文 | 獨角金融 武麗娟
縱然好事多磨，也怕夜長夢多。
2022年，首家券商IPO“沖鋒號”即將吹響。
啟動IPO 7年之久的東莞證券，將于2月24日上會，接受發(fā)審委審核。若此次上會順利通過，A股券商將增至49家。
成立于1988年6月22日的東莞證券，早在2008年就透露上市計劃。2014年完成股份制改造，2015年啟動IPO，首次披露招股書。然而，這家老牌券商的上市之路并不順利。
東莞證券的實際控制人是東莞市國資委，錦龍股份(000712.SZ)是第一大股東。由于2017年錦龍股份涉嫌單位行賄一案，東莞證券IPO受到影響，無奈“中止”，停滯至今已有5年。
中止審查的7年后，東莞證券再次迎來上會大考，“臨門一腳”能否成功拭目以待。
1、7年IPO曲折路，再次起航
東莞證券是全國首批承銷保薦機構之一，綜合實力處于行業(yè)中上游水平。不過，其7年的IPO之路卻并不順暢。
2015年6月18日，證監(jiān)會受理了東莞證券的上市申請。
然而，2017年底，因大股東錦龍股份實際控制人楊志茂在收購東莞證券中，向國家工作人員行賄人民幣6411萬元，楊志茂單位行賄罪宣判，被判處有期徒刑二年，緩刑三年。
2005年修訂的《證券法》將公司控股股東、實控人最近3年無重大違法行為作為公開發(fā)行上市的條件之一。
在楊志茂涉嫌單位行賄被提起公訴后，東莞證券主動中止了IPO審查進程。
不過，錦龍股份在2018年經(jīng)營發(fā)展計劃中，仍表明將積極推進東莞證券的IPO工作。
2018年東莞證券凈利潤同比下滑73.46%，資產(chǎn)減值損失則增長6倍。同時，在基金、債券銷售業(yè)務上接連受罰、大股東將股權頻繁質(zhì)押也加大其IPO的不確定性。
到了2021年2月，恢復審查的申請得到證監(jiān)會的通過，東莞證券又重啟上市之路，并于2017年1月5日更新了招股書。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，目前A股共有48家上市券商，已排隊的擬上市券商還有五家，分別是東莞證券、萬聯(lián)證券、信達證券、首創(chuàng)證券、渤海證券。
2、暫停上市的7年后東莞證券“達標”了嗎?
上市進程按下暫停鍵后，東莞證券一直在開辟多渠道融資，為業(yè)務發(fā)展提供充足資金。
券商一般通過IPO、定增、配股、債券等不同的方式密集補充資本金。
2022年年初，東莞證券披露，2021年新增借款超過2020年末凈資產(chǎn)的60%，當年累計新增借款金額48億元，截至2021年12月31日，累計借款共計超185億元。
從新增借款的分類來看，發(fā)行債券是新增借款大幅增加的主要因素，其次是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，短融及其他借款。
截至2021年12月31日，東莞證券公開發(fā)行公司債券、非公開發(fā)行公司債券、次級債券及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品合計余額121.9億元，較2020年末增加30.98億元，變動額占上年末凈資產(chǎn)的比例為42.47%，主要為新發(fā)行債券及次級債券所致。
從2013年到2020年，東莞證券的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)整體保持上升趨勢。截至2021年末，東莞證券凈資產(chǎn)為78.59億元，總資產(chǎn)494.83億元。
2018年之后，東莞證券業(yè)績保持穩(wěn)定增長。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公示，2021年上半年，東莞證券的營業(yè)收入和凈利潤均排名行業(yè)第40位。2020年、2021年，東莞證券連續(xù)獲評A類A級券商。
來源：中國證券業(yè)協(xié)會
錦龍股份的主要經(jīng)營業(yè)務為證券公司業(yè)務，持有中山證券70.96%股權，持有東莞證券40%股份。2022年1月20日，錦龍股份同時披露了中山證券和東莞證券的業(yè)績情況。
未經(jīng)審計的母公司數(shù)據(jù)顯示，2021年，東莞證券營業(yè)收入27.29億元，同比增長11.50%;凈利潤9.42億元，同比增長23.62%。
具體來看，證券經(jīng)紀業(yè)務是東莞證券的優(yōu)勢業(yè)務，也是其目前收入利潤貢獻最大的業(yè)務類型。2021年經(jīng)紀業(yè)務收入12.91億元，占營收的47%。證券利息凈收入達6.99億元，投行業(yè)務、自營業(yè)務和資管業(yè)務收入分別為3.71億元、2.13億元和0.63億元。其中投行業(yè)務收入同比增幅最大，達29.03%。
東莞證券業(yè)績穩(wěn)定增長的同時，錦龍股份另一家券商子公司中山證券的表現(xiàn)卻不太理想，直接影響到錦龍股份的收益。
