共計約900多家汽車門店參加，300多家門店現(xiàn)場簽訂戰(zhàn)略合作意向書。
另一主要對手阿里，早在2016年阿里巴巴推出“車碼頭”業(yè)務(wù)，開始在汽車后市場的第一次試水；2018年阿里巴巴聯(lián)合康眾汽配，成立了新康眾，2019年，新康眾正式推出2C業(yè)務(wù)板塊天貓養(yǎng)車，構(gòu)筑起了從門店認(rèn)證到配件運營、修配數(shù)字化融合等全方面汽車后服務(wù)的框架。
官方資料顯示，天貓養(yǎng)車自2020年3月正式啟動招商以來，全國申請門店數(shù)量超過2.6萬家，截至去年11月全國已有1700多家門店成功加盟。
兩大電商巨頭依托自身強大的流量基礎(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)強勢入場布局，尚未構(gòu)建起自身護(hù)城河的途虎養(yǎng)車，即便起步較早，也面臨著不小的壓力。
另外，隨著新能源汽車市占率不斷提升，汽車行業(yè)目前正處于“油轉(zhuǎn)電”轉(zhuǎn)變期，汽車后市場中占據(jù)重要位置的維保業(yè)務(wù)面臨巨大的沖擊。
與傳統(tǒng)燃油汽車的保養(yǎng)項目不同，新能源汽車電力系統(tǒng)替代了內(nèi)燃機，主要保養(yǎng)部件由發(fā)動機、變速箱等變?yōu)殡娏ο到y(tǒng)，因此新能源汽車日常保養(yǎng)需求明顯降低，與燃油汽車普遍每一萬公里的保養(yǎng)周期對比，新能源汽車的保養(yǎng)周期擴大到一至兩萬公里，保養(yǎng)頻率明顯降低。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，純電動汽車日常維保費用僅相當(dāng)于同價位燃油車的71.5%。
此外新能源汽車保養(yǎng)部件主要為電力系統(tǒng)，也需要對線下門店升級改造和對服務(wù)人員的專業(yè)培訓(xùn)。途虎養(yǎng)車在招股書中也提到了這一點。
在新能源汽車市占率不斷提升的預(yù)期下，途虎養(yǎng)車除了兩大電商巨頭的競爭壓力，一定程度上也將面臨維保業(yè)務(wù)收入的現(xiàn)實壓力，而據(jù)招股書數(shù)據(jù)可以看出，維保業(yè)務(wù)正是途虎養(yǎng)車第一大營收來源。