文｜財健道 張羽岐
編輯｜昝立永
新冠疫情兩年后，又一家POCT（即時檢測）公司即將登陸資本市場。
2022年2月16日，科創(chuàng)板通過了北京英諾特生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“英諾特”）的首發(fā)申請。
這家成立于2006年的公司，其成員之一的葉金保（實際控股人之一葉逢光父親）由鋼鐵行業(yè)起家，轉(zhuǎn)而向生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍。公司此前15年不溫不火，直到新冠疫情的快速蔓延，英諾特異軍突起，營收倍增，成為新冠檢測試劑的王牌之一。
從2019年到2020年，英諾特主營收入由1.3億上升至10.33億，增幅接近7倍，且2019年，整個營收產(chǎn)品布局中，呼吸道產(chǎn)品占89.6%，而進(jìn)入疫情的第一年（2020年），新冠檢測產(chǎn)品就占主營收入的88.72%，也意味著它高度與新冠疫情捆綁。
與新冠綁定，英諾特不是唯一一家。
在此之前的2021年11月8日，九安醫(yī)療（002432.SZ）在官網(wǎng)發(fā)布了新冠檢測試劑盒獲得美國FDA的應(yīng)急使用授權(quán)（EUA）的通告后，“靜止”8年的股價直線上升。從2021年10月29日最低的5.8元到2022年1月18日最高觸摸88.88元，九安醫(yī)療兩個半月累計漲幅超過14倍。
盡管九安醫(yī)療的海外訂單還在持續(xù)，但圍繞它的“妖股”傳聞從未遠(yuǎn)去，激辯也從未減少。
英諾特也如此，出海、上市，連科創(chuàng)板問詢都在反復(fù)追問一個問題，“新冠結(jié)束之后，你怎么辦？”成為下一個九安醫(yī)療需要天時地利人和，站在風(fēng)口是絕佳的時機，但未必是好事，而一家公司想要活得久，如何具有可持續(xù)性，或許才是亟待解決的問題。
01 矛盾：2020年的“喝彩”與2021年的“重磅一擊”
2020年之前，僅有221人的英諾特還只能算一個小微企業(yè)，一年的毛利到2018年只能拿到6309萬人民幣，但到了2020年英諾特有了名頭，國家藥品監(jiān)督管理局緊急審批，英諾特的新冠產(chǎn)品獲得國內(nèi)首批新冠病毒IgM/IgG抗體檢測試劑盒注冊證，而新冠疫情在當(dāng)時已成為全球性的公共衛(wèi)生問題，疾病快速蔓延，市場的需求量也隨之增加，僅2020年一年，英諾特全年毛利達(dá)9.2億，其中新冠產(chǎn)品達(dá)8.3億，占總量的89.41%，在總毛利上，相比于2019年翻了近9倍。
相關(guān)從業(yè)人士表示，在國內(nèi)外疫情的催化下，英諾特適時發(fā)展，包括我們看到如九安醫(yī)療（002432.SZ）、東方生物（688298.SH）、萬孚生物（300482.SZ）等，通過在海外大量的訂單走量，形成自己的規(guī)模化生產(chǎn)。
然而，進(jìn)入2021年，英諾特可謂是踩著冰刀跳舞。疫苗、特效藥相繼問世，群體免疫屏障逐漸建立，疫情進(jìn)入了新時期。
整個2021年，其營收預(yù)計下滑68.18%-70.11% ，歸母凈利潤下滑79.88%-81.63%。
那么，英諾特的出路在哪？如果持續(xù)性的依賴新冠檢測產(chǎn)品，上市之后英諾特當(dāng)如何是好？
02 轉(zhuǎn)型：如何與新冠解綁？
如何與新冠解綁成為英諾特等眾多企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵問題。
某行業(yè)資深人士一針見血地指出：首先，POCT（即時檢測）這個行業(yè)門檻并不高，資金投入相較于其他的醫(yī)藥板塊可謂是低層級的一批，只需要幾百萬甚至幾十萬，就可以把整個技術(shù)建造成型。打個比方說，一臺給樣儀、一臺切割機，加上人工組裝的成本以及國內(nèi)充足的原料藥，整個技術(shù)路線就基本組合成功了，這也是疫情期間眾多企業(yè)“一夜”之間向新冠檢測領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的重要原因。