錦龍股份1月28日的業(yè)績預告顯示，因為中山證券2020年8月收到行政監(jiān)管函，新增資本消耗型業(yè)務被暫停，導致營業(yè)收入下降幅度較大。錦龍股份預計2021年歸屬于上市公司股東的凈虧損1.09億元-1.42億元，基本每股收益虧損0.12元至0.16元。
來源：wind
2019年之后，錦龍股份凈利潤就已持續(xù)下滑。截至2021年三季度，錦龍股份主營收入10.52億元，同比下降34.83%;歸母凈利潤3405.43萬元，同比下降83.13%。
不過，得益于東莞證券，錦龍股份三季報中“其他綜合收益”這項指標為3238萬元，同比增長223.29%，主要是東莞證券其他綜合收益變動的影響所致。
新時代證券首席投資顧問申睿認為，投資股權也是資產(chǎn)的一部分，如果上市后，大股東的自身業(yè)績不好，甚至資不抵債，可能就會有股權轉(zhuǎn)移的風險。
根據(jù)Wind信息，近年，錦龍股份資產(chǎn)負債率居高不下。2014年至2021年前三季度，其資產(chǎn)負債率一直維持在80%左右。
作為核心金融資產(chǎn)，東莞證券曾被《長江商報》質(zhì)疑是錦龍股份的“提款機”。
為了融資，錦龍股份近年來延續(xù)大量的股權質(zhì)押。2020年，因高比例質(zhì)押融資等方式過度信用擴張，廣東證監(jiān)局對東莞證券出具了行政監(jiān)管措施決定書。
愛企查信息顯示，2020年以來，以東莞證券為質(zhì)押標的，錦龍股份有16次股權質(zhì)押記錄。最近一次是在2021年10月，錦龍股份向平安銀行廣州分行申請12億元的綜合授信額度，期限一年，以其所持東莞證券1.26億股股份(占總股本的8.4%)提供質(zhì)押。
3、錦龍股份還能依托東莞證券續(xù)寫首富輝煌嗎?
目前，東莞證券共有股東5名，分別為：錦龍股份、金控集團、東莞控股(000828.SZ)、金控資本和東莞新世紀(002280.SZ)，持股比例分別為40%、20%、20%、15.4%、4.6%。其中，第一大股東為錦龍股份，東莞市國資委通過第2至第4大股東間接控制東莞證券55.4%的股份，為其實際控制人。
現(xiàn)年59歲的楊志茂是東莞金融大鱷，早年靠教育發(fā)家。1997年，楊志茂創(chuàng)立了新世紀科教拓展有限公司(簡稱“新世紀科教”)，后通過新世紀科教買下金泰集團29.7%的股份，成為第一大股東。2001年，金泰發(fā)展更名為“錦龍股份”。
錦龍股份原本經(jīng)營紡織、房地產(chǎn)等業(yè)務。從2007年6月-2009年間，楊志茂開始籌劃入股東莞證券，共計取得44.6%股份，花費約8.38億元。
2013年，楊志茂又通過運作，從七匹狼集團等7家公司手中獲得了中山證券共計60.15%的股權，而后不斷整合小股東股權，目前股權比例提升至68%。
至此，錦龍股份脫胎換骨，成功轉(zhuǎn)型為金融平臺。
手握一些金融資產(chǎn)后，2015年，楊志茂曾登上“福布斯全球億萬富豪榜”，以凈資產(chǎn)14億美元登頂“東莞首富”。
據(jù)不完全統(tǒng)計，楊志茂麾下的“錦龍系”目前控股中山證券及上海大陸期貨，參股東莞證券、東莞農(nóng)商行、華聯(lián)期貨等。
在東莞證券的股權爭奪戰(zhàn)中，包括廣東原副省長劉志庚在內(nèi)的國家工作人員給予楊志茂眾多便利。而錦龍股份大股東地位的確立，曾一度被市場人士認為是低價攫取。僅2013年至2015年，東莞證券凈利潤合計達23.34億元。
錦龍股份入主時，東莞證券便提出爭取三年內(nèi)實現(xiàn)IPO的計劃。然而，十年后的2017年，東莞證券的IPO計劃因大股東單位行賄一案被延后至今。
作為中山證券的控股股東和東莞證券的參股股東，錦龍股份的主要利潤來源于控股子公司中山證券的經(jīng)營收益和對東莞證券的投資收益，因此，也被認為是典型的“券商影子股”。
歷史上，一些參股券商的“影子股”曾經(jīng)收獲非?？捎^的漲幅。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年第三季度，吉林敖東(000623.SZ)持有廣發(fā)證券(000776.SZ)12.52億股，該部分股權最新市值為228億元，已經(jīng)超過吉林敖東(190億元)。
2006年-2007年的牛市時期，兩面針(600249.SH，現(xiàn)為“ST天山”)作為中信證券(600030.SH)的影子股，兩年內(nèi)最大漲幅超過21倍。
二級市場上，在東莞證券迎接上會大考之際，錦龍股份也走出一波上漲行情。2月15日以來，整體震蕩上揚，2月21日漲6.62%，漲幅居證券板塊首位，2月22日再漲3.48%，報收16.67元/股，最新市值149億元。
主要依托中山證券和東莞證券開展證券業(yè)務，隨著東莞證券上市進程的推進，業(yè)績低迷、負債高企的錦龍股份能迎來曙光嗎?你有什么看法?歡迎留言討論!