文｜美股研究社

作為中國最老牌的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，提起中國PC互聯(lián)網(wǎng)時代，就繞不過搜狐。

2月22日，搜狐于美股盤前公布了2021年第四季度及2021財年未經審計的財務業(yè)績。

游戲扛營收增長大旗

根據(jù)搜狐財報，搜狐2021全年總營業(yè)收入為8.36億美元，同比增長11%。自2018年疫情以來，搜狐連續(xù)4年總營收保持正增長。

值得一提的是，2021年，搜狐搜狐凈利潤為9.34億美元，自2018年以來首次扭虧為盈。其中，有8.65億利潤來自出售搜狗等持股公司股份，但營業(yè)利潤為1.06億美元，同比增長41%。

可以看出，去年受疫情影響逐漸消退，同時受益于游戲業(yè)務、媒體及視頻業(yè)務，搜狐基本擺脫了虧損困境。

截至2022年2月22日，搜狐每股股價為17.96美元，去年每股收益就高達23.49美元，凈資產收益率為113.26%。

分析搜狐去年業(yè)績，從業(yè)務角度劃分為：游戲、廣告、媒體及視頻業(yè)務。

其中，網(wǎng)絡游戲收入為6.38億美元，同比增長19%；品牌廣告收入為1.35億美元，同比下降8%；其他業(yè)務收入（主要為媒體與視頻業(yè)務）為6238.40萬美元，同比上漲33%。非美國通用會計準則下，搜狐2021年實現(xiàn)凈利潤7900萬美元，同比增長54.9%。

一、游戲

從營收構成來看，游戲依然是搜狐的第一大營收來源。2021年第四季度，在線游戲收入1.44億美元，占總營收的比重高達74.6%。2021年全年，在線游戲收入6.38億美元，同比增長19%，占總營收的比重為76.3%。

出售搜狗、私有化暢游之后，游戲業(yè)務就扛起了搜狐營收增長的大旗。

由于2020年第四季搜狐推出的懷舊天龍游戲，從下圖可以看出，搜狐自去年Q4以來，游戲收入明顯上升。

2021年Q3，搜狐又推出了小浣熊百將傳，三季度收入受到提振，不過Q4下降明顯，這一款游戲市場后續(xù)反應一般，沒有成為爆款。

二、廣告

廣告業(yè)務方面，盡管搜狐創(chuàng)始人、董事局主席兼首席執(zhí)行官張朝陽表示，“2021年第四季度及全年，我們持續(xù)面臨新冠疫情和宏觀經濟環(huán)境的不確定性帶來的巨大挑戰(zhàn)。在此情況下，我們積極推進技術優(yōu)化及產品創(chuàng)新，不斷提升運營效率，探索差異化的商業(yè)機會。第四季度，我們的廣告收入超出指導性預期上限，并在2021年各季度及全年均實現(xiàn)盈利?！?/p>

或許是因房地產行業(yè)、汽車行業(yè)景氣度下降，正處于低谷期，企業(yè)廣告支出有所減少也一定程度上影響到搜狐的廣告業(yè)務。

三、其他業(yè)務

最后，搜狐媒體及視頻業(yè)務方面提升明顯。

據(jù)搜狐創(chuàng)始人張朝陽所說，“搜狐媒體及搜狐視頻方面，我們通過優(yōu)化產品和增強社交屬性，不斷提升用戶體驗。與此同時，我們將先進的直播技術應用于大型獨具特色的內容營銷活動。借助搜狐產品的矩陣優(yōu)勢，這些直播活動不僅為搜狐提供了大量原創(chuàng)優(yōu)質內容，還形成了廣泛的社交分發(fā)，在擴大搜狐媒體影響力的同時有效獲得廣告主的青睞及其預算?！?/p>

近年來，張朝陽在直播領域頗為活躍，老板親自上陣也為搜狐的視頻業(yè)務帶來不錯的反饋。

2021年11月，張朝陽開始直播《張朝陽的物理課》，硬核輸出物理知識。而搜狐視頻平臺直播板塊也從帶貨直播、綜藝直播，拓展到活動直播、知識直播。

與此同時，張朝陽還表示，將繼續(xù)搜狐的傳統(tǒng)做法，通過算法推薦提供高質量的新聞和內容。過去2年里，搜狐的社交網(wǎng)絡渠道等功能一直在發(fā)展，未來可能會在營銷和渠道上進行更多的投資，尤其是分銷渠道以及用戶獲取上。在今年，將會看到用戶群相當?shù)脑鲩L。

打造爆款或是破局方向？

盡管搜狐業(yè)績改善，收入明顯上漲，但仍然要指出：搜狐對游戲業(yè)務有一定依賴性。

2021年收入結構中，游戲業(yè)務占比超過76%，同比上升5%；廣告業(yè)務占比約16%，同比下降3%；其他業(yè)務占比約7.5%，同比下降超1%。

但搜狐目前仍算不上游戲市場中的第一梯隊。其游戲收入的主要來源來自2020年第四季度推出的《懷舊天龍》，以及2021年推出的《小浣熊百將傳》。

2022年，打造新爆款游戲，會成為搜狐提升盈利能力的優(yōu)解。

而在游戲領域，搜狐也曾推出過爆款。搜狐旗下暢游擁有《天龍八部》、《空之軌跡》、《仙劍奇?zhèn)b傳5》、《刀劍online》等多款游戲產品，其中端游《天龍八部》在2007年推出后曾創(chuàng)下注冊玩家超2億的記錄。

與此同時，自從出售搜狗之后，搜狐手中現(xiàn)金流充沛。截至2021年12月31日，搜狐持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期投資及長期定期存款合計15.9億美元。

在2022年，搜狐有充足的資金來改善其游戲研發(fā)能力。

結語

對于2022年的業(yè)務展望，搜狐預計2022年第一季度品牌廣告收入將在2300萬美元至2600萬美元，同比下降15%至25%，環(huán)比下降23%至32%。在線游戲收入預計介于1.3億美元和1.4億美元，同比下降21%至26%，環(huán)比下降3%至10%。Non-GAAP（非美國通用會計準則下）2022年第一季度凈虧損在1000萬美元至2000萬美元之間。

對于Q1業(yè)績，搜狐的預計較低，可能需要梳理其各個業(yè)務板塊。手中有充足的現(xiàn)金流，搜狐還有時間調整節(jié)奏，爭取趕上下一個風口。