技術(shù)門欄低、資金花費少，確實是POCT這門生意的優(yōu)勢之處，但側(cè)面也體現(xiàn)出，其實國內(nèi)的POCT還處于一個較為初期的階段，一旦疫情過去，現(xiàn)有的大規(guī)模產(chǎn)能就成了一堆“廢品”，折價也極低。
如果想持續(xù)性發(fā)展，或許在研發(fā)方面長期地投入才能回報更高。盡管POCT有巨大的市場潛力，但其在整個IVD（體外診斷）市場占比仍然不足30%（IVD以免疫診斷、生化診斷、分子診斷三大項為主），也就是說，短期內(nèi)市場規(guī)模有天花板，如果仍然一味擴大生產(chǎn)線規(guī)模，那可能離懸崖邊不遠(yuǎn)了。
英諾特正在做什么？
擴大生產(chǎn)線、投入研發(fā)英諾特都在做，那么英諾特是正在戴著鐐銬跳舞，還是有其他的考量？
首先，透過一張募集資金使用圖，來看看英諾特的投資比例。
本輪上市擬募資金額為12.09億元，其中體外診斷產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目投資金額達(dá)4.95億，占總投資金額的41%，其他營銷、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信息化平臺共3.1億，占總投資金額的26%。
據(jù)其招股書顯示，體外診斷產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目（一期）（擬投資3.53億）主要在唐山基地新建生產(chǎn)車間、擴充生產(chǎn)線路，并且也在擴大免疫層析試劑、液相免疫試劑、分子診斷試劑產(chǎn)能，新建微生物檢測試劑、質(zhì)控品和儀器生產(chǎn)線。
而在體外診斷產(chǎn)品研發(fā)項目（擬投資1.42億）這一部分主要加強液相免疫平臺、免疫層析平臺、分子診斷平臺等相關(guān)的技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)，加大新技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)力度，豐富儀器和試劑產(chǎn)品儲備。
從數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)線規(guī)模擴大的投入遠(yuǎn)高于研發(fā)的投入，盡管研發(fā)為生產(chǎn)和商業(yè)化服務(wù)，但是研發(fā)或許更應(yīng)具備技術(shù)導(dǎo)向，相關(guān)從業(yè)人士也認(rèn)可這一觀點，他說，“POCT的盤子就這么大，如果想進(jìn)一步發(fā)展，或許分子診斷是不錯的選擇。”
2018-2020年，英諾特的研發(fā)費率并不占據(jù)絕對優(yōu)勢，相比來說，基蛋生物（603387.SH）的研發(fā)費率更具有穩(wěn)定性，3年研發(fā)費用率基本持平。
這家作為最早切入心血管類POCT領(lǐng)域的國產(chǎn)企業(yè)，公司的主營業(yè)務(wù)心血管和炎癥類產(chǎn)品合計占據(jù)試劑收入的90%左右，公司2017年就占國內(nèi)心血管POCT市場份額12%左右，位居國產(chǎn)廠商首位。
內(nèi)部磨合、外部化解，仔細(xì)計算POCT這盤生意，不難看出，盡管新冠疫情給大多數(shù)人、企業(yè)帶來巨大的危機，但仍然給了一部分企業(yè)予以契機，英諾特就在其中，但這僅僅是一個開始，如何剝離新冠疫情，獨自而可持續(xù)的發(fā)展才是關(guān)鍵。盡管英諾特正在做，但仍然不夠。
（作者系《財經(jīng)》研究員）
制圖｜李紫雅
參考文獻(xiàn)
【1】預(yù)計去年凈利潤跌八成，新冠檢測產(chǎn)品廠商英諾特已過會.每日經(jīng)濟(jì)新聞. 朱萬平. 2022.2.15
【2】妖股煉成記：風(fēng)口下的九安醫(yī)療. 深藍(lán)觀. 譚卓曌/秘叢叢. 2022.1.